Bộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO DẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ Hồ CHÍ MINH UNG DỤNG MƠ HÌNH TỐN TRONG ỈUYET ĐỊNH TÀI CHÌNH CƠNG TY MS: B2003 - 22 - 43 - TĐ T H U' V l è * ị Ị Í U Q S i ' OA' htỉl' NGOAI ÍHUONÍ CHỦ NHIỆM ĐỂ TÀI: Tồ NGUYỄN MINH KIỂU NHÓM NGHIÊN CỨU: Tổ NGUYỄN MINH KIỂU Thổ NGUYỄN THỊ THU HIỂN CN VŨ THỊ LỆ GIANG 2003 - 2004 MỤC LỤC Trang CHƯƠNG ì: GIỚI THIỆU CƠNG TRÌNH NGHIÊN c ứ u ì 1.1 TÍNH CẤP T H I Ế T C Ủ A V I Ệ C N G H I Ê N cứu Đ Ề TÀI 1.2 X Á C ĐỊNH V Ấ N Đ Ề N G H I Ê N cứu 1.3 C Â U H Ỏ I V À M Ụ C TIÊU N G H I Ê N cứu 1.4 P H Ư Ơ N G P H Á P N G H I Ê N cứu 1.5 N Ộ I DUNG N G H I Ê N cứu 1.6 Ý NGHĨA V À Ứ N G D Ụ N G C Ủ A Đ Ề TÀI N G H I Ê N cứu Ì CHƯƠNG Xi Cơ SỞ LÝ THUYẾT VÊ M Ơ HÌNH TÀI CHÍNH V À NHỮNG QUYẾT ĐỊNH TRONG TÀI CHÍNH CÔNG TY 2.1 T Ổ N G QUAN V Ề N H Ữ N G QUYẾT ĐỊNH TRONG TÀI C H Í N H C Ơ N G TY 2.1.1 Quyết định đầu tư 2.1.2 Quyết định nguồn vốn 2.1.3 Quyết định phân phối lợi nhuận hay sách cệ tức 2.1.4 Một số định khác tài cơng t y 2.2 T Ổ N G QUAN V Ề N H Ữ N G M Ơ H Ì N H TRONG N G H I Ê N cứu TÀI CHÍNH 10 2.2.1 Khái niệm m hình lo 2.2.2 Phân loại m hình l i 2.2.3 Những yếu tố m hình 13 2.2.4 Phương pháp xây dựng ứng dụng m hình định tài cơng ty 14 2.3 N H Ữ N G N Ề N T Ả N G L Ý T H U Y Ế T C Ủ A M Ơ H Ì N H TÀI C H Í N H 17 2.3.1 Thời giá tiền tệ 18 2.3.2 Quan hệ lợi nhuận r ủ i ro 29 CHƯƠNG 3: HỆ THƠNG HOA CÁC M Ơ HÌNH sử DỤNG TRONG QUYẾT ĐỊNH TÀI CHỈNH CÔNG TY 39 3.1 C Á C M Ơ H Ì N H S Ử D Ụ N G TRONG QUYẾT ĐỊNH Đ Ầ U T Ư 39 3.1.1 Các m hình định đầu tư tài sản lưu động 39 Mơ hình định tổn quỹ tiền mặt 39 Mơ hình định đầu tư tài ngắn hạn 46 Mơ hình định khoản phải thu hay sách bán chịu hàng hoa 48 Mơ hình định tồn kho gọ 3.1.2 Các m hình định đầu tư tài sản định 62 Mơ hình định mua sắm tài sản cố định 62 Mô hình quyệt định thay tài sản cố định củ 63 Mơ hình định đầu tư dự án Q4 3.1.3 M hình định đầu tư tài dài hạn 65 Mơ hình định giá trái phiếu g5 Mơ hình định giá cổ phiếu 72 Mơ hình định giá quyền chọn 74 3.1.4 Các m hình định quan hệ chi phí biến đổi chi phí có định 77 Phăn tích hoa vốn 79 Phân tích độ bẩy hoạt động 80 3.2 Các m ô hình định nguồn vốn 82 Mô hình định chi phí sử dụng nợ 83 Mơ hình định chi phí sử dạng uốn cổ phần ưu đãi 83 Mơ hình định chi phí sử dụng uốn cổ phần phổ thơng 84 Mơ hình định chi phí sử dụng uốn trung bình 85 3.3 M Ộ T S Ố MO H Ì N H QUYẾT ĐỊNH K H Á C TRONG TÀI C H Í N H C Ô N G TY 86 3.3.1 M hình định tiền lương hiệu 86 3.3.2 M hình định hình thức chuyển tiền 87 3.4 K Ế T LUẬN 89 CHƯƠNG 4: KHẢO SÁT THỰC TRẠNG sử DỤNG MƠ HÌNH TRONG QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CƠNG TY 90 4.1 K H Ả O S Á T THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ TÀI C H Í N H DOANH N G H I P N Ă M 2000 ' ' .' 90 4.1.1 M ô tả khảo sát 90 4.1.2 Kết khảo sát 93 Thực hành quản trị tiền mặt 93 Thực hành quản trị khoản phải thu 95 Thực hành quản trị tồn kho 97 4.1.3 Nhận xét kết luận 98 4.2 K H Ả O S Á T THỰC TRẠNG sử D Ụ N G C Á C M Ơ H Ì N H TRONG Q U Y Ế T ĐỊNH TÀI C H Í N H C Ô N G TY N Ă M 2004 4.2.1 M ô tả khảo sát 4.2.2 Kết khảo sát 100 100 loi Tình hình huy động vốn kinh doanh loi Tình hình đào tạo, hiểu biết sử dụng mơ hình tài 102 Khả sinh lại thực tiễn định đầu tư 102 Ca sứ việc định sử dụng tài sản 104 Hiểu biết, ứng dụng mơ hình tài 104 Kết luận nhu cầu ứng dụng mô hình tài 105 Đánh giá nhu cầu dịch vụ tư vấn quản lý tài 105 4.2.3 Nhận xét kết luận 106 4.3 N H Ậ N ĐỊNH CHUNG V Ề T H Ự C TRẠNG QUAN TRỊ T A I C H I N H CONG TY H I N NAY [ ' 107 CHƯƠNG 5: HƯỚNG DẪN ỨNG DỤNG CÁC MƠ HÌNH TRONG QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH CƠNG TY i o 5.1 Đ Ề X U Ấ T CHUNG V Ề Ứ N G D Ụ N G C Á C M Ô H Ì N H TRONG QUYET ĐỊNH T A I C H Í N H C Ơ N G TY V I T N A M 108 5.1.1 Tạo nhận thức m hình tài 108 5.1.2 Giải mâu lợi ích k h i định no ii 5.1.3 Thay đổi hành v i định I U 5.1.4 Kích thích nhu cầu sử dụng m hình tài 112 5.1.5 Giải bất tương thích m hình mơi trường tài 112 5.1.6 Xây dựng hệ thống thu thập thông t i n 113 5.1.7 Ưng dụng m hình tài phục vụ việc định 114 5.1.8 Kiểm nghiệm hồn thiện m hình 114 5.2 H Ư Ớ N G D Ẫ N N G D Ụ N G C Á C M Ơ H Ì N H TRONG QUYẾT ĐỊNH TÀI C H Í N H C Ô N G TY ' 115 5.2.1 Hướng dẫn ứng dụng m hình định đầu tư 115 Hướng dẫn ứng dụng mơ hình Baumol 115 Hướng dẫn ứng dụng mơ hình Miller-Orr 119 Hướng dẫn ứng dụng mô hỉnh quản lý khoản phải thu 120 Hướng dẫn ứng dụng mơ hình EOQ 127 Hướng dẫn ứng dụng mơ hình DCF 128 Hướng dẫn ứng dụng mơ hình CAPM 132 Hướng dẫn ứng dụng mơ hình định giá trái phiếu Hướng dẫn ứng dụng mơ hình Gordon 134 135 5.2.2 Hướng dẫn ứng dụng m hình định quan hệ chi phí biến đổi chi phí cố định 137 5.2.3 Hướng dẫn ứng dụng m hình định nguồn vốn 139 Hướng dẫn ứng dụng mơ hình định nguồn tài trợ ngán hạn 139 Hướng dẫn ứng dụng mơ hình định nguồn tài trợ dài hạn 141 5.3 Đ Ể X U Ấ T C Á C C Ô N G TY N G D Ụ N G T H Ử N G H I Ệ M C Á C M ổ H Ì N H TÀI C H Í N H Đ Ã Đ Ư Ợ C H Ệ T H Ố N G HOA V À H Ư Ớ N G D Ẫ N sử D Ụ N G 148 iii DANH MỤC CÁC BANG Trang Bảng 2.1: Phân loại m hình 12 31 Bảng 2.2: Cách tính lợi nhuận kỳ vọng phương sai Bảng 3.1: Chi phí hội 42 Bảng 3.2: Chi phí giao dịch 42 Bảng 3.3: Tổng chi phí 43 Bảng 3.4: Dự báo mức tăng doanh thu tỷ lệ nợ khó địi 57 59 Bảng 3.5: Phân tích lợi ích chi phí theo sách bán chịu 63 Bảng 3.6: M ị tả ngân lưu k h i đầu tư tài sản cố định mẩi Bảng 3.7: M ô tả ngân lưu k h i thay t h ế tài sản cố định 64 Bảng 3.8: M ô tả ngân lưu k h i đầu tư vào dự án 65 Bảng 3.9: Anh hưởng đòn bẩy hoạt động lên lợi nhuận 78 Bảng 4.1: Cơ cấu doanh nghiệp khảo sát theo ngành hình thức sở hữu91 Bảng 4.2: Phân phối mẫu theo hình thức sở hữu ngành 92 92 Bảng 4.3: Đặc điểm doanh nghiệp tham gia khảo sát Bảng 4.4: Thực hành lập kế hoạch tiền mặt 93 Bảng 4.5: Thực hành định tồn quỹ tiền mặt 94 95 Bảng 4.6: Tình hình thiếu hụt thặng dư tiền mặt Bảng 4.7: Doanh thu sách bán chịu hàng hóa-dịch vụ 96 Bảng 4.8: Mức độ thường xuyên xem xét khoản phải thu nợ hạn 96 97 Bảng 4.9: Tỷ lệ nợ hạn so vẩi doanh thu Bảng 4.10: Mức độ thường xuyên lập kế hoạch xem xét tồn kho 97 Bảng 4.11: Cơ sở cho việc định mức tồn kho vàviệc sử dụng m hình EOQ 98 Bảng 5.1: Bảng tính EPS theo phương án tài trợ 143 iv DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1: M tả vấn đề nghiên cứu Hình 2.1: Quan hệ biến m hình Hình 2.2: M tả dịng tiền Hình 2.3: M tả dịng niên k i m Hình 2.4: Kết hợp hai chứng khoán A B để cắt giảm rủi ro Hình 2.5: Rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Hình 3.1: Tổng chi phí giữ tiền mặt Hình 3.2: Tình hình tồn quỹ tiền mặt cơng t y K Hình 3.3: M hình Miller-Orr Hình 3.4: M hình định nới lờng sách bán chịu Hình 3.5: M hình định thắt chặt sách bán chịu Hình 3.6: M hình định mở rộng thời hạn bán chịu Hình 3.7: M hình định rút ngắn thời hạn bán chịu Hình 3.8: M hình định tăng tỷ lệ chiết khấu Hình 3.9: M hình định giảm tỷ lệ chiết khấu Hình 3.10: M hình định thay đổi sách bán chịu k h i có rủi ro Hình 3.11: M ô hình định bán chịu hàng hoa Hình 3.12: Tình hình tồn kho theo thời gian Hình 3.13: Phân tích hoa vốn Hình 4.1: Cơ cấu doanh nghiệp theo ngành Hình 4.2: Cơ cấu doanh nghiệp theo hình thức sở hữu Hình 5.1: M tả đề xuất ứng dụng mị hình tài Hình 5.2: M hình định nới lờng sách bán chịu Hình 5.3: M hình định thắt hcặt sách bán chịu Hình 5.4: M hình định mở rộng thời hạn bán chịu Hình 5.5: M hình định rút ngắn thời hạn bán chịu Hình 5.6: M hình định tăng tỷ lệ chiết khấu Hình 5.7: M hình định giảm tỷ lệ chiết khấu Hình 5.8: M tả m hình chiết khấu dịng tiền (DCF) Hình 5.9: Các bước tiến hành k h i ứng dụng m hình DCF Hình 5.10: Phân tích hịa vốn Hình 5.11: Các định lựa chọn nguồn tài trợ ngăn hạn Hình 5.12: Đ thị xác định điểm bàng quan theo ba phương án tài trợ Trang 14 21 22 36 38 40 41 44 50 51 53 54 55 57 58 59 61 79 91 91 109 121 122 124 125 126 126 129 130 138 139 145 V DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT T Á T T tắt CAPM Tiếng A n h = Capital Asset Pricing Model DCF = Discounted Cash Flows DOL = Degree of Operating Leverage EBIT = EarningsBeíbre Interest and Tax EOQ = Economic Order Quantity EPS = Earnings per Share IRR = Internal Rate of Return MÁT NPV SWIFT = Mail Transfer = Nét Present Value = Society for Worldwide Interbank Financial Tel ecomunications TÍT YTC YTM WACC = Telegraphic Transfer = Yield To Cai] = Yield To Maturity = Weighted Average Cost of Capital Tiếng Việt M hình định giá tài sản vốn M hình chiết khấu dịng tiền Độ bẩy hoạt động Lợi nhuận trước thuế lãi M hình lượng đặt hàng k i n h t ế Lợi nhuận cổ phần Suất sinh lợi nội Chuyển tiền thư Hiồn giá Chuyển tiền qua mạng hiồp hội viễn thông tài liên ngân hàng tồn cầu Chuyển tiền điồn Lợi suất trái phiếu lúc thu hồi Lợi suất trái phiếu lúc đáo h n Chi phí sử dụng vốn trung bình ẽhutónạ li íịiớì thiều căng trinh nghiên, diu GIỚI THIỆU CƠNG TRÌNH NGHIÊN c ứ u 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA VIỆC NGHIÊN cứu ĐE TÀI Trong thực tiễn hoạt động, ban giám đốc cơng ty nói chung giám đốc tài nói riêng thường xun đứng trước định kinh doanh có liên quan chặt chẽ đến vấn đề tài cởa cơng ty Chẳng hạn cơng ty có nên đầu tư dự án mở rộng sản xuất kinh doanh hay không? Cơng ty có nên ký kết hợp đồng xuất nhập điều kiện tỷ giá hối đoái biến động hay không? C ô n g ty nên tính tốn định tồn quỹ tiền mặt cơng ty tiền gửi ngân hàng t h ế cho tối ưu? V rát nhiều vấn đề khác giám dốc công ty cần định Những định thường đóng vai trị quan trọng, đôi k h i trực tiếp ảnh hưởng đến thành bại cởa công ty Đ ể định trước tình trên, số giám dốc cơng ty định theo cảm tính cửa mình, dựa vào kinh nghiệm cá nhân, định cách ngẫu nhiên dựa sở phó thác cho may rởi H ẳ n nhiên định dễ dẫn đến sai lầm gây tổn thất cho công ty, đặc biệt tổn thất cho cổ đông chở sở hữu công ty không trực tiếp diều hành công ty Điều thường xuyên xảy nhà quản lý thiếu công cụ quản trị khoa học thiếu lực ứng dụng cơng cụ vào thực tiễn Két khảo sát thực tiễn quản trị tài cởa 150 doanh nghiệp vừa nhỏ đóng địa bàn thành phố H Chí M i n h n ă m 2000 cho thấy phần lớn doanh nghiệp chưa trọng đến quản trị tài m tập trung vào cơng tác kế toán, nhằm lập báo cáo tài theo qui định cởa Bộ Tài Chính Ngồi ra, hầu hết nhà quản lý chở chốt bao gồm chở doanh nghiệp giám đốc k ế toán trưởng hiểu biết sử dụng m ô hình việc ' Nguyễn Ninh Kiều (2000), Thực hành quản trị vốn lưu động doanh nghiệp vừa nhỏ Táp chí Phát Triển Kinh Tế ... hóa Quyết định đầu tư tài ngắn hạn • Quyết định đầu tư tài sản cố định, bao gồm: Quyết định mua sắm tài sản cố định Quyết định t h a y t h ế tài sản cố định cũ Quyết định đầu tư dự án Quyết định. .. trị tài cơng ty Việt Nam có mơ hình định có tính khoa học, có tính ứng dụng cao vấn đề thực tiễn quản lý, vữn đề thử thách dành cho nhà nghiên cứu khoa học, chọn lựa từ lý thuyết tài mơ hình định. .. N G H I Ê N w Quyết định tài cứu Đố có thố giải dược vấn đề cần nghiên cứu đây, nhiệm vụ quan trọng đề tài nghiên cứu đánh giá nhu cầu công ty Việt Nam việc sử dụng mơ hình định tài Các câu hỏi