TÀI TRỢ DÀI HẠN CÔNG TY ĐA QUỐC GIA
KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên đề 9: TÀI TRỢ DÀI HẠN CÔNG TY ĐA QUỐC GIA GVHD: PHẠM THỊ PHƯƠNG LOAN NHÓM 11 Nguyễn Hồng Hạnh 12016261 DANH Bùi Vũ Dạ Hương (NT) 12031201 SÁCH Võ Thị Thanh Hương 12018621 Phan Thị Huỳnh Ngân 12063361 Đặng Hoàng Sâm 12019341 NHÓM 11 NỘI DUNG QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ DÀI HẠN CHI PHÍ TÀI TRỢ VỐN VAY GIẢM RỦI RO TỈ GIÁ HỐI ĐOÁI RỦI RO LÃI SUẤT TỪ TÀI TRỢ VỐN VAY I QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ DÀI HẠN Các công ty đa quốc gia đầu tư vào dự án dài hạn, họ nhờ cậy nhiều vào tài trợ dài hạn Các công ty đa quốc gia phải xem xét ng̀n có vốn chủ sở hữu hoặc nợ cũng chi phí rủi ro liên quan đến nguồn I QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ DÀI HẠN Nguồn gốc vốn chủ sở hữu Phát hành cổ phiếu nước, theo ng̀n vốn thu đờng tiền nội tệ Phát hành cổ phiếu tồn cầu thơng qua việc chào bán cổ phiếu nước hoặc tại hay nhiều quốc gia nước ngoài, giúp mang lại cho họ danh tiếng Các công ty đa quốc gia đề nghị dàn xếp riêng cổ phiếu với định chế tài nước họ Đề nghị dàn xếp riêng cổ phiếu với định chế tài quốc gia nước mà họ mở rộng hoạt động, giúp giảm chi phí giao dịch I QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ DÀI HẠN Nguồn gốc nợ Phát hành chứng khốn nợ cơng chúng tại nước hoặc phát hành nợ tồn cầu Tham gia dàn xếp riêng nợ tại nước hoặc tại quốc gia nước ngồi mà họ mở rộng hoạt động Vay vốn dài hạn tại nước hoặc tại quốc gia nước ngồi mà họ mở rộng hoạt động Hầu hết công ty đa quốc gia tiến hành huy động vốn chủ sở hữu nước Trái lại, việc vay vốn thường thực nước I QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ DÀI HẠN Xung đột cổ đông so với xung đột người cho vay Các cơng ty đa quốc gia sử dụng việc huy động vốn để theo đuổi dự án quốc tế có nhiều khả mang lại lợi nhuận đồng thời cũng làm tăng rủi ro cho họ Điều có lợi cho cổ đông lại tác động bất lợi cho người nắm giữ trái phiếu Những người nắm giữ trái phiếu cố gắng ngăn cản hành động công ty đa quốc gia cách áp đặt nhiều hạn chế lên quản lý công ty đa quốc gia II CHI PHÍ TÀI TRỢ VỐN VAY Quyết định tài trợ vốn vay -Xác định vốn cần thiết -Dự đoán mức giá phát hành trái phiểu -Dự đoán giá trị tỉ giá hối đối định kỳ cho đờng tiền ghi trái phiếu II CHI PHÍ TÀI TRỢ VỚN VAY Hình minh họa: Lợi suất trái phiếu hàng năm quốc gia quốc gia (tháng năm 2009 ) 16 14 12 10 yên nhật Đô La Mỹ Đô la Canada Euro Bảng Anh Đô La Úc Real Brazil Các trái phiếu ghi mệnh giá ngoại tệ thường có lợi suất nên công ty Mỹ thường xem xét việc phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đồng tiền Chẳng hạn nhìn vơ bảng đờ ta thấy Yên Nhật có lợi suất trái phiếu năm thấp Nên công ty gần phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đồng Yên Nhật để thu lãi suất thấp nhật HOÁN ĐỔI TIỀN TỆ Ví dụ minh họa: Cơng ty Miller (Mỹ) mong muốn phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đồng Euro lại không nhiều nhà đầu tư biết đến Trái lại, công ty Beck (Đức) lại mong muốn phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đồng đô la Mỹ Tuy nhiên, công ty Beck lại không nỗi tiếng nhà đầu tư muốn mua loại trái phiếu Miller cung cấp khoản toán Euro cho Beck để đổi lại khoản tốn la Mỹ Việc hốn đổi tiền tệ cho phép cơng ty thực toán cho người nắm giữ trái phiếu công ty riêng mà lo rủi ro tỷ giá hối đoái HOÁN ĐỔI TIỀN TỆ Khoản euro nhận từ kinh doanh Khoản USD nhận từ kinh doanh Euro USD Euro Công ty Beck Công ty Miller USD USD Các nhà đầu tư Euro Các nhà đầu tư KHOẢN VAY SONG SONG Các cơng ty có ng̀n tài trợ ngoại tệ thông qua khoản vay song song (hay vay song hành), điều xảy hai bên đồng thời cung cấp khoản vay với thỏa thuận toán tại thời điểm xác định tương lai Ví dụ minh họa: Công ty mẹ công ty A muốn mở rộng cơng ty tại Anh, cơng ty Y có trụ sở tại Anh lại muốn mở rộng công ty họ Mỹ Công ty mẹ Anh cung cấp bảng Anh cho công ty công ty A tại Anh, công ty mẹ công ty A tại Mỹ cung cấp USD cho công ty công ty Y Anh tại Mỹ KHOẢN VAY SONG SONG Công ty mẹ Mỹ công ty A 1 Công ty mẹ Anh công ty Y Công ty công ty A Anh Công ty công ty Y Mỹ 2 Các khoản vay cung cấp đồng thời công ty mẹ công ty đa quốc gia cho công ty cơng ty đa quốc gia lại Tại thời điểm xác định tương lai, khoản vay trả lại đồng tiền vay ĐA DẠNG HÓA CÁC LOẠI TIỀN TỆ Một công ty Mỹ phát hành trái phiếu số loại ngoại tệ, không ngoại tệ việc tăng giá cao đồng tiền cũng không làm tăng đáng kể số đô la Mỹ cần thiết để trang trải cho khoản nợ phải tốn Ví dụ minh họa: Cơng ty Nevada, cơng ty đa quốc gia có trụ sở tại Mỹ, xem xét lựa chọn họ cho việc phát hành trái phiếu để hỗ trợ hoạt động họ tại Mỹ: Phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đô la Mỹ Phát hành trái phiếu ghi mệnh giá yên Nhật Phát hành trái phiếu ghi mệnh giá đô la Canada Phát hành số trái phiếu ghi mệnh giá yên Nhật số đô la Canada ĐA DẠNG HÓA CÁC LOẠI TIỀN TỆ Cơng ty Nevala khơng có nguy rủi ro theo đồng yên Nhật hoặc đô la Canada Lãi suất cho trái phiếu ghi mệnh giá đô la Mỹ 14%, lãi suất 8% cho trái phiếu có mệnh giá ghi yên Nhật hay đô la Canada Người ta kỳ vọng trái phiếu bán với mệnh giá trái phiếu Nếu đồng đô la Canada tăng giá so với la Mỹ, chi phí tài trợ thực tế Nevela từ việc phát hành trái phiếu mệnh giá la Canada cao chi phí việc phát hành trái phiếu mệnh giá đô la Mỹ Nếu đồng yên Nhật tăng giá đáng kể so với đờng la Mỹ, chi phí tài trợ thực tế Nevala từ việc phát hành trái phiếu mệnh giá yên Nhật cao chi phí phát hành trái phiếu mệnh giá la Mỹ Nếu tỷ giá hối đối đờng la Canada yên Nhật biến động theo hướng trái ngược so với la Mỹ, loại trái phiếu không đồng thời tốn nhiều chi phí trái phiếu mệnh giá la Mỹ Vì hoạt động tài trợ loại trái phiếu chắn toàn chi phí thấp chi phí từ việc phát hành trái phiếu đô la Mỹ Đánh giá đường cong lãi suất của quốc gia cần vốn - Sự khác về hình dạng đường cong lãi suất giữa các quốc gia + Đa số các quốc gia có đường cong lãi suất dốc lên: lãi suất nợ ngắn hạn < lãi suất nợ dài hạn + Một số quốc gia có đường cong lãi suất thẳng hay dốc xuống ở kì hạn dài Xem xét lãi suất thả theo dao động lãi suất coupon muốn sử dụng kỳ hạn dài hạn tránh xa lãi suất thả Lãi suất coupon ( lãi suất theo mệnh giá) thường gắn liền với lãi suất đề nghị Liên ngân hàng London (LIBOR) Khi lãi suất LIBOR tăng : lãi suất coupon tang công ty chọn phát hành với lãi suất thả bất lợi so với lãi suất cố định Khi lãi suất LIBOR giảm : lãi suất coupon giảm, điều mang lại lợi ích cho cơng ty phát hành trái phiếu với lãi suất thả tốn chi phí tốn lãi cho với việc phát hành lãi suất cố định 33 Khi có nguy rủi ro về trái phiếu phát hành • Giúp chuyển đổi từ toán lãi suất cố định sang tốn lãi suất thả • Cơ cấu lại dòng tiền tương lai, bù đắp dòng chi phí tốn • Giảm nguy rủi ro về biến động lãi suất • Phòng vệ hay giảm chi phí tài trợ Ví dụ: Hai cơng ty dự định phát hành trái phiếu _Công ty Quality công ty thứ hạng cao muốn vay với mức LS biến đổi _Công ty Risky cơng ty có thứ hạng thấp muốn vay với mức lãi suất cố định Giả định mức lãi suất mà công ty trả cho việc phát hành trái phiếu có lãi suất cố định hoặc lãi suất thả (thay đổi) trình bày sau: Trái phiếu lãi suất cố định Trái phiếu lãi suất thả Công ty Quality 9% LIBOR + 0.5% Công ty Risky 10% LIBOR + 1% 36 Xác định khoản toán giao dịch hoán đổi Sử dụng giá trị đoán thỏa thuận bên giao dịch hoán đổi Năm LS LIBOR Khoản toán công ty quality Khoản toán cơng ty Risky Khoản toán ròng 8.0% 8.5% x $50 triệu 9.5% x $50 triệu =$4.25 triệu =$4.75 triệu Risky trả cho Quality 0.5 triệu đô la Mỹ 7.5% x $50 triệu 9.5% x $50 triệu =$3.75 triệu =$4.75 triệu 6.0% x $50 triệu 9.5% x $50 triệu =$3 triệu =$4.75 triệu 9.5% x $50 triệu 9.5% x $50 triệu =$4.75 triệu =$4.75 triệu 10.5% x $50 triệu 9.5% x $50 triệu =$5.25% =$4.75 triệu 7.0% 5.5% 9.0% 10.0% Risky trả cho Quality triệu đô la Mỹ Risky trả cho Quality 1.75 triệu la Mỹ Khơng có Quality trả cho Risky 0.5 triệu la Mỹ Các loại hốn đổi lãi suất khác Hoán đổi tăng thêm Hoán đổi trừ dần Hốn đổi Hốn đổi hồn lại Hốn đổi hợp đờng kỳ hạn Hốn đổi lãi suất cố định Zero – Coupon Hoán đổi quyền chọn Tiêu chuẩn hóa thị trường hoán đổi - Hiệp hội hoán đổi và phái sinh quốc tế (ISDA) là hiệp hội thương mại toàn cầu đại diện cho người tham gia hàng đầu ngành công nghiệp phái sinh thỏa thuận riêng Bao gồm: lãi suất, tiền tệ, hàng hóa, tín dụng và hốn đổi vốn chủ sỡ hữu, cũng sản phẩm liên quan - Mục tiêu ISDA + Phát triển và trì tư liệu sản phẩm phái sinh để thúc đẩy thực hoạt động kinh doanh hiệu + Thúc đẩy phát triển thưc vững quản lý rủi ro ... công ty mẹ công ty A tại Mỹ cung cấp USD cho công ty công ty Y Anh tại Mỹ KHOẢN VAY SONG SONG Công ty mẹ Mỹ công ty A 1 Công ty mẹ Anh công ty Y Công ty công ty A Anh Công ty công ty Y Mỹ 2 Các... họa: Công ty mẹ công ty A muốn mở rộng cơng ty tại Anh, cơng ty Y có trụ sở tại Anh lại muốn mở rộng công ty họ Mỹ Công ty mẹ Anh cung cấp bảng Anh cho công ty công ty A tại Anh, công ty mẹ công. .. TỪ TÀI TRỢ VỐN VAY I QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ DÀI HẠN Các công ty đa quốc gia đầu tư vào dự án dài hạn, họ nhờ cậy nhiều vào tài trợ dài hạn Các công ty đa quốc gia phải xem xét ng̀n có vốn chủ