HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TĨT NGHIỆP ĐỀ TÀI: ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC TỚI GIÁ CÔ PHIẾU: NGHIÊN CỨU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SGDCK TP.HCM Sinh viên thực : Nguyễn Hoàng Hải Anh Lớp : K19TCI Khóa học Mã sinh viên : 2016-2020 : 19A4010026 Giảng viên hướng dẫn: TS Dương Ngân Hà Hà Nội, tháng năm 2020 i MỤC LỤC MỤC LỤC i LỜI CẢM ƠN iv DANH MỤC VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG BIỂU vi DANH MỤC HÌNH VẼ vi LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Lý thuyết thị trường hiệu .3 1.2 Lý thuyết liên quan sách chi trả cổ tức 1.2.1 Lý thuyết không thích rủi ro 1.2.2 Lý thuyết ảnh hưởng thuế 1.2.3 Lý thuyết hiệu ứng khách hàng 1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện 1.2.5 Lý thuyết phát tín hiệu 1.2.6 Lý thuyết dòng tiền tự 1.2.7 Lý thuyết trật tự phân hạng 1.2.8 Lý thuyết độc lập sách chi trả cổ tức 1.3 Cở sở lý luận sách chi trả cổ tức 1.3.1 Khái niệm 1.3.2 Mục tiêu sách chi trả cổ tức 11 1.3.3 Các mơ hình trả cổ tức cơng ty cổ phần niêm yết 11 1.3.4 Hình thức trả cổ tức 16 1.3.5 Trình tự trả cổ tức công ty cổ phần 17 1.4 Lý thuyết liên quan đến đo lường tỷ suất sinh lời cổ phiếu 18 1.5 Mối quan hệ cổ tức giá cổ phiếu 18 1.5.1 Chính sách cổ tức có tác động tới giá cổ phiếu 18 1.5.2 Chính sách cổ tức không tác động tới giá cổ phiếu 19 CHƯƠNG SỐ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 2.1 Mô tả liệu nghiên cứu 21 2.2 Phương pháp nghiên cứu : Event Study 22 ii CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 3.1 Phân tích tác động kiện cơng bố sách chi trả cổ tức tiền mặt 26 3.1.1 Phân tích tác động kiện cơng bố sách chi trả cổ tức tiền mặt giai đoạn từ năm 2009-2013 26 3.1.3 So sánh tác động kiện công bố sách chi trả cổ tức tiền mặt giai đoạn 2009-2013 2014-2018 31 3.2 Phân tích tác động kiện cơng bố sách chi trả cổ tức cổ phiếu 34 3.2.1 Phân tích tác động kiện cơng bố sách chi trả cổ tức cổ phiếu giai đoạn từ năm 2009-2013 34 3.2.2 Phân tích tác động kiện cơng bố sách chi trả cổ tức cổ phiếu giai đoạn từ năm 2014-2018 36 3.2.3 So sánh tác động kiện công bố sách chi trả cổ tức cổ phiếu giai đoạn 2009-2013 2014-2018 39 3.3 So sánh mức độ tác động kiện cơng bố sách chi trả cổ tức tiền mặt cổ phiếu 41 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 43 4.1, Kết luận 43 4.2 Một số kiến nghị .44 4.2.1 Đối với nhà đầu tư 44 4.2.2, Đối với doanh nghiệp 45 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iii LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Tác giả cam đoan tính nghiêm túc, trung thực số liệu Các thơng tin khố luận tốt nghiệp trích dẫn đầy đủ quy định Hà Nội, tháng năm 2020 Kí ghi rõ họ tên) TÁC GIẢ KHỐ LUẬN iv v DANH LỜI MỤC CẢM VIẾT ƠN TẮT Trong suốt q trình hồn thành khố luận tốt nghiệp này, em nhận nhiều quan tâm, động viên giúp đỡ từ nhiều phía Lời đầu tiên, em đặc biệt chân thành cảm ơn cô Dương Ngân Hà - Giảng viên hướng dẫn em Em cảm ơn tận tình hướng dẫn, góp ý bảo để em hồn thành khố luận Bên cạnh đó, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy cô trường Học Viện Ngân Hàng, đặc biệt thầy khoa Tài Chính giảng dạy để giúp em có tảng kiến thức vững để hồn thiện khố luận Cuối cùng, em xin cảm ơn anh, chị công ty Cổ phần