L aăch năng că(AdverseăSelection): do bt cân x ng xy ra t rc khi di n ra giao d ch Khi các bên tham gia giao d ch c tình che đ y thông tin,
R iăroăđ oăđ că(MoralăHazard): ny sinh sau khi pđ ng đư c giao k t nh ng m t bên có hành đ ng che đ y thông tin mà bên kia khó lòng
1.2.5. Cácănghiênăc uătr căđơyăvƠăb tăcơnăx ngăthôngătin 1 Nghiênăc uăn căngoƠi:
1.2.5.1.Nghiênăc uăn căngoƠi:
Merton (1987) và Brunnermeier (2001) tìm th y thông tin b t đ i x ng là m t y u t tích c c trong vi c xác đ nh lãi c a tài s n và chi phí v n. Ng c nhiên h n n a, Easley và c ng s (2002) phát hi n ra r ng kh n ng kinh doanh thông tin là quan tr ng h n so v i b n beta trong vi c xác đ nh giá tài s n. Ngoài ra, ph ng pháp kinh t và th c nghi m đư đ c phát tri n trong các tài li u vi c u trúc đ phát hi n và đo l ng thông tin b t đ i x ng trong th tr ng ch ng khoán đ c phát tri n b i Hasbrouck (1991), Huang và Stoll (1997), Stoll (2000), và Llorente và c ng s (2002).
B t cân x ng thông tin gi a các nhà đ u t t o ra chênh l ch giá mua- bán r ng h n b i vì các nhà ho ch đ nh th tr ng c n đ c bù đ p cho kh n ng giao d ch v i nhà đ u t có thông tin (Kyle 1985). Chi phí l a ch n b t l i do thông tin không đ i x ng là m t ph n c a s chênh l ch giá mua-bán ho c m t y u t quy t đ nh c a thanh kho n. S d ng d li u hàng ngày giá giao d ch và chào giá cho các ch s NASDAQ vào n m 1984, Stoll (1989) c tính r ng 43% s chênh l ch có th đ c gây ra b i chi phí l a ch n b t l i. Tuy nhiên, trên c s n m 1992 d li u c a 19 c phi u l n c a M , Huang và Stoll (1997) c tính các thành ph n thông tin b t l i là 9,6% t i th tr ng này. Ng c nhiên h n n a, b ng cách s d ng d li u t TTCK Czech, m t th tr ng n i ti ng quy đ nh thi u và giao d ch n i gián tràn lan, Hanousek và Podpiera (2002) c tính r ng ch có 17% chênh l ch giá mua- bán có th là do l a ch n b t l i. Ahn và c ng s (2001) c tính r ng thành ph n l a ch n b t l i trong chi phí giao d ch là kho ng 50% trên sàn ch ng khoán Tokyo, Silva và T ng th ng Chavez (2002) c tính h n 90% trên TTCK Mexico. i v i SEHK, Brockman và Chung (1999) c tính m t thành ph n l a ch n b t l i là 33%, so v i 45% thành ph n x lỦ đ t l nh.
giá niêm y t c a ng i giao d ch (dealer) và giá mua niêm y t b i ng i giao d ch khác m t th i đi m. LỦ thuy t v s chênh l ch đ c nói đ n là chênh l ch giá. Chênh l ch giá bao hàm ba chi phí c a ng i giao d ch: chi phí x lỦ l nh (order processing cost), chi phí l u gi ch ng khoán (inventory holding cost), chi phí thông tin b t l i (adverse information cost). Chi phí x lỦ l nh đ c nh n m nh trong lỦ thuy t tr c đây c a Demsetz và Tinic nh ng t t c các nhà nghiên c u v chênh l ch đ u th a nh n t m quan tr ng c a nh ng chi phí này (Stoll, 1989). Chi phí l u gi ch ng khoán xu t hi n t gi đ nh c a Stoll, Ho và Stoll, Amihud Mendelson. Vai trò c a chi phí thông tin b t l i đ c nh n m nh b i Copeland và Galai, Glosten and Milgrom, và Easley và O’Hara.
D a trên m i quan h n ng đ ng gi a l i nhu n và kh i l ng c phi u Nga và các th tr ng m i n i khác, Grishchenko và c ng s (2002) đư tìm th y c phi u trong n c v i b o v N T t t h n bi u hi n giao d ch n i gián ít h n (Grishchenko và c ng s , 2002)
Brockman và Chung th a nh n trong chính sách b o v nhà đ u t kém d n đ n chênh l ch giá mua bán r ng h n và chi u sâu kém h n b i chúng th t b i trong vi c t i thi u hóa chi phí b t cân x ng thông tin, bao g m chi phí thanh kho n (Brockman và Chung (1999); Heflin và Shaw (2001)). V i cách ti p c n này, Brockman và Chung (2002) ti p t c nghiên c u m i quan h gi a b o v N T và tính thanh kho n c a ch ng khoán. Hai tác gi này đư ch ng minh r ng ch t l ng b o v N T càng t t thì chi phí thanh kho n càng nh (Brockman và Chung, 2003).
K th a các nghiên c u tr c, “chi phí b t l i gây ra b i thông tin b t cân x ng, Wang và các c ng s (2003) đư ng d ng các ph ng pháp đo l ng ma sát c a Stoll (2000) là ma sát t ng, ma sát th c và ma sát thông tin đ ki m đ nh gi thi t: “chính sách b o v nhà đ u t y u kém d n đ n b t cân x ng thông tin trên th tr ng ch ng khoán cao” TTCK H ng Kông và
đư đi đ n k t lu n: chính sách b o v nhà đ u t y u kém d n đ n b t cân x ng thông tin cao trên th tr ng ch ng khoán.