BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN DƯƠNG BẢO TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐƠNG NƯỚC NGỒI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN DƯƠNG BẢO TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐƠNG NƯỚC NGỒI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: Tài – Ngân hàng MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Tác động vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đơng nước ngồi đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán: Bằng chứng Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tác giả Nội dung nghiên cứu đúc kết từ trình học tập trao dồi kiến thức từ nhà trường Các số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS – TS.Nguyễn Khắc Quốc Bảo Tp.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2016 Người thực Nguyễn Dương Bảo ii MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1.LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2.MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3.PHƯƠNG PHÁP VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4.Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI 1.5.KẾT CẤU BÀI NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGOÀI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN 2.1 TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 2.3 TỔNG HỢP KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 11 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1.DỮ LIỆU VÀ MẪU 15 3.2.XÂY DỰNG BIẾN 15 3.3.MƠ HÌNH THỰC NGHIỆM 20 iii 3.4.KẾT QUẢ KỲ VỌNG 22 CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐƠNG NƯỚC NGỒI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN 25 4.1.THỐNG KÊ MÔ TẢ 25 4.2.MA TRẬN TƯƠNG QUAN 28 4.3 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY 31 4.4.KIỂM ĐỊNH TÍNH VỮNG 48 4.5.KIỂM ĐỊNH THỐNG KÊ 51 4.6.SO SÁNH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THU ĐƯỢC TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ VỚI CÁC BÀI NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI VÀ KỲ VỌNG CỦA TÁC GIẢ VỀ TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐƠNG NƯỚC NGỒI (GỒM TỒ CHỨC VÀ CÁ NHÂN NƯỚC NGOÀI) ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN 52 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 59 5.1 KẾT LUẬN 59 5.2 CÁC GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA VIỆC TẬN DỤNG NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐÔNG NƯỚC NGỒI NHẰM TẠO TÍNH ỔN ĐỊNH TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN 60 5.3 HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT HƯỚNG GIẢI QUYẾT 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iv DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT APEC : Diễn Đàn Hợp Tác Kinh Tế Châu Á – Thái Bình Dương CSRC : Ủy Ban Điều Tiết Chứng Khoán Trung Quốc HOSE : Sở Giao Dịch Chứng Khốn Tp.Hồ Chí Minh HNX : Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội QFIIs : Nhà đầu tư có tổ chức nước ngồi đủ điều kiện v DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm 11 Bảng 3.1 Kết kỳ vọng 24 Bảng 4.1 Thống kê mô tả theo biến nghiên cứu 25 Bảng 4.2 Thống kê mô tả theo năm nghiên cứu 26 Bảng 4.3 Ma trận tương quan 29 Bảng 4.4 Kết hồi quy tác động vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đơng nước ngồi đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa phương pháp Fixed Effects (Mơ hình 1) 32 Bảng 4.5 Kết hồi quy tác động vốn chủ sở hữu nắm giữ tổ chức cá nhân nước đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa phương pháp Fixed Effects (Mơ hình 2) 37 Bảng 4.6 Kết hồi quy tác động vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đơng nước ngồi kết hợp việc thúc đẩy tính khoản đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa phương pháp Fixed Effects (Mơ hình 3) 39 Bảng 4.7 Kết hồi quy tác động vốn chủ sở hữu nắm giữ tổ chức nước kết hợp việc thúc đẩy tính khoản đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa phương pháp Fixed Effects (Mơ hình 4) 40 Bảng 4.8 Kết hồi quy tác động vốn chủ sở hữu nắm giữ cá nhân nước kết hợp việc thúc đẩy tính khoản đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa phương pháp Fixed Effects (Mơ hình 5) 41 vi Bảng 4.9 Kết hồi quy tác động lấn át cổ đông Nhà nước đến cổ đơng nước ngồi thơng qua biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa phương pháp Fixed Effects (Mơ hình 6) 44 Bảng 4.10 Kết hồi quy tác động lấn át cổ đông Nhà nước đến cổ đơng tổ chức nước ngồi thông qua biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa phương pháp Fixed Effects (Mơ hình 7) 45 Bảng 4.11 Kết hồi quy tác động lấn át cổ đông Nhà nước đến cổ đông cá nhân nước ngồi thơng qua biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán (VOL1 – VOL2) dựa phương pháp Fixed Effects (Mơ hình 8) 46 Bảng 4.12.Kết kiểm định tương quan phần dư mơ hình với biến độc lập 49 Bảng 4.13.Kết kiểm định tương quan phần dư mơ hình với biến độc lập 50 Bảng 4.14 Đối chiếu kết nghiên cứu tác giả thực Việt Nam với nghiên cứu gốc thực Trung Quốc 54 Bảng 4.15 Đối chiếu kết nghiên cứu tác giả thực Việt Nam với kỳ vọng ban đầu 57 vii TÓM TẮT Bài nghiên cứu “Tác động vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đơng nước ngồi đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khốn: Bằng chứng Việt Nam” nghiên cứu vai trò nguồn vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đơng nước ngồi (gồm tổ chức cá nhân nước ngoài) tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khốn cơng ty Việt Nam Bằng việc áp dụng phương pháp hồi quy Fixed Effects mẫu liệu gồm 141 công ty phi tài niêm yết hai sàn chứng khoán Việt Nam (HOSE HNX) giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2015 Kết thực nghiệm nghiên cứu cung cấp phát quan trọng tổng hợp sau đây:  Dựa vào phương pháp hồi quy Fixed Effects cho mẫu tổng thể công ty, nghiên cứu chứng minh tồn tác động nghịch biến vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đông nước đến biến động tỷ sinh lợi chứng khốn Ngồi ra, nghiên cứu ghi nhận vai trò chủ đạo tổ chức nước ngồi nguồn vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đông nước đến việc làm giảm biến động tỷ suất sinh lợi chứng khốn Từ đó, nghiên cứu đưa khuyến nghị giúp nhà hoạch định sách thiết lập sách mở cửa nhằm tạo điều kiện cho nhà đầu tư nước ngồi đầu tư Việt Nam cách có hiệu  Thơng qua việc đẩy mạnh tính khoản chứng khốn, cổ đơng nước ngồi (chủ yếu tổ chức nước ngồi) cam kết đầu tư dài hạn không gây biến động lớn tỷ suất sinh lợi chứng khốn  Hơn nữa, nghiên cứu khơng tìm thấy chứng mạnh mẽ để kết luận cổ đơng Nhà nước có lấn át cổ đơng khác công ty, cụ thể cổ đơng nước ngồi, để dẫn đến biến động rõ rệt tỷ suất sinh lợi chứng khoán công ty niêm yết viii Kết nghiên cứu minh chứng cụ thể tác động vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đơng nước ngồi (gồm tổ chức cá nhân nước ngoài) đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khoán sau khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 mà dòng vốn nước rút khỏi thị trường có Việt Nam Do đó, nhà hoạch định sách nhà quản trị công ty Việt Nam cần phải cẩn trọng việc thiết lập sách mở cửa để tạo phát triển bền vững cho công ty Việt Nam PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách công ty mẫu nghiên cứu STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 Tên công ty Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu Long An Giang Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản An Giang Công ty Cổ phần Văn Hóa Tân Bình Cơng ty Cổ phần Nam Việt Cơng ty Cổ phần Tập Đồn Dầu Khí An Pha Công ty Cổ phần 482 Công ty Cổ phần Bibica Cơng ty Cổ phần VICEM Bao Bì Bút Sơn Công ty Cổ phần Xi Măng Bỉm Sơn Công ty Cổ phần Thủy Sản Bạc Liêu Công ty Cổ phần Khống Sản Bình Định Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh Cơng ty Cổ phần Vicem Bao Bì Bỉm Sơn Công ty Cổ phần Xi Măng Vicem Bút Sơn Công ty Cổ phần Xây Dựng Đầu Tư 492 Công ty Cổ phần Đồ Hộp Hạ Long Công ty Cổ phần Lâm Nông Sản Thực Phẩm Yên Bái Công ty Cổ phần Chương Dương Công ty Cổ phần Xây Dựng Phát Triển Cơ Sở Hạ Tầng Công ty Cổ phần Đầu Tư Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh Công ty Cổ phần Cơ Điện Miền Trung Công ty Cổ phần Cát Lợi Công ty Cổ phần Đầu Tư CMC Công ty Cổ phần Vật Tư Xăng Dầu Công ty Cổ phần Gia Lai CTC Công ty Cổ phần Xây Dựng Cơng Trình Ngầm Cơng ty Cổ phần Viglacera Đông Anh Công ty Cổ phần Sách Giáo Dục Tại Tp.Đà Nẵng Cơng ty Cổ phần Tập Đồn Dabaco Việt Nam Mã chứng khoán Sàn Giao Dịch ACL HOSE AGF HOSE ALT HNX ANV HOSE ASP HOSE B82 HNX BBC HOSE BBS HNX BCC HNX BLF HNX BMC HOSE BMP HOSE BPC HNX BTS HNX C92 HNX CAN HNX CAP HNX CDC HOSE CID HNX CII HOSE CJC HNX CLC HOSE CMC HNX COM HOSE CTC HNX CTN HNX DAC HNX DAE HNX DBC HNX STT Tên công ty 30 Công ty Cổ phần DIC Số Công ty Cổ phần Dược Phẩm Cửu Long Cơng ty Cổ phần Hóa An Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang Công ty Cổ phần Dược Phẩm Hà Tây Công ty Cổ phần Đầu Tư Thương Mại DIC Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Y Tế Domesco Công ty Cổ phần Nhựa Đồng Nai Công ty Cổ phần Nhựa Đà Nẵng Công ty Cổ phần Cao Su Đồng Phú Công ty Cổ phần Bóng Đèn Điện Quang Cơng ty Cổ phần Cao Su Đà Nẵng Công ty Cổ phần Kỹ Nghệ Đô Thành Công ty Cổ phần Cảng Đoạn Xá Công ty Cổ phần Vicem Vật Liệu Xây Dựng Đà Nẵng Công ty Cổ phần Sách Giáo Dục Tại Tp.Hà Nội Công ty Cổ phần Thực Phẩm Sao Ta Công ty Cổ phần FPT Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh Cơng ty Cổ phần Chế Biến Gỗ Thuận An Công ty Cổ phần Tập Đồn Hapaco Cơng ty Cổ phần Dịch Vụ Ơ Tô Hàng Xanh Công ty Cổ phần Xây Dựng Kinh Doanh Địa Ốc Hòa Bình Cơng ty Cổ phần Sách - Thiết Bị Trường Học Hà Tĩnh Công ty Cổ phần Bê Tơng Hòa Cầm Cơng ty Cổ phần Phát triển Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu Công ty Cổ phần Sách Đại Học Dạy Nghề Công ty Cổ phần Thủy Điện Nậm Mu Công ty Cổ phần Kim Khí Tp.Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Tập Đồn Hòa Phát Cơng ty Cổ phần Cao Su Hòa Bình Công ty Cổ phần Xi Măng Hà Tiên Công ty Cổ phần Vận Tải Hà Tiên Công ty Cổ phần Tasco 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 Mã chứng khoán DC4 Sàn Giao Dịch HNX DCL HOSE DHA HOSE DHG HOSE DHT HNX DIC HOSE DMC HOSE DNP HNX DPC HNX DPR HOSE DQC HOSE DRC HOSE DTT HOSE DXP HNX DXV HOSE EBS HNX FMC HOSE FPT HOSE GIL HOSE GTA HOSE HAP HOSE HAX HOSE HBC HOSE HBE HNX HCC HNX HDC HOSE HEV HNX HJS HNX HMC HOSE HPG HOSE HRC HOSE HT1 HOSE HTV HOSE HUT HNX STT Tên công ty 64 Công ty Cổ phần Đầu Tư Thương Mại Thủy Sản Công ty Cổ phần Dược Phẩm Imexpharm Công ty Cổ phần Đầu Tư Dịch Vụ Khánh Hội Cơng ty Cổ phần Điện Lực Khánh Hòa Công ty Cổ phần Lilama 10 Công ty Cổ phần Đầu Tư Xây Dựng Số 18 Công ty Cổ phần Lilama 45.3 Công ty Cổ phần Lilama 69-1 Công ty Cổ phần Lilama 69-2 Công ty Cổ phần Sách Thiết Bị Trường Học Long An Công ty Cổ phần Khoáng Sản Vật Liệu Xây Dựng Lâm Đồng Công ty Cổ phần Đầu Tư Cầu Đường CII Công ty Cổ phần Mía Đường Lam Sơn Cơng ty Cổ phần Đầu Tư Xây Dựng Lương Tài Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng BDC Việt Nam Công ty Cổ phần In Bao Bì Mỹ Châu Cơng ty Cổ phần Cơ Khí - Lắp Máy Sơng Đà Cơng ty Cổ phần MHC Cơng ty Cổ phần Khống Sản Mangan Công ty Cổ phần Nam Việt Công ty Cổ phần Than Núi Béo - Vinacomin Công ty Cổ phần Chế Biến Thủy Sản XK Ngô Quyền Công ty Cổ phần Gạch Ngói Nhị Hiệp Cơng ty Cổ phần May Phú Thịnh - Nhà Bè Công ty Cổ phần Giống Cây Trồng Trung Ương Công ty Cổ phần Ngân Sơn Công ty Cổ phần Phát Triển Đô Thị Từ Liêm Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong Công ty Cổ phần Vận Tải Xăng Dầu Đường Thủy Petrolimex Tổng Cơng ty Hóa Dầu Petrolimex - Cơng ty Cổ phần Cơng ty Cổ phần Cơ Khí Xăng Dầu Công ty Cổ phần Thiết Bị Bưu Điện 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 Mã chứng khoán ICF Sàn Giao Dịch HOSE IMP HOSE KHA HOSE KHP HOSE L10 HOSE L18 HNX L43 HNX L61 HNX L62 HNX LBE HNX LBM HOSE LGC HOSE LSS HOSE LUT HNX MCO HNX MCP HOSE MEC HNX MHC HOSE MMC HNX NAV HOSE NBC HNX NGC HNX NHC HNX NPS HNX NSC HOSE NST HNX NTL HOSE NTP HNX PJT HOSE PLC HNX PMS HNX POT HNX STT 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 Tên công ty Công ty Cổ phần Vận Tải Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn Tổng Cơng ty Cổ Phần Khoan Dịch Vụ Khoan Dầu Khí Tổng Cơng ty Cổ Phần Dịch Vụ Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam Tổng Cơng ty Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí Cơng ty Cổ phần Xi Măng Xây Dựng Quảng Ninh Công ty Cổ phần Địa Ốc Chợ Lớn Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh Cơng ty Cổ phần Quốc Tế Hồng Gia Công ty Cổ phần In Sách Giáo Khoa Tp Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Hợp Tác Kinh Tế Xuất Nhập Khẩu Savimex Công ty Cổ phần Nhiên Liệu Sài Gòn Cơng ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Sa Giang Công ty Cổ phần Đầu Tư - Phát Triển Sông Đà Công ty Cổ phần Nông Nghiệp Hùng Hậu Công ty Cổ phần Đầu Tư Phát Triển Đô Thị Khu Công Nghiệp Sông Đà Công ty Cổ phần Đầu Tư Thương Mại SMC Công ty Cổ phần Bao Bì Nhựa Sài Gòn Cơng ty Cổ phần Giống Cây Trồng Miền Nam Công ty Cổ phần Chế Tạo Kết Cấu Thép Vneco Công ty Cổ phần Công Nghiệp Thương Mại Sông Đà Công ty Cổ phần Dệt May – Đầu Tư – Thương Mại Thành Công Công ty Cổ phần Phát Triển Nhà Thủ Đức Công ty Cổ phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam Công ty Cổ phần Cao Su Thống Nhất Công ty Cổ phần Traphaco Công ty Cổ phần Cao Su Tây Ninh Cơng ty Cổ phần Tập Đồn Kỹ Nghệ Gỗ Trường Thành Công ty Cổ phần VICEM Thạch Cao Xi Măng Mã chứng khoán Sàn Giao Dịch PSC HNX PVD HOSE PVS HNX PVT HOSE QNC HNX RCL HNX REE HOSE RIC HOSE SAP HNX SAV HOSE SFC HOSE SGC HNX SIC HNX SJ1 HNX SJS HOSE SMC HOSE SPP HNX SSC HOSE SSM HNX STP HNX TCM HOSE TDH HOSE TNA HOSE TNC HOSE TRA HOSE TRC HOSE TTF HOSE TXM HNX STT Tên công ty 124 CTCP ĐT PT Nhà Đô Thị Idico Công ty Cổ phần Xây Dựng Số Công ty Cổ phần Xây Dựng Số Công ty Cổ phần Xây Dựng Số Công ty Cổ phần Thực Phẩm Lâm Đồng Công ty Cổ phần Cảng Rau Quả Công ty Cổ phần Ống Thép Việt Đức VG PIPE Cơng ty Cổ phần Vĩnh Hồn Công ty Cổ phần Đầu Tư Phát Triển Thương Mại Viễn Đông Công ty Cổ phần Vận Tải Xăng Dầu Vipco Công ty Cổ phần Thép Việt Ý Công ty Cổ phần Vimeco Công ty Cổ phần Vận Tải Biển Vinaship Cơng ty Cổ phần Tập Đồn Vinacontrol Cơng ty Cổ phần Ánh Dương Việt Nam Công ty Cổ phần Bao Bì Dầu Thực Vật Cơng ty Cổ phần Container Việt Nam Cơng ty Cổ phần Vietronics Tân Bình 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 Mã chứng khoán UIC Sàn Giao Dịch HOSE VC2 HNX VC3 HNX VC7 HNX VDL HNX VGP HNX VGS HNX VHC HOSE VID HOSE VIP HOSE VIS HOSE VMC HNX VNA HOSE VNC HNX VNS HOSE VPK HOSE VSC HOSE VTB HOSE Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 2: Kết kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 1a Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 56.689884 0.0000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 1b Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 52.226682 0.0000 Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 3: Kết kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 2a Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 153.449330 0.0000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 2b Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 52.996711 0.0000 Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 4: Kết kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 3a Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 155.030424 0.0000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 3b Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 53.287836 0.0000 Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 5: Kết kiểm định Hausman mô hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 4a Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 154.530537 0.0000 Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 52.891925 0.0000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 4b Test period random effects Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 6: Kết kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 5a Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 147.316071 0.0000 Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 51.758409 0.0000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 5b Test period random effects Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 7: Kết kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 6a Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 302.188371 0.0000 Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 86.165189 0.0000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 6b Test period random effects Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 8: Kết kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 7a Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 297.468753 0.0000 Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 84.862300 0.0000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 7b Test period random effects Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 9: Kết kiểm định Hausman mơ hình Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 8a Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 252.062554 0.0000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Model 8b Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 75.003743 0.0000 Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 10 : Kết kiểm định tương quan phần dư mơ hình với biến độc lập Biến Biến phụ thuộc RESID 3a Biến phụ thuộc RESID 3b Fixed Effects Fixed Effects Coeff p-value Coeff p-value C -2.84E-13 1.0000 -3.13E-13 1.0000 SIZE 1.00E-14 1.0000 9.52E-15 1.0000 TURNOVER -2.39E-13 1.0000 1.54E-13 1.0000 LEVERAGE -8.61E-15 1.0000 -7.40E-15 1.0000 FOREIGN -1.93E-14 1.0000 1.36E-14 1.0000 FOREIGN*TURNOVER -2.75E-12 1.0000 -5.68E-12 1.0000 LAGVOL1 1.57E-14 1.0000 1.77E-14 1.0000 LAGVOL2 R-squared 0.0000 0.0000 Adj.R-squared -0.0123 -0.0123 F-Statistics -5.44E-14 -2.50E-14 Prob F-statistics 1.0000 1.0000 Durbin-Watson Stat 1.9586 2.0452 Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 11 : Kết kiểm định tương quan phần dư mơ hình với biến độc lập Biến Biến phụ thuộc RESID 4a Biến phụ thuộc RESID 4b Fixed Effects Fixed Effects Coeff p-value Coeff p-value C 2.61E-13 1.0000 2.50E-12 1.0000 SIZE -9.86E-15 1.0000 -8.74E-14 1.0000 TURNOVER 6.15E-13 1.0000 4.61E-12 1.0000 LEVERAGE 7.15E-15 1.0000 6.60E-14 1.0000 FINST 4.99E-14 1.0000 3.44E-13 1.0000 FINST*TURNOVER -2.92E-13 1.0000 -3.55E-12 1.0000 LAGVOL1 -3.10E-15 1.0000 -6.40E-14 1.0000 LAGVOL2 R-squared 0.0000 0.0000 Adj.R-squared -0.0123 -0.0123 F-Statistics 2.18E-14 4.98E-14 Prob F-statistics 1.0000 1.0000 Durbin-Watson Stat 1.9639 2.0489 Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 12 : Kết kiểm định tương quan phần dư mơ hình với biến độc lập Biến Biến phụ thuộc RESID 5a Biến phụ thuộc RESID 5b Fixed Effects Fixed Effects Coeff p-value Coeff p-value C -1.82E-13 1.0000 -1.90E-13 1.0000 SIZE 6.06E-15 1.0000 5.43E-15 1.0000 TURNOVER -6.88E-14 1.0000 -1.30E-13 1.0000 LEVERAGE -5.58E-15 1.0000 -5.03E-15 1.0000 FINDV 5.99E-14 1.0000 3.24E-16 1.0000 FINDV*TURNOVER -9.78E-12 1.0000 5.45E-12 1.0000 LAGVOL1 1.51E-14 1.0000 1.38E-14 1.0000 LAGVOL2 R-squared 0.0000 0.0000 Adj.R-squared -0.0123 -0.0123 F-Statistics -3.18E-14 -1.24E-14 Prob F-statistics 1.0000 1.0000 Durbin-Watson stat 1.9875 2.0540 Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 13 : Kết kiểm định tương quan phần dư mơ hình với biến độc lập Biến Biến phụ thuộc RESID 6a Biến phụ thuộc RESID 6b Fixed Effects Fixed Effects Coeff p-value Coeff p-value C -3.55E-13 1.0000 1.080E-12 1.0000 SIZE 1.28E-14 1.0000 -4.120E-14 1.0000 TURNOVER -4.84E-13 1.0000 2.470E-12 1.0000 LEVERAGE -1.08E-14 1.0000 3.080E-14 1.0000 FOREIGN -3.83E-14 1.0000 2.630E-13 1.0000 STATE 1.63E-15 1.0000 6.320E-14 1.0000 FOREIGN*STATE -1.55E-14 1.0000 -2.140E-13 1.0000 LAGVOL1 1.40E-14 1.0000 -9.05E-15 1.0000 LAGVOL2 R-squared 0.0000 0.0000 Adj.R-squared -0.0134 -0.0134 F-Statistics 5.03E-14 -2.31E-14 Prob F-statistics 1.0000 1.0000 Durbin-Watson stat 1.9498 2.0450 Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 14 : Kết kiểm định tương quan phần dư mơ hình với biến độc lập Biến Biến phụ thuộc RESID 7a Biến phụ thuộc RESID 7b Fixed Effects Fixed Effects Coeff p-value Coeff p-value C 2.48E-13 1.0000 2.48E-12 1.0000 SIZE -9.52E-15 1.0000 -8.74E-14 1.0000 TURNOVER 6.96E-13 1.0000 4.76E-12 1.0000 LEVERAGE 6.19E-15 1.0000 6.36E-14 1.0000 FINST 6.15E-14 1.0000 3.77E-13 1.0000 STATE 1.21E-14 1.0000 3.83E-14 1.0000 FINST*STATE -5.03E-14 1.0000 -1.64E-13 1.0000 LAGVOL1 -2.73E-15 1.0000 -6.19E-14 1.0000 LAGVOL2 R-squared 0.0000 0.0000 Adj.R-squared -0.0134 -0.0134 F-Statistics 3.01E-14 4.61E-14 Prob F-statistics 1.0000 1.0000 Durbin-Watson stat 1.9569 2.0494 Nguồn: Tự tổng hợp Phụ lục 15: Kết kiểm định tương quan phần dư mơ hình với biến độc lập Biến Biến phụ thuộc RESID 8a Biến phụ thuộc RESID 8b Fixed Effects Fixed Effects Coeff p-value Coeff p-value C -2.41E-13 1.0000 -2.28E-13 1.0000 SIZE 8.35E-15 1.0000 6.45E-15 1.0000 TURNOVER -2.03E-13 1.0000 1.71E-14 1.0000 LEVERAGE -7.30E-15 1.0000 -6.59E-15 1.0000 FINDV -8.80E-14 1.0000 -1.13E-13 1.0000 STATE -4.81E-15 1.0000 -2.56E-15 1.0000 FINDV*STATE 5.28E-13 1.0000 6.51E-13 1.0000 LAGVOL1 1.49E-14 1.0000 1.71E-14 1.0000 LAGVOL2 R-squared 0.0000 0.0000 Adj.R-squared -0.0134 -0.0134 F-Statistics 3.91E-14 3.430E-14 Prob F-statistics 1.0000 1.0000 Durbin-Watson stat 1.9858 2.0513 Nguồn: Tự tổng hợp ... cứu tác động vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đơng nước ngồi đến biến động tỷ suất sinh lợi chứng khốn (mơ hình 1), tiếp đến tác giả thực phân tách vốn chủ sở hữu nắm giữ cổ đơng nước ngồi theo chủ. .. HỒ CHÍ MINH NGUYỄN DƯƠNG BẢO TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐƠNG NƯỚC NGỒI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: Tài – Ngân... sinh lợi chứng khoán Chương 5: Kết luận 5 CHƯƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐƠNG NƯỚC NGỒI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG