BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC ĐẶNG HỊA KÍNH NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ VỐN CỔ PHẦN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: QUẢN TRỊ KINH DOANH MÃ SỐ: 60340102 TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2014 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC ĐẶNG HỊA KÍNH NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ VỐN CỔ PHẦN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: QUẢN TRỊ KINH DOANH NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS BÙI HỮU PHƯỚC TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết sàn GDCK TP.HCM” cơng trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, hướng dẫn khoa học TS Bùi Hữu Phước Các nội dung kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Tp Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2014 Đặng Hịa Kính i LỜI CẢM ƠN Lời xin trân trọng cám ơn Thầy Hiệu trưởng, Ban Giám Hiệu trường Đại học Tài - Marketing Ban lãnh đạo Khoa Đào tạo Sau Đại học tổ chức tạo nhiều điều kiện thuận lợi cho tơi có hội dự học lớp Cao học Quản trị kinh doanh Khóa năm 2011 – 2013 nhà trường Đồng thời xin chân thành cám ơn đến Quý thầy cô giảng viên sau đại học người truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm học cao học vừa qua nhà trường Và vô cám ơn Thầy TS Bùi Hữu Phước tận tình hướng dẫn, nhiệt tình giúp đỡ tơi suốt trình thực luận văn Cám ơn tất Ban lãnh đạo đồng nghiệp quan động viên, tạo điều kiện hỗ trợ cho tơi có nhiều thời gian để thực hoàn thành luận văn Chân thành cảm ơn./ Tp Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2014 Đặng Hịa Kính ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ vii DANH MỤC HÌNH ẢNH viii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ix TÓM TẮT LUẬN VĂN x CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1.2 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI 1.2.1 Cơng trình nghiên cứu Aswath Damodaran 1.2.2 Cơng trình nghiên cứu sách cổ tức giá trị doanh nghiệp TS Nguyễn Thị Hải Lý .3 1.2.3 Cơng trình nghiên cứu yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Ngành Xây dựng 1.2.4 Các công trình nghiên cứu khác .4 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.4 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU .4 1.5 ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI NGHIÊN CỨU VÀ NGUỒN SỐ LIỆU 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu: 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu: .5 1.5.3 Nguồn số liệu 1.6 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.7 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI: iii 1.7.1 Về phương diện khoa học 1.7.2 Về phương diện thực tiễn .6 1.8 CẤU TRÚC LUẬN VĂN CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 LÝ THUYẾT VỀ GIÁ TRỊ VỐN CỔ PHẦN DOANH NGHIỆP 2.1.1 Định nghĩa giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp 2.1.2 Các thành phần giá trị vốn chủ sở hữu Việt Nam 2.1.3 Giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp ngành bất động sản .9 2.2 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ VỐN CỔ PHẦN DOANH NGHIỆP 10 2.2.1 Lựa chọn mơ hình xác định giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp 10 2.2.2 Mơ hình định giá tương đối 11 2.3 MƠ HÌNH HỒI QUY XÁC ĐỊNH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ VỐN CỔ PHẦN DOANH NGHIỆP 18 2.3.1 Nghiên cứu giới mơ hình ảnh hưởng nhân tố đến giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp: .18 2.3.2 Nghiên cứu Việt Nam ảnh hưởng nhân tố đến giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp 20 2.3.3 Phân tích định lượng với mơ hình hồi quy liệu bảng .21 Kết luận chương 22 CHƯƠNG 3: THIẾT KẾ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .23 3.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 23 3.1.1 Về kết hoạt động kinh doanh .23 3.1.2 Về tình hình tài DN .26 3.1.3 Lạm phát lãi suất ngân hàng 35 iv 3.1.4 Về tình hình hệ thống tài sách pháp luật Nhà nước có ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 36 3.2 THIẾT KẾ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .37 3.2.1 Những giả thuyết mơ hình nghiên cứu 37 3.2.2 Mô tả biến 39 3.2.3 Giả thuyết nghiên cứu 39 3.2.4 Thiết lập dạng mơ hình hồi quy bội .41 3.3 CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP THỰC HIỆN 42 3.3.1 Cơ sở liệu 42 3.3.2 Phương pháp thực 43 Kết luận chương 43 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 45 4.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ 45 4.2 MÔ TẢ HỆ SỐ TƯƠNG QUAN 47 4.3 KIỂM ĐỊNH HÀM HỒI QUY NGHIÊN CỨU 47 4.4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 53 4.4.1 Kết mơ hình mục tiêu 53 4.4.2 Kết nghiên cứu biến ảnh hưởng đến giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp thảo luận .53 4.4.3 Kết giả thuyết nghiên cứu ban đầu 56 Kết luận chương 58 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 59 5.1 KẾT LUẬN VỀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .59 5.2 NHÓM GIẢI PHÁP ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP .60 5.2.1 Cải thiện cấu vốn: 60 v 5.2.2 Giảm tỷ lệ hàng tồn kho .63 5.2.3 Ổn định cấu tăng trưởng tài sản, ổn định tỷ trọng tài sản cố định, giảm tỷ trọng hàng tồn kho .64 5.2.4 Nâng cao chất lượng ban quản trị công ty thực sách kinh doanh (nhóm quyền lợi cho khách hàng) nhằm tăng lợi nhuận 65 5.2.5 Nâng cao lực kinh doanh đẩy mạnh uy tín doanh nghiệp 67 5.3 KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI NHÀ NƯỚC 67 5.3.1 Tăng cường chất lượng quy hoạch, dự báo thị trường 68 5.3.2 Tăng cường hệ thống tài 69 5.3.3 Cải thiện thủ tục hành pháp lý .69 5.3.4 Điều hành ổn định vĩ mô, phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam .70 5.3.5 Đối với tổ chức, hiệp hội ngành nghề kinh doanh bất động sản Thành phố Hồ Chí Minh 71 5.4 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 72 Kết luận chương 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO 74 PHỤ LỤC .77 vi DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ Bảng 3.1: Đánh giá quy mô tổng tài sản trung bình ngành DN ngành bất động sản sàn HOSE từ năm 2010 đến năm 2013 24 Bảng 3.2: Tình hình tài doanh nghiệp ngành bất động sản giai đoạn 2010 - 2013 27 Bảng 3.3: Bảng thể giả thuyết mối quan hệ dấu kỳ vọng biến độc lập có ảnh hưởng đến giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp ngành bất động sản 41 Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả biến đưa vào nghiên cứu 45 Bảng 4.2: Bảng mô tả hệ số tương quan biến nghiên cứu 47 Bảng 4.3: Bảng so sánh kết nghiên cứu với giả thuyết đặt ban đầu 57 vii DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 3.1: Biểu đồ thể mối quan hệ quy mô DN (SIZE) tăng trưởng lợi nhuận (G) năm 2010 24 Hình 3.2: Biểu đồ thể mối quan hệ quy mô DN (SIZE) tăng trưởng lợi nhuận (G) từ năm 2011 đến năm 2013 25 Hình 3.3: Các giai đoạn chu kỳ ngành bất động sản Việt Nam từ trước năm 1990 đến 26 Hình 3.4: Biểu đồ thể tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng tài sản doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE từ năm 2009 đến 2013 30 Hình 3.5: Biểu đồ thể hệ số P/B ngành bất động sản vào cuối năm từ 2006 – 2013 (khơng bao gồm tập đồn Vingroup-VIC) 33 Hình 3.6: Biểu đồ thể tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần bình quân từ năm 2010 đến 2013 DN ngành bất động sản sàn HOSE 36 Hình 3.7: Mơ hình nghiên cứu đề nghị 38 viii Fixed-effects (within) regression Group variable: n1 Number of obs Number of groups = = 148 37 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.4928 between = 0.1405 overall = 0.0032 corr(u_i, Xb) F(4,107) Prob > F = -0.5649 = = PB Coef ROE BETA G SIZE _cons 2.70479 1740256 -.0048869 -.9077586 6.177171 3104259 0852532 0045357 3397863 2.097631 sigma_u sigma_e rho 1.0494686 3776811 88533772 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err t P>|t| 8.71 2.04 -1.08 -2.67 2.94 F(36, 107) = 0.000 0.044 0.284 0.009 0.004 25.99 0.0000 [95% Conf Interval] 2.089407 0050211 -.0138784 -1.581345 2.018862 9.96 3.320173 3430301 0041046 -.2341719 10.33548 Prob > F = 0.0000 Hồi quy liệu bảng với mơ hình tác động ngẫu nhiên REM Dùng lệnh xtreg pb roe beta g size,re Random-effects GLS regression Group variable: n1 Number of obs Number of groups = = 148 37 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.4245 between = 0.4587 overall = 0.4243 corr(u_i, X) Wald chi2(4) Prob > chi2 = (assumed) PB Coef Std Err z ROE BETA G SIZE _cons 2.91471 1029518 -.0053647 390819 -1.80997 3206871 0863652 0047862 1809479 1.11793 sigma_u sigma_e rho 55646714 3776811 68462651 (fraction of variance due to u_i) 9.09 1.19 -1.12 2.16 -1.62 79 P>|z| 0.000 0.233 0.262 0.031 0.105 = = 102.06 0.0000 [95% Conf Interval] 2.286175 -.0663209 -.0147455 0361677 -4.001073 3.543245 2722245 004016 7454703 3811317 Kiểm định Hausman Test Dùng lệnh: hausman fe re Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(3) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 4.26 Prob>chi2 = 0.2348 Kiểm định lựa chọn Pooled REM Dùng lệnh: xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects PB[n1,t] = Xb + u[n1] + e[n1,t] Estimated results: Var PB e u Test: sd = sqrt(Var) 8410832 142643 3096557 9171059 3776811 5564671 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 78.16 0.0000 Kiểm định phương sai thay đổi Dùng lệnh: xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (37) = Prob>chi2 = 4741.01 0.0000 Kiểm định tự tương quan Dùng lệnh: xtserial pb roe beta g size Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 36) = 16.481 Prob > F = 0.0003 80 Kết chạy GLS Dùng lệnh: xtgls pb roe beta g size,panel(h) corr(ar1) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = PB Coef ROE BETA G SIZE _cons 3.039423 0583808 -.0037949 2719224 -1.194334 37 (0.4326) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(4) Prob > chi2 Std Err z 2431097 0614805 0040796 090081 530884 12.50 0.95 -0.93 3.02 -2.25 P>|z| 0.000 0.342 0.352 0.003 0.024 = = = = = 148 37 207.88 0.0000 [95% Conf Interval] 2.562937 -.0621189 -.0117909 0953668 -2.234848 3.51591 1788804 004201 448478 -.1538208 Dùng lệnh: xtgls pb roe size,panel(h) corr(ar1) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = PB Coef ROE SIZE _cons 3.02539 3057905 -1.33709 37 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(2) Prob > chi2 Std Err .2174586 0871737 5182923 (0.3951) z 13.91 3.51 -2.58 81 P>|z| 0.000 0.000 0.010 = = = = = 148 37 207.43 0.0000 [95% Conf Interval] 2.599179 1349333 -2.352924 3.451601 4766478 -.3212559 PHỤ LỤC Kết xử lý mơ hình P/B Eviews 6.0 Mơ hình đánh giá tác động cố định (FEM) a Kết mô hình Dependent Variable: PB Method: Panel Least Squares Date: 11/07/14 Time: 23:11 Sample: 2010 2013 Periods included: Cross-sections included: 37 Total panel (balanced) observations: 148 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROE G BETA 0.577495 2.759857 -0.004950 0.150557 0.084127 0.318420 0.004663 0.087176 6.864569 8.667353 -1.061681 1.727054 0.0000 0.0000 0.2907 0.0870 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.868319 0.820768 0.388264 16.28088 -46.66855 18.26069 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.927432 0.917106 1.171197 1.981254 1.500321 2.307455 b Kiểm định thừa biến G Redundant Variables: G F-statistic Log likelihood ratio 1.127166 1.536631 Prob F(1,108) Prob Chi-Square(1) 0.2907 0.2151 c Kiểm định sót biến SIZE Omitted Variables: SIZE F-statistic Log likelihood ratio 7.156936 9.496366 Prob F(1,108) Prob Chi-Square(1) 0.0086 0.0021 P-value < 0,05 chứng tỏ biến SIZE cần thiết mơ hình 82 d Kiểm định tác động tác động cố định Redundant Fixed Effects Tests Equation: PB01 Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F Cross-section Chi-square 10.026545 217.319784 d.f Prob (36,108) 36 0.0000 0.0000 Ta thấy p-value 0,05 chứng tỏ biến SIZE khơng cần thiết mơ hình 84 d Kết REM Dependent Variable: PB Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/08/14 Time: 00:15 Sample: 2010 2013 Periods included: Cross-sections included: 37 Total panel (balanced) observations: 148 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROE 0.710738 2.865252 0.117823 0.292530 6.032242 9.794716 0.0000 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0.676115 0.391943 0.7485 0.2515 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.394644 0.390498 0.393497 95.18047 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.258189 0.504027 22.60661 1.702601 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.269001 90.38012 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.927432 0.425868 Substituted Coefficients: ========================= PB = 0.710738371629 + 2.86525188746*ROE + [CX=R] Kiểm định Hausman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: PB01 Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 23.235194 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 2.802895 0.102148 0.006266 0.000717 0.0122 0.0075 Cross-section random effects test comparisons: Variable ROE BETA Fixed 2.604552 0.173697 85 SIZE -0.909676 0.394122 0.087008 0.0000 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: PB Method: Panel Least Squares Date: 11/08/14 Time: 01:40 Sample: 2010 2013 Periods included: Cross-sections included: 37 Total panel (balanced) observations: 148 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROE BETA SIZE 6.202589 2.604552 0.173697 -0.909676 2.099059 0.296377 0.085316 0.340035 2.954937 8.787968 2.035917 -2.675245 0.0038 0.0000 0.0442 0.0086 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.875214 0.830153 0.377962 15.42839 -42.68868 19.42269 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.927432 0.917106 1.117415 1.927472 1.446539 2.346656 P-value = 0,000 < 0.05  mơ hình FEM thích hợp mơ sau Substituted Coefficients: ========================= PB = 6.20258889964 + 2.60455244581*ROE + 0.173696573682*BETA 0.909675752586*SIZE + [CX=F] Bảng hệ số chặn (tung độ gốc khác công ty) STT 10 11 COMPANY ASM BCI C21 CCL CLG DIG DRH DTA DXG FLC HDC Effect (1) -0.205514 0.218897 -0.858985 -0.735913 -0.185657 0.369066 -0.950758 -1.098021 -0.481556 -0.410203 -0.134645 86 Hệ số chặn beta (2) 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 Intercept (3) = (1) + (2) 0.409906 0.455549 0.082445 0.27431 0.682793 0.533185 0.32899 0.238712 0.33026 0.419086 0.541914 - 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 HDG HQC IJC ITA ITC KAC KBC KDH KHA LGL LHG NBB NTL NVN PDR PPI PXL QCG SJS SZL TDH TIX VIC VNI VPH VRC -0.000555 -0.047214 0.163576 0.366976 -0.019187 -0.067411 0.965520 0.271055 -0.905313 -0.589127 -0.132926 0.185342 0.023111 -0.080480 1.582602 -0.769890 -0.390681 0.392397 1.341793 -0.540032 -0.300529 -0.312890 5.132838 -0.809936 -0.215785 -0.769967 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.591264 0.526942 0.287892 0.351586 0.247634 0.376038 0.963012 0.751603 0.71921 0.199007 0.262877 0.399562 0.540741 0.551899 0.847107 1.716837 0.120709 0.357682 0.469454 1.467513 0.222369 0.147146 0.417258 4.383452 0.557612 0.349875 0.344602 Tùy thuộc vào công ty mà mô hình có tung độ gốc khác tương ứng Trên bảng hệ số chặn cho công ty theo mơ hình P/B Tuy nhiên hồi quy Eviews không kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan nên STATA sử dụng phù hợp 87 PHỤ LỤC Danh sách 37 cơng ty nhóm ngành bất động sản giao dịch sàn HOSE thuộc mẫu phân tích STT Mã Tên công ty CK Sàn ASM CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Sao Mai Tỉnh An Giang HoSE BCI CTCP Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh HoSE C21 CTCP Thế Kỷ 21 HoSE CCL CTCP Đầu Tư & Phát Triển Đơ Thị Dầu Khí Cửu Long HoSE CLG CTCP ĐT & PT Nhà Đất Cotec HoSE DIG TCT Cổ Phần Đầu Tư Phát Triển XD HoSE DRH CTCP Đầu Tư Căn Nhà Mơ Ước HoSE DTA CTCP Đệ Tam HoSE DXG CTCP DV & XD Địa Ốc Đất Xanh HoSE 10 HAG CTCP Hoàng Anh Gia Lai HoSE 11 HDC CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu HoSE 12 HDG CTCP Tập Đồn Hà Đơ HoSE 13 HQC CTCP TV - TM - DV Địa Ốc Hoàng Quân HoSE 14 IJC CTCP Phát Triển Hạ Tầng Kỹ Thuật HoSE 15 ITA CTCP Đầu Tư Công Nghiệp Tân Tạo HoSE 16 ITC CTCP Đầu Tư & KD Nhà Intresco HoSE 17 KAC CTCP Đầu Tư Địa Ốc Khang An HoSE 18 KBC TCT PT Đô Thị Kinh Bắc - CTCP HoSE 19 KDH CTCP Đầu Tư & KD Nhà Khang Điền HoSE 88 20 KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội HoSE 21 LGL CTCP ĐT & PT Đô Thị Long Giang HoSE 22 LHG CTCP Long Hậu HoSE 23 NBB CTCP Đầu Tư Năm Bảy Bảy HoSE 24 NTL CTCP Phát Triển Đô Thị Từ Liêm HoSE 25 NVN CTCP Nhà Việt Nam HoSE 26 PDR CTCP Phát Triển BĐS Phát Đạt HoSE 27 PPI CTCP Phát Triển Hạ Tầng & BĐS Thái Bình Dương HoSE 28 PXL CTCP Đầu Tư Xây Dựng Thương Mại Dầu Khí - IDICO HoSE 29 QCG CTCP Quốc Cường Gia Lai HoSE 30 SJS CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà HoSE 31 SZL CTCP Sonadezi Long Thành HoSE 32 TDH CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức HoSE 33 TIX CTCP SXKD XNK DV & ĐT Tân Bình HoSE 34 VIC Tập đoàn VINGROUP - CTCP HoSE 35 VNI CTCP Đầu Tư Bất Động Sản Việt Nam HoSE 36 VPH CTCP Vạn Phát Hưng HoSE 37 VRC CTCP Xây Lắp & Địa Ốc Vũng Tàu HoSE 89 PHỤ LỤC Bảng tổng hợp liệu đưa vào hồi quy liệu bảng Eviews 6.0 YEAR 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 COMPANY ASM ASM ASM ASM BCI BCI BCI BCI C21 C21 C21 C21 CCL CCL CCL CCL CLG CLG CLG CLG DIG DIG DIG DIG DRH DRH DRH DRH DTA DTA DTA DTA DXG DXG DXG DXG FLC FLC ROE 0.39 0.10 0.02 0.03 0.16 0.05 0.10 0.05 0.14 0.15 0.14 0.07 0.13 0.03 0.03 0.01 0.22 0.13 0.05 0.13 0.19 0.05 0.00 0.02 0.09 (0.02) (0.13) 0.01 0.20 0.02 0.01 (0.06) 0.32 0.08 0.11 0.14 0.03 0.06 SIZE 6.10 6.14 6.20 6.22 6.58 6.63 6.55 6.54 5.76 5.78 5.80 5.78 5.65 5.75 5.72 5.72 5.58 5.84 6.02 6.05 6.63 6.68 6.71 6.67 5.39 5.42 5.46 5.46 5.43 5.38 5.34 5.35 5.84 5.95 5.91 6.10 5.37 5.65 90 G 1.60 (0.58) (0.80) 0.59 0.37 (0.70) 1.01 (0.45) 0.38 0.05 (0.04) (0.48) 5.31 (0.77) 0.02 (0.74) 2.37 (0.44) (0.32) 1.77 (0.22) (0.74) (0.94) 4.63 0.24 (1.21) 5.03 (1.05) 9.19 (0.92) (0.60) (8.48) 1.05 (0.58) 0.79 0.52 7.46 0.91 PB 1.56 1.33 0.51 0.38 1.31 0.62 0.62 0.79 0.00 0.61 0.50 0.65 0.00 0.97 0.36 0.39 2.38 0.97 0.44 0.77 1.65 0.56 0.68 0.75 0.92 0.26 0.26 0.23 1.05 0.35 0.32 0.35 1.89 0.28 0.62 1.04 0.00 1.56 BETA 1.80 0.62 1.06 1.18 1.32 0.81 0.77 0.78 0.00 0.38 0.27 0.09 0.00 (0.34) 0.33 0.69 0.98 0.41 0.55 0.96 1.09 1.24 1.57 1.67 0.65 0.62 1.16 1.03 1.45 1.00 1.07 0.97 1.70 0.94 1.14 1.42 0.00 0.54 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 FLC FLC HDC HDC HDC HDC HDG HDG HDG HDG HQC HQC HQC HQC IJC IJC IJC IJC ITA ITA ITA ITA ITC ITC ITC ITC KAC KAC KAC KAC KBC KBC KBC KBC KDH KDH KDH KDH KHA KHA KHA KHA LGL 0.03 0.08 0.21 0.15 0.07 0.05 0.47 0.24 0.06 0.15 0.53 0.04 0.03 0.02 0.27 0.10 0.06 0.05 0.12 0.01 0.01 0.01 0.10 (0.08) 0.00 (0.20) 0.07 0.00 0.02 0.01 0.25 0.02 (0.12) 0.02 0.19 0.00 (0.05) (0.16) 0.16 0.09 0.11 0.11 0.15 6.33 6.32 6.05 6.10 6.11 6.10 6.17 6.21 6.26 6.37 6.47 6.45 6.43 6.51 6.60 6.64 6.66 6.68 6.95 6.96 7.00 7.04 6.44 6.44 6.43 6.37 5.78 5.82 5.61 5.58 7.06 7.08 7.07 7.10 6.42 6.38 6.32 6.24 5.63 5.60 5.63 5.61 5.85 91 1.89 1.73 0.31 (0.16) (0.50) (0.38) 0.32 (0.42) (0.76) 1.91 5.92 (0.94) (0.26) 0.21 1.17 0.50 (0.42) (0.12) 0.58 (0.89) (0.55) 0.43 0.85 (1.67) (1.05) (40.99) (0.38) (0.98) 9.04 (0.69) 0.64 (0.93) (7.22) (1.17) 4.04 (0.99) (24.94) 1.65 (0.03) (0.45) 0.25 0.05 0.31 0.45 0.54 1.69 0.73 0.68 0.90 2.48 0.61 0.98 1.11 1.99 0.26 0.37 0.72 1.29 0.73 0.84 0.82 0.98 0.38 0.35 0.57 0.87 0.28 0.31 0.36 1.75 1.11 0.80 0.78 2.25 0.66 0.43 0.70 1.56 0.70 0.34 0.61 0.84 0.39 0.60 0.66 0.86 1.31 0.50 1.21 1.01 0.88 0.56 1.11 0.75 0.98 1.39 -0.41 1.11 1.56 1.44 2.15 1.51 1.37 1.57 1.51 1.47 1.46 1.63 1.29 1.04 1.35 1.35 1.97 0.37 0.09 (0.24) 0.04 1.00 1.24 1.60 1.08 0.77 0.41 0.28 1.05 0.70 0.64 0.56 1.85 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 LGL LGL LGL LHG LHG LHG LHG NBB NBB NBB NBB NTL NTL NTL NTL NVN NVN NVN NVN PDR PDR PDR PDR PPI PPI PPI PPI PXL PXL PXL PXL QCG QCG QCG QCG SJS SJS SJS SJS SZL SZL SZL SZL 0.02 0.01 (0.16) 0.30 0.15 0.08 0.04 0.16 0.07 0.14 0.02 0.62 0.13 0.08 0.11 0.22 0.00 (0.38) (0.48) 0.21 0.00 0.00 0.00 0.13 0.03 0.00 0.00 0.04 0.01 0.00 (0.01) 0.12 (0.02) 0.00 0.00 0.21 (0.04) (0.20) 0.04 0.12 0.10 0.09 0.08 5.92 5.96 5.91 6.20 6.26 6.22 6.22 6.37 6.41 6.46 6.49 6.34 6.31 6.23 6.12 5.81 5.86 5.83 5.82 6.58 6.67 6.71 6.75 5.83 5.89 5.86 5.89 6.08 6.00 5.99 5.99 6.71 6.74 6.80 6.81 6.65 6.70 6.74 6.75 5.90 5.99 6.04 6.06 92 (0.85) (0.49) (13.35) (0.03) (0.42) (0.43) (0.54) 0.32 (0.44) 1.47 (0.85) 0.10 (0.82) (0.29) 0.25 1.34 (0.99) (73.81) (0.15) 1.25 (0.98) (0.26) (0.41) 0.23 (0.83) (0.87) (0.88) (0.28) (0.71) (0.98) (30.13) 1.31 (1.16) (1.16) (0.94) (0.35) (1.17) 2.83 (1.23) 0.29 (0.19) (0.00) (0.14) 0.40 0.22 0.24 1.67 0.48 0.58 0.41 1.76 0.87 0.37 0.43 2.24 0.95 1.11 1.02 0.99 0.50 0.35 0.33 2.83 1.72 1.60 1.57 0.92 0.24 0.22 0.24 1.01 0.35 0.32 0.35 1.41 0.73 0.40 0.36 2.82 1.23 1.41 1.15 0.85 0.45 0.43 0.70 0.97 0.68 0.65 0.31 (0.09) (0.06) 0.03 0.75 0.52 0.21 0.13 1.30 1.36 1.47 1.51 0.82 0.32 0.35 0.83 0.35 0.32 0.27 1.47 1.05 1.17 1.01 0.03 0.63 1.16 1.26 2.16 0.98 0.91 0.90 1.40 1.37 1.13 0.81 1.19 1.07 0.74 0.56 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 TDH TDH TDH TDH TIX TIX TIX TIX VIC VIC VIC VIC VNI VNI VNI VNI VPH VPH VPH VPH VRC VRC VRC VRC 0.18 0.02 0.02 0.01 0.16 0.19 0.17 0.12 0.36 0.17 0.17 0.40 0.02 0.00 (0.02) (0.09) 0.02 0.01 0.01 0.03 0.40 0.10 0.00 0.01 6.37 6.36 6.35 6.36 6.06 6.03 6.00 5.98 7.42 7.55 7.75 7.87 5.30 5.32 5.36 5.37 6.18 6.23 6.25 6.25 5.66 5.63 5.61 5.54 93 (0.17) (0.88) (0.11) (0.29) 0.47 0.30 (0.09) (0.28) 1.21 (0.56) 0.72 2.87 0.20 (0.96) (25.59) 3.81 (0.91) (0.48) 0.49 1.38 1.84 (0.74) (0.99) 5.41 0.95 0.33 0.34 0.38 1.17 0.82 0.85 0.82 5.25 5.99 5.31 4.40 1.29 0.37 0.41 0.42 1.30 0.25 0.26 0.53 1.81 0.65 0.43 0.44 1.32 1.19 1.22 1.45 0.97 0.50 0.24 0.03 0.94 0.93 0.93 0.51 1.38 0.86 0.52 0.59 1.58 1.05 1.13 1.37 1.87 1.01 0.78 0.36 ... giá trị vốn cổ phần DN Vấn đề quan trọng việc xác định yếu tố ảnh hưởng đến giá trị vốn cổ phần DN 2.1.3 Giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp ngành bất động sản Giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp ngành. .. tố ảnh hưởng đến giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu cốt lõi luận văn tập trung nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp ngành bất. .. thuyết hồi quy 2.3 MƠ HÌNH HỒI QUY XÁC ĐỊNH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ VỐN CỔ PHẦN DOANH NGHIỆP 2.3.1 Nghiên cứu giới mơ hình ảnh hưởng nhân tố đến giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp:  Các