BÀI TIỂU LUẬN MÔN : TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA GVHD : PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA Nhóm 03 – TCDN 1 – K20 ĐỘ NHẠY RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CHÂU Á Aline Muller* và Willem F. C. Verschoor* GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á DANH SÁCH NHÓM 03 – TCDN ĐÊM 1. K20 1 Nguyễn Thị Thùy Hoa 2 Nguyễn Văn Quang 3 Lê Anh Thi 4 Đặng Thị Kiều GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á MỤC LỤC DANH SÁCH NHÓM 03 – TCDN ĐÊM 1. K20 2 MỤC LỤC 3 Tóm tắt 1 GIỚI THIỆU 2 I. Đo lường độ nhạy tỷ giá hối đoái 5 II. Lựa chọn mẫu các công ty đa quốc gia châu Á, các yếu tố kinh tế, và thống kê tổng hợp 8 1. Các công ty đa quốc gia châu Á 8 2. Yếu tố kinh tế 10 3. Thống kê tổng hợp 10 III. Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái của các công ty đa quốc gia châu Á 12 IV. Rủi ro tỷ giá hối đoái dài hạn 19 V. Các yếu tố quyết định độ nhạy tỷ giá hối đoái Châu Á 23 VI. Kết luận 29 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á ĐỘ NHẠY RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CHÂU Á Aline Muller* và Willem F. C. Verschoor* Tháng 1 năm 2004 Tóm tắt Bài viết này xem xét liệu có tồn tại mối quan hệ nào giữa lãi cổ phiếu các công ty Châu Ávà biến động tỷ giá hối đoái . Chúng tôi thấy rằng khoảng 25% các công trải qua tác động độ nhạy tỷ giá đáng kể về kinh tế với đồng đô la Mỹ và 22,5% với đồng yên Nhật trong giai đoạn từ tháng 1 năm 1993 đến tháng 1 năm 2003. Trong khi có sự khác biệt thời gian tác động độ nhạy cùng thời điểm ở cấp độ từng doanh nghiệp, mức độ nhạy tổng thể không phải là mẫu phụ thuộc; Sự mất giá (tăng giá) tiền tệ châu Á so với các đồng ngoại tệ có một tác động tiêu cực (tích cực) ròng trả về lợi nhuận cổ phiếu châu Á. Mức độ mà các công ty đối mặt với các biến động tỷ giá khác với lợi nhuận thời kỳ, độ nhạy ngắn hạn dường như được phòng ngừa tương đối tốt, trong đó bằng chứng đáng tin cậy về độ nhạy tỷ giá dài hạn được tìm thấy. Các doanh nghiệp có thanh khoản yếu, tỷ lệ chia cổ tức cao hoặc các doanh nghiệp ít lợi nhuận, có xu hướng có độ nhạy tỷ giá nhỏ hơn. Chúng ta cũng thấy rằng các công ty có đòn bẩy cao hoặc các công ty có hệ số thanh toán nhanh thấp hơn thường đối mặt nhiều với rủi ro tỷ giá hối đoái hơn. Keywords: exchange risk, Asian multinational firms, hedging policies, intervaling, longterm exposure, JEL classification: F3, G12 *Limburg Institute of Financial Economics (LIFE), Maastricht University, Maastricht, The Netherlands. Correspondence address: LIFE, Maastricht University, P.O. Box616,6200 MD, Maastricht, The Netherlands. +31 43 388 38 38; e-mail: w.verschoor@berfin.unimaas.nl. Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 Trang 1 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á GIỚI THIỆU Thông thường thì sự biến động của tỷ giá hối đoái là một nguồn quan trọng của bất ổn kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến lợi nhuận và giá trị của các công ty tham gia vào các hoạt động quốc tế. Phân tích kinh tế chuẩn ngụ ý rằng những biến động trong tỷ giá hối đoái ảnh hưởng cả hai dòng tiền hiện tại và tương lai dự kiến của hoạt động của một công ty và tỷ lệ chiết khấu sử dụng để định giá các dòng tiền, và vấn đề này là đối tượng của nhiều nghiên cứu. Các biến động tiền tệ sâu đã diễn ra trong suốt cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 làm gia tăng lãi suất đe dọa đến sự dễ tổn thương của các công ty đa quốc gia trước rủi ro ngoại hối nói chung, và trước rủi ro tài chính của châu Á nói riêng. Mặc dù có sự tham gia rộng rãi của các công ty đa quốc gia trong các hoạt động quốc tế, các biến động của tỷ giá trao đổi thả nổi và ý nghĩa của các lý thuyết kinh tế, bằng chứng thực nghiệm trước đó về rủi ro trao đổi tỷ giá dường như mâu thuẫn và đan xen nhau nhất; các biến động tỷ giá hối đoái lúc đó ảnh hưởng đến tài sản cổ đông trong chứng khoán quốc tế 1 ở một mức độ nhất định. Những nghịch lý tìm thấy trong dữ liệu ngược lại đã ảnh hưởng đến sự phát triển của cả hai mô hình lý thuyết mới và nghiên cứu so sánh trên một phạm vi rộng lớn hơn của thị trường tài chính. Ví dụ, bằng chứng thiếu thuyết phục được dẫn chứng bằng tài liệu về rủi ro có hệ thống trao đổi tỷ giá hối đoái có thể là do những khó khăn trong việc thực hiện các biện pháp bình ổn rủi ro trao đổi tỷ giá 1 Ví dụ, Jorion (1990) đã tìm thấy rằng tác động của thay đổi tỷ giá hối đoái trên lãi cổ phiếu có ý nghĩa thống kê chỉ có 15 trong số 287 công ty đa quốc gia của Mỹ cho giai đoạn từ 1971 đến 1987. Những kết quả này phù hợp với báo cáo của Amihud (1994) không có độ nhạy đáng kể đối với 32 32 công ty xuất khẩu lớn nhất của Mỹ từ 1979 để 1988. Tương tự như vậy, Bartov và Bodnar (1994) quan sát không có mối quan hệ đáng kể giữa việc thay đổi tỷ giá hối đoái và lãi cổ phiếu trong tổng số 208 công ty có hoạt động nước ngoài giữa năm 1978 và 1990. Thật thú vị, các bằng chứng rủi ro quốc tế khác nhau đáng kểtừ kinh nghiệm của Hoa Kỳ. Bodnar và Gentry (1993), ví dụ, lưu ý rằng trong số 39 danh mục đầu tư ngành từ Mỹ, Nhật Bản và Canada 11 cho thấy rủi ro tỷ giá hối đoái là đáng kể giữa năm 1979 và 1988. Tương tự như vậy, Anh và Ng (1998) đã thấy rằng cho giai đoạn từ 1979 đến 1993, 25% của 171 công ty đa quốc gia của Nhật Bản có độ nhạy âm đáng kể. Gần đây, trái ngược với những nghiên cứu đó, Griffin và Stulz (2001) cho cú sốc thay đổi tỷ giá gần như là một tác động không đáng kể đến giá trị của ngành công nghiệp trên thế giời. Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 Trang 2 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á theo kiến nghị của Levi (1994), hoặc với các hạn chế đối với các mẫu dữ liệu và việc sử dụng quá tổng hợp các biện pháp kinh tế trong các nghiên cứu trước đó - theo kiến nghị của Choi và Prasad (1995), Dahlquist và Robertsson (2001), và Dominguez và Tesar (2001) hoặc sự thiếu hiểu biết của hiệu ứng xen giữa - theo kiến nghị của Chow, Lee và Solt (1997 a, b), hoặc với việc định giá sai có hệ thống do lỗi của các nhà đầu tư gây ra trong việc đánh giá mối liên hệ giữa biến động tỷ giá hối đoái và doanh lợi cổ phiếu theo kiến nghị của Bartov và Bodnar (1994). Các kết quả yếu kém và dường như mâu thuẫn đẩy điều tra xa hơn dựa trên các công ty cá thể đã tham gia tích cực vào hoạt động thương mại quốc tế. Do đó chúng tôi có động lực để tìm kiếm bằng chứng trong các thị trường châu Á. Một cuộc điều tra thăm dò rủi ro trao đổi tỷ giá hối đoái Châu Á thu hút được quan tâm vì nhiều lý do. Thứ nhất, nền kinh tế châu Á đặc biệt rất thích hợp cho điều tra các vấn đề về rủi ro tiền tệ vì nó là một nền kinh tế rất mở cửa và năng động. Thứ hai, sự tăng trưởng vốn hóa thị trường nhanh chóng và tầm quan trọng ngày càng tăng của châu Á trong thị trường thương mại thế giới vài thập kỷ qua đã định vị châu Á giữa các cường quốc kinh tế toàn cầu hàng đầu. Thứ ba, vì mối quan hệ thương mại của nền kinh tế châu Á với Mỹ và Nhật Bản thể hiện các mô hình khác nhau và đã trải qua nhiều giai đoạn kinh tế khác nhau trong vòng mười năm qua, nó cung cấp cho chúng ta một cái nhìn khái quát và đa dạng về các tác động của mối quan hệ thương mại bên ngoài lên tài sản cổ đông 2 . Cuối cùng, với kiến thức của chúng ta, chưa có một nghiên cứu nào tiến hành một phân tích toàn diện về bản chất của các rủi ro nước ngoài của các công ty đa quốc gia châu Á. Bài báo này mở rộng các tài liệu hiện có theo một số cách quan trọng. Chúng tôi điều tra liệu giá trị vốn chủ sở hữu của các công ty cá thể đa quốc gia châu Á có bị ảnh hưởng bởi biến động tỷ giá hối đoái không, liệu các mô hình độ nhạy rủi ro trao đổi tỷ giá hối đoái châu Á được khám phá liệu có phải là đặc thù ngành, và liệu rủi ro trao đổi tỷ 2 Thời kỳ mẫu của chúng tôi là tháng 1 năm 1993 - tháng 1 năm 2003, bao gồm ba thời kỳ kinh tế khác nhau: tăng trưởng kinh tế bền vững, cuộc khủng hoảng tài chính quốc tế, và phục hồi kinh tế hiện nay và, do đó, cho phép thêm một kiểm định mạnh ( robusness) của kết quả báo cáo trước đó, mà có thể là mạnh hơn so với một kiểm định nhẹ hơn đối với độ nhạy tỷ giá hối đoái với mẫu chuẩn tiền tệ đã được nghiên cứu kỹ lưỡng. Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 Trang 3 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á giá của công ty có rõ ràng hơn qua việc gia tăng phạm vi thời gian không 3 . Phân tích sau này được thúc đẩy bởi Chow, Lee và Solt (1997 a, b) và Di Iorio Faff (2001) phát hiện rằng độ nhạy tỷ giá hối đoái của các doanh nghiệp cá thể tăng khi kéo dài khoảng thời gian doanh thu cổ đông; lợi nhuận đầu tư ngắn hạn có thể có sai sót của các nhà đầu tư trong việc dự báo những tác động lâu dài của những biến động tỷ giá hối đoái hiện tại. Trong nghiên cứu này, chúng tôi cũng tiến hành một cuộc khảo sát thăm dò về việc liệu rủi ro trao đổi tỷ giá có được xác định bởi các biến là sự ủy nhiệm khuyến khích bảo hiểm rủi ro của một công ty không. Thật vậy, ngoài việc tuân theo bước điều tra truyền thống, chúng tôi phân tích hiệu quả của việc bảo hiểm độ nhạy rủi ro trao đổi tỷ giá ngắn hạn và dài hạn. Vì dữ liệu về các hoạt động bảo hiểm rủi ro hầu như là không đầy đủ và khó khăn để lấy được - bản chất chính xác các vị thế phái sinh thường không được tiết lộ - chúng tôi sử dụng các biến nghiên cứu hiện tại thấy là quan trọng trong việc giải thích động cơ của bảo hiểm rủi ro của công ty. Nghiên cứu hiện tại từ đó cho thấy một bổ sung thú vị cho công việc trước đây và xây dựng một số đóng góp chính. Việc sử dụng một mẫu của 3634 công ty đa quốc gia châu Á, chúng tôi thấy rằng trong giai đoạn từ tháng 1 năm 1993 đến tháng 1 năm 2003, khoảng 25% của các công ty này đã trải qua các tác động độ nhạy đáng kể về