Chứng Khoán Bảo Việt tạo điều kiện thuận lợi để em thực tập từ học hỏi kinh nghiệm trau dồi kiến thức phục vụ cho khố luận Để hồn thành nghiên cứu này, em cố gắng học hỏi thêm nhiều kiến thức Nhưng nhiên, lần em thực mang tính nghiên cứu khoa học nên cịn nhiều bỡ ngỡ thiếu sót Em mong nhận nhiều lời nhận xét, đánh giá từ phía thầy để em hồn thiện Em xin chân thành cảm ơn ! TÁC GIẢ KHOÁ LUẬN Từ viết tắt Nguyên nghĩa HSX/HOSE Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh M&M Lý thuyết sách cổ tức Miller Modigliani (1961) EMH Giả thuyết thị trường hiệu NPV Giá trị VN30 30 cơng ty giá trị vốn hố lớn sàn HOSE SGDCK TP.HCM Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh AR Tỷ suất sinh lời bất thường GĐ Giai đoạn AAR Tỷ suất sinh lời bất thường trung bình TM Tiền mặt CAR Tỷ suất sinh lời bất thường tích luỹ CP Cổ phiếu CAAR Tỷ suất sinh lời bất thường trung bình tích luỹ GĐ Giai đoạn vi DANH MỤC BẢNG BIỂU • Bảng 3.1:CAAR - Tiền mặt 2009-2013 26 Bảng 3.2:CAAR - Tiền mặt 2009-2013 27 Bảng 3.3: CAAR - Tiền mặt 2009-2013 .28 Bảng 3.4: CAAR - Tiền mặt 2014-2018 .29 Bảng 3.5:CAAR - Tiền mặt 2014-2018 30 Bảng 3.6: CAAR - Tiền mặt 2014-2018 .31 Bảng 3.7:So sánh mức thay đổi CAAR - Tiền mặt giai đoạn 32 Bảng 3.8: CAAR - Cổ phiếu 2009-2013 34 Bảng 3.9: CAAR - Cổ phiếu 2009-2013 35 Bảng 3.10: CAAR - Cổ phiếu 2009-2013 36 Bảng 3.11:CAAR - Cổ phiếu 2014-2018 36 Bảng 3.12: CAAR - Cổ phiếu 2014-2018 37 Bảng 3.13: CAAR - Cổ phiếu 2014-2018 38 Bảng 3.14: So sánh mức thay đổi CAAR - Cổ phiếu giai đoạn 39 DANH MỤC HÌNH VẼ • Hình 1: Sự thay đổi số VNINDEX giai đoạn 2009-2018 21 Hình 2: Mức thay đổi CAAR - Tiền mặt giai đoạn 32 Hình 3: Mức thay đổi CAAR -Cổ phiếu giai đoạn 39 Hình 4: Mức thay đổi CAAR - Tiền mặt Cổ phiếu giai đoạn 2009-2013 42 Hình 5: Mức thay đổi CAAR -Tiền mặt Cổ phiếu giai đoạn 2014-2018.42 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết Đối với doanh nghiệp, luôn tồn ba định định đầu tư định quan trọng tạo giá trị cho doanh nghiệp, liên quan đến việc đầu tư vào loại tài sản nào; định nguồn vốn đưa định sử dụng nguồn vốn để đảm bảo tính cân thể qua bảng cân đối kế tốn; định chi trả cổ tức lại đóng vai trị việc đưa sách chi trả cổ tức cho phù hợp Trong định chi trả cổ tức đóng vai trị quan trọng cơng tác quản trị doanh nghiệp Chính sách chi trả cổ tức doanh nghiệp công bố có tác động hoạt động, phát triển giá trị doanh nghiệp đặc biệt tạo hiệu ứng thị trường chứng khốn biểu thơng qua khối lượng giao dịch nhà đầu tư, giá cổ phiếu, góp phần thể tác động đến tâm lý nhà đầu tư Đối với nhà đầu tư, giá cổ phiếu yếu tố quan trọng mà nhà đầu tư quan tâm để cân nhắc đưa định đầu tư sách chi trả cổ tức Ở sách cổ tức thể niềm tin đóng vai trị đánh giá nhà đầu tư vào lực điều hành sử dụng nguồn vốn ban lãnh đạo doanh nghiệp Vì doanh nghiệp có sách chia cổ tức thật hợp lý để cân lợi ích doanh nghiệp lợi ích cổ đông Trên giới Việt Nam xuyên suốt chiều dài lịch sử thị trường chứng khoán, tồn nhiều nghiên cứu liên quan đến sách chi trả cổ tức nhiên kết đưa chưa đến thống Nghiên cứu sau tác giả tiến hành kiểm định mức độ ảnh hưởng kiện thơng báo sách chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu cơng ty có vốn hố lớn thị trường niêm yết HSX giai đoạn Nghiên cứu nhằm đưa nhìn khách quan