HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH CỬ NHÂN CHẤT LƯỢNG CAO -oOo - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Tên đề tài: Ảnh hưởng cấu vốn đến khả sinh lời doanh nghiệp Bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Sinh viên thực hiện: Trần Nguyễn Hồng Ngọc Lớp: K20CLCD Mã sinh viên: 20A4010446 Giảng viên hướng dẫn: TS Đỗ Thị Vân Trang Hà Nội, Ngày 21 tháng 05 năm 2021 LỜI CẢM ƠN Trong q trình thực hồn thành luận văn tốt nghiệp với đề tài “Ảnh hưởng cấu vốn đến khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, em nhận giúp đỡ động viên nhiều từ phía nhà trường, gia đình bạn bè Trước tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới TS Đỗ Thị Vân Trang - giáo viên hướng dẫn em, người tận tình gợi ý giúp đỡ em trình hồn thiện khóa luận Thơng qua khóa luận này, em mong muốn gửi lời cảm ơn sâu sắc đến học viện, thầy giáo, cô giáo công tác khoa Tài trường Học viện Ngân Hàng nói chung thầy giáo giảng dạy chương trình Chất lượng cao nói riêng Các thầy cô giáo không truyền đạt cho em kiến thức chuyên môn từ môn học nhất, giúp em có tảng vững chuyên ngành học mà cịn ln ln lắng nghe, sẵn sàng chia sẻ mong muốn, nguyện vọng chúng em Một lần nữa, em bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến thầy giáo, cô giáo tạo điều kiện để em hồn thiện đề tài nghiên cứu Cuối cùng, em xin cảm ơn gia đình bạn bè bên cạnh, giúp đỡ ủng hộ em suốt thời gian em thực khóa luận Khóa luận tốt nghiệp khơng đánh dấu mốc trưởng thành mà giúp em mở rộng thêm nhiều kiến thức phạm vi đề tài nghiên cứu Do giới hạn kiến thức khả lý luận thân nhiều hạn chế, em kính mong nhận dẫn đóng góp thầy giáo để khóa luận em hoàn thiện Em xin trân trọng cảm ơn! i LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Ảnh hưởng cấu vốn đến khả sinh lời doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu độc lập, tự thân em thực hiện, hoàn thành sở tự nghiên cứu, tổng hợp Ngồi ra, liệu thơng tin thứ cấp sử dụng khóa luận có nguồn gốc trung thực trích dẫn rõ ràng Em xin chịu hoàn toàn trách nhiệm lời cam đoan này! Hà Nội, ngày 21 tháng năm 2021 Sinh viên thực Trần Nguyễn Hồng Ngọc ii MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i LỜI CAM ĐOAN ii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG vi LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài CHƯƠNG 1: CỞ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Những vấn đề cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.2 Những vấn đề lý luận khả sinh lời doanh nghiệp 11 1.2.1 1.2.2 1.3 Khái niệm Phân loại cấu vốn Các tiêu xác định cấu vốn doanh nghiệp Khái niệm 11 Các tiêu đánh giá khả sinh lời 12 Ảnh hưởng cấu vốn đến khả sinh lời doanh nghiệp 14 1.3.1 1.3.2 Cơ sở lý thuyết 14 Cơ sở thực tiễn 17 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .21 2.1 2.2 2.3 Quy trình nghiên cứu 21 Phương pháp nghiên cứu 22 Phương pháp xử lý liệu 23 2.3.1 2.3.2 Các mơ hình nghiên cứu 23 Kiểm định mơ hình 24 iii 2.4 Mơ hình nghiên DANH cứu MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT 25 2.4.1 2.4.2 2.4.3 2.5 2.6 Mô tả biến nghiên cứu xác định giả thuyết nghiên cứu 25 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 30 Tác động kì vọng biến mơ hình nghiên cứu 31 Dữ liệu nghiên cứu 32 Ket mơ hình 32 2.6.1 2.6.2 2.6.3 Thống kê mô tả 32 Phân tích tương quan biến mơ hình 34 Kết ước lượng mơ hình 35 CHƯƠNG 3: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KHUYẾN NGHỊ 42 3.1 Tổng quan ngành bất động sản doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 42 3.1.1 Tổng quan ngành bất động sản Việt Nam 42 3.1.2 Tổng quan doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 44 3.2 3.3 Thảo luận kết mơ hình 52 Khuyến nghị 54 3.3.1 3.3.2 Đối với doanh nghiệp 54 Đối với quan quan lý nhà nước 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Từ viết tắt Nguyên nghĩa BĐS Bất động sản CCV Cơ cấu vốn CSH Chủ sở hữu ~DN Doanh nghiệp "ẼDĨ Đầu tư trực tiếp nước ngồi GTVT Giao thơng vận tải GSO Tổng cục Thống kê HĐKD Hoạt động kinh doanh KNSL Khả sinh lời iv KNTT Khả toán LNST Lợi nhuận sau thuế NHNN Ngân hàng nhà nước PSSS Phương sai sai số ROA Tỷ suất sinh lời tổng tài sản ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ROS Tỷ suất sinh lời doanh thu SXKD Sản xuất kinh doanh TCTT Tài tiền tệ TNDN Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ Tài sản cố định TTCK Thị trường chứng khoán VLXD Vật liệu xây dựng v DANH MỤC BANG Bảng 1.1: Sự khác biệt nợ vốn chủ sở hữu Bảng 2.1: Mô tả biến mơ hình ước lượng hồi quy .31 Bảng 2.2: Thống kê mô tả biến mơ hình 32 Bảng 2.3: Ma trận tương quan 34 Bảng 2.4:Kết kiểm định đa cộng tuyến .35 Bảng 2.5: Kết hồi quy theo mơ hình ước lượng .36 Bảng 2.6: Tổng hợp kết kiểm định lựa chọn mơ hình 38 Bảng 2.7: Kết kiểm định tượng đa cộng tuyến 39 Bảng 2.8: Tổng hợp kết kiểm định khuyết tật .40 Bảng 3.1: Tỷ lệ số lượng doanh nghiệp vay nợ qua năm .47 Bảng 3.2: Thống kê số lượng doanh nghiệp có ROA tương ứng qua năm 49 Bảng 3.3: Thống kê số lượng doanh nghiệp có ROE tương ứng qua năm 50 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 3.1: Danh sách top 10 DN BĐS có lợi nhuận lớn TTCK VN .45 Biểu đồ 3.2: Top 10 doanh nghiệp BĐS có tổng tài sản lớn .46 Biểu đồ 3.3: Tỷ lệ số lượng doanh nghiệp vay nợ qua năm 48 Biểu đồ 3.4: Thống kê tỷ lệ số lượng doanh nghiệp có ROA tương ứng qua năm.50 Biểu đồ 3.5: Thống kê tỷ lệ số lượng doanh nghiệp có ROE tương ứng qua năm 51 DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 2.1: Quy trình nghiên cứu 21 Hình 2.2: Các bước tiến hành nghiên cứu định lượng .23 Hình 3.1: Tỷ lệ tăng trưởng ngành bất động sản giai đoạn 2015 - 2020 42 Hình 3.2: Vốn FDI đăng ký tăng thêm vào dự án hữu 43 vi LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Hiện nay, thời đại tồn cầu hóa, hội nhập khu vực quốc tế, cạnh tranh diễn ngày khốc liệt, để tồn khẳng định vị thị trường, doanh nghiệp cần điều hành tốt cơng việc kinh doanh đem lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp Vậy nên khả sinh lời mục tiêu hàng đầu doanh nghiệp Bởi để đánh giá công tác kinh doanh doanh nghiệp có hiệu hay khơng, nhà quản trị doanh nghiệp ưu tiên xem xét tiêu khả sinh lời Đối với kinh tế đà tăng trưởng Việt Nam nay, đội ngũ cán quản lý nên tập trung tìm giải pháp giúp nâng cao khả sinh lời cho doanh nghiệp Bởi khả sinh lời không ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp mà ảnh hưởng trực tiếp đến kinh tế quốc gia tương lai Hiệu kinh doanh doanh nghiệp đạt doanh nghiệp sử dụng nguồn lực cách hiệu quả, tạo khả sinh lời Nhận thức điều này, việc nghiên cứu yếu tố tác động tới khả sinh lời điều vô cần thiết Có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp, chẳng hạn yếu tố đến từ bên doanh nghiệp như: mơi trường kinh doanh, kinh tế - trị - xã hội Hoặc bắt nguồn từ bên thân doanh nghiệp như: khả tài chính, cơng tác quản lý hay sách huy động sử dụng nguồn vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh Và tùy thuộc vào ngành nghề kinh doanh khác bị tác động nhân tố khác Vì vậy, nhà quản trị doanh nghiệp cần phải xem xét cẩn thận mức độ ảnh hưởng nhân tố tác động đến khả sinh lời để đưa định đắn Trong đó, sách xây dựng cấu vốn sách quan trọng để nâng cao khả sinh lời doanh nghiệp tác động đến hoạt động dịng tiền, lực tài doanh nghiệp Vậy nên, để tối đa hố sức mạnh tài doanh nghiệp, đội ngũ quản lý cần xây dựng cấu vốn hợp lý, từ cải thiện khả sinh lời đem lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp 3.2 Thảo luận kết mơ hình Sau thiết lập mơ hình lượng hóa ảnh hưởng cấu vốn đến KNSL doanh nghiệp bất động sản niêm yết TTCK Việt Nam, ta nhận thấy có mối tương quan âm KNSL doanh nghiệp với tỷ lệ nợ cấu trúc tài sản lại có mối tương quan dương với quy mô tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp BĐS niêm yết Theo kết hồi quy ROA với mức ý nghĩa 5% ta có số kết luận rút mối tương quan nhân tố sau: Cơ cấu vốn KNSL doanh nghiệp Kết hồi quy ước lượng cho thấy hệ số hồi quy đại diện cho biến cấu vốn mang dấu âm (-) cho ta biết mối tương quan KNSL cấu vốn nghịch chiều Nghĩa tỷ số nợ cao khả sinh lời thấp ngược lại Cụ thể, với điều kiện biến hồi quy khác không thay đổi, tỷ số nợ tăng đơn vị tỷ suất sinh lời tổng tài sản giảm 0.0514 đơn vị Có thể nhận thấy rằng, tỷ lệ nợ có tác động mặt đến lợi nhuận DN Các doanh nghiệp sử dụng nợ địn bẩy tài để làm gia tăng lợi nhuận từ lợi ích chắn thuế, không sử dụng nợ cách hiệu dẫn đến gánh nặng tài rủi ro tiềm tàng phá sản Kết nghiên cứu củng cố ủng hộ kết luận nhà nghiên cứu trước như: Biger cộng (2008), Onaolapo & Kajola (2010), Lê Phương Dung cộng (2014), Lê Thị Mỹ Phương (2017); nhiên lại trái ngược với số nghiên cứu khác như: Abor (2005), Kouser cộng (2011), Devi (2014), Nguyễn Anh Hiền (2019) Quy mô doanh nghiệp KNSL doanh nghiệp Kết nghiên cứu quy mơ DN có tác động chiều đến KNSL, tương đồng với kết nghiên cứu Nguyễn Hoàng Anh cộng (2017), Zeitun & Tian (2007) ngược lại với kết thực nghiệm Evan Whittington (1980), Goddard cộng (2005), Lê Thị Mỹ Phương (2017) Cụ thể, quy mô doanh nghiệp theo tài sản tăng 1% KNSL tổng tài sản tăng xấp xỉ khoảng 0.007% Các DN có quy mơ hoạt động lớn có vị nguồn lực tốt doanh nghiệp nhỏ từ tận dụng lợi thị trường, phát huy hiệu sử dụng tài sản, tạo động lực gia tăng KNSL doanh nghiệp Ngoài ra, so với doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp lớn có sức cạnh tranh mạnh vốn, nhân 52 lực, thương hiệu tốt nên tạo cân sản xuất kinh doanh giúp công ty kinh doanh BĐS kinh doanh hiệu quả, nâng cao lợi nhuận Cấu trúc tài sản KNSL doanh nghiệp Nghiên cứu chiều hướng ảnh hưởng ngược chiều cấu trúc tài sản đến tiêu ROA Nghĩa doanh nghiệp có cấu trúc tài sản mà tỷ lệ TSCĐ cao KNSL tổng tài sản thấp Cụ thể, DN bất động sản giai đoạn từ 2013 - 2020, tỷ lệ tài sản cố định tăng đơn vị khả sinh lời tổng tài sản giảm 0.0795 đơn vị Thực tế cho thấy, doanh nghiệp kinh doanh bất động sản có chu kì kinh doanh dài, giá trị đầu tư vào TSCĐ lớn nên không sử dụng cách có hiệu dẫn đến ứ đọng nguồn vốn nội sinh, hậu làm giảm lợi nhuận, tác động xấu đến ROA Nghiên cứu nhà nghiên cứu Gill cộng (2010) có kết luận tương tự cho vấn đề Do đặc điểm ngành BĐS có liên quan đến lượng tài sản lớn kinh tế, nên tỷ lệ tài sản cố định khơng có tác động lớn đến khả SXKD doanh nghiệp bất động sản nói chung mà ảnh hưởng đến kinh tế Để cải thiện vấn đề này, doanh nghiệp BĐS có xu hướng thuê tài sản nhiều từ đầu tư mua sắm tài sản cố định để giảm chi phí Qua đó, sử dụng nguồn vốn cố định cho hoạt động đầu tư kinh doanh dự án khác, tận dụng vận động nguồn vốn, tránh bị ứ đọng nguồn vốn giải ngân Ngoài ra, đặc thù ngành BĐS, nên việc đầu tư TSCĐ có tính chất mùa vụ nên DN cần tránh sử dụng tài sản hiệu dẫn đến KNSL giảm Tốc độ tăng trưởng KNSL doanh nghiệp Theo kết mô hình ảnh hưởng chiều tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp KNSL doanh nghiệp Những DN có tốc độ tăng trưởng cao, tập trung mở rộng SXKD tạo bàn đạp cho DN phát triển tăng lợi nhuận Củng cố kết nghiên cứu thực nghiệm Abbasali & Esfandiar (2012), nghiên cứu rằng, tốc độ tăng trưởng tăng đơn vị KNSL tổng TS tăng 0.0334 đơn vị Điều cho hợp lý thực tế ngành BĐS ngành có liên quan trực tiếp đến lượng tài sản lớn, DN hoạt động có hiệu quả, lượng tài sản ngày mở rộng, quy mô doanh nghiệp ngày lớn mạnh 53 tạo động lực tăng trưởng cho DN Đây sở để doanh nghiệp phát triển, gia tăng lợi nhuận tương lai 3.3 Khuyến nghị 3.3.1 Đối với doanh nghiệp • Tái cấu trúc nguồn vốn Thực trạng cho thấy nhiều công ty kinh doanh ngành BĐS cịn có quy mơ vốn nhỏ nên khả tài cơng ty cịn hạn chế Để cải thiện vấn đề cơng ty nên thúc gia tăng nguồn vốn nội sinh giúp nâng cao khả tự chủ tài cơng ty này, điều giúp doanh nghiệp vượt qua thời điểm khó khăn mà ngân hàng giảm hạn mức cho vay, thắt chặt tín dụng hay tăng lãi suất Để tránh trường hợp nêu trên, doanh nghiệp kinh doanh lĩnh vực BĐS gia tăng vốn tự có cách: - Gia tăng lượng lợi nhuận giữ lại, khai thác triệt để nguồn vốn nội sinh từ lợi - - nhuận giữ lại Đây nguồn lực tài giúp doanh nghiệp chủ động cung ứng nguồn vốn kinh doanh, kịp thời nắm bắt hội kinh doanh, giữ quyền kiểm sốt hoạt động tài chính, tránh tạo gánh nặng chi phí lãi vay trả nợ hạn cho chủ nợ, từ đảm bảo tăng trưởng bền vững doanh nghiệp Chuyển nợ thành vốn góp cổ phần biện pháp phổ biến DN cần tiến hành công tác tái cấu trúc cách toàn diện Doanh nghiệp đàm phán, tìm phương án hiệu để tìm nguồn tài trợ từ bên ngồi phát hành thêm cổ phiếu, gọi vốn liên doanh, liên kết Với điều kiện kinh doanh nay, thị trường Việt Nam thu hút nhà đầu tư nước ngồi, DN xem xét khai thác nguồn vốn từ nhà đầu tư nước FDI hay tập trung khai thác tiềm thông qua hình thức phát hành riêng lẻ nhằm thu hút vốn đầu tư nước ngoài, đồng thời tiếp cận với kỹ thuật công nghệ đại kỹ quản trị từ doanh nghiệp nước Các DN mở rộng quy mơ, kêu gọi thêm thành viên cổ đơng góp vốn nhằm giúp doanh nghiệp có thêm lượng vốn nội sinh lớn 54 - Các DN có KNSL cao, có nhiều hội tăng trưởng nên mở rộng quy mô, tung thị trường thêm cổ phiếu để huy động vốn nhiều thị trường Bên cạnh đó, doanh nghiệp xem xét phát hành cổ phiếu ưu đãi (không tham gia quản lý) với lãi suất cao lãi suất tiết kiệm để huy động vốn Bên cạnh giải pháp nhằm thức đẩy gia tăng vốn tự có, doanh nghiệp ngành Bất động sản nên xem xét đến việc tìm kiến thêm nguồn tài trợ vốn khác Đối với doanh nghiệp ngành Bất động sản, việc sử dụng tài sản ngắn hạn để chấp bán tài sản tương lai phương pháp tương đối tốt để huy động vốn hiệu Ngoài ra, doanh nghiệp nên tạo dựng trì mối quan hệ tốt với ngân hàng đối tác kinh doanh để huy động vốn nhiều hình thức khác cần thiết Mặt khác, hình thức phổ biến giới th tài chính, hình thức khơng địi hỏi đảm bảo có trước, vừa giúp doanh nghiệp tiếp cận loại hình tín dụng mới, vừa giúp giảm bớt áp lực tài sản đảm bảo Ngoài ra, doanh nghiệp cần quan tâm đén công tác thu hồi khoản nợ tồn đọng từ dự án Các doanh nghiệp cần có biện pháp mạnh khoản nợ dây dưa, khó địi Đối với gói thầu xây dựng cơng trình doanh nghiệp giao khốn, giám đốc đơn vị, đội trưởng phụ trách phải hoàn toàn chịu trách nhiệm khoản cơng nợ gói thầu, cơng trình • Tăng cường kiểm sốt nợ chi phí lãi vay Lý thuyết tài kết hợp với kết nghiên cứu rằng, tỷ lệ nợ có tác động tiêu cực đến khả sinh lời Nếu doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao quản lý sử dụng nguồn tài trợ không hợp lý gây lãng phí tác động tích cực địn bẩy tài ngược lại cịn ngày làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp Mục đích cuối kinh doanh công ty tạo lợi nhuận phát triển bền vững, việc tiết kiệm chi phí biện pháp nâng cao hiệu việc sử dụng nợ Cụ thể, cần kiểm sốt tốt chi phí, đặt biệt chi phí lãi vay, chi phí tài liên quan đến chi phí sử dụng vốn Bên cạnh đó, cần quan tâm đến chi phí khác chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí bán hàng Hiểu rõ CCV doanh nghiệp chi phí sử dụng 55 vốn từ nguồn tài trợ khác giúp doanh nghiệp kiểm sốt chi phí, qua tiết kiệm, điều tiết dòng tiền hiệu hon sau tăng lợi nhuận hoạt động doanh nghiệp Để làm vậy, doanh nghiệp cần xem xét dánh giá tác động sử dụng nợ đưa co cấu vay nợ với chi phí hợp lý song song với kênh huy động khác cho tạo CCV tối ưu cho doanh nghiệp thời kỳ Việc xây dựng ngân sách hoạt động cho năm cách làm mà doanh nghiệp có co hội để nhìn lại lực doanh nghiệp, xem xét vị đâu thị trường Ngân sách định hướng cho chiến lược kinh doanh tưong lai, giúp cho doanh nghiệp nắm băt rõ nguồn lực có lực tài DN nhằm giải pháp quản lý sử dụng nguồn lực hiệu Từ đó, DN kiểm sốt chi phí tốt hon • Nâng cao hiệu suất sử dụng tài sản cố định Qua nghiên cứu cho thấy tỷ lệ TSCĐ có tác động tiêu cực đến KNSL doanh nghiệp Do đó, để cải thiện nâng cao KNSL, nhà quản lý cần tập trung xem xét điều chỉnh co cấu vốn thay tập trung mở rộng quy mơ đầu tư tài sản DN Nếu đầu tư TSCĐ không hiệu dẫn đến lưu chuyển vận động dịng tiền khơng linh hoạt khiến hoạt động SXKD bị ảnh hưởng làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp bất động sản có nhu cầu sản xuất, khai thác, xây dựng đầu tư TSCĐ, có xu hướng thuê tài sản giải pháp Thực chất, cho thuê loại hình tín dụng tưong tự ngân hàng, nhiên lại hình thức cấp tín dụng tài sản Sử dụng cách giúp DN đầu tư lĩnh vực BĐS tiết kiệm thời gian giảm bớt chi phí trường hợp có cầu vay vốn để tăng TSCĐ Ngồi ra, để cải thiện vấn đề doanh nghiệp cần nâng cao hiệu suất sử dụng tài sản cố định doanh nghiệp Điều cần xem xét đánh giá cách thường xun thơng qua tính tốn số tài liên quan đến hiệu tài sản cố định vòng quay tài sản cố định, khả sinh lời tài sản cố định Hon DN kinh doanh BĐS cần thường xuyên đánh giá đánh giá lại TSCĐ Đánh giá tài sản cố định góp phần nhận định xác thay đổi vốn cố định, quy mô vốn cần bảo tồn Bên cạnh đó, cần tiến hành điều 56 chỉnh giá trị TSCĐ cách kịp thời, nhanh chóng giúp đơn vị kinh doanh tính đủ xác chi phí khấu hao tài sản cố định, không để vốn cố định Neu khấu hao nhỏ mức hao mòn thực tế khiến doanh nghiệp khơng thu hồi đủ vốn hết thời gian sử dụng, mức khấu hao lớn khiến chi phí tăng lên cách phi thực tế, khiến lợi nhuận doanh nghiệp giảm sút Việc sử dụng địn bẩy tài giải vấn đề vốn việc mở rộng đầu tư kinh doanh Sự gia tăng quy mô tài sản đầu tư có xu hướng làm giảm KNSL cơng ty Đầu tư tài sản cần xem xét đến hiệu hoạt động tài sản, tránh đầu tư dàn trải, mức, không tận dụng hết công suất tài sản dẫn đến giảm lợi nhuận doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy bên cạnh đòn bẩy tài ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp cấu trúc tài sản với tỷ lệ TSCĐ cao gây ảnh hưởng tiêu cực đến KNSL doanh nghiệp Do đó, để cải thiện vấn đề này, nhà đầu tư cần cân nhắc cấu vốn tập trung đánh giá hiệu sử dụng TSCĐ trước triển khai mở rộng quy mô đầu tư doanh nghiệp Tránh sử dụng vốn ngắn hạn để đầu tư vào tài sản cố định 3.3.2 Đối với quan quan lý nhà nước Qua nghiên cứu việc sử dụng nợ doanh nghiệp BĐS, ta thấy tầm quan trọng ý nghĩa doanh nghiệp Trong thời kỳ kinh tế phát triển nay, cạnh tranh công ty ngày trở nên gay gắt, công ty phải tìm kiếm biện pháp phù hợp nhằm cải thiện hiệu hoạt động tài Tuy nhiên, để góp phần thực có hiệu biện pháp tạo động lực, khơi dậy hăng hái DN, nhà nước cần thúc đẩy tạo điều kiện giúp đỡ DN nhằm tạo môi trường kinh doanh thuận lợi để doanh nghiệp có hội phát triển Bên cạnh đó, ta thấy mối quan hệ mật thiết thị trường BĐS kinh tế Bởi lẽ mà hoạt động kinh doanh BĐS ngành nghề chịu nhiều tác động nhiều luật Sự bất hợp lý công tác thủ tục pháp lý tạo lực cản không nhỏ phát triển DN ngành thời gian qua Năm 2020, chứng kiến cải thiện đáng kể mặt thủ tục, sách Tuy nhiên, để doanh nghiệp phục hồi phát triển tốt đại dịch COVID-19 diễn biến phức tạp, Chính phủ cần hỗ trợ liệt việc: 57 Một cải cách sở hạ tầng Nhìn chung, thời gian qua Việt Nam gặt hái nhiều thành tựu quan trọng phát triển sở hạ tầng, đặc biệt hạ tầng giao thông Theo giao thông vận tải, giải ngân vốn Bộ GTVT tăng 44% so với 2019 đạt 35,6 nghìn tỷ đồng năm 2020 dự kiến năm 2021 tăng 28% đạt gần 46 nghìn tỷ đồng Tuy nhiên, so với tiêu chí quốc tế, Việt Nam chưa có hệ thống sở hạ tầng giao thông đồng bộ, đại Điều gây khơng khó khăn với nhu cầu phát triển kinh tế nói chung ngành BĐS nói riêng Do vật, Chính phủ cần ưu tiên hàng đầu cho sách cải thiện sở hạ tầng để hỗ trợ doanh nghiệp ngành tốt Hai tiếp tục hạ mức lãi suất tín dụng, nới rộng hạn mức tín dụng cho vay BĐS Trong khoảng thời gian qua, việc lãi suất hạ thấp hộ trợ nhiều cho thị trường BĐS doanh nghiệp ngành nói riêng Về phía cung, chủ đầu tư nhà thầu xây dựng giảm bớt gánh nặng chi phí vốn Về phía cầu, người mua bất động sản có lợi vay tiền mua bất động sản với lãi suất ưu đãi Tuy nhiên, sách cần trì xem xét đặt cân với kiểm soát lạm phát để tránh tạo tình trạng bong bóng bất động sản Ngồi ra, việc nới rộng hạn mức tín dụng cho vay với ngành BĐS cần thiết Trên thực tế, ta thấy có chênh lệch lớn cho vay bất động sản lĩnh vực sản xuất khác Tín dụng cho vay phải dựa mức độ uy tín doanh nghiệp bất động sản dựa theo ngành nghề lĩnh vục kinh doanh phát triển bất động sản động lực thúc đẩy hoạt động sản xuất xây dựng sản xuất vật liệu xây dựng hay ngành nghề khác có liên đới trực tiếp Ba hỗ trợ xây dựng hệ sinh thái bất động sản - xây dựng - vật liệu xây dựng có tính kết nối, hướng tới phát triển kinh tế tuần hoàn Bởi lẽ xu hướng thị trường năm 2021, quản trị chuỗi giá trị tích hợp với chuỗi giá trị đa ngành xu hướng mà nhiều doanh nghiệp hướng tới nhằm gia tăng lợi ích Tuy nhiên, lợi ích tương lai cịn lớn doanh nghiệp phát triển kinh doanh hệ sinh thái bất động sản - xây dựng - vật liệu xây dựng có tính kết nối theo mơ hình kinh tế tuần hồn cơng ty đa ngành Bốn tăng cường quản lý thị trường theo hướng phát triển ổn định lành mạnh Để làm điều này, Chính phủ cần kiểm sốt tốt hoạt động mắt 58 xích chuỗi giá trị ngành Ví dụ, chủ đầu tư, nhiều địa phương, thủ tục cấp phép bất động sản rườm rà, tình trạng tham nhũng trình cấp giấy phép cho dự án BĐS tồn Để xử lí triệt để vấn đề này, Chính phủ cần có biện pháp liệt cần cân nhắc kĩ lưỡng để thị trường khơng tiếp tục rơi vào trạng thái đóng băng năm 2019, thị trường cá doanh nghiệp vừa phải gồng trải qua năm 2020 với nhiều bất ổn khó khăn Năm là, tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý Mặc dù liên tục cải cách sửa đổi đến nay, hành lang pháp lý liên quan đến bất động sản cịn nhiều thiếu sót Điển việc chưa có văn thức sản phẩm bất động sản phát sinh condotel, shoptel Ngoài ra, tồn số vấn đề pháp lý khác cần hoàn thiện thu tục phê duyệt dự án, quy hoạch sách hạn điền, thu hút đầu tư giải ngân đầu tư công, thu hồi hành lang cơng trình hạ tầng dựa vào đấu giá xây dựng theo quy hoạch, thúc đẩy dự án nhà có giá thấp 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tham khảo Tiếng Việt Lê Thị Kim Thư (2012), Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh, Luận văn thạc sỹ Quản trị kinh doanh, Đại học Đà Nằng Nguyễn Anh Hiền, Nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết HOSE, Tạp chí Tài Kỳ - Tháng 10/2019 Nguyễn Hoàng Anh, Nguyễn Thị Tú, Các nhân tố ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết HOSE, Tạp chí Tài chính, 12/2017 Trịnh Thị Trinh cộng sự, Cấu trúc vốn mục tiêu tốc độ điều chỉnh: Nhìn từ doanh nghiệp vật liệu xây dựng, Tạp chí Kinh tế dự báo, số: 17/2014, Tr 41-44 Lê Thị Mỹ Phương (2012), Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn Công ty cổ phần ngành Xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Hà Nội, Luận Văn Thạc sỹ Quản trị kinh doanh, Đại học Đà Nằng Tài liệu tham khảo tiếng Anh Abor, J The effect of capital structure on profitability: empirical analysis of listed firms in Ghana, Journal of Risk Finance, 6(5)/2005, p.438-445 Zeitun, R., & Gang Titan, G (2007) Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan, Autralasian Accounting Business and Finance Journal, 2007 Afza, T & Hussain, A Determinants of capital structure: A case study of automobile sector of Pakistan, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, 2(10), 2011, p.219-230 Biger, N Nguyen, N V Hoang, Q X Chapter 15 - The determinants of Challenges, International Finance Review, Volume 8, Emerald Group Publishing Limited, 2008, p.307-326 10 Gill, A., Biger, N & Mathur, N (2011), The effect of capital structure on profitability: Evidence from the United States, International Journal of Management, 28(4), 3-15, 194 11.Ahmad, Z., Abdullah, N M H., & Roslan, S (2012), Capital structure effect on firm performance: Focusing on consumers and industrials sectors on Malaysian firms, International review of business research papers, 8(5), 137155 12 D Margaritis, M Psillaki, Capital structure and firm efficiency, Journal of Business Finance and Accouting 34 (9) - 2007 13 David Evans and Boyan Jovanovic, An Estimated Model of Entrepreneurial Choice under Liquidity Constraints, Journal of Political Economy, 1989, vol 97, issue 4, 808-27 14 Devi, A & Devi, S Determinants offirms’ profitability in Pakistan, Research Journal of Finance and Accounting, 5(19), 2014, p.87-91 15 Dogan, M Does firm size firm profitability affect? Evidence from Turkey, Research Journal of Finance and Accounting, 4(4), 2013, p.53- 59 16 Goddard, J Tavakoli, M & Wilson, J O S Determinants ofprofitability in European Manufacturing and services: evidence from a dynamic panel model, Applied Financial Economics, 2005, 15 (18), p.269-1282 17 Kouser, R Cloud, A Gul-e-rana, Shahzad, FA Firm size, leverage, and profitability: Overriding impact of accounting information system, Business and Management Review, 2011, 1(10), p.58-64 18 MA Farouk, SU Hassan Impact of audit quality andfinancial performance of quoted cement firms in Nigeria International Journal of Accounting and Taxation 2(2), 2014, p.1-22 19 Myers, S.C and Majluf, N.S Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have Journal of Financial Economics, (1984), 13, 187-221 20 Myers, Stewart, Determinants of corporate borrowing, Journal of Financial Economics 5, (1977), 147- 175 21 Onaolapo & Kajola, Capital Structure and Firm Performance: Evidence 22 Roberta Dessi and Donald Robertson, PHỤ LỤC Debt, Incentives and Performance: Evidence from UK Panel Data, Economic Journal, (2003), vol 113, issue 490, 903-919 Danh sách doanh nghiệp Bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán 23 Titman, Sheridan The Modigliani and Miller Theorem and the Integration of Việt Nam sử dụng để phân tích nghiên cứu Financial Markets Financial Management (2002) 31 (1): 101-115 24 Wald, J K How firm characteristics affect capital structure: an international comparison Journal of Financial research, (1999) 22(2), p.161-187 25 San, O T & Heng, T B (2011), Capital structure and corporate performance of Malaysian construction sector, International Journal of Humanities and Social Science, 1(2), 28-36 26 Modigliani, F & Miller, M H (1958), The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment American Economic Review 48: 261-297 27 Modigliani, F & Miller, M H (1963), Taxes and the cost of capital: A correction American Economic Review, 53: 433-443 28 Myers, S (1977), Determinants of corporate borrowing Journal of Financial STT 4_ _ 5_ _ _ 6_ 7_ 1 _ 12 Mã CK Economics, 5(2), 47-175 Tên DN niêm yết Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Bất động sản An Gia Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đơ thị Dầu khí CCL Cửu Long CIG Cơng ty Cổ phần COMA18 D2D Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp số DRH Công ty Cổ phần DRH Holdings DTA Công ty Cổ phần Đệ Tam DXG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Đất Xanh Công ty Cổ phần Ngoại thương Phát triển Đầu tư FDC Thành phố Hồ Chí Minh FLC Cơng ty Cổ phần Tập đồn FLC AGG HAR Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thương mại Bất động sản An Dương Thảo Điền HDC Công ty Cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa - Vũng Tàu HPX Công ty Cổ phần Đầu tư Hải Phát HQC Công ty Cổ phần Tư vấn - Thương mại - Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân ITC Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh Nhà Tổng Công ty Phát triển Đô Thị Kinh Bắc - Công ty KBC Cổ phần Công ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang KDH Điền Ngày niêm yết 17/12/2019 21/01/2011 01/07/2011 24/06/2009 13/07/2010 30/06/2010 14/12/2009 25/12/2009 29/07/2013 10/01/2013 25/09/2007 02/07/2018 12/10/2010 24/09/2009 07/12/2009 21/01/2010 _ 18 _ 19 _ 20 _ 21 _ 22 _ 23 _ 24 _ 25 _ 26 LDG LEC LHG NBB NLG NTL NVL NVT PDR PTL Công ty Cổ phần Đầu tư LDG Công ty Cổ phần Bất động sản Điện lực Miền Trung Công ty Cổ phần Long Hậu Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm Công ty Cổ phần Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va Công ty Cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay Công ty Cổ phần Phát triển Bất động sản Phát Đạt Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đơ thị Dầu khí 05/08/2015 05/06/2017 15/03/2010 20/11/2008 25/01/2013 06/12/2007 19/12/2016 28/04/2010 22/07/2010 15/09/2010 _ QCG 27 _ SCR 28 _ SGR 29 SJS SZL TDC TDH _ VH 34 M _ VIC 35 _ VPH 36 _ VRE 37 Công ty Cổ phần Quốc Cường Gia Lai Công ty Cổ phần Địa ốc Sài Gịn Thương Tín _ Cơng ty Cổ phần Địa ốc Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Công ty Cổ phần Sonadezi Long Thành Công ty Cổ phần Kinh doanh Phát triển Bình Dương Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức Cơng ty Cổ phần Vinhomes Tập đồn Vingroup - Công ty Cổ phần Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng Công ty Cổ phần Vincom Retail 27/07/2010 06/10/2016 21/12/2017 11/05/2006 15/08/2008 16/04/2010 23/11/2006 07/05/2018 07/09/2007 31/08/2009 25/10/2017 Xuất sẳc Tốt Khả Cộng hoà xã hội chù nghĩa Việt Nam Đáp ứng yêu càu Độc lập - Tự - Hạnh phúc Không đáp ứng yêu cầu NHẬN XÉT VÀ XÁC NHẶN CỦA ĐƠN VỊ THỤC TẬP Sinh viên Trần Nguyễn Hồng Ngọc hồn thành q trình thực tập ngân hàng TMCP Đơng Nam Á - SeABank, phịng giao dịch Bạch Mai từ ngày Í/Ằ.LC11:Á.IL đên ngay.ftMS∕iO∣ Trong thời gian thực tập, sinh viên Trần Nguy ễn Hông Ngọc thê lực hoàn thành công việc giao NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỞNG DÀN Họ tên: Trần Nguycn Hồng Ngọc Mã Sinli Vicn: 20Λ4()10446 Lóp: K20CLCD Dc tai khỏa luận: Anti hường CO' cẩu vốn den Iiilng sinh tòi cùa doanh nghiệp Bat dộng san niêm yết trẽn Ihj trường chúng khoán Việt Nam Nhận xét cũa giáo viên hiróTig dẫn: - Sinh viên có V thức tổt việc liên hệ với giáo viên hướng dần để hoàn thành khỏa luận - Chiu khó học hỏi chình sứa theo yêu Ciiu cùa GVl 1D * Hoàn thành khóa luận dũng theo kề hoạch Khỏa luận có sử dụng mị hình định lượng phù hựp với nội dung nghiên cừu có số diem SO với nghiên cửu chù dề Hà Nội, ngày 21/05/2021 Giáo viên hướng dẫn GIÁM Doc SEABANK ... tố trên, ? ?ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM? ?? nghiên cứu dựa sở tìm hiểu cấu vốn doanh nghiệp BĐS niêm. .. ngành bất động sản doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 42 3.1.1 Tổng quan ngành bất động sản Việt Nam 42 3.1.2 Tổng quan doanh nghiệp bất động sản niêm yết. .. tác động cấu vốn đến tăng trưởng doanh nghiệp bất động sản thị trường chứng khoán, giai đoạn 2013 -2020 Nên nghiên cứu tác động cấu vốn đến khả sinh lời doanh nghiệp bát động sản niêm yết thị trường