ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KHOA HỌC XÃ HỘI VÀ NHÂN VĂN - PHẠM MINH THÚY ĐIỀU KIỆN ĐỂ HÌNH THÀNH QUỸ ĐẦU TƢ MẠO HIỂM CHO HOẠT ĐỘNG ĐỔI MỚI CÔNG NGHỆ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ CHUYÊN NGÀNH: QUẢN LÝ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ Hà Nội - 2016 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KHOA HỌC XÃ HỘI VÀ NHÂN VĂN - PHẠM MINH THÚY ĐIỀU KIỆN ĐỂ HÌNH THÀNH QUỸ ĐẦU TƢ MẠO HIỂM CHO HOẠT ĐỘNG ĐỔI MỚI CÔNG NGHỆ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ CHUYÊN NGÀNH: QUẢN LÝ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ MÃ SỐ: 60.34.04.12 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Đào Thanh Trƣờng Hà Nội - 2016 MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU PHẦN MỞ ĐẦU 1 Lý nghiên cứu đề tài Tổng quan tình hình nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Mẫu khảo sát Câu hỏi nghiên cứu Giả thuyết nghiên cứu Phƣơng pháp chứng minh giả thuyết 10 Kết cấu luận văn 10 CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUỸ ĐẦU TƢ MẠO HIỂM CHO HOẠT ĐỘNG ĐỔI MỚI CÔNG NGHỆ TẠI VIỆT NAM 12 1.1 Những vấn đề quỹ đầu tƣ mạo hiểm 12 1.1.1 Khái niệm đầu tƣ mạo hiểm 12 1.1.2 Đặc điểm đầu tƣ mạo hiểm 13 1.2 Tổng quan đổi công nghệ 15 1.2.1 Khái niệm công nghệ đổi công nghệ 15 1.2.2 Vai trò đặc điểm hoạt động đổi công nghệ 19 1.3 Khái niệm thị trƣờng chứng khoán 21 1.3.1 TTCK chức 21 1.3.2 Đặc điểm chủ yếu TTCK 23 1.3.3 Nguyên tắc hoạt động TTCK 24 1.4 Vai trò quỹ ĐTMH hoạt động đổi cơng nghệ 26 1.5 Vai trị TTCK với quỹ ĐTMH 28 Tiểu kết Chƣơng 30 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG QUỸ ĐẦU TƢ MẠO HIỂM CHO ĐỔI MỚI CÔNG NGHỆ Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 31 2.1 Hoạt động đầu tƣ mạo hiểm Việt Nam 31 2.2 Mơ hình tổ chức hoạt động quỹ đầu tƣ mạo hiểm 38 2.3 Nguồn vốn cho hoạt động đổi công nghệ Việt Nam 45 2.4 ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ Việt Nam – thuận lợi khó khăn 49 2.4.1 Những thuận lợi nguyên nhân 49 2.4.2 Những khó khăn nguyên nhân 54 Tiểu kết Chƣơng 62 CHƢƠNG 3: ĐIỀU KIỆN CẦN VÀ ĐỦ ĐỂ HÌNH THÀNH QUỸ ĐẦU TƢ MẠO HIỂM CHO HOẠT ĐỘNG ĐỔI MỚI CÔNG NGHỆ TẠI VIỆT NAM 63 3.1 Quỹ ĐTMH số nƣớc giới kinh nghiệm Việt Nam 63 3.1.1 ĐTMH Mỹ 64 3.1.2 ĐTMH Đài Loan 69 3.1.3 ĐTMH Trung Quốc 70 3.1.4 Kinh nghiệm Việt Nam 72 3.2 Điều kiện cần đủ để hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ 76 3.2.1 Kinh tế thị trƣờng có cạnh tranh hồn hảo 76 3.2.2 Sự sẵn sàng rót vốn nhà đầu tƣ mạo hiểm 78 3.2.3 Những thiết chế TTCK 83 Tiểu kết Chƣơng 85 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 86 TÀI LIỆU THAM KHẢO 87 LỜI CẢM ƠN Luận văn học viên hồn thành dìu dắt, bảo tận tình thầy cô quan tâm, ủng hộ gia đình, bạn bè Học viên xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến Thầy Đào Thanh Trường, người tận tâm hướng dẫn giúp đỡ học viên nhiều việc định hướng nghiên cứu khoa học tinh thần làm việc Học viên xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Thầy Vũ Cao Đàm Những nghiên cứu, định hướng, kinh nghiệm gợi suy Thầy không giúp học viên hồn thành luận văn mà cịn cho học viên nhận thức sâu sắc vấn đề nghiên cứu Lời cuối cùng, học viên muốn bày tỏ lịng biết ơn đến gia đình, bạn bè đồng nghiệp Viện Chính sách Quản lý, Trường Đại học Khoa học Xã hội Nhân văn, ĐHQGHN Gia đình nguồn động viên, khuyến khích tạo điều kiện để học viên hồn thành q trình học tập nghiên cứu Do hạn chế thời gian lực thân nên luận văn chắn nhiều khiếm khuyết Học viên mong nhận đóng góp Hội đồng, Thầy Cô bạn Xin trân trọng cảm ơn./ Hà Nội, 01 tháng 11 năm 2016 Tác giả luận văn Phạm Minh Thúy DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DNNN Doanh nghiệp Nhà nước ĐTMH Đầu tư mạo hiểm KH&CN Khoa học Công nghệ NSNN Ngân sách Nhà nước R&D Nghiên cứu triển khai TTCK Thị trường chứng khoán TPP Trans-Pacific Strategic Economic Partnership Agreement Hiệp định Đối tác thương mại xuyên Thái Bình Dương XHCN Xã hội chủ nghĩa WTO World Trad Organization Tổ chức thương mại giới DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Quy mô vốn ĐTMH Việt Nam giai đoạn 1991 – 2000 34 Bảng 2.2 Quy mô vốn ĐTMH Việt Nam giai đoạn 2001 – 2013 35 Bảng 2.3 Cấu trúc quỹ đầu tư mạo hiểm 41 Bảng 2.4 Tỷ lệ đầu tư cho đổi công nghệ doanh nghiệp tính doanh thu 47 Bảng 2.5 Các hiệp định thương mại tự Việt Nam ký kết 49 Bảng 2.6 Năng lực cạnh tranh Việt Nam theo đánh giá Diễn đàn Kinh tế giới 60 Bảng 3.1 Thống kê lượng vốn ĐTMH toàn cầu 64 Bảng 3.2 Mơ hình kết nối quỹ đầu tư mạo hiểm công ty cần vốn mạo hiểm Mỹ 66 Bảng 3.3 Quy trình hoạt động ĐTMH cho dự án 67 Bảng 3.4 Lượng vốn ĐTMH Mỹ năm gần 68 Bảng 3.5 Lượng vốn ĐTMH Trung Quốc năm gần đây…… …70 Bảng 3.6 Tổng hợp sở pháp lý điều chỉnh liên quan đến hoạt động quỹ ĐTMH Việt Nam 82 PHẦN MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu đề tài Trong bối cảnh kinh tế cạnh tranh khốc liệt nay, đổi công nghệ chạy đua doanh nghiệp để cải tiến mẫu mã, nâng cao chất lượng sản phẩm, mục đích cuối để dành thị phần trước đối thủ cạnh tranh Đổi cơng nghệ có nhờ vận dụng kết hoạt động nghiên cứu triển khai (R&D) mà hàng năm “đại gia lớn” Apple, Facebook, Dell, Samsung,…đầu tư hàng tỷ đôla Mỹ cho hoạt động R&D Thực tế, q trình đổi cơng nghệ hãng tiếng giai đoạn thành lập mà chưa có nhiều vốn tự có, cho thấy họ ln có vướng mắc liên quan đến việc tìm nguồn vốn, đến việc tìm biện pháp khai thác thành tựu R&D với lượng vốn đủ lớn để thực hóa kết R&D Đầu tư cho R&D tiêu tốn lượng vốn khổng lồ, thực hóa thành tựu phải đầu tư mạnh bạo có rủi ro nhiều Bởi công nghệ muốn vào sản xuất phải qua giai đoạn thử nghiệm, làm quen với thị trường Thử nghiệm hồn tồn bị thất bại Chế độ tín dụng ngắn hạn, lãi suất cao thỏa mãn điều kiện đổi cơng nghệ Việc địi hỏi chế độ tín dụng dài hạn, lãi suất thấp cho hoạt động đổi công nghệ điều không tưởng, không khả thi chất hoạt động ngân hàng kinh tế thị trường Trong bối cảnh hội nhập sâu rộng mà Hiệp định thương mại tự to liên tiếp ký kết nay, buộc doanh nghiệp Việt Nam phải cạnh tranh với doanh nghiệp nước để tồn phát triển sân nhà Con đường tới đích khơng khác ngồi việc phải đổi cơng nghệ Vấn đề đặt phải tìm nguồn vốn thỏa mãn với đặc điểm hoạt động đổi công nghệ phù hợp với kinh tế thị trường ĐTMH phương tiện hữu hiệu nhất, lời giải cho thách thức nhu cầu vốn hoạt động đổi công nghệ Nó ví đánh “canh bạc” ăn, lỗ chịu, luật chơi với đầy tính mạo hiểm Nhưng mạo hiểm nhiều, thắng giành mạnh áp đảo cạnh tranh, thu khoản lợi nhuận khổng lồ Không phải ngẫu nhiên mà nhà nghiên cứu thị trường công nghệ có câu nói bất hủ: “Cơng nghệ trị chơi người giàu, ước mơ người nghèo chìa khóa người thơng minh” Chúng ta người nghèo vào kinh tế thị trường Nếu muốn chứng tỏ người thông minh, cần biết khơi dậy trị chơi mạo hiểm người giàu để tìm chìa khóa cho phát triển Một trị chơi ấy, sử dụng vốn ĐTMH thơng qua việc hình thành quỹ đầu tư mạo hiểm Ở Việt Nam nay, tiếp cận quỹ ĐTMH nhiều mẻ sơ khai thực tế hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ cấp thiết quan trọng Đầu năm 2016, Bộ Kế hoạch Đầu tư xây dựng “Dự thảo hướng dẫn việc thành lập, tổ chức quản lý hoạt động quỹ ĐTMH cho khởi nghiệp sáng tạo” Đây coi dấu khung pháp lý hình thành quỹ ĐTMH Việt Nam Mặc dù giới thiệu Việt Nam từ năm đầu thập niên 90 đến việc thành lập quỹ ĐTMH mờ nhạt, chưa xứng tầm với mức quan trọng tính cấp thiết Nghiên cứu điều kiện để hình thành quỹ góp phần nhận định yếu tố chưa sẵn sàng việc thành lập quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi cơng nghệ Việt Nam từ tìm giải pháp hình thành quỹ Việt Nam Tổng quan tình hình nghiên cứu ĐTMH xuất lần vào năm 1940 kỷ trước Hoa Kỳ, phát triển vào cuối năm 1970 đầu năm 1980 Cuối năm 1990 thời gian bùng nổ đầu tư mạo hiểm Sau đó, sụt giảm cổ phiếu công nghệ bắt đầu năm 2000 làm rung chuyển tồn ngành cơng nghiệp ĐTMH việc xác định giá trị cho công ty công nghệ khởi động bị tan vỡ Sau phục hồi kinh tế giới, định đầu tư từ quỹ ĐTMH trở lại kết chứng kiến đại gia công nghệ Microsoft, Apple, Facebook,… Quan tâm đến đầu tư mạo hiểm, có nhiều tác giả thực cơng trình nghiên cứu, báo cáo khoa học phân tích trình bày cách có hệ thống kiến thức lý thuyết liên quan đến đầu tư mạo hiểm Đề cập đến vấn đề nhiều tác giả trình bày phần lý thuyết nghiên cứu thực tế qua sách như: “Vốn mạo hiểm: chiến lược đầu tư, cấu trúc sách” năm 2010 Douglas Cumming, “Sổ tay Oxford vốn mạo hiểm” năm 2012 Douglas Cumming Các sách cung cấp cho người đọc nhìn khái quát ĐTMH hình thức vốn mạo hiểm, cấu trúc đầu tư vốn mạo hiểm, cách thoái vốn Đứng góc nhìn nhà đầu tư Jeffrey Bussgang – tác giả “Cuộc chơi đầu tư mạo hiểm: từ khởi nghiệp đến IPO” năm 2010 mang đến cho người đọc khía cạnh mẻ nhìn nhà đầu tư mạo hiểm Trong hai chương đầu sách, tác giả khám phá tinh thần hai người giữ vai trò chủ đạo chơi mạo hiểm nhà đầu tư doanh nghiệp Trong chương 4, tác giả bàn quy trình thuyết phục thỏa thuận đến định đầu tư Chương tập trung bàn cách nhà ĐTMH thu lợi nhuận việc bán cơng ty (thối vốn) Kết thúc sách, tác giả Jeffrey Bussgang đưa vài tiên đoán hướng tương lai ngành công nghiệp mạo hiểm hỗ trợ doanh nghiệp vừa nhỏ hoạt động mà cịn khuyến khích tinh thần tự chủ doanh nghiệp nhận thức vai trò trách nhiệm mình, khuyến khích tính sáng tạo khả cá nhân thành lập công ty tư nhân hoạt động lĩnh vực công nghệ cao mạo hiểm có vai trị thúc đẩy kinh tế đất nước Kinh nghiệm nước cho thấy, Mỹ, tồn mơi trường kích thích sáng tạo cho thành phần tư nhân khuyến khích nhu cầu thành lập cơng ty hay tập đồn đầu tư vào ngành có tiềm lợi nhuận khổng lồ rủi ro cao Đó nguyên lý việc cầu vốn đầu tư lớn xuất cung vốn đầu tư Tại Đài Loan, phủ lại phải tác động đến hoạt động quỹ ĐTMH thơng qua hình thức đưa sách phát triển cơng nghệ cao đòi hỏi vốn lớn đưa ưu đãi cho công ty tham gia vào đầu tư ngành công nghệ cao ưu đãi tổ chức tài trợ vốn cho cơng ty Chính vậy, quỹ ĐTMH Đài Loan tăng trưởng phát triển nhanh Tạo mơi trường kích thích sáng tạo thành phần kinh tế khơng sách Nhà nước mà cịn hành lang pháp lý cho hoạt động quỹ ĐTMH công ty nhận đầu tư Kinh nghiệm nước cho thấy tùy thuộc vào dạng quỹ ĐTMH mà bị chịu điều tiết quản lý nguồn luật khác như: Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư….Tuy nhiên, quan trọng đồng thống hệ thống văn pháp luật điều chỉnh hoạt động quỹ ĐTMH công ty nhận vốn đầu tư Khi hệ thống pháp luật hoàn chỉnh số lượng quy mơ quỹ ĐTMH ngày tăng, mơ hình quỹ đa dạng phức tạp Vì vậy, Việt Nam, việc xây dựng hệ thống pháp luật hoàn chỉnh để điều chỉnh hoạt động quỹ ĐTMH vấn đề cấp bách cần sớm thực 75 3.2 Điều kiện cần đủ để hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ 3.2.1 Kinh tế thị trường có cạnh tranh hồn hảo Cạnh tranh hồn hảo cạnh tranh mơ hình kinh tế mơ tả hình mẫu kinh tế thị trường lý tưởng, khơng có người sản xuất hay người tiêu dùng có quyền hay khả khống chế thị trường, làm ảnh hưởng đến giá Cạnh tranh hoàn hảo cho dẫn đến hiệu kinh tế cao Những nghiên cứu thị trường cạnh tranh hoàn hảo cung cấp sở cho học thuyết cung cầu.22 Theo thị trường cạnh tranh hồn hảo, cơng ty khơng kiểm sốt giá cả, khơng có cạnh tranh giá Họ sản xuất sản phẩm tiêu chuẩn hóa giống Người bán đưa sản phẩm họ vào thị trường theo giá thị trường Người mua phân biệt rõ ràng khác biệt sản phẩm đầu Trong kinh tế thị trường có cạnh tranh hoàn hảo, giá thị trường xác định nhu cầu nguồn cung cấp Chúng ta phải thừa nhận Việt Nam chưa có kinh tế thị trường đầy đủ nghĩa Sự tham gia TPP hay việc ký kết nhiều Hiệp định thương mại tự khác giúp cho Việt Nam có chuẩn kinh tế thị trường dựa vào cam kết chung theo mà thực Kinh tế Nhà nước giữ vai trò chủ đạo khơng có kinh tế thị trường đầy đủ nghĩa Kinh tế Việt Nam có nhiều động lực phát triển khơng vướng mắc, vướng mắc lớn có lẽ độc quyền kinh tế Khi hỏi thể chế kinh tế thị trường Việt Nam nay, chuyên gia kinh tế cho rằng: 22 Cạnh tranh hoàn hảo, https://vi.wikipedia.org/wiki/C%E1%BA%A1nh_tranh_ho%C3%A0n_h%E1%BA%A3o 76 “Lâu đặt mục tiêu cải cách cho rồi, Nghị Đại hội Đảng lần thứ 11 đưa đột phá chiến lược cho Việt Nam, thể chế ưu tiên số làm chưa đến đâu Trong nước chưa đủ động lực, chưa đủ sức ép làm cải cách thể chế Chúng ta có cải cách thời gian dài chưa chế kinh tế thị trường đầy đủ Không thể giữ tư kinh tế Nhà nước giữ vai trò chủ đạo Nhà nước làm nhiệm vụ điều tiết, phân bổ nguồn lực thay can thiệp sâu vào thị trường nay.” (Nữ, 71 tuổi, chuyên gia kinh tế độc lập) Quan điểm chuyên gia kinh tế phù hợp với hướng phát phát triển nước phát triển Nhà nước giữ vai trò hỗ trợ, thiết lập khung pháp lý, đưa sách nhằm thúc đẩy sản xuất kinh doanh, đổi công nghệ nhằm gia tăng chất lượng suất lao động, tăng sức cạnh tranh hàng hóa Nhà nước cịn can thiệp sâu vào kinh tế tạo cạnh tranh không công doanh nghiệp, độc quyền xảy khiến nhà đầu tư nước e dè góp vốn đầu tư Độc quyền Việt Nam cịn gây nhiều hệ lụy khác tham nhũng, lãng phí quản lý yếu Nếu Nhà nước mà quản trị môi trường cạnh tranh nhiều hơn, bình đẳng buộc họ phải có cơng cụ, sách tốt để quản trị Tái cấu chủ yếu nằm khu vực công, gồm DNNN, đầu tư công, hệ thống ngân hàng thương mại… Tuy nhiên, thân khu vực công tự tái cấu mà giữ tư kinh tế Nhà nước giữ vai trị chủ đạo khơng thể có hành động mạnh mẽ Tái cấu kinh tế có nhiều đề án, sách đưa đề án nêu đầy đủ điều 77 cần phải làm Tuy nhiên, thiếu vắng, nút thắt lớn có lẽ tâm trị Để thực cơng tái cấu phải xuất phát từ tư đổi thực Nhà nước Việc hội nhập sâu rộng quốc tế, tham gia hiệp định thương mại tự buộc kinh tế Việt Nam phải thực tồn kinh tế thị trường Đây hội để cân lại mối quan hệ với quốc gia khác Từ đó, tạo hội cho Việt Nam có vị khác quan hệ kinh tế với nước khu vực giới, tránh lệ thuộc sâu kinh tế Việt Nam có nhiều sức ép, động lực để cải cách thể chế kinh tế nước, đưa Việt Nam sâu vào kinh tế thị trường đầy đủ 3.2.2 Sự sẵn sàng rót vốn nhà đầu tư mạo hiểm Tình trạng thiếu hụt tài trở ngại lớn đường phát triển doanh nghiệp nào, hệ thống ngân hàng không đủ khả hỗ trợ vốn khiến công ty gặp nhiều khó khăn cố gắng đổi cơng nghệ, thiết bị nâng cao lực kinh doanh Do vậy, doanh nghiệp cịn giải pháp tìm nguồn vốn đầu tư Theo khảo sát nhà đầu tư mạo hiểm, đại đa số cơng ty phát triển nhanh chóng sau chấp nhận nguồn vốn đầu tư mạo hiểm, số thất bại gian lận nhỏ nhiều.23 Chúng ta thử tưởng tượng cách gần 30 năm, hai chàng sinh viên Bill Gates Paul Allen phát minh phần mềm máy tính, họ lại khơng nhận khoản đầu tư mạo hiểm để tiếp tục nghiên cứu phát triển Nếu hẳn ngày khơng thể hưởng thụ thành mà phần mềm Microsoft mang lại cho toàn giới Các doanh nghiệp Việt nam không thiếu ý tượng sáng tạo, kết nghiên cứu R&D họ cần 23 Diễn đàn doanh nghiệp, Chân dung nhà đầu tư mạo hiểm, http://enternews.vn/chan-dung-cac-nha-dautu-mao-hiem.html, cập nhật ngày 26/11/2008 78 vốn đầu tư để thực hóa Khi nhà đầu tư doanh nghiệp có chung mục tiêu thống quan điểm, đầu tư mạo hiểm diễn ra, hành trình mạo hiểm bắt đầu kéo dài chừng 5-7 năm Trong quỹ ĐTMH hoạt động Việt nam quỹ có số vốn huy động nhiều Việt Nam Dragon Capital với 1.5 tỷ đô la Mỹ năm 2015 24 Tổng hợp doanh nghiệp Việt rót vốn triệu thời gian qua kể đến như: MoMo - đơn vị cung cấp dịch vụ ví điện tử hàng đầu Việt Nam Quỹ đầu tư Standard Chartered Private Equity Ngân hàng Đầu tư tồn cầu Goldman Sachs rót 28 triệu USD; Cốc Cốc – cơng cụ tìm kiếm trình duyệt web cho người Việt - nhận khoản đầu tư 14 triệu USD từ tập đồn truyền thơng Hubert Burda (Đức); Vntrip.vn - trang đặt phòng khách sạn trực tuyến Việt Nam nhận khoản tài trợ triệu USD từ cựu lãnh đạo Alibaba – John Wu lần gọi vốn vào tháng 7/2016; Sendo.vn - sàn kết nối ngân hàng doanh nghiệp cung cấp dịch vụ giao nhận thương mại điện tử nhận triệu USD 25… 24 Doan Peter, Venture capital in Vietnam, http://cgmmagazine.wixsite.com/cgmmagazine/singlepost/2016/04/29/Venture-Capital-in-Viet-Nam, cập nhật ngày 29/4/2016 25 Maikhoinghiep, start-up Việt nhà đầu tư ngoại rót vốn triệu USD, http://khoi.nghiep.vn/tin-tuc/8startup-viet-duoc-nha-dau-tu-ngoai-rot-von-trieu-usd.html, ngày cập nhật 5/11/2016 79 Từ thống kê số cho thấy, nhà ĐTMH nước sẵn sàng rót vốn ĐTHM với số từ vài triệu đến vài chục triệu đô la Mỹ Vấn đề đặt doanh nghiệp Việt phải tiếp cận nhà ĐTMH đàm phán để đưa thỏa thuận mạo hiểm Theo kinh nghiệm nước, Hiệp hội ĐTMH quốc gia cầu nối giúp gặp gỡ rút ngắn thời gian Tổ chức hữu ích việc cung cấp thơng tin cho đơi bên để tìm phù hợp chung, đến thỏa thuận thành công Khi hỏi tỷ lệ ăn chia nhà đầu tư doanh nghiệp, chuyên gia lĩnh vực ĐTMH Việt Nam cho biết: “Trên giới, nhiều thương vụ áp dụng tỷ lệ 70-30, tức doanh nghiệp chiếm 70% cổ phần nhà đầu tư sở hữu 30% lại Tuy nhiên, việc nên chia tùy thuộc vào trường hợp cụ thể Khi quỹ đầu tư vào Việt Nam áp dụng tỷ lệ này, sau có thương vụ sở hữu 25 20% cổ phần cơng ty Ngược lại, có mơ hình cần nhiều vốn phải chấp nhận rủi ro cao nhà đầu tư sở hữu đến 70% cổ phần công ty Nếu sản phẩm bạn thật tốt, nhà đầu tư không muốn lấy nhiều cổ phần bạn Bởi họ muốn bạn có động lực để phát triển sản phẩm Nhưng sản phẩm bạn chưa đủ hay, nhà đầu tư muốn chiếm lượng cổ phần cao giống bảo hiểm cho rủi ro mà họ gặp phải" (Nam, 41 tuổi, nhà đầu tư mạo hiểm) Vấn đề cách thức hoạt động vận hành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ cần quy định khung pháp ly đảm bảo cho hình thành quỹ Bởi lẽ quy định khơng rõ ràng dễ nảy sinh tranh 80 chấp, ảnh hưởng đến quyền lợi bên, tác động trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư bảo vệ đầy đủ từ phía pháp luật, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động ĐTMH nhà đầu tư sau Khi hỏi môi trường pháp lý để ĐTMH Việt Nam, nhà đầu tư mạo hiểm bày tỏ: “Môi trường thân thiện với nhà đầu tư điều kiện quan trọng để thúc đẩy quỹ đầu tư mạo hiểm rót vốn vào doanh nghiệp Tuy nhiên, việc tạo mơi trường khơng phải dễ dàng Ở thung lũng Silicon có tồn hệ thống vốn, quản lý, nhân tài, dịch vụ pháp lý Cịn Việt Nam, bạn phải tự tìm thứ! Trong khu vực Đông Nam Á, Singapore quốc gia có khung pháp lý đầy đủ Riêng với Việt Nam, đầu tư mạo hiểm gặp nhiều khó khăn chưa có khung pháp lý cho việc thành lập hoạt động quỹ Các nhà đầu tư vào Việt Nam vướng nhiều thủ tục, từ lúc đăng ký đầu tư lúc thoái vốn.” (Nam, 43 tuổi, nhà đầu tư mạo hiểm) Ở Việt Nam ĐTMH lĩnh vực non trẻ, dù khẳng định vai trò kênh huy động vốn hiệu không Việt Nam mà toàn giới Nhưng thực tế, vấn đề pháp lý liên quan đến ĐTMH chưa Chính phủ Việt Nam quan tâm hoạch định mức độ cần thiết, chưa có luật cụ thể điều chỉnh cho hoạt động đầu tư Luật Đầu tư 2014 Luật Doanh nghiệp 2014 luật áp dụng để điều chỉnh hoạt động xét với tư cách hình thức đầu tư nói chung Ngồi hai nguồn luật nói trên, hoạt động ĐTMH cịn chịu điều chỉnh văn pháp luật điều chỉnh trực tiếp hoạt động đầu tư chứng khốn cơng ty quản lý quỹ đầu tư Bên cạnh đó, tùy thuộc 81 vào lĩnh vực hoạt động đầu tư cụ thể mà hoạt động ĐTMH chịu điều chỉnh nguồn luật riêng Bảng 3.6 Tổng hợp sở pháp lý điều chỉnh liên quan đến hoạt động quỹ ĐTMH Việt Nam TT Số hiệu, Ngày CQ ban tên văn hành Nội dung Điều chỉnh hoạt động đầu tư Quốc hội ban hành Luật đầu tư số 67/2014/QH13 ngày 26/11/2014 có hiệu lực thi hành vào ngày 01/7/2015 quản lý nhà nước đầu tư Việt Nam đầu tư từ Việt Nam nước ngồi, hoạt động ĐTMH Việt Nam nằm điều chỉnh luật tương tự hoạt động đầu tư nước khác Quy định việc thành lập, tổ Quốc hội ban hành chức quản lý, tổ chức lại, giải Luật doanh nghiệp số 68/2014/QH13 vào ngày thể hoạt động có liên quan 26/11/2014 có doanh nghiệp, bao gồm hiệu lực thi hành công ty trách nhiệm hữu hạn, vào ngày công ty cổ phần, công ty hợp 01/7/2015 danh doanh nghiệp tư nhân; quy định nhóm cơng ty Luật chứng Quốc hội ban hành khoán số vào ngày 70/2006/QH11 29/6/2006 có 82 Quy định đầu tư chứng khốn cơng ty quản lý quỹ hiệu lực thi hành vào ngày 01/01/2007 Bộ tài ban Thơng tư hành ngày 123/2015/TT- 18/08/2015 có BTC hiệu lực thi hành vào 01/10/2015 Quốc hội ban hành Luật cơng nghệ vào ngày cao số 13/11/2008 có 21/2008/QH12 hiệu lực thi hành vào 01/7/2009 Hướng dẫn hoạt động giao dịch, đầu tư chứng khoán tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước TTCK Việt Nam Quy định hoạt động công nghệ cao, sách, biện pháp khuyến khích, thúc đẩy hoạt động công nghệ cao Khung pháp lý chưa đảm bảo cho hình thành vận hành quỹ ĐTMH điểm khó khăn lớn, thách thức với nhà ĐTMH Đây nguyên nhân quỹ ĐTMH Việt Nam hoạt động theo lối du kích, chưa thực hoạt động chất thị trường Việc xây dựng sách, quy định hướng dẫn thành lập quỹ ĐTMH yêu cầu thiết bối cảnh tìm nguồn vốn để giải nhu cầu hoạt động đổi công nghệ 3.2.3 Những thiết chế TTCK Năm 2015 xem “năm sách phát triển thị trường” với nhiều sách lớn ban hành Nghị định 60/NĐ-CP sửa đổi bổ sung số điều Nghị định 58/NĐ-CP hướng dẫn Luật chứng khoán; Nghị định 42/NĐ-CP chứng khoán phái sinh (CKPS) TTCK phái 83 sinh… Những quy định TTCK làm cho khung pháp lý ngày chặt chẽ đầy đủ khiến thị trường hoạt động lành mạnh thống Khung khổ pháp lý sở hạ tầng củng cố mở rộng, công tác quản lý giám sát TTCK hoàn thiện, đảm bảo cho thị trường hoạt động ngày hiệu minh bạch Bên cạnh đó, sở nội dung Nghị 15/NQ-CP số giải pháp đẩy mạnh cổ phần hóa, thối vốn nhà nước doanh nghiệp, Quyết định 51/2014/QĐ-TTg (Quyết định 51) thoái vốn, bán cổ phần đăng ký giao dịch, niêm yết TTCK DNNN, hay Nghị định 42/2015/NĐ-CP chứng khoán phái sinh TTCK phái sinh, đặc biệt Nghị định 60/2015/NĐ-CP (Nghị định 60) sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định 58/2012/NĐ-CP quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán vừa Chính phủ ban hành ngày 26/6/2015 có hiệu lực kể từ ngày 01/9/2015 với nhiều điểm mới… sở tảng tín hiệu tích cực cho giai đoạn tăng trưởng TTCK Việt Nam Có thể thấy việc liên tiếp có quy định hướng dẫn liên quan đến TTCK thể tâm Nhà nước việc tái cấu trúc TTCK, nhằm tăng tính khoản sức hấp dẫn thị trường Cùng với đó, việc triển khai rút ngắn thời gian giao dịch cho phù hợp với thông lệ quốc tế tiếp tục thực hiện, việc áp dụng số loại lệnh giao dịch cho phép nhà đầu tư mua bán phiên thơng tin tích cực cho thị trường thời gian tới Khung pháp lý TTCK Việt Nam liên tiếp đảm bảo cho phát triển TTCK tín hiệu đáng mừng cho lĩnh vực ĐTMH nói chung ĐTMH cho hoạt động đổi cơng nghệ nói riêng 84 Tiểu kết Chƣơng Tồn Chương tác giả phân tích điều kiện cần đủ để hình thành quỹ đầu tư mạo hiểm cho hoạt động đổi công nghệ Theo đó, có số điểm cần nhấn mạnh: ĐTMH phát triển mạnh Mỹ, Trung Quốc, Singapore, Đài Loan, Israel…tạo nguồn huy động vốn khổng lồ, mang lại lợi ích khơng cho doanh nghiệp nhận đầu tư mà cho nhà ĐTMH Trong năm gần đây, ĐTHM có xu hướng phát triển quy mơ lượng vốn tồn giới Nhà nước nước đóng vai trị quan trọng việc tạo khung pháp lý, đảm bảo cho hình thành quỹ, Nhà nước làm nhiệm vụ điều tiết, phân bổ nguồn lực thay can thiệp sâu vào thị trường Kinh tế thị trường có cạnh tranh hoàn hảo điều kiện quan trọng hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi Bên cạnh sẵn sàng rót vốn nhà ĐTMH thiết chế TTCK điều kiện đảm bảo cho hình thành quỹ ĐTMH Xét với thực tế Việt Nam, điều kiện hồn tồn khả thi để hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ thời gian tới 85 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ Từ đánh giá nêu trên, tác giả kết luận rằng, điều kiện cần đủ để hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi cơng nghệ phải có kinh tế thị trường có cạnh tranh hồn hảo, sẵn sàng rót vốn mạo hiểm nhà đầu tư việc phải hình thành thiết chế TTCK.Với nhu cầu vốn đổi công nghệ, huy động vốn từ quỹ ĐTMH mơ hình phù hợp với đặc điểm đổi công nghệ quy luật kinh tế thị trường Trong bối cảnh Việt Nam nay, điều kiện để hình thành quỹ khả thi thời gian tới Khuyến nghị: - Nhà nước khuyến khích ĐTMH, tạo khung pháp lý đảm bảo cho hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ việc ban hành hướng dẫn việc thành lập, tổ chức quản lý hoạt động Quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi - Hoàn thiện hệ thống pháp luật thể chế kinh tế thị trường phù hợp với cam kết quốc tế hiệp định ký kết - Cải cách hành thu hút nhà đầu tư nước đầu tư đổi cơng nghệ việc nới lỏng tỷ lệ góp vốn nước doanh nghiệp - Chú trọng phát triển TTCK, hoàn thiện khung pháp lý để TTCK phát triển lành mạnh, trở thành kênh thối vốn an tồn hiệu nhà ĐTMH Nếu đáp ứng điều tác giả tin quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi nhanh chóng hình thành, mở hội để đổi cơng nghệ cho doanh nghiệp Việt Nam nhằm nâng cao khả 86 cạnh tranh hàng hóa nước với hàng hóa đến từ nước khu vực giới bối cảnh hội nhập quốc tế TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tài liệu Tiếng Việt Vũ Cao Đàm (2009), Tuyển tập cơng trình công bố, Tập 1, Nhà xuất Thế giới, Hà Nội Vũ Cao Đàm (2009), Tuyển tập cơng trình cơng bố, Tập 2, Nhà xuất Thế giới, Hà Nội Vũ Cao Đàm (2011), Một số vấn đề quản lý khoa học Công nghệ nước ta nay, Nhà xuất Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội Chính phủ nước Cộng hòa Xã hội chủ nghĩa Việt Nam (1999), Nghị định số 119/1999/NĐ-CP số sách chế tài khuyến khích doanh nghiệp đầu tư vào hoạt động khoa học cơng nghệ Chính phủ nước Cộng hòa Xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2007), Nghị định số 80/2007/NĐ-CP doanh nghiệp khoa học cơng nghệ Mai Hà, Đào Thanh Trường, Hồng Văn Tuyên (2015), Doanh nghiệp Khoa học Công nghệ, Nhà xuất Thế giới, Hà Nội Bạch Đức Hiển (2008), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nhà xuất tài chính, Hà Nội Quốc hội Nước Cộng hịa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam (2006), Luật Chứng khoán Quốc hội Nước Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam (2011), Luật sửa đổi bổ sung số điều Luật chứng khoán 10 Quốc hội Nước Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam (2011), Luật sửa đổi bổ sung số điều Luật chứng khoán 87 11 Quốc hội Nước Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam (2013), Luật Khoa học Công nghệ 12 Quốc hội Nước Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam (2014), Luật Đầu tư 13 Đào Thanh Trường, Đặng Kim Khánh Ly (2015), Tổng quan nghiên cứu hệ thống khoa học, công nghệ & đổi mới/ sáng tạo, Hệ thống khoa học, công nghệ đổi Việt Nam xu hội nhập quốc tế, tr 19-54 14 Trung tâm Nghiên cứu Phát triển hội nhập Khoa học Công nghệ quốc tế (VISTIP) - Bộ KH&CN (2015), Kỷ yếu Hội thảo: “Hiệu thu hút vốn ĐTMH cho đổi công nghệ cho doanh nghiệp Việt Nam”, Hà Nội 15 Văn phòng Quốc hội Nước Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam (2013), Văn hợp 27/VBHN-VPQH năm 2013 hợp Luật Chứng khoán  Tài liệu Tiếng Anh 16 Bowonder B and Mani Sunil (2002), Venture Capital and Innovation: The Indian Experience, The UNU/INTECH research project “Financial systems, corporate investment in innovation and venture capital” 17 Bussgang Jeffrey (2010), Mastering the VC game, Portfolio 18 Cumming Douglas (2010), Venture Capital: Investment Strategies, Structures, and Policies, Kolb series in finance 19 Cumming Douglas (2012), The Oxford handbook of venture capital, Oxford Handbooks 20 Ernst and Young (1Q16), EY global venture capital trends 2015 21 European Investment Bank (2001), Financing innovative firm through venture capital, Eib sector papers 22 Feld Brad and Medelson Jason (2012), Venture deals 23 Finance Forum Financial Institutions Development Committee (2003), Venture capital in APEC Economies, Report to APEC 2003 88 24 Planning Commission, Government of India (2006), Report on Technology Innovation and Venture Capital 25 Zider Bob (1998), How venture capital works, Harvard business review, No November-December 1998, pg 131-139 89 ... công nghệ Việt Nam Chương 2: Thực trạng quỹ đầu tư mạo hiểm cho đổi công nghệ Việt Nam Chương 3: Điều kiện cần đủ để hình thành quỹ đầu tư mạo hiểm cho hoạt động đổi công nghệ Việt Nam Kết luận... quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ + Đánh giá thực trạng điều kiện hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ + Phân tích điều kiện để hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động đổi công nghệ Phạm... ĐỔI MỚI CÔNG NGHỆ Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 31 2.1 Hoạt động đầu tƣ mạo hiểm Việt Nam 31 2.2 Mô hình tổ chức hoạt động quỹ đầu tƣ mạo hiểm 38 2.3 Nguồn vốn cho hoạt động đổi công nghệ Việt