cho nhà đầu tư việc đánh giá mức độ ảnh hưởng sách chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu thị trường từ cân nhắc việc lựa chọn danh mục cổ phiếu để đầu tư cách hiệu giảm thiểu rủi ro đầu tư Bên cạnh đó, nghiên cứu cho thấy vai trị sách chi trả cổ tức để từ doanh nghiệp lên kế hoạch chi trả cổ tức phù hợp cho giai đoạn thị trường 0.353% 0.534% 0.353% 0.534% 1.27820 1.94016 -1 -0.421% -0.421% 0.93888 -2 0.156% 0.156% 1.72805 -3 0.163% 0.163% 1.43626 -4 0.678% 0.678% 1.12995 -5 -0.075% -0.075% -0.14120 Ngày CAAR t-test significant ~3 ~2 -0.946% -1.92002 ■* ~0 -1.479% * 37 * -3.00154 *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% *,**,*** -1.046% -2.12240 ** (Nguồn: Tác giả tự tính tốn, 2020) bảng số liệu 3.11, ta thấy t=0, AAR dương 0.534% giảm 0.181% Theo 0.36748 xuống -0.786% vào ngày tăng lên 0.5789% vào ngày Bên cạnh đó, CAAR ngày t=0 0.534% có ý nghĩa 10% sau giảm xuống -0.160% có ý nghĩa thống kê 10 vào ngày t=-2 CAAR 0.156% ý nghĩa 10% Điều cho thấy trước công bố thông tin vào ngày kiện, có phận nhỏ nhà đầu tư kỳ vọng vào cổ phiếu có xu hướng phát triển tốt tương lai nên hấp dẫn với nhà đầu tư nhà đầu tư tin thông tin tốt đến thị trường nhà đầu tư tiến hành mua vào cổ phiếu để giành quyền nhận cổ tức Nhưng nhiên, đa số nhà đầu tư thận trọng e ngại rủi ro, nhà đầu tư không tin tưởng vào giá trị nhận tương lai từ cổ phiếu Thêm nữa, công ty thực chi trả cổ tức cổ phiếu, lượng lớn cổ phiếu thường phát hành mới, dẫn đến “pha loãng giá cổ phiếu” cổ đơng lớn lo ngại tượng “pha lỗng cổ đông” từ việc mua vào cổ phiếu nhà đầu tư nhỏ lẻ nên tiến hành bán bớt cổ phiếu sau thông tin Bảng 3.12: CAAR - Cổ phiếu 2014-2018 -1 0.113% 0.22972 ^-2 -0.265% -0.53866 ~3 0.319% 0.64774 Ngày CAAR t-test significant -1.046% -1.96165 ** ~0 ^4 38 0.181% 0.33965*,**,*** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% 0.113% 0.21232 (Nguồn: Tác giả tự tính tốn, 2020) Trong việc xét khung cửa sổ kiện ngày trước sau, ta thấy rõ ràng phản ứng giá cổ phiếu kiện công bố thông qua giá trị CAAR Theo đó, CAAR thể tác động khơng tích cực đến giá cổ phiếu CAAR giảm từ 0.181% xuống -1.046% vào ngày ý nghĩa 5%, xuống -1.479% ngày ý nghĩa 1% xuống -0.946% vào ngày với ý nghĩa 10% Điều cho thấy, đa số nhà đầu tư cá nhân có xu hướng nghi ngại không chắn giá trị cổ phiếu doanh nghiệp đem lại tương lai Đối với cửa sổ kiên [-1;1] Bảng 3.13: CAAR - Cổ phiếu 2014-2018 NGÀY CAAR 2009-2013 Significant CAAR 2014-2018 Significant 39 ~5 ^4 ^2 -5.928% *** -0.168% 3.2.3 So sánh tác kiện cơng bố chính*sách chi trả cổ tức cổ -3.031% ** động -0.956% phiếu giai đoạn 2009-2013 2014-2018 -0.129% -0.797% Bảng 3.14: So sánh mức thay đổi CAAR — Cổ phiếu giai đoạn -0.193% -0.010% -0.203% 0.682% "õ 0.170% 1.035% ^ĩ -0.654% 0.501% ^-2 -0.411% 0.922% ^^-3 0.192% 0.766% ~Ã -0.054% 0.603% ^5 0.035% -0.075% * * *,**,*** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% (Nguồn: Tác giả tự tính tốn, 2020) Từ bảng số liệu trên, ta thấy CAAR ngày t=0 0.181% khơng có ý nghĩa, ngày t=1, CAAR -1.046%, có ý nghĩa 5% Điều cho thấy, tác động thông tin công bố phản ánh vào giá cổ phiếu sau ngày công bố kiện Như ta thấy, giai đoạn tăng trưởng 2014-2018, đa số nhà đầu tư thận trọng với cổ phiếu chi trả cổ tức cổ phiếu, nhà đầu tư khơng ưa thích cổ tức cổ phiếu sẵn sàng tiến hành bán chứng khoán Dù tác động thơng tin khơng tích cực thấy cổ tức cổ phiếu chưa thật hấp dẫn vị nhà đầu tư, thật hấp dẫn doanh nghiệp có kì vọng tăng trưởng tốt tương lai nhà đầu tư có quan tâm *,**,*** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% (Nguồn: Tác giả tự tính tốn, 2020) CAAR CỔ PHIẾU CAAR CP 2009-2013 CAAR CP 2014-2018 Hình 3: Mức thay đổi CAAR -Cổ phiếu giai đoạn (hình vẽ tự tác giả tổng hợp) 40 Từ bảng số liệu 3.12 hình vẽ trên, ta thấy xu hướng tác động thông tin công bố đến giá cổ phiếu doanh nghiệp khác giai đoạn thị trường Như phân tích trên, kiện chi trả cổ tức cổ phiếu tác động khơng tích cực đến giá cổ phiếu giai đoạn nhiên dựa vào biểu đồ ta thấy thay đổi CAAR giai đoạn 2014-2018 khác rõ rệt với giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2013 Theo đó, giá trị CAAR giai đoạn 2014-2018 cao hon hẳn so với giá trị CAAR giai đoạn 2009-2013 Trước hết, ta thấy đường CAAR CP 2009 có xu hướng ngang quanh mức giá trị 0% từ ngày t=-5 với giá trị 0.035% đến ngày t=3 với giá trị -0.129%, sau giảm mạnh xuống 3.031% ngày -5.928% ngày Trong đó, đường CAAR CP 2014 dao động quanh mức giá trị 0% ban đầu có xu hướng tăng nhẹ từ ngày t=-5 với -0.075% lên đến 0.682% vào ngày t=1, sau giảm nhẹ xuống -0.956% có ý nghĩa 10% dần hồi phục vào ngày t=5 Tại ngày t=0, ngày công bố kiện, CAAR giai đoạn 2014-2018 1.035%, cao hon CAAR giai đoạn 2009-2013 Ở giai đoạn năm 2014-2018 này, có tăng nhẹ lên trước ngày cơng bố thơng tin xảy rị rỉ thơng tin trước ngày công bố phận nhỏ nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu này, ưa thích mạo hiểm, rủi ro để đổi lại lợi nhuận cao hon từ chênh lệch giá chứng khốn họ cảm thấy thơng tin tốt đến với thị trường, họ kì vọng vào giá trị tăng cổ phiếu Nhưng nhiên, nhìn chung giai đoạn tăng trưởng, đa số nhà đầu tư tỏ không phản ứng với thông tin chi trả cổ tức cổ phiếu, việc chi trả cổ tức cổ phiếu có hay khơng đường CAAR giai đoạn dao động quanh mức CAAR= 0% Vì vậy, ta thấy tác động sách chi trả cổ tức cổ phiếu đến giá cổ phiếu doanh nghiệp khơng tích cực nhiên giai đoạn thị trường tăng trưởng năm 2014-2018, ta thấy xu hướng phản ứng giá với thơng tin có phần tốt hon giai đoạn khủng hoảng 2009-2013 Ở giai đoạn kinh tế khủng hoảng, thông tin chi trả cổ tức cổ phiếu tác động tiêu cực cách mạnh mẽ đến giá cổ phiếu doanh nghiệp Từ đây, nghiên cứu bác bỏ giả thuyết kiểm định H3: “Tỷ suất sinh lời bất thường trung bình tích luỹ thơng báo chi trả cổ tức cổ phiếu giai đoạn 2009- 2013 với thông báo chi trả cổ tức cổ phiếu giai đoạn 2014- 2018” 41 3.3 So sánh mức độ tác động kiện cơng bố sách chi trả cổ tức tiền mặt cổ phiếu Sau nghiên cứu tác động thông tin chi trả cổ tức tiền mặt cổ phiếu riêng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết HOSE giai đoạn, tác giả xem xét mức độ ảnh hưởng kiện so sánh toàn diện việc chi trả tiền mặt cổ phiếu để xem xét hình thức chi trả có tác động tích cực qua thấy tâm lý nhà đầu tư Từ hai đồ thị (hình hình 5) vẽ thay đổi giá trị CAAR thông tin chi trả cổ tức cổ phiếu tiền mặt giai đoạn, ta dễ dàng nhận thấy rằng, thông tin chi trả cổ tức tiền mặt giai đoạn tăng trưởng khủng hoảng tác động tích cực đến giá cổ phiếu cơng ty cịn thơng tin chi trả cổ tức cổ phiếu tác động chưa tích cực đến giá cổ phiếu Như vậy, so với việc nhận cổ tức cổ phiếu, nhà đầu tư có tâm lý ưa thích an tồn, khoản thu nhập chắn hơn, hầu hết nhà đầu tư thích chi trả cổ tức tiền mặt Đối với nhà đầu tư, việc chi trả cổ tức tiền mặt thơng tin tích cực, có tác động tốt đến giá cổ phiếu, tạo vui vẻ phấn khởi việc đầu tư họ, từ thông tin phản ánh vào giá cổ phiếu có tăng lên sau kiện cơng bố Giải thích cho tâm lý này, tác giả đưa số nguyên nhân sau Thứ nhất, công ty chi trả cổ tức tiền mặt thể cơng ty kinh doanh phát triển tốt, dịng tiền để tái đầu tư ổn định không cần phải huy động nguồn lợi nhuận chia cho cổ đông Thứ hai, đa số nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia vào thị trường chứng khốn, có tâm lý e ngại rủi ro thích an tồn hơn, cổ tức tiền mặt khoản thu nhập thụ động chắn nhận Thứ ba, nhà đầu tư hoài nghi thận trọng suy giảm tăng trưởng thị trường chứng khoán nhiều nhân tố tác động cổ tức tiền mặt khoản tiền nắm tay, nhà đầu tư sử dụng chúng vào nhu cầu cá nhân đầu tư vào nhiều lĩnh vực khác nắm giữ cổ phiếu công ty Thứ tư, công ty công bố chi trả cổ tức cổ phiếu điều tạo pha loãng lượng cổ phiếu thường lưu hành điều làm giảm giá trị cổ phiếu mà nhà đầu tư nắm giữ vốn chủ sở hữu công ty khơng thay đổi Như vậy, qua phân tích giả thuyết H4: “Thông báo chi trả cổ tức tiền mặt thông báo chi trả 42 cổ phiếu có tác động đến giá cổ phiếu giai đoạn thị trường” bị bác bỏ Hình 4: Mức thay đổi CAAR - Tiền mặt Cổ phiếu giai đoạn 2009-2013 (hình vẽ tự tác giả tổng hợp) CAAR TM-CP GĐ 2014-2018 CAAR TM 2014-2018 CAAR CP 2014-2018 Hình 5: Mức thay đổi CAAR -Tiền mặt Cổ phiếu giai đoạn 2014-2018 (hình vẽ tự tác giả tổng hợp) 43 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 4.1, Kết luận Bằng việc sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện để nghiên cứu đề tài : ii Bdnh giá tác động sách chi trả cổ tức tới giá cổ phiếu: Nghiên cứu doanh nghiệp niêm yết SGDCK TP.HCM ”, tác giả kiểm định thành công giả thuyết “Sự kiện công bố thông tin sách chi trả cổ tức doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE có tác động đến tỷ suất sinh lời bất thường cổ phiếu xung quanh ngày công bố thông tin công ty E(AARi) khác 0” nghĩa việc cơng bố sách chi trả cổ tức có tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam niêm yết sàn HOSE có giá trị vốn hố lớn Bên cạnh đó, nghiên cứu thơng tin chi trả cổ tức tiền mặt có tác động tích cực đến giai đoạn thị trường phát triển khủng hoảng đặc biệt ảnh hưởng tốt giai đoạn thị trường khủng hoảng - Giai đoạn mà nhà đầu tư lo lắng bất ổn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Thơng tin chi trả cổ tức cổ phiếu có ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu doanh nghiệp vào giai đoạn thị trường khủng hoảng tác động tích cực giai đoạn thị trường tăng trưởng tốt Từ đây, nghiên cứu cho thấy tâm lý nhà đầu tư: giai đoạn thị trường nhà đầu tư đa phần e ngại rủi ro ưa thích nắm giữ tiền mặt, ngồi ra, tồn số nhà đầu tư ưa thích mạo hiểm, kỳ vọng vào chênh lệch giá chứng khốn tương lai có thơng tin chi trả cổ tức cổ phiếu giai đoạn 2014-2018 Như vậy, nghiên cứu tác giả giải nhiệm vụ nghiên cứu rằng: Sự kiện thông báo chi trả cổ tức có tác động đến giá cổ phiếu cơng ty thị trường chứng khốn Việt Nam, điểm đề tài