kinh tế đối với đồng đô la Mỹ và 22,5% với đồng yên Nhật. Các bằng chứng của chúng tôi chỉ ra rằng mức độ tổng thể của độ nhạy ngoại tệ không phải là mẫu phụ thuộc; tiền tệ châu Á mất giá (tăng giá) so với các ngoại tệ khác có tác động tiêu cực (tích cực) ròng lên doanh lợi chứng khoán châu Á. Hơn nữa chúng tôi quan sát thấy rằng các công ty cá thể trong nhóm ngành công nghiệp châu Á thể hiện rất tích cực cũng như độ nhạy tiêu cực, cho thấy rằng rủi ro không có ý nghĩa kinh tế trong tổng thể. Các công ty có các tác động độ nhạy không đáng kể chỉ tập trung ở một số ít các ngành công nghiệp. Mức độ mà các công ty đang đối mặt với các biến động tỷ giá khác các khoảng doanh lợi, độ nhạy ngắn hạn dường như được bảo hiểm tương đối tốt, nơi mà bằng chứng đáng kể về độ nhạy dài 3 Lưu ý rằng việc sử dụng thường xuyên lãi cổ phiếu vào danh mục đầu tư ngành để phân tích độ nhạy không thể cho thấy thật sự nhạy cảm rủi ro ngoại hối của giá trị doanh nghiệp, có vẻ như khả năng độ nhạy âm và dương chỉ đơn giản là trung bình. Do đó, chúng tôi cho rằng giá trị một công ty tư nhân được bảo đảm và liệu, giá trị các công ty tư nhân cho thấy mức độ nhảy cảm với rủi ro. Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 Trang 4 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á hạn được tìm thấy. Phù hợp với các lý thuyết bảo hiểm rủi ro tối ưu, kết quả của chúng tôi cho thấy rằng các công ty châu Á có thanh khoản tốt, tỷ lệ thanh toán cổ tức thấp, hoặc các công ty có sinh lợi cao, ít khuyến khích bảo hiểm và do đó đối mặt với nhiều biến động tỷ giá hơn. Trái ngược với các phát hiện trước đây ở Mỹ, chúng tôi cũng tìm thấy rằng các công ty có đòn bẩy cao hoặc các công ty có hệ số thanh toán nhanh thấp hơn có xu hướng có độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái cao hơn. Phần còn lại của bài báo được tổ chức như sau. Phần đầu tiên thảo luận về mối quan hệ giữa biến động tỷ giá và lợi nhuận cổ phiếu của công ty châu Á cá thể. Quy trình mẫu và thống kê mô tả mô tả các công ty mẫu và dữ liệu tỷ giá hối đoái được trình bày trong phần II. Phần III mô tả các kết quả thực nghiệm chính mà chúng tôi phân tích. Phần IV điều tra tính chất của rủi ro trao đổi tỷ giá qua việc gia tăng các khoảng thời gian đo lường. Phần V, chúng tôi khám phá những yếu tố quyết định đến độ nhạy rủi ro trao đổi tỷ giá châu Á. Phần VI kết luận . I. Đo lường độ nhạy tỷ giá hối đoái Theo các tài liệu mở rộng về độ nhạy tỷ giá hối đoái - xem, Adler và Dumas (1984) và Jorion (1990), chẳng hạn - chúng ta định nghĩa một doanh nghiệp có độ nhạy cảm tỷ giá hối đoái nhất định, được gọi là doanh nghiệp có độ nhạy nhất định khi tác động của các biến động tỷ giá hối đoái lên giá trị của một doanh nghiệp khi vượt quá phản ứng của thị trường toàn cầu đối với biến động tỷ giá hối đoái. Như vậy, độ nhạy biến động tỷ giá hối đoái của doanh nghiệp có thể được đo lường bằng mô hình thị trường gia tăng sau: Rit = αi + βi Rmt + γi Xt + ε it (1) Trong đó R it là tổng doanh lợi của công ty i trong giai đoạn t, R mt là tổng doanh lợi thị trường chứng khoán trong thời kỳ t, βi là độ nhạy doanh thu của công ty i trước biến động thị trường, Xt là tỷ lệ lợi nhuận trên 2 tiền tệ giao dịch nhiều nhất với các đồng nội tệ (châu Á) (được đo lường như giá hối đoái châu Á của đồng ngoại tệ), γi là độ nhạy tỷ giá hối đoái của công ty i thay đổi sự độc lập của tác động mà những biến này có trên Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 Trang 5 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á tổng thể thị trường, và ε it biểu thị lỗi nhiễu thống kê trắng. Do đó γi là thước đo độ nhạy tỷ giá hối đoái bởi vì nó mô tả sự nhạy cảm của doanh lợi cổ phiếu trước những biến động bất ngờ trong tỷ giá hối đoái. Sự tăng giá đồng tiền châu Á làm cho việc xuất khẩu hàng hóa đắt hơn nếu tính bằng các đồng ngoại tệ, và điều này có thể dẫn đến sự sụt giảm trong nhu cầu nước ngoài và doanh thu bán hàng nước ngoài. Mặt khác, các công ty nhập khẩu sẽ được hưởng lợi từ sự tăng giá đồng tiền châu Á, như việc nhập khẩu trở nên rẻ hơn nếu tính bằng đồng nội tệ. Như vậy, hệ số γ i sẽ dương đối với công ty xuất khẩu ròng và âm đối với công ty nhập khẩu ròng 4 . Hơn nữa, những thay đổi trong tỷ giá hối đoái làm biến đổi giá trị đồng nội tệ của các khoản nợ và các tài sản cố định tính bằng ngoại tệ; các công ty châu Á với các khoản nợ ngoại tệ ròng sẽ thu được lợi nhuận với đồng nội tệ đang mạnh lên, trong khi các công ty với các tài sản dưới dạng ngoại tệ lại thua lỗ. Một trong những tính năng quan trọng nhất của chuỗi thời gian tài chính hàng tuần là sự hiện diện có thể đoán được của hiệp phương sai không đồng nhất. Thật vậy, giả thuyết của phương sai bất biến, chúng tôi ngầm thực hiện trong mô hình (1) được đề cập bên trên, thường bị loại bỏ cho các chuỗi thời gian tài chính hàng tuần thông thường- như tỷ giá hối đoái và chuỗi doanh lợi chứng khoán 5 . Như sự hiện diện của hiệp phương sai không đồng nhất làm mất hiệu lực các số liệu thống kê kiểm tra, chúng tôi quyết định để bắt đầu thử nghiệm cho dù các số dư ε it biểu hiện hiệp phương sai không đồng nhất thay đổi theo thời gian. Chúng tôi sử dụng thử nghiệm Engle xuất phát từ nguyên tắc nhân tử Lagrange để kiểm tra tính hợp lệ của giả thuyết rằng ε it thể hiện không có hiệp phương sai không đồng nhất. Nếu không bác bỏ giả thuyết, chúng tôi thực hiện một hồi quy bình phương tối thiểu thông thường. Mặt khác, chúng tôi cho thêm một thông số GARCH (1,1) lên mô hình hồi quy cơ bản. Sự lựa chọn của một thông số GARCH (1,1) được hỗ trợ bởi nhiều nghiên cứu thực nghiệm cho thấy thông số GARCH (1,1) là hữu ích cho mô hình hóa các quy trình tạo ra phương sai của chuỗi thời gian tài chính. Như vậy, mô hình hồi quy mô hình chúng tôi sử dụng trong điều kiện này có thể được mô tả như sau: R it = α i + β i R mt + γ i X t + ε it ε i,t = µ i,t *(h i,t ) 1/2 , (2) 4 Lưu ý rằng các dấu hiệu của hệ số độ nhạy tỷ giá hối đoái trở nên ít khác biệt cho một công ty nhập khẩu cũng như xuất khẩu. Xem, ví dụ Adler và Dumas (1984) và He và Ng (1998) cho rằng sự nhạy cảm của giá trị doanh nghiệp trước biến động tỷ giá phụ thuộc vào độ co giãn của nhu cầu đối với hàng hóa nước ngoài của công ty liên quan với tính đàn hồi của nhu cầu thị trường nước ngoài cho hàng hoá của công ty. 5 Xem, ví dụ Bollerslev, Chow và Kroner (1992), và Nieuwland, Verschoor và Wolf (1994). Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 Trang 6 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á h i,t = δ i + τ ε 2 i,t-1 + ν (3) Trong đó h i,t biểu thị phương sai có điều kiện của các số dư và µ i,t là sai số nhiễu thống kê. Hơn nữa để điều tra tính chất của độ nhạy tỷ giá hối đoái qua việc gia tăng khoảng lợi nhuận, chúng tôi xác định lợi nhuận nói trên trong khoảng thời gian từ t đến t+T, trong đó T bằng 1, 4, 12 và 54 tuần: R it,t+T = α i,T + β i,T R mt,t+T + γ i,T X t,t+T + ε i, t+T (4) Để khai thác các thông tin chứa trong các dữ liệu, các quan sát doanh lợi chồng lên nhau được sử dụng trong phân tích lợi nhuận trong khoảng thời gian lớn hơn một tuần. Những quan sát chồng chéo này tạo ra một sai số trung bình động µ i,t , mà sẽ tự tương quan ở bậc T-1. Hơn nữa, ước lượng của phương trình (2) cho doanh thu 1 tuần trong một số trường hợp cho thấy rằng giả định về bình thường có điều kiện cho những đổi mới tiêu chuẩn hóa μi, t không được xác minh kĩ càng. Như trong Weiss (1984, 1986), tối đa hóa của hàm log Gaussian còn cung cấp các ước lượng phù hợp của các tham số (αi, βi, γi, δi, τi, νi) ngay cả khi phân phối của μi, t là không Gaussian. Tuy nhiên, phương sai ước tính - ma trận hiệp phương sai là không phù hợp và làm các bài kiểm tra giả thuyết không có căn cứ. Do đó, chúng tôi sử dụng một phương sai gần đúng - ma trận phương sai hiệp mạnh với thông số sai lệch của mật độ xác suất μi, t: V = A 0 -1 B 0 A 0 -1 (5) Trong đó: ma trận A0 luôn được theo ước lượng bằng các đối số mẫu của nghịch đảo ma trận thông tin được định giá tại vector tham số thật sự (αi, βi, γi, δi, τi, νi) và B 0 được đo lường tương tự bằng đối số mẫu của giá trị mong đợi của sản phẩm bên ngoài của các đường cong được đánh giá tại các vector tham số thực sự (αi, βi, γi, δi, τi, νi). Ma trận Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 Trang 7 [...]... 20 Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á Trang GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 21 Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á Trang GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á Phù hợp với lập luận của Chow, Lee và Solt (1997) cho rằng các tác động tổng thể của các biến động tiền tệ đến dòng tiền tương lai một doanh nghiệp chỉ có thể được các... các số liệu thống kê cho thấy rằng tỷ suất lợi nhuận hàng tuần được quan sát của tỷ giá hối đoái châu Á có khả năng không được rút ra từ phân phối chuẩn Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 11 Trang GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á III Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái của các công ty đa quốc gia châu Á Bảng III cung cấp phân phối tại một thời điểm của hệ số độ nhạy. .. ty châu Á và biến động tỷ giá hối đoái, liệu các mô hình độ nhạy rủi ro tỷ giá được khám phá có đặc trưng theo ngành, và liệu độ nhạy tỷ giá hối đoái của công ty có rõ ràng hơn qua việc tăng hạn mức thời gian Bằng cách sử dụng một tập dữ liệu phân tách theo lợi nhuận cổ phiếu hàng tuần và các biến động tỷ giá hối đoái, có vẻ như sự thiếu rõ ràng của độ nhạy tỷ giá hối đoái được dẫn chứng bằng tài liệu... có tác động tích cực với độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái Do đó, chúng tôi đưa ra các phân tích tương tự về mối quan hệ của các đặc điểm tài chính các công ty đa quốc gia châu Á và độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá của họ Lý thuyết bảo hiểm rủi ro tối ưu yêu cầu các công ty rằng bảo hiểm nên ít đối mặt với biến động tỷ giá hơn so với các công ty không bảo hiểm rủi ro Vì dữ liệu về các hoạt động bảo hiểm rủi ro. .. tại sao họ mắc phải các lỗi thường gặp khi mô tả mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và các biến động tỷ giá hối đoái Bartov, Bodnar, và Kaul (1996) kiến nghị rằng các bằng chứng thực nghiệm kém thuyết phục trong dẫn chứng tài liệu vể độ nhạy tỷ giá hối đoái 16 Tác động của xen kẽ tỷ giá hối đoái đồng nội tệ / đồng yên Nhật cũng tương tự như tác động quan sát được cho tỷ giá hối đoái đồng nội tệ / đồng... độ nhạy dài hạn của danh mục đầu tư ngành, do đó bỏ qua các vấn đề kết hợp Một lý do chính đáng cho tác động cao hơn của độ nhạy "dài hạn" là sự biến động lớn gắn liền với các đồng tiền châu Á, vì nó có thể mất vài ngày cho các giao động ngẫu nhiên để thu lợi V Các yếu tố quyết định độ nhạy tỷ giá hối đoái Châu Á Trong phần này, chúng tôi xem xét liệu độ nhạy tỷ giá hối đoái có được xác định bởi các... Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á rủi ro tỷ giá đồng yên Nhật biến thiên từ 20% ở Hồng Kông đến 27% ở In-đô-nê-xi-a Phù hợp với các kết quả của Bảng II, tất cả các nước châu Á trải qua một tác động độ nhạy gần như tiêu cực Vì dữ liệu của chúng tôi bao gồm các công ty riêng lẻ, chúng tôi có thể phân tích độ nhạy của các doanh nghiệp riêng lẻ trong các ngành công nghiệp châu Á khác, trái ngược... giá hối đoái được xác định bởi các biến đại diện cho các chính sách phòng ngừa rủi ro của công ty Chúng tôi thấy rằng các công ty đa quốc gia châu Á với tỷ lệ thanh toán cổ tức thấp (các vị thế thanh khoản ngắn hạn tốt) có ít động lực phòng ngừa và do đó có độ nhạy tỷ giá hối đoái cao hơn Tương tự, các công ty có lợi nhuận nhiều hơn đối mặt một cách có hệ thống với các biến động tỷ giá hối đoái hơn các... chung, các bằng chứng cho thấy rằng trong giai đoạn mẫu đầy đủ, các công ty châu Á thể hiện độ nhạy tỷ giá hối đoái đáng kể, khoảng 25% các công ty trải qua tác động độ nhạy đáng kể về kinh tế với đồng đô la Mỹ (khoảng 22% hệ số độ nhạy âm đáng kể và khoảng 3% hệ số là dương), và 22,5% đối với đồng yên Nhật (khoảng 19% hệ số độ nhạy âm đáng kể và khoảng 3,5% hệ số là dương) Mức độ nhạy tỷ giá hối đoái là... cực, cho thấy rằng độ nhạy tỷ giá không nhất thiết phải đáng kể về kinh tế trong tổng hợp Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 16 Trang GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Thực hiện: Nhóm 3 – TCDN Đêm 1 – K20 17 Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á Trang GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á Nhìn chung, các bằng chứng cho thấy tầm quan trọng của độ nhạy ngành là tương . III. Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái của các công ty đa quốc gia châu Á 12 IV. Rủi ro tỷ giá hối đoái dài hạn 19 V. Các yếu tố quyết định độ nhạy tỷ giá hối. giá hối đoái Châu Á 23 VI. Kết luận 29 GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Độ nhạy rủi ro tỷ giá hối đoái châu Á ĐỘ NHẠY RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CHÂU Á Aline