Chương 9: THỊ TRƯỜNG HỐI ĐOÁI Lời nguyền của đồng đô la mạnh ở STMicro Trường hợp mở đầu uro’s STMicro là nhà sản xuất chip bán dẫn lớn thứ sáu thế giới, với doanh số bán hàng năm 2005 gần 9 tỷ $ . Công ty sản xuất chip cho điện thoại di động, máy in, và xe ô tô, và những thứ khác. Trong đó Nokia, hãng sản xuất thiết lập bằng tay không dây lớn nhất thế giới, là một trong số khách hàng của họ. STMicro được thành lập vào năm 1987 từ một cuộc sáp nhập giữa một công ty của Ý và một công ty Pháp, vì vậy phần lớn các hoạt động của nó từ lâu đã được diễn ra ở Tây Âu. Trong thời gian đầu những năm 2000, khi đồng USD mạnh so với đồng euro (đồng tiền được thông qua bởi 12 nước thành viên của Liên minh châu Âu), điều này thì có lợi cho STMicro. Bởi vì khoảng 70% chi phí của công ty bằng euro, trong khi các chất bán dẫn, như dầu, được định giá bằng đô la Mỹ. Sự kết hợp của một đồng euro yếu và đồng đô la mạnh mang lại lợi nhuận mạnh mẽ cho STMicro. Tuy nhiên, trong năm 2003, đồng euro bắt đầu tăng lên so với đồng USD, nhanh chóng chuyển các tính toán lợi nhuận chống lại STMicro. Đồng euro giao dịch ở mức 1 € đổi 0,83 $ trong tháng mười năm 2000, đã đạt 1 € đổi 1,00 $ vào cuối năm 2002. Rất ít các nhà phân tích dự đoán một sự gia tăng nhanh chóng trong giá trị của đồng euro so với đồng USD trong năm 2003. Như thường xảy ra trong các thị trường hối đoái nước ngoài, các chuyên gia đã sai, cuối năm 2003, tỷ giá đứng ở mức 1 € đổi 1,20 $. Sự gia tăng tiếp tục diễn ra ở năm 2004, với tỷ giá đạt đỉnh điểm 1 € đổi 1,32 $ vào đầu năm 2005, trước khi giảm trở lại 1 € đổi 1,20 $ vào đầu năm 2006. E Một trong những nguyên nhân của sự gia tăng trong giá trị của đồng euro so với đồng USD là thâm hụt thương mại với nước ngoài kỷ lục của Mỹ trong giai đoạn 2002-05. Nền kinh tế Mỹ tăng trưởng nhanh chóng trong giai đoạn 2003-2005, thu hút hàng nhập khẩu từ các quốc gia nước ngoài trong khi tạo ra sự tăng trưởng xuất khẩu lại thiếu bền vững. Kết quả là một dòng chảy đô la của Hoa Kỳ ra nước ngoài. Trong lịch sử, người nước ngoài tái đầu tư số tiền đó vào Hoa Kỳ, và các dòng chảy trở lại đã giữ đồng đô la mạnh mặc dù thâm hụt thương mại kéo dài. Điều này đã không xảy ra với cùng mức độ trong giai đoạn 2003- 05. Thay vào đó, nhiều người nước ngoài bán USD mà họ nhận được cho các đồng tiền khác, chẳng hạn như đồng euro, đồng yên Nhật, đồng Bảng Anh. Họ đã làm điều này bởi vì họ đã trở nên ngày càng bi quan về giá trị tương lai của đồng USD, vì vậy họ đã giảm nắm giữ đồng đô la ở mức phù hợp. Bi quan của họ là chính nó là một hệ quả của hai yếu tố. Đầu tiên, các quan chức chính phủ Mỹ nói rằng họ sẽ muốn có một đồng đô la yếu hơn để tăng sức cạnh tranh của các công ty Mỹ trên thị trường toàn cầu (lý thuyết chỉ ra rằng một đồng đô la giảm sẽ làm tăng sức cạnh tranh cho xuất khẩu của Mỹ). Việc chính phủ để đồng đô la xuống, khiến nhiều người nước ngoài đã quyết định giảm nắm giữ đồng đô la của họ. Thứ hai, thâm hụt ngân sách kỷ lục của chính phủ Mỹ trong giai đoạn 2003-05, và những dự kiến vẫn ở mức cao trong một thời gian. Điều này khiến một số người nước ngoài kết luận rằng chính phủ Mỹ có thể bị buộc phải tài trợ cho chi tiêu của nó bằng cách mở rộng việc cung cấp đô la (tức là, bằng cách in tiền), đó sẽ dẫn đến lạm phát và làm giảm giá trị của đồng USD hơn nữa. Vì vậy, họ bán ra USD và mua những tiền tệ được cho là ít bị lạm phát. Đối với STMicro, kết quả của những sự kiện kinh tế vĩ mô là rất nghiêm trọng. Công ty bảo hiểm rủi ro tiền tệ rất ít, vì vậy khi đồng đô la giảm, giá trị đồng euro của doanh số bán hàng của STMicro nén, trong khi chi phí, được thống trị chủ yếu bằng đồng euro lại ở mức cao.Mặc dù doanh số bán hàng toàn cầu của con chip tăng mạnh mẽ đã giúp bù đắp sự giảm giá trị của đồng USD, lợi nhuận của STMicro vẫn giảm mạnh trong năm 2004 và 2005. Đáp lại, Giám đốc điều hành của STMicro, Carlo Bozotti, cam kết cắt giảm 500 triệu $ ra khỏi cấu trúc chi phí của công ty, chủ yếu bằng cách đóng cửa một số hoạt động ở châu Âu có chi phí cao, cắt giảm 3.000 việc làm, và di chuyển sản xuất sang châu Á nơi mà họ đã lên kế hoạch bổ sung thêm 1.500 việc làm. Bozotti mô tả chiến lược này là một trong những "bảo hiểm rủi ro thực sự" mà sẽ cho phép STMicro di chuyển sản xuất từ châu Âu đến châu Á, và trở lại nếu cần thiết, để đối phó với những hậu quả của sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái đồng euro so với đồng USD. Nguồn: M. Pesola, “STMicro công bố cắt giảm việc làm trong Làm Chip" Financial Times, 17 Tháng Năm 2005, p. 22; Lagrotteria B. và C. Bryan-Low "Đối phó với đồng đô la: Đồng euro Mạnh mẽ hành hạ các hãng EU" , The Wall Street Journal, Tháng Sáu 21, 2005, p. A14; và Schoemaker H., " STMicro Lợi nhuận giảm, nhưng lãi Quý I có vẻ lạc quan," The Wall Street Journal, ngày 26 tháng 1 năm 2006, p. B5. Giới thiệu Chương này có ba mục tiêu chính. Đầu tiên là để giải thích thị trường ngoại hối hoạt động như thế nào.Thứ hai là để kiểm tra lực lượng xác định tỷ giá hối đoái và để thảo luận về mức độ mà nó có thể để dự đoán sự chuyển động trong tương lai của tỷ giá hối đoái.Thứ ba là bản đồ tác động đối với kinh doanh quốc tế của các phong trào tỷ giá hối đoái và thị trường trao đổi nước ngoài. Chương này là vấn đề đầu tiên trong hai vấn đề mà hệ thống tiền tệ quốc tế phải giải quyết và mối quan hệ của nó tới doanh nghiệp quốc tế. Trong chương tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá những cấu trúc thể chế của hệ thống tiền tệ quốc tế. Cơ cấu tổ chức là bối cảnh trong đó các chức năng trao đổi thị trường nước ngoài. Như chúng ta sẽ thấy, những thay đổi trong cơ cấu thể chế của hệ thống tiền tệ quốc tế có thể có ảnh hưởng sâu sắc đến sự phát triển của thị trường ngoại hối. Thị trường ngoại hối là một thị trường để chuyển đổi tiền tệ của một nước thành tiền tệ của một quốc gia khác. Các thị trường ngoại hối là một thị trường để chuyển đổi tiền tệ của một nước thành tiền tệ của một quốc gia khác. Một tỷ giá hối đoái chỉ đơn giản là tỷ lệ mà tại đó tiền tệ của một nước chuyển đổi thành tiền tệ của nước khác, cùng mệnh giá. Ví dụ, STMicro sử dụng thị trường hối đoái nước ngoài để chuyển đổi đô la kiếm được từ việc bán các chip bán dẫn (có giá bằng đô la) vào euro. Nếu không có thị trường ngoại hối, thương mại quốc tế và đầu tư quốc tế sẽ không thể có quy mô mà chúng ta thấy ngày hôm nay, các công ty sẽ phải nghỉ mát để trao đổi. Thị trường ngoại hối là chất bôi trơn cho phép các công ty có trụ sở ở những quốc gia sử dụng tiền tệ khác nhau để trao đổi thương mại với nhau. Chúng ta biết từ các chương trước rằng thương mại quốc tế và đầu tư có rủi ro của nó. Ở trường hợp minh họa mở đầu, một số những rủi ro này tồn tại vì tỷ giá hối đoái trong tương lai không thể được hoàn toàn dự đoán. Tỷ lệ mà tại đó tiền tệ của một nước chuyển đổi thành tiền tệ của nước khác có thể thay đổi theo thời gian. Ví dụ, tháng giêng năm 1999, tỷ lệ trao đổi đồng đô la Mỹ/đồng euro châu Âu đứng ở mức 1 € đổi 1,17 $; tháng 10 năm 2000 nó đứng ở mức 1 € đổi 0,82 $; tháng 12 năm 2002 nó đã lên đến 1 € đổi 1,00 $, và vào đầu năm 2005 nó đứng ở mức 1 € đổi 1,30 $. Một chức năng của thị trường ngoại hối là cung cấp một số bảo hiểm chống lại những rủi ro phát sinh từ những thay đổi biến động trong tỷ giá hối đoái, thường được gọi là rủi ro hối đoái. Mặc dù thị trường ngoại hối cung cấp một số bảo hiểm chống lại nguy cơ ngoại hối, nó cũng không thể cung cấp bảo hiểm đầy đủ. Nó thì không phải hiếm đối với những doanh nghiệp quốc tế khi chịu đựng những sự mất mát do những thay đổi không được tiên đoán của tỷ giá hối đoái. Biến động tiền tệ có thể làm cho thương mại và những giao dịch dường như có lợi nhuận đầu tư trở nên không mang lại lợi nhuận, và ngược lại. Trường hợp mở đầu ở trên, STMicro là một ví dụ. Chúng tôi bắt đầu chương này bằng cách nhìn vào các chức năng và hình thức của thị trường ngoại hối. Điều này bao gồm phân biệt giữa các điểm giao lưu, trao đổi về phía trước, và hoán đổi tiền tệ. Sau đó, chúng tôi sẽ xem xét các yếu tố xác định tỷ giá hối đoái. Chúng tôi cũng sẽ xem xét làm thế nào thương mại nước ngoài được thực hiện khi đồng tiền của một quốc gia không thể được trao đổi cho các đồng tiền khác, có nghĩa là, khi đồng tiền của mình không phải là chuyển đổi. Chương này kết thúc với một cuộc thảo luận về những điều này về ý nghĩa của nó cho doanh nghiệp. Chức năng của thị trường ngoại hối Thị trường ngoại hối có hai chức năng chính. Đầu tiên là để chuyển đổi tiền tệ của một nước thành đồng tiền của nước khác. Thứ hai là để cung cấp Tỷ giá hối đoái: tỷ lệ mà tại đó tiền tệ của một nước chuyển đổi thành tiền tệ của nước khác, cùng mệnh giá. một số bảo hiểm chống lại rủi rot ye giá hối đoái, nhờ đó chúng ta có thể hiểu được những hậu quả tiêu cực từ những thay đổi không thể đoán trước của tỷ giá hối đoái. Chuyển đổi ngoại tệ Mỗi nước có một đồng tiền qua đó giá trị hàng hóa và dịch vụ được xác định. Tại Hoa Kỳ, là đồng đô la ($), ở Anh, đồng bảng Anh (£), Pháp, Đức, và các thành viên khác của khu vực đồng euro là đồng euro (€); Nhật Bản, yen (¥ ); …… Nói chung, trong phạm vi biên giới của một quốc gia cụ thể, người ta phải sử dụng các loại tiền tệ quốc gia. Một du khách Mỹ không thể đi bộ vào một cửa hàng ở Edinburgh, Scotland, và sử dụng đô la Mỹ để mua một chai rượu whisky Scotch. Đô la không được công nhận là đấu thầu hợp pháp tại Scotland, du lịch phải sử dụng bảng Anh. May mắn thay, khách du lịch có thể đi đến một ngân hàng và trao đổi đô la của mình cho pounds. Sau đó, cô ấy có thể mua rượu whisky. Khi thay đổi một loại tiền tệ khác, khách du lịch đang tham gia vào thị trường ngoại hối. Tỷ giá hối đoái là tỷ lệ mà tại đó thị trường chuyển đổi một đồng tiền thành một đồng tiền khác. Ví dụ, một tỷ giá hối đoái của 1 € - 1.30 $ xác định rằng một đồng euro mua 1.30 $. Tỷ giá hối đoái cho phép chúng ta so sánh giá cả tương đối của hàng hoá và dịchvụ ở các nước khác nhau. Vị khách du lịch Mỹ của chúng ta có nhu cầu mua một chai rượu whisky của Scotland ở Edinburgh có thể thấy rằng cô phải trả 30 £ cho chai, biết rằng các chai cùng một chi phí $ 45 tại Hoa Kỳ. Đây có phải là một việc tốt? Hãy tưởng tượng tỷ giá hối đoái bảng Anh / dollar hiện nay là 1,00 £ 1,80 $ (tức là, một Bảng Anh mua 1.80 $). Vị khách du lịch dũng cảm của chúng ta có máy tính và chuyển đổi £ 30 thành USD. (Tính là 30 * 1,8). Cô nhận thấy rằng các chai Scotch chi phí tương đương với $ 54. Cô ngạc nhiên một chai Scotch whisky có giá thấp hơn tại Hoa Kỳ so với ở Scotland (rượu bị đánh thuế mạnh ở Vương quốc Anh). Xem dưới góc nhìn khác ở bên trái cho một ví dụ khác Du khách chỉ tham gia nhỏ trong thị trường ngoại hối, các công ty tham gia vào Mục tiêu học tập 1 Làm quen với các chức năng của thị trường ngoại hối Rủi ro tỷ giá hôi đoái Là nguy cơ rủi ro của những thay đổi trong tỷ giá hối đoái sẽ làm tổn thương khả năng sinh lời của một hợp đồng kinh doanh ngoại hối Một quan điểm khác Đạo đức của các du khách kinh doanh bị thách thức bởi sự đổi ngoại tệ. Để chuẩn bị cho một chuyến đi đến Nhật Bản, bạn trao đổi đô la Mỹ cho yen vào cuối tháng tư, ngay trước khi bạn rời khỏi. Đối với $ 1.000, ngân hàng của bạn cung cấp cho bạn ¥ 120.000. Trong thời gian bạn ở Tokyo, đồng USD yếu đi so với đồng yên, ¥ 110 so với đồng USD Trong khi đó, bạn rất thích khách sạn Nhật Bản và đã dành chỉ ¥ 10.000. Quay trở lại LA, bạn còn lại ¥ 100.000 và đến ngân hàng để chuyển đổi sang đồng đôla. Đã chi cho chuyến đi của bạn bao nhiêu? Bạn liệt kê danh sách những chi phí trên báo cáo chi phí của bạn như thế nào? thương mại quốc tế và đầu tư là chính. Các doanh nghiệp quốc tế là chủ thể sử dụng chính của thị trường ngoại hối. Đầu tiên, các khoản thanh toán một công ty nhận được đối với hàng hoá xuất khẩu, thu nhập nhận được từ đầu tư nước ngoài, hoặc thu nhập nhận được từ hợp đồng bản quyền với các công ty nước ngoài có thể nhận được bằng ngoại tệ. Để sử dụng các quỹ trong nước của mình, công ty phải chuyển đổi chúng sang tiền tệ của nước đó. Hãy xem xét công ty sản xuất rượu Scotch xuất khẩu rượu whisky của nó đến Hoa Kỳ. Công ty nhận được tiền bằng đô la, nhưng do số tiền đó không thể được chi tiêu ở Anh, họ phải chuyển đổi thành bảng Anh. Tương tự như vậy, khi Volkswagen bán xe ô tô tại Hoa Kỳ đối với đồng USD, họ phải chuyển đổi số tiền đó thành euro để sử dụng chúng ở Đức. Thứ hai, các doanh nghiệp quốc tế sử dụng thị trường ngoại hối khi họ phải trả tiền cho các sản phẩm hoặc các dịch vụ cho công ty nước ngoài bằng đồng tiền của đất nước khác.Ví dụ, Dell mua nhiều bộ phận của máy tính của mình từ các công ty Malaysia. Các công ty Malaysia yêu cầu phải được thanh toán bằng đồng tiền của Malaysia, đồng ringgit, do đó, Dell phải chuyển đổi tiền từ đô la vào ringgit để trả tiền cho họ. Thứ ba, các doanh nghiệp quốc tế sử dụng thị trường ngoại hối khi họ có tiền dư thừa mà họ muốn đầu tư vào thị trường tiền tệ trong các kỳ hạn ngắn. Ví dụ, hãy xem xét một công ty Mỹ có 10 triệu $ muốn đầu tư cho ba tháng. Tỷ lệ lãi suất tốt nhất nó có thể kiếm được trên các quỹ này ở Hoa Kỳ có thể là 4%. Đầu tư vào một tài khoản tiền thị trường Hàn Quốc, điều này, có thể kiếm được 12%. Như vậy, công ty có thể chuyển đổi 10 triệu $ sang đồng won Hàn Quốc và đầu tư tại Hàn Quốc. Lưu ý, tuy nhiên, tỷ lệ lợi nhuận kiếm được trên khoản đầu tư này không chỉ phụ thuộc vào tỷ lệ lãi suất của Hàn Quốc, mà còn phụ thuộc những thay đổi trong giá trị của đồng won Hàn Quốc giành được so với đồng USD trong thời gian can thiệp. Cuối cùng, đầu cơ đồng tiền là một công dụng của thị trường ngoại hối. Đầu cơ tiền tệ thường liên quan đến sự chuyển động ngắn hạn của quỹ từ một loại tiền tệ khác với hy vọng thu lợi nhuận từ sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái. Hãy xem xét lại một công ty Mỹ với 10 triệu $ để đầu tư cho ba tháng. Giả sử công ty nghi ngờ rằng đồng đô la Mỹ được định giá quá cao so với đồng yên Nhật Bản. Nghĩa là, công ty hy vọng giá trị của đồng đô la giảm giá so với đồng yên. Hãy tưởng tượng tỷ giá USD / yên hiện nay là 1 $ đổi 120 ¥. Công ty trao đổi của mình 10 triệu $ vào yên, nhận ¥ 1,2 tỷ (10.000.000 $ *120 = ¥ 1200000000). Trong ba tháng tới, giá trị của đồng đô la mất giá so với đồng yên còn 1 $ đổi 100 ¥. Bây giờ trao đổi công ty 1200000000 ¥ trở lại vào đô la và thấy rằng nó có 12 triệu $. Công ty đã nhận lợi nhuận 2 triệu USD từ đầu cơ tiền tệ trong ba tháng trên từ một đầu tư ban đầu 10 triệu USD. Tuy nhiên, các công ty nên hãy cẩn thận, để đầu cơ theo định nghĩa là một doanh nghiệp rất nguy Sự Suy đoán Tiền tệ. Di chuyển tiền từ một loại tiền tệ khác trong ngắn hạn với hy vọng thu lợi nhuận từ sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái. hiểm. Các công ty không thể biết chắc chắn điều gì sẽ xảy ra với tỷ giá hối đoái. Mặc dù một nhà đầu cơ có thể lợi nhuận hậu hĩnh nếu suy đoán đúng về xu hướng tiền tệ trong tương lai, cũng có thể bị mất một lượng lớn tiền nếu nó hóa ra là sai. Bảo hiểm chống lại rủi ro hối đoái Chức năng thứ hai của thị trường ngoại hối là cung cấp bảo hiểm chống lại nguy cơ ngoại hối, đó là giả thiết rằng những thay đổi tỷ giá hối đoái không được tiên đoán trong tương lai sẽ có hậu quả xấu cho công ty. Khi một công ty bảo hiểm chống lại nguy cơ ngoại hối, chúng ta nói rằng nó tham gia vào bảo hiểm rủi ro. Để giải thích làm thế nào thị trường thực hiện chức năng này, trước tiên chúng ta phải phân biệt giữa tỷ giá hối đoái tại chỗ, tỷ giá hối đoái về phía trước, và hoán đổi tiền tệ. Mức điểm giao dịch Khi hai bên đồng ý trao đổi tiền tệ và thực hiện thỏa thuận ngay lập tức, giao dịch được gọi là một giao ngay. Tỷ giá hối đoái điều chỉnh "tại chỗ" như vậy được gọi là điểm tỷ giá hối đoái. Tỷ giá giao ngay là tỷ lệ mà tại đó một đại lý đổi ngoại tệ chuyển đổi một tiền tệ thành đồng tiền khác vào một ngày cụ thể. Vì vậy, khi du lịch Mỹ của chúng tôi ở Edinburgh cho một ngân hàng để chuyển đổi USD của mình vào bảng Anh, tỷ giá hối đoái là tỷ giá giao ngay cho ngày hôm đó. Tỷ giá hối đoái giao ngay được báo cáo trên cơ sở thời gian thực trên các trang web tài chính. Bảng 9.1 cho thấy tỷ giá hối đoái cho một lựa chọn đồng tiền giao dịch trong thị trường ngoại hối New York 14:25, ngày 27 tháng ba năm 2006. Tỷ giá hối đoái có thể được trích dẫn theo hai cách: như số lượng ngoại tệ của đồng đô la Mỹ một trong sẽ mua, hoặc là giá trị bằng đô la của một đơn vị tiền tệ nước ngoài. Như vậy, 1 $ mua € 0,8327 vào lúc 27 Tháng Ba, 2006, và 1 € mua $ $ 1,2009. Tỷ lệ giao ngay thay đổi liên tục, thường trên cơ sở từng phút (mặc dù mức độ thay đổi trong thời gian ngắn như vậy thường là nhỏ). Giá trị của một đồng tiền được xác định bởi sự tương tác giữa cung và cầu của đồng tiền đó tương đối so với nhu cầu và cung cấp các loại tiền tệ khác. Ví dụ, nếu nhiều người muốn USD và nguồn cung USD ít, và rất ít người muốn bảng Anh và bảng Anh trong nguồn cung dồi dào, tỷ giá giao ngay để chuyển đổi đô la vào bảng Anh sẽ thay đổi. Đồng USD có khả năng tăng giá so với đồng bảng Anh (hoặc đồng bảng Anh giảm giá so với đồng USD). Hãy tưởng tượng tỷ giá giao ngay là 1 £ 1,50 $ khi thị trường mở ra. Như ngày, người kinh doanh nhu cầu đô la Mỹ và bảng Anh ít. Đến cuối ngày, tỷ giá giao ngay có thể là £ 1 $ 1,48. Mỗi bảng Anh mua đô la ít hơn so với khi bắt đầu trong ngày. Đồng đô la đã đánh giá cao, và đồng bảng Anh đã mất giá. Bảng 9.1: Tỷ giá ngoại tệ tại thời điểm lúc 02:25, ngày 27 Tháng 3 2006 Currenc y U.S. $ ¥en Euro Can $ UK £ AU $ Swiss Franc 1 U.S. $ 1 116.680 0 0.8327 1.1694 0.5723 1.4180 1.3092 1 ¥en 0.00857 0 1 0.00713 7 0.01002 2 0.00490 5 0.01215 3 0.01122 1 1 euro 1.2009 140.121 0 1 1.4043 0.6873 1.7029 1.5723 1 Can $ 0.8551 99.7777 0.7121 1 0.4894 1.2126 1.1196 1 UK £ 1.7474 203.880 9 1.4550 2.0434 1 2.2877 2.4778 1 AU $ 0.7052 82.2827 0.5872 0.8247 0.4036 1 0.9233 1 Swiss franc 0.7638 89.1197 0.6360 0.8932 0.4371 1.0831 1 Tỷ giá ngoại tệ về phía trước Như chúng ta đã thấy trong trường hợp mở cửa, thay đổi tỷ giá giao ngay có thể là một vấn đề cho một doanh nghiệp quốc tế. Ví dụ, một công ty Mỹ nhập khẩu máy tính xách tay từ Nhật Bản biết rằng trong 30 ngày phải thanh toán bằng tiền yên cho nhà cung cấp Nhật Bản khi lô hàng đến. Công ty sẽ trả tiền nhà cung cấp Nhật Bản ¥ 200.000 cho mỗi máy tính máy tính xách tay, và đồng đô la / yên hiện nay tỷ giá giao ngay giá là $ 1 ¥ 120. Với tốc độ này, mỗi máy tính chi phí nhập khẩu 1.667 $ (nghĩa là, 1.667 200.000 120). Nhập khẩu biết cô ấy có thể bán các máy tính ngày họ đến với $ 2.000, trong đó sản lượng lợi nhuận gộp của $ 333 trên mỗi máy tính ($ 2,000 $ 1,667). Tuy nhiên, nhà nhập khẩu sẽ không có tiền để trả tiền nhà cung cấp Nhật Bản cho đến khi máy tính đã được bán. Nếu trong vòng 30 ngày tới đồng USD bất ngờ giảm giá so với các đồng yên, nói, $ 1 ¥ 95, nhà nhập khẩu vẫn sẽ có để trả tiền các công ty Nhật Bản ¥ 200.000 cho mỗi máy tính, nhưng theo đồng đô la mà sẽ được tương đương $ 2.105 cho mỗi máy tính, mà là nhiều hơn cô ấy có thể bán máy tính cho. Khấu hao trong giá trị của đồng USD so với đồng yên từ mức 1 ¥ 120 đến $ 1 ¥ 95 sẽ biến đổi một bên có lợi nhuận vào một bên không mang lại lợi nhuận. Để bảo đảm hay hàng rào chống lại nguy cơ này, nhà nhập khẩu Hoa Kỳ có thể muốn tham gia vào một cuộc trao đổi về phía trước. Một trao đổi về phía trước xảy ra khi hai bên thoả thuận trao đổi tiền tệ và thực hiện thỏa thuận tại một số ngày cụ thể trong tương lai. Tỷ giá hối đoái điều chỉnh giao dịch tương lai như vậy được gọi là tỷ giá hối đoái về phía trước. Đối với hầu hết các đồng tiền chính, chuyển tiếp tỷ giá hối đoái được tính cho 30 ngày, 90 ngày, 180 ngày trong tương lai. Trong một số trường hợp, nó có thể làm cho tỷ giá hối đoái về phía trước cho nhiều năm trong tương lai. Trở lại ví dụ nhập khẩu máy tính, chúng ta hãy giả định tỷ lệ trao đổi kỳ hạn 30 ngày để chuyển đổi đô la vào yên là $ 1 ¥ 110. Nhập khẩu đi vào giao dịch 30 ngày giao dịch về phía trước với một đại lý đổi ngoại tệ với tốc độ này và được đảm bảo rằng cô sẽ phải trả không nhiều hơn $ 1.818 cho mỗi máy tính (1.818 200.000 110). Điều này đảm bảo cho cô một lợi nhuận $ 182 cho mỗi máy tính ($ 2,000 $ 1,818). Cô cũng đảm bảo mình chống lại khả năng rằng một sự thay đổi bất ngờ trong tỷ giá USD / yên sẽ biến một hợp đồng có lợi nhuận thành một thua lỗ. Trong ví dụ này, tỷ giá giao ngay (1 ¥ 120) và lãi suất kỳ hạn 30 ngày (1 ¥ 110) khác nhau. Sự khác biệt như vậy là bình thường, họ phản ánh sự mong đợi của thị trường ngoại hối về các phong trào tiền tệ trong tương lai. Trong ví dụ của chúng tôi, thực tế rằng $ 1 mua yên nhiều hơn với một giao ngay hơn với một trao đổi về phía trước 30 ngày cho thấy các đại lý trao đổi nước ngoài dự kiến đồng USD giảm giá so với đồng yên trong 30 ngày tới. Khi điều này xảy ra, chúng tôi dự đoán rằng đồng đô la được bán trên thị trường sau 30 ngày có mức giá giảm (tức là, nó có giá trị thấp hơn trên thị trường giao ngay). Tất nhiên, ngược lại cũng có thể xảy ra. Nếu tỷ giá hối đoái kỳ hạn 30 ngày là $ 1 ¥ 130, ví dụ, $ 1 sẽ mua yên hơn với một trao đổi về phía trước hơn so với giá giao ngay Trong trường hợp này, chúng tôi cho rằng đồng đô la được bán tại một phí bảo hiểm trên thị trường giao sau 30 ngày. Điều này phản ánh mong đợi của các đại lý ngoại hối rằng đồng USD sẽ tăng giá so với đồng yên trong 30 ngày tới. Tóm lại, khi một công ty tham gia vào một hợp đồng trao đổi về phía trước, nó được đưa ra khỏi bảo hiểm chống lại khả năng rằng trong tương lai phong trào tỷ lệ trao đổi sẽ làm cho một giao dịch không mang lại lợi nhuận vào thời điểm giao dịch đã được thực hiện. Mặc dù nhiều công ty thường xuyên tham gia vào các hợp đồng trao đổi về phía trước để tự bảo hiểm rủi ro ngoại hối của họ, có một số ví dụ ngoạn mục của những gì sẽ xảy ra khi các công ty không đưa ra bảo hiểm này. Một ví dụ được đưa ra trong trường hợp mở cửa, nhìn ở STMicro. Khác được đưa ra trong hộp Tập trung quản lý ở trên, điều này giải thích làm thế nào một thất bại hoàn toàn bảo đảm chống lại nguy cơ chi phí ngoại hối châu Phi Nam Airlines 1,05 tỷ $ MANAGEMENT FOCUS Tai hại hàng rào tiền tệ các hãng hàng không Nam Phi Việc quản lý của hãng hàng không Nam Phi vào năm 2002 đã quyết định tham gia vào hợp đồng trao đổi chuyển tiếp có giá trị 1,3 tỷ USD để bảo vệ chống lại sự sụt giảm có thể có trong giá trị của tiền tệ của Nam Phi, đồng rand so với đồng đô la Mỹ. Các hợp đồng được thiết kế để đảm bảo rằng Nam Phi có thể khóa trong giá cả mà nó sẽ phải trả tiền cho việc mua bán nhiên liệu máy bay phản lực và 41 máy bay mới Airbus Industrie, cả hai đều có giá bằng đô la Mỹ trong tương lai. Trong nhiều năm, đồng rand đã yếu so với đồng USD, và quản lý cảm thấy rằng sự suy giảm hơn nữa có khả năng. Các hợp đồng, mà mở rộng ra hơn 10 năm, giả định rằng rand sẽ trung bình 10,80 một đồng đô la Mỹ. Phòng hộ này có vẻ hợp lý. Đó là chắc chắn một điều bảo thủ để làm. Tuy nhiên, quản lý từ chối hàng rào chống lại khả năng rand có thể đánh giá cao so với đồng đôla. Rõ ràng, như một khả năng dường như từ xa mà họ đã quyết định từ bỏ các chi phí giao kết hợp đồng trao đổi thêm về phía trước để bảo vệ chống lại sự gia tăng có thể có trong các giá trị của đồng rand so với đồng USD. Họ đã sai. Trong năm 2002 và đầu năm 2003, rand của Nam Phi đánh giá cao so với đồng đô la Mỹ gần 30%, 6,09 rand với đồng đô-la. Đối với hãng hàng không Nam Phi, đây là một thảm họa không giảm nhẹ. Trong tháng 3 năm 2003, công ty thông báo đã ghi lại $ 1050000000 thiệt hại trao đổi nước ngoài chưa thực hiện. Điều này bị xóa sổ lợi nhuận của hãng hàng không và đẩy mất năm đến $ 808 triệu. Hậu quả, các giám đốc tài chính từ chức, theo sau bởi các giám đốc điều hành. Công ty cũng thông báo rằng những khó khăn tài chính có nghĩa là nó đã phải hủy bỏ đơn đặt hàng cho 15 máy bay Airbus. Sources: D. Robertson, “SAA Up against Rand Hedge,” Business Day, August 27, 2003, p. 3; J. Flottau, “SAA under Duress,” Aviation Week, July 12, 2004, p. 40; and J. Wallace, “Order Cancellations a Hard Hit to Airbus,” Seattle Post Intelligencer, August 28, 2004, p. E6. Hoán đổi tiền tệ Các cuộc thảo luận trên tại chỗ và tỷ giá hối đoái về phía trước có thể dẫn bạn đến kết luận rằng các tùy chọn để mua về phía trước là rất quan trọng cho các công ty tham gia vào thương mại quốc tế và bạn sẽ có ngay. Đến năm 2004, thời điểm mà thông tin có sẵn, dụng cụ kỳ hạn chiếm khoảng 65% của tất cả các giao dịch ngoại hối, trong khi trao đổi tại chỗ chiếm 35%. Tuy nhiên, phần lớn những trao đổi về phía trước không phải là trao đổi về phía trước của các loại chúng tôi đã thảo luận, đúng hơn, họ liên quan đến công cụ tinh vi hơn được gọi là hoán đổi tiền tệ Một hoán đổi tiền tệ là đồng thời mua và bán một lượng ngoại tệ trong hai thời điểm giá trị khác nhau. Giao dịch hoán đổi là giao dịch giữa các doanh nghiệp quốc tế và các ngân hàng của họ, giữa các ngân hàng, và giữa các chính phủ khi đó là mong muốn để di chuyển một đồng tiền khác trong một thời gian giới hạn mà không bị rủi ro hối đoái. Một loại phổ biến hoán đổi vị trí chống lại yếu tố tương lai. Hãy xem xét một công ty như Apple Computer. Apple lắp ráp máy tính máy tính xách tay tại Hoa Kỳ, nhưng các màn hình được thực hiện tại Nhật Bản. Apple cũng bán một số máy tính xách tay hoàn thành vào Nhật Bản. Vì vậy, giống như nhiều công ty, Apple thực hiện cả mua và bán sang Nhật Bản. Hãy tưởng tượng Apple cần đổi 1 triệu $ sang yen để trả tiền nhà cung cấp màn hình máy tính xách tay ngày nay. Apple biết rằng trong 90 ngày sẽ được thanh toán 120 triệu Yên nhà nhập khẩu Nhật Bản mua máy tính xách tay thành phẩm của họ. Họ sẽ muốn chuyển đổi những đồng yen sang đô la để sử dụng tại Hoa Kỳ. Hãy để chúng tôi nói rằng tỷ giá hối đoái tại chỗ thời điểm này là 1 $ đổi 120 ¥ và tỷ giá hối đoái 90 ngày sau đó là 1 $ đổi 110 ¥. Apple bán 1 triệu USD cho ngân hàng của họ trở lại thành 120.000.000 ¥. Bây giờ Apple có thể trả tiền nhà cung cấp Nhật Bản. Đồng thời, Apple tham gia vào một thỏa thuận trao đổi kỳ hạn 90 ngày với Hoán đổi tiền tệ. Đồng thời mua và bán một số lượng nhất định ngoại hối cho hai thời điểm giá trị khác nhau ngân hàng để chuyển đổi ¥ 120 triệu USD vào đô la. Như vậy, trong 90 ngày Apple sẽ nhận được1,09 triệu $ (120.000.000 ¥ /110 = 1.090.000 $). Bởi vì đồng yên giao dịch ở mức phí bảo hiểm trên thị trường giao sau 90 ngày, Apple kết thúc với đô la nhiều hơn so với khi họ bắt đầu (mặc dù điều ngược lại cũng có thể xảy ra). Các thỏa thuận hoán đổi là giống như một thỏa thuận chuyển tiếp thông thường liên quan đến một vấn đề quan trọng: Nó cho phép Apple bảo đảm chống lại nguy cơ ngoại hối. Bằng cách tham gia vào hoán đổi, Apple biết ngày hôm nay là 120.000.000 ¥ thanh toán sẽ nhận được trong 90 ngày sẽ mang lại 1.090.000 $. Bản chất của thị trường ngoại hối Thị trường ngoại hối không nằm ở bất kỳ một nơi nào. Đó là một mạng lưới toàn cầu của các ngân hàng, môi giới, và các đại lý ngoại hối kết nối các hệ thống thông tin liên lạc điện tử. Khi các công ty muốn chuyển đổi tiền tệ, họ thường thông qua các ng ân hàng của chính họ hơn là gia nhập thị trường trực tiếp. Các thị trường ngoại hối đã được phát triển với một tốc độ nhanh chóng, phản ánh một sự tăng trưởng chung trong khối lượng thương mại và đầu tư xuyên biên giới (xem Chương 1).Trong tháng ba năm 1986, trung bình tổng giá trị giao dịch ngoại hối toàn cầu là khoảng 200 tỷ USD mỗi ngày.Tháng 4 năm 1995, hơn 1.200 tỷ đồng mỗi ngày, và tháng 4 năm 2004 đạt 1,8 nghìn tỷ USD mỗi ngày. Trung tâm thương mại quan trọng nhất 3 là London (31% hoạt động), New York (19%), Tokyo (8%) và Singapore (5%). Các trung tâm giao dịch thứ cấp lớn bao gồm Zurich,Frankfurt, 4 Paris, Hong Kong, và Sydney. Sự thống trị trong thị trường ngoại hối của London là do cả lịch sử và địa lý. Là thủ đô kinh doanh công nghiệp đầu tiên của các quốc gia lớn trên thế giới, London đã trở thành trung tâm ngân hàng quốc tế lớn nhất thế giới vào cuối thế kỷ XIX, một vị trí của nó vẫn giữ được. Ngày nay, vị trí trung tâm London giữa Tokyo và Singapore về phía đông và NewYork về phía tây đã làm cho nó liên kết quan trọng giữa Đông Á và các thị trường New York. Do sự khác biệt đặc biệt trong khu vực thời gian, London sẽ mở ra ngay sau khi Một góc nhìn Chìa khóa vào trong ngôn ngữ tỷ giá hối đoái. Ngôn ngữ được sử dụng để mô tả tỷ giá hối đoái có thể gây nhầm lẫn, mặc dù bản than những ý tưởng rất đơn giản. Đây là lý do tại sao: Bất kỳ quan sát được mô tả sự thay đổi của một mối quan hệ (chuyển động trong các loại tiền tệ) rằng chính nó mô tả hai mối quan hệ (tỷ giá hối đoái cho cả hai loại tiền tệ). Điều quan trọng cần ghi nhớ là một tỷ giá hối đoái là mô tả về tỷ giá hối đoái khác. Ngôn ngữ chúng tôi sử dụng để mô tả những hiện tượng chuyển động làm việc theo cách tương tự, hai: Những lợi ích của đồng euro so với đồng USD, đồng euro tăng cường, hoặc trở thành đắt, từ một quan điểm về đồng đô la.Trong khi đó, cùng một sự quan sát cho thấy hình ảnh phản chiếu của nó, đồng USD đang suy yếu, trở nên rẻ hơn so với đồng euro, từ một quan điểm về đồng euro