phần phân tích, chia nhỏ giai đoạn hình thức chi trả cổ tức Tuy nhiên, nghiên cứu tồn nhiều hạn chế đánh giá phương pháp kiện nghiên cứu đại diện cơng ty thuộc nhóm VN30 Vì vậy, tác giả đề xuất hướng đề tài sử dụng phương pháp mơ hình hồi quy liệu mở rộng nghiên cứu số lượng lớn doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE để qua thấy 44 nhân tố với sách chi trả cổ tức tác động đến giá cổ phiếu 4.2 Một số kiến nghị 4.2.1 Đối với nhà đầu tư Theo giai đoạn thị trường Từ kết nghiên cứu, giá cổ phiếu có xu hướng tăng thời điểm cơng ty thơng báo sách chi trả cổ tức tiền mặt, điều có nghĩa thơng tin tốt phản ánh tích cực vào giá cổ phiếu ta thấy nhà đầu tư nên lựa chọn cổ phiếu doanh nghiệp có chi trả cổ tức tiền mặt giai đoạn thị trường đặc biệt giai đoạn thị trường khủng hoảng không nên đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp chi trả cổ tức cổ phiếu giai đoạn thị trường bất ổn Liên hệ với giai đoạn thị trường - tháng đầu năm 2020, ảnh hưởng dịch Covid toàn cầu, thị trường chứng khoán Việt Nam lao dốc mạnh Chính thế, khuyến nghị nhà đầu tư nên ưu tiên lựa chọn cổ phiếu mà doanh nghiệp cơng bố chi trả cổ tức tiền mặt kiện tác động tích cực đến giá cổ phiếu Theo thông tin công bố Sự kiện công bố thơng tin sách chi trả cổ tức tiền mặt tác động tích cực đến giá cổ phiếu giá cổ phiếu cơng ty có xu hướng tăng lên thời gian ngắn hạn Trước hết, nhà đầu tư cần có nhận thức tốt khách quan việc tiếp nhận thông tin công bố cách thống đến cơng chúng để khơng bị lừa gạt ảnh hưởng đến chiến lược đầu tư Phản ứng thơng tin giúp nhà đầu tư việc phân tích dự đốn xu hướng dao động giá cổ phiếu khoảng thời gian ngắn hạn để từ lên kế hoạch lập danh mục đầu tư cho phù hợp với kỳ vọng Nhưng khơng thể loại trừ trường hợp cơng ty cố gắng vay nợ để đủ khả chi trả cổ tức để đáp ứng nhu cầu tâm lý nhà đầu tư hay bỏ lỡ dự án kinh doanh có hội mở rộng quy mô phát triển công ty dùng thu thập để chi trả hết cổ tức cho cổ đông dẫn đến thiếu hụt nguồn vốn kinh doanh, mở rộng sản xuất Điều làm cho cơng ty trở nên khó khăn vơ hình chung khiến giá trị cổ phiếu doanh nghiệp tương lai giảm xuống, khơng có lợi cho cơng ty nhà đầu tư 45 Chính vậy, hồn cảnh nhà đầu tư phải thận trọng cân nhắc trước thơng tin nhìn nhận tình hình cơng ty tình hình thị trường chứng khốn cách tồn diện để đưa định phù hợp Hơn nữa, nhà đầu tư sẵn cổ đơng doanh nghiệp có kế hoạch chi trả cổ tức, nhà đầu tư nên coi trọng việc dự họp Đại hội đồng cổ đông công ty để nắm rõ thông tin cách thống có lợi việc nắm bắt thông tin nội thực mua bán cổ phiếu 4.2.2, Đối với doanh nghiệp Theo giai đoạn thị trường Đối với doanh nghiệp, chi trả cổ tức tiền mặt thể uy tín minh chứng công ty hoạt động tốt, phát tín hiệu tốt với nhà đầu tư Điều làm cho nhà đầu tư cảm thấy hài lịng an tâm hơn, từ giá cổ phiếu tăng lên làm tăng giá trị thị trường cơng ty Đối với sách chi trả cổ tức tiền mặt, giai đoạn thị trường, thông tin có tác động tích cực đến giá cổ phiếu doanh nghiệp lựa chọn đưa sách dịng tiền cho việc kinh doanh ổn định đảm bảo lượng tiền mặt doanh nghiệp có đủ để chi trả cổ tức cho cổ đơng Đối với sách chi trả cổ tức cổ phiếu, dựa vào tính chất giai đoạn thị trường khủng hoảng tâm lý nhà đầu tư, doanh nghiệp nên hạn chế trả cổ tức cổ phiếu để giảm tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu cơng ty Ngồi ra, giai đoạn thị trường tăng trưởng 2014-2018, doanh nghiệp cân nhắc đưa sách cổ tức cổ phiếu giá trị cổ phiếu đem lại tương lai phải thật hấp dẫn Doanh nghiệp định hướng rõ ràng lý chi trả cổ tức cổ phiếu giữ lại lợi nhuận để phục vụ cho dự án mở rộng sản xuất kinh doanh, đảm bảo đem lại giá trị gia tăng cho lợi nhuận công ty tăng trưởng giá trị cổ phiếu tương lai Ở cơng ty phải đóng vai trị quan trọng việc truyền tải sách có lợi cho nhà đầu tư đảm bảo việc cơng bố sách chi trả cổ tức cổ phiếu thông tin tốt tích cực hồn tồn đáng đến nhà đầu tư Như vâỵ, doanh nghiệp phải tạo niềm tin đáp ứng kỳ vọng giá trị chênh lệch cổ phiếu cao việc nhận cổ tức tiền mặt nhà đầu tư giai đoạn để có kết thành cơng 46 Theo thông tin công bố Việc rị rỉ thơng tin nội trước ngày cơng bố thông tin tránh khỏi Nhưng nhiên doanh nghiệp, nhà quản trị cần có định sáng suốt việc xây dựng sách chi trả cổ tức phù hợp cho doanh nghiệp nhà đầu tư Ngoài ra, doanh nghiệp cần tuân thủ quy định pháp luật kiểm sốt tốt quy trình cơng bố thơng tin đại chúng để tránh việc thơng tin bị bóp méo hay lợi dụng để lừa gạt lòng tin nhà đầu tư DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1, Tơ Kim Ngọc, Trần Thị Xn Anh, 2018, Giáo trình Phân tích đầu tư chứng khốn, NXB Lao Động, Học Viện Ngân Hàng 2, Gordon, Myron.J, 1959, “ Dividends, Earning, and Stock Prices”, Review of Economics and Statistic, 41(2), trang 99 - 105 3, Miller, Merton H., and Myron S Scholes (1982), “Dividend and Taxes: Some Empirical Evidence”, Journal of Political Economy 4, Poterba, Jamesa, Lawrence, H.S (1984), “New Evidence that Taxes affect the valuation of Dividence”, Journal of Finance, 55(1), trang 1-33 5, Black et all (1974), “The effects of divident yield and divident policy on common stock prices and return”, Journal of Financial Economics, 1(1), pp1-22 6, Jensen, Solberg, and T.S Zorn (1992), “Simultaneuos determination on insider ownership, debt, and dividend policy”, Journal of Financial and Quantiative Analysis, 27(2), pp 247- 263 7, Fama, E.F French, K.R (2001), “Disappearing dividend: changing firm characteristics or lower propensity to pay”, Journal of Financial Economics, 16(1), pp 125-260 8, M Rozeff (1982), “Growth, Beta, and Agency Theory Costs as Determinants of Divident Payout Ratio”, Journal of Financial Research, 5, pp 249-259 9, Porta, La et all (2000), “Agency Problems and Dividend Policies around the world”, Journal of Finance, 55(1), pp 1-33 10, Ross, S (1977), “The current status of the capital asset pricing model”, Journal of Finance, 33(3), pp 121-150 11, Myers, S.C and Majluf (1984), “Stock issues and investment policy when firm have information that investors not have”, Journal of Financial Economics, 1(13), pp 187-221 12, Milller, M.H and Modigliani, F (1961), “Dividend Policy, Growth and Valuation of Shares”, The Journal of Business, 34(4), pp 411-433 13, Võ Xuân Vinh, 2014, “Chính sách chi trả cổ tức dao động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam”, tạp chí Kinh tế Phát triển số 203, pp.48-55 14, Lê Thu Thuỷ- Đại học Kinh PHỤ tế quốc dân, 2019, “Cổ tức hiệu ứng cổ tức LỤC thị trường chứng khốn”, tạp chí Tài 15, Đặng Thị Quỳnh Anh Phạm Yến Nhi, 2016, “Ảnh hưởng sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam”, tạp chí Phát triển Hội nhập số 26, pp 60-65 16, Baskin, J (1989), “Dividend Policy and the volatility of common stocks”, The Journal of Porfolio management, 15(3), 19-25 17, Nguyễn Hải Sản (2001), Quản trị tài doanh nghiệp, Nhà xuất Thống kê 18, Nguyễn Minh Kiều (2009), Tài doanh nghiệp bản, Nhà xuất Thống kê 19, Ngô Thị Quyên (2016), “Các nhân tố tác động đến sách cổ tức công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, luận án tiến sĩ, Đại học Kinh tế quốc dân 20, Hoàng Thảo Chi (2019), “Nghiên cứu ảnh hưởng công bố chi trả cổ tức tiền mặt tác động đến giá cổ phiếu công ty niêm yết SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh”, luận án thạc sĩ, Đại học Đà Nằng 21, Hoàng Mai Phương Nguyễn Thanh Hồng Ân, 2018, “ Tác động sách cổ tức đến giá trị thị trường cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, tạp chí khoa học Đại học Đà Lạt, tập số 1, pp 70-87 DANH SÁCH CÁC CƠNG TY NHĨM VN30 CHI TRẢ CỔ TỨC GIAI ĐOẠN 2009-2018 STT MÃ TÊN CÔNG TY CP 1 BID Ngân hàng Thương mại cổ phần Đầu tư Phát triển Việt Nam BVH Tập đoàn Bảo Việt (HOSE) 1 CTD Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (HOSE) CTG Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công thương Việt Nam HB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất nhập Việt Nam FPT Công ty Cổ phần FPT (HOSE) GAS Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP (HOSE) 1 lõ HDB Ngân hàng TMCP Phát triển TP Hồ Chí Minh HPG Cơng ty cổ phần Tập đồn Hịa Phát (HOSE) MBB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội lĩ MSN Cơng ty Cổ phần Tập đồn MaSan (HOSE) 12 13 MWG Công ty cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (HOSE) PLX Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (HOSE) 14 INJ Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE) 15 16 17 18 19 lõ REE Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (HOSE) ROS Công ty cổ phần Xây dựng FLC Faros (HOSE) SAB Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gịn (HOSE) SBT Cơng ty cổ phần Thành Thành Cơng - Biên Hịa (HOSE) ISI Cơng ty cổ phần Chứng khoán SSI (HOSE) STB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gịn Thương Tín lĩ VCB Ngân hàng Thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam 12 13 VHM Cơng ty cổ phần Vinhomes (HOSE) HIC HJC Tập đồn Vingroup - Công ty Cổ phần (HOSE) 14 Công ty cổ phần Hàng không VietJet (HOSE) 25 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (HOSE) ^26 VPB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Việt Nam Thịnh Vượng ... NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TĨT NGHIỆP ĐỀ TÀI: ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC TỚI GIÁ CÔ PHIẾU: NGHIÊN CỨU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SGDCK TP. HCM Sinh viên thực... người nghiên cứu mối liên hệ sách chi trả cổ tức dao động giá cổ phiếu Nghiên cứu sách cổ tức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thông qua tỉ lệ chi trả cổ tức lợi tức cổ phiếu thực nghiệm 2344 công ty niêm. .. cổ tức giá cổ phiếu 18 1.5.1 Chính sách cổ tức có tác động tới giá cổ phiếu 18 1.5.2 Chính sách cổ tức khơng tác động tới giá cổ phiếu 19 CHƯƠNG SỐ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU