BỘ TÀI CHÍNH TRƢỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - ĐẶNG THỊ QUỲNH MAI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN - INDEX Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học : PGS.TS HỒ THỦY TIÊN TP HCM - NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ Tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Vn-Index” công trình nghiên cứu riêng Các số liệu sử dụng đề tài thu thập từ tổ chức nước, có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy; kết nghiên cứu từ luận văn hoàn toàn trung thực khách quan Nếu phát gian lận nào, xin chịu hoàn toàn trách nhiệm Người thực luận văn Đặng Thị Quỳnh Mai LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn này, trước tiên xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến cô PGS.TS Hồ Thủy Tiên tận tình hướng dẫn trình nghiên cứu thực luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn Ban lãnh đạo, đồng nghiệp đơn vị công tác, thầy cô giảng dạy bạn nhiệt tình hỗ trợ giúp đỡ thời gian học Cuối cùng, xin cảm ơn Khoa Sau Đại Học – Trường Đại học Tài Chính – Marketing tạo điều kiện tốt cho trình học tốt nghiệp trường Người thực luận văn Đặng Thị Quỳnh Mai MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ, BẢNG BIỂU CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU, CÂU HỎI NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI 1.6 BỐ CỤC CỦA NGHIÊN CỨU CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ LUẬN 2.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Phƣơng pháp tính số giá chứng khoán 2.2 CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 2.2.1 Tỷ giá hối đoái 2.2.2 Giá dầu 2.2.3 Lãi suất 10 2.2.4 Giá trị sản xuất công nghiệp 11 2.2.5 Lạm phát 11 2.2.6 Cung tiền 12 2.3 CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 14 2.3.1 Một số mô hình nghiên cứu giới 14 2.3.2 Một số mô hình nghiên cứu nƣớc 18 2.4 Đánh giá chung nghiên cứu thực nghiệm trƣớc 20 CHƢƠNG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 27 3.1 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 27 3.2 MÔ TẢ CÁC BIẾN 27 3.3 GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU 30 3.4 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 31 3.5 CÁC PHƢƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH 33 3.5.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Tests) 33 3.5.2 Kiểm định đồng liên kết (Cointegration Tests) 35 3.5.3 Mô hình véctơ hiệu chỉnh sai số (VECM) 35 3.5.4 Kiểm định mối quan hệ nhân Granger (Granger Causality Tests) 36 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 38 4.1 PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN 38 4.1.1 Phân tích biến động số giá chứng khoán Vn-Index 38 4.1.2 Phân tích yếu tố vĩ mô ảnh hƣởng đến số Vn-Index 41 4.1.2.1 Tỷ giá hối đoái Vn-Index 41 4.1.2.2 Giá dầu giới Vn-Index 43 4.1.2.3 Lãi suất cho vay Vn-Index 45 4.1.2.4 Giá trị sản xuất công nghiệp Vn-Index 47 4.1.2.5 Lạm phát Vn-Index 48 4.1.2.6 Cung tiền mở rộng Vn-Index 50 4.1.3 Thống kê mô tả 51 4.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 53 4.2.1 Kết kiểm định tính dừng chuỗi liệu (Kiểm định nghiệm đơn vị - Unit Root Test) 53 4.2.2 Xác định độ trễ tối ƣu 54 4.2.3 Kết kiểm định đồng liên kết (Cointegration Test) 54 4.2.4 Kết xác định quan hệ dài hạn biến nghiên cứu 55 4.2.6 Kết mức độ hiệu chỉnh sai số ECM (Error correction model) 59 4.2.7 Kết kiểm định mối quan hệ nhân Granger (Granger Causality Tests) 60 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 63 5.1 KẾT LUẬN 63 5.2 ĐỊNH HƢỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2015 –2020 63 5.3 KHUYẾN NGHỊ 65 5.3.1 Một số khuyến nghị sách kinh tế vĩ mô 66 5.3.2 Khuyến nghị nội TTCK Việt Nam 69 5.3.2.1 Nâng cao chất lƣợng hàng hóa đa dạng hóa sản phẩm cho TTCK 69 5.3.2.2 Kích cầu khơi thông nguồn vốn 71 5.4 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt CPI Tiếng Anh Consumer Price Index Tiếng Việt Chỉ số giá tiêu dùng DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước EIA Energy Information Administration Cơ quan Quản lý Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ EX Exchange Rate Tỷ giá hối đoái GSO General Statistics Office Tổng cục Thống kê Việt Nam IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế IIP Index of Industrial Production Chỉ số sản xuất công nghiệp IPO Initial Public Offering Phát hành chứng khoán lần đầu Cung tiền mở rộng M2 MS Money Supply Cung ứng tiền tệ MSCI Morgan Stanley Capital International Tổ chức cung cấp công cụ hỗ trợ định đầu tư toàn giới NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương OLS Ordinary least squares S&P DJ Standard & Poor’s Dow Jones Phương pháp bình phương nhỏ TTCK Thị trường chứng khoán TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán UBCK Ủy ban chứng khoán VAR Vector Autoregession Tự hồi quy vector VECM Vector Error Correlation Model Mô hình vector hiệu chỉnh sai số VND Việt Nam Đồng DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ, BẢNG BIỂU Số hiệu Tên đồ thị, hình vẽ, bảng Trang Hình 1.1 Cung ứng tiền tệ 12 Bảng 2.1 Tóm tắt kết nghiên cứu trước 20 Bảng 3.1 Tóm tắt biến nghiên cứu 29 Bảng 3.2 Tóm tắt kỳ vọng tương quan yếu tố vĩ mô TTCK 31 Đồ thị 4.1 Diễn biến số Vn-Index từ 2006 – 2014 38 Đồ thị 4.2 Quan hệ tỷ giá hối đoái Vn-Index 42 Đồ thị 4.3 Quan hệ giá dầu giới Vn-Index 43 Đồ thị 4.4 Quan hệ lãi suất Vn-Index 45 Đồ thị 4.5 Quan hệ số sản xuất công nghiệp Vn-Index 47 Đồ thị 4.6 Quan hệ lạm phát Vn-Index 48 Đồ thị 4.7 Quan hệ cung tiền mở rộng Vn-Index 50 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 51 Bảng 4.2 Kiểm định nghiệm đơn vị 53 Bảng 4.3 Kiểm định đồng liên kết 54 Bảng 4.4 Kết hồi quy ECM 60 Bảng 4.5 Kết kiểm định Granger 61 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Thị trường chứng khoán Việt nam vào hoạt động từ năm 2000, thị trường non trẻ so với nước khu vực Malaysia (1960), Thái Lan (1962), Singapore (1973)…do tính ổn định thị trường chưa cao chưa thực đóng vai trò “hàn thử biểu” kinh tế Qua 14 năm hoạt động, chứng kiến thăng trầm TTCK thông qua số giá chứng khoán Vn-Index, từ thấy hạn chế thị trường tính khoản thấp, tăng trưởng chưa tích cực nhà đầu tư thường chạy theo phong trào, thị trường thiếu vắng nhà đầu tư dài hạn, hệ thống tổ chức trung gian hỗ trợ hoạt động nhiều hạn chế, khung pháp lý thị trường nhiều bất cập…Hiện quan ban ngành tích cực đưa giải pháp nhằm đưa TTCK với vai trò kinh tế, để làm điều này, cần đặt câu hỏi: nguyên nhân làm cho TTCK Việt Nam diễn biến phức tạp thời gian vừa qua, đâu giải pháp hữu hiệu nhất? Có thể thấy thông tin tiêu cực kinh tế vĩ mô có tác động không nhỏ đến sụt giảm TTCK thời gian vừa qua, câu hỏi đặt TTCK Việt Nam yếu tố kinh tế vĩ mô thật có mối tương quan không? Thực tế, có nhiều nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến vấn đề tác giả giới Tuy nhiên, thị trường khác đưa kết không giống Cụ thể như: theo nghiên cứu năm 2009 Asmy, Mohamed & cộng Malaysia giai đoạn trước sau khủng hoảng (1987-1995 & 1999-2007) cho thấy lạm phát có tương quan thuận, cung tiền tương quan nghịch, tỷ giá hối đoái có tương quan quan thuận giai đoạn trước khủng hoảng tương quan nghịch sau khủng hoảng với số giá chứng khoán; nghiên cứu Adman Hussian thị trường Karachi (Pakistan) năm 2009 cho thấy, dài hạn, yếu tố số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái thực, dự trữ ngoại hối, cung tiền tiêu tổng tài sản cố định có tương quan thuận, lãi suất ảnh hưởng không đáng kể, lạm phát lại có tương quan nghịch với giá cổ phiếu; nghiên cứu thị trường chứng khoán Trung Quốc Ấn Độ Seyed Mehdi Hosseini, Zamri Ahmad & Yew Wah Lai năm 2011 có kết sau: Trung Quốc giá dầu thô cung tiền đồng biến với số giá chứng khoán dài hạn, Ấn Độ ngược lại, nhiên ngắn hạn Trung Quốc giá dầu thô nghịch biến, cung tiền lạm phát đồng biến với giá chứng khoán Ấn Độ có kết ngược lại Mặc dù kết khác nhìn chung yếu tố vĩ mô hầu hết có ảnh hưởng đến giá chứng khoán, có vài yếu tố tác động không đáng kể Đặc biệt với thị trường chứng khoán Việt Nam, vốn non trẻ, nhiều biến động nhạy cảm với thay đổi biến số kinh tế vĩ mô ảnh hưởng theo tác giả đậm nét Với lý đó, tác giả lựa chọn đề tài “Tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Vn-Index” để làm luận văn thạc sỹ MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU, CÂU HỎI NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI 1.2 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu  Mục tiêu chung Phân tích tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Vn-Index Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh  Mục tiêu cụ thể  Xác định yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến số giá chứng khoán VnIndex  Đo lường đánh giá mức độ tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Vn-Index  Đưa số hàm ý sách nhằm tạo điều kiện phát triển TTCK Việt Nam 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu Với mục tiêu nghiên cứu trên, luận văn tập trung trả lời câu hỏi nghiên cứu: Câu hỏi 1: Các yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến số giá chứng khoán VnIndex? Câu hỏi 2: Chiều hướng tác động mức độ tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Vn-Index? Câu hỏi 3: Những hàm ý sách đưa từ kết nghiên cứu nhằm phát triển TTCK Việt Nam? D(LNOP) D(LNLR) D(LNIIP) D(LNCPI) D(LNM2) 0.279733 (0.28882) -0.041204 (0.18534) 0.214266 (0.29534) -0.112267 (0.01959) 0.056135 (0.04965) Cointegrating Equation(s): -1.253302 (1.65662) 1.215722 (1.06305) 5.084382 (1.69403) 0.027875 (0.11235) 0.718932 (0.28477) -0.650040 (0.45646) 0.311547 (0.29291) -0.737932 (0.46677) 0.122738 (0.03096) -0.248143 (0.07846) Log likelihood 2214.484 0.162570 (0.27201) -0.200241 (0.17455) -0.356807 (0.27815) -0.037453 (0.01845) -0.110427 (0.04676) Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNEX LNOP LNLR LNIIP 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 LNCPI LNM2 -0.594458 -0.370720 (1.97004) (0.90951) -1.627492 0.492558 (0.30305) (0.13991) -2.779218 0.665969 (0.93884) (0.43343) -5.568375 2.979452 (0.83391) (0.38499) -0.614262 -0.063858 (0.27080) (0.12502) 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) -0.099374 4.489949 -0.893602 (0.33191) (1.52418) (0.45665) D(LNEX) -0.158716 -0.131399 0.199621 (0.07133) (0.32756) (0.09814) D(LNOP) 0.646918 -0.455507 -1.027159 (0.35712) (1.63995) (0.49134) D(LNLR) 0.016385 1.340847 0.252400 (0.24237) (1.11300) (0.33346) D(LNIIP) 0.632379 5.992828 -1.167355 (0.35962) (1.65141) (0.49477) D(LNCPI) -0.118988 0.013272 0.129641 (0.02560) (0.11754) (0.03522) D(LNM2) 0.042105 0.688448 -0.233734 (0.06496) (0.29832) (0.08938) -0.370454 (0.27178) 0.004616 (0.05841) 0.386049 (0.29242) -0.165191 (0.19846) -0.102333 (0.29446) -0.041544 (0.02096) -0.118966 (0.05319) -1.192151 (1.76124) 0.636021 (0.37850) -0.739845 (1.89501) -2.000914 (1.28610) -6.937677 (1.90825) 0.533716 (0.13582) -0.107508 (0.34472) Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LNVNI LNEX LNOP LNLR LNIIP 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 LNCPI 0.000000 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 2228.797 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 92 LNM2 -0.604793 (0.19176) -0.148279 (0.03446) -0.428369 (0.07031) 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LNVNI) 0.010686 5.528720 -1.528083 (0.31823) (1.56054) (0.57434) D(LNEX) -0.156454 -0.110047 0.186579 (0.07290) (0.35747) (0.13156) D(LNOP) 0.774500 0.748645 -1.762655 (0.33860) (1.66042) (0.61110) D(LNLR) 0.091162 2.046615 -0.178683 (0.23451) (1.15001) (0.42325) D(LNIIP) 0.556510 5.276766 -0.729984 (0.35861) (1.75857) (0.64723) D(LNCPI) -0.119814 0.005478 0.134402 (0.02616) (0.12827) (0.04721) D(LNM2) 0.017836 0.459388 -0.093824 (0.06112) (0.29973) (0.11031) -0.470078 (0.26183) 0.002568 (0.05998) 0.270564 (0.27858) -0.232878 (0.19295) -0.033659 (0.29505) -0.040796 (0.02152) -0.096997 (0.05029) -1.742716 (1.68452) 0.624704 (0.38587) -1.378065 (1.79234) -2.374982 (1.24138) -6.558152 (1.89829) 0.537847 (0.13846) 0.013898 (0.32355) 93 0.786862 (0.14882) -0.305728 (0.02217) -0.393757 (0.02589) -2.557224 (1.22561) -0.675052 (0.28075) 0.835141 (1.30406) -1.143714 (0.90319) -1.648456 (1.38114) -0.403269 (0.10074) 0.362173 (0.23540) PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ CỦA MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU Vector Error Correction Estimates Date: 01/17/15 Time: 21:24 Sample (adjusted): 2006M12 2014M07 Included observations: 92 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 LNVNI(-1) LNEX(-1) C 1.000000 -2.885769 (0.53598) [-5.38414] -1.049731 (0.15220) [-6.89696] 0.316109 (0.07637) [ 4.13906] -1.040778 (0.34974) [-2.97590] 5.898635 (0.38187) [ 15.4466] -1.482924 (0.19561) [-7.58116] 22.55044 Error Correction: D(LNVNI) D(LNEX) D(LNOP) D(LNLR) D(LNIIP) D(LNCPI) D(LNM2) CointEq1 -0.479702 (0.26888) [-1.78410] 0.463262 (0.24098) [ 1.92242] 0.442520 (0.25267) [ 1.75138] 0.205937 (0.20936) [ 0.98366] 0.414198 (0.21627) [ 1.91516] -0.119200 (0.04605) [-2.58877] 0.033832 (0.04127) [ 0.81982] 0.099565 (0.04327) [ 2.30103] 0.079104 (0.03585) [ 2.20637] 0.052671 (0.03704) [ 1.42212] 0.266477 (0.24137) [ 1.10403] 0.102094 (0.21632) [ 0.47195] -0.019147 (0.22682) [-0.08442] -0.235183 (0.18794) [-1.25138] -0.082240 (0.19415) [-0.42360] -0.009078 (0.18001) [-0.05043] 0.044158 (0.16133) [ 0.27371] -0.028205 (0.16916) [-0.16674] -0.099880 (0.14016) [-0.71260] -0.233890 (0.14479) [-1.61536] -0.319575 (0.30029) [-1.06424] 0.242899 (0.26913) [ 0.90254] -0.199262 (0.28219) [-0.70614] 0.420069 (0.23381) [ 1.79659] 0.266852 (0.24154) [ 1.10480] LNOP(-1) LNLR(-1) LNIIP(-1) LNCPI(-1) LNM2(-1) D(LNVNI(-1)) D(LNVNI(-2)) D(LNVNI(-3)) D(LNVNI(-4)) 94 -0.055023 (0.02189) [-2.51370] 0.023223 (0.01962) [ 1.18373] 0.020865 (0.02057) [ 1.01432] 0.014529 (0.01704) [ 0.85244] 0.024903 (0.01761) [ 1.41438] 0.050072 (0.04793) [ 1.04472] -0.091004 (0.04296) [-2.11855] -0.084787 (0.04504) [-1.88249] -0.008665 (0.03732) [-0.23218] -0.018662 (0.03855) [-0.48406] D(LNVNI(-5)) D(LNVNI(-6)) D(LNVNI(-7)) D(LNVNI(-8)) D(LNVNI(-9)) D(LNVNI(-10)) D(LNEX(-1)) D(LNEX(-2)) D(LNEX(-3)) D(LNEX(-4)) D(LNEX(-5)) D(LNEX(-6)) D(LNEX(-7)) D(LNEX(-8)) D(LNEX(-9)) D(LNEX(-10)) 0.490484 (0.22239) [ 2.20550] 0.142503 (0.26262) [ 0.54262] 0.196381 (0.22792) [ 0.86163] 0.172293 (0.20051) [ 0.85926] 0.455952 (0.21920) [ 2.08003] 0.150631 (0.22035) [ 0.68359] -1.824179 (1.63388) [-1.11647] -0.867675 (1.39422) [-0.62234] 0.027700 (1.32118) [ 0.02097] -1.442401 (1.38356) [-1.04253] -2.177970 (1.34832) [-1.61533] -1.460177 (1.29799) [-1.12495] -0.339845 (1.42228) [-0.23894] 0.074790 (1.44053) [ 0.05192] 0.617837 (1.58048) [ 0.39092] 0.733299 (1.43477) 0.068892 (0.03808) [ 1.80892] 0.107530 (0.04497) [ 2.39096] 0.026857 (0.03903) [ 0.68809] 0.064770 (0.03434) [ 1.88625] -0.025970 (0.03754) [-0.69182] 0.028062 (0.03774) [ 0.74364] -0.278764 (0.27980) [-0.99629] -0.236649 (0.23876) [-0.99115] -0.272469 (0.22625) [-1.20427] -0.333089 (0.23693) [-1.40582] -0.430069 (0.23090) [-1.86258] -0.118917 (0.22228) [-0.53498] -0.044222 (0.24357) [-0.18156] -0.007029 (0.24669) [-0.02849] 0.006003 (0.27066) [ 0.02218] -0.162980 (0.24570) -0.037227 (0.19964) [-0.18647] 0.002429 (0.23575) [ 0.01030] -0.097897 (0.20460) [-0.47848] 0.037234 (0.18000) [ 0.20686] -0.001350 (0.19678) [-0.00686] -0.110002 (0.19781) [-0.55611] 1.332402 (1.46672) [ 0.90842] 0.130508 (1.25158) [ 0.10427] -0.219144 (1.18601) [-0.18477] 1.131505 (1.24201) [ 0.91103] -1.243494 (1.21037) [-1.02737] 0.283279 (1.16519) [ 0.24312] 3.267068 (1.27677) [ 2.55886] 4.591592 (1.29314) [ 3.55072] 3.917999 (1.41878) [ 2.76153] 3.189380 (1.28798) 95 0.280279 (0.14889) [ 1.88249] 0.057527 (0.17582) [ 0.32719] -0.098740 (0.15259) [-0.64710] 0.162027 (0.13424) [ 1.20699] -0.025620 (0.14675) [-0.17458] -0.130065 (0.14752) [-0.88166] 0.880476 (1.09386) [ 0.80493] -1.425168 (0.93341) [-1.52684] -0.449706 (0.88451) [-0.50842] 1.347285 (0.92627) [ 1.45453] 0.676761 (0.90268) [ 0.74973] -0.048642 (0.86898) [-0.05598] 0.841801 (0.95219) [ 0.88406] 0.834985 (0.96441) [ 0.86580] 0.930453 (1.05811) [ 0.87936] 0.381190 (0.96055) 0.211151 (0.24837) [ 0.85014] 0.265383 (0.29330) [ 0.90483] 0.704062 (0.25454) [ 2.76598] -0.000749 (0.22394) [-0.00335] -0.006822 (0.24481) [-0.02787] 0.474039 (0.24609) [ 1.92625] 0.039016 (1.82475) [ 0.02138] -2.892638 (1.55709) [-1.85772] -0.828020 (1.47552) [-0.56117] -2.060275 (1.54518) [-1.33335] 2.577655 (1.50582) [ 1.71179] 0.449568 (1.44962) [ 0.31013] -1.479120 (1.58843) [-0.93118] -0.089551 (1.60881) [-0.05566] 1.286075 (1.76511) [ 0.72861] -1.428556 (1.60238) 0.016869 (0.01810) [ 0.93175] 0.028588 (0.02138) [ 1.33715] 0.014949 (0.01855) [ 0.80568] -0.018216 (0.01632) [-1.11592] 0.007506 (0.01785) [ 0.42064] 0.006821 (0.01794) [ 0.38023] 0.012927 (0.13302) [ 0.09719] -0.080127 (0.11350) [-0.70594] -0.236044 (0.10756) [-2.19457] -0.033042 (0.11264) [-0.29335] -0.065457 (0.10977) [-0.59632] -0.095867 (0.10567) [-0.90723] -0.023304 (0.11579) [-0.20127] -0.104355 (0.11727) [-0.88984] -0.185206 (0.12867) [-1.43941] -0.206770 (0.11681) 0.004887 (0.03964) [ 0.12327] 0.004082 (0.04681) [ 0.08719] 0.006080 (0.04063) [ 0.14964] -0.038365 (0.03574) [-1.07335] 0.016356 (0.03907) [ 0.41860] 0.059293 (0.03928) [ 1.50953] -0.278750 (0.29125) [-0.95709] -0.345583 (0.24853) [-1.39052] 0.027181 (0.23551) [ 0.11541] 0.228671 (0.24663) [ 0.92719] 0.745528 (0.24035) [ 3.10190] -0.270566 (0.23137) [-1.16938] -0.632012 (0.25353) [-2.49285] -0.220761 (0.25678) [-0.85972] 0.335191 (0.28173) [ 1.18976] 0.323575 (0.25576) D(LNOP(-1)) D(LNOP(-2)) D(LNOP(-3)) D(LNOP(-4)) D(LNOP(-5)) D(LNOP(-6)) D(LNOP(-7)) D(LNOP(-8)) D(LNOP(-9)) D(LNOP(-10)) D(LNLR(-1)) D(LNLR(-2)) D(LNLR(-3)) D(LNLR(-4)) D(LNLR(-5)) D(LNLR(-6)) [ 0.51109] -0.655148 (0.31064) [-2.10902] -0.348972 (0.31291) [-1.11525] -0.359713 (0.22182) [-1.62167] -0.615823 (0.23535) [-2.61658] -0.600741 (0.29749) [-2.01938] 0.016998 (0.29045) [ 0.05852] -0.253598 (0.21717) [-1.16775] -0.486804 (0.21340) [-2.28119] -0.333177 (0.22454) [-1.48384] 0.190270 (0.22693) [ 0.83844] 0.239553 (0.29351) [ 0.81616] 0.336577 (0.32559) [ 1.03374] 0.150993 (0.31680) [ 0.47662] 0.013450 (0.35571) [ 0.03781] 0.124791 (0.38723) [ 0.32226] -0.719868 [-0.66332] -0.110711 (0.05320) [-2.08115] -0.092645 (0.05359) [-1.72891] -0.071070 (0.03799) [-1.87095] -0.086187 (0.04030) [-2.13839] -0.109130 (0.05094) [-2.14211] -0.084037 (0.04974) [-1.68953] -0.003817 (0.03719) [-0.10263] -0.028409 (0.03654) [-0.77739] 9.85E-06 (0.03845) [ 0.00026] -0.024302 (0.03886) [-0.62533] 0.017521 (0.05026) [ 0.34858] 0.021810 (0.05576) [ 0.39116] 0.113746 (0.05425) [ 2.09660] 0.061991 (0.06091) [ 1.01767] -0.080778 (0.06631) [-1.21812] 0.003247 [ 2.47627] -0.231706 (0.27886) [-0.83091] 0.245072 (0.28090) [ 0.87247] 0.112300 (0.19912) [ 0.56398] 0.180790 (0.21127) [ 0.85571] 0.300328 (0.26705) [ 1.12461] 0.096340 (0.26073) [ 0.36949] -0.007036 (0.19495) [-0.03609] 0.186009 (0.19157) [ 0.97099] 0.243187 (0.20157) [ 1.20649] 0.328232 (0.20372) [ 1.61122] -0.125041 (0.26348) [-0.47457] 0.011570 (0.29228) [ 0.03959] -0.153890 (0.28439) [-0.54112] -0.347889 (0.31931) [-1.08949] -0.355139 (0.34762) [-1.02164] -0.354536 96 [ 0.39684] 0.138093 (0.20797) [ 0.66401] 0.397899 (0.20949) [ 1.89939] -0.045585 (0.14850) [-0.30697] -0.156572 (0.15757) [-0.99369] -0.145497 (0.19916) [-0.73054] 0.061065 (0.19445) [ 0.31404] -0.030538 (0.14539) [-0.21004] 0.126821 (0.14287) [ 0.88769] 0.207015 (0.15032) [ 1.37712] 0.050133 (0.15193) [ 0.32998] -0.456633 (0.19650) [-2.32382] -0.020054 (0.21798) [-0.09200] 0.216416 (0.21209) [ 1.02038] 0.384045 (0.23814) [ 1.61269] 0.261610 (0.25925) [ 1.00911] 0.118192 [-0.89152] -0.419061 (0.34693) [-1.20791] 0.223274 (0.34946) [ 0.63890] -0.332012 (0.24773) [-1.34022] -0.280844 (0.26285) [-1.06846] -0.416799 (0.33224) [-1.25451] -0.637061 (0.32438) [-1.96393] -0.487919 (0.24254) [-2.01172] 0.100660 (0.23833) [ 0.42236] 0.003043 (0.25077) [ 0.01214] -0.205995 (0.25344) [-0.81278] -0.011302 (0.32780) [-0.03448] -0.583537 (0.36363) [-1.60478] 0.600869 (0.35381) [ 1.69828] 0.338812 (0.39726) [ 0.85287] 0.442961 (0.43247) [ 1.02426] 0.884516 [-1.77022] 0.006520 (0.02529) [ 0.25782] -0.001570 (0.02547) [-0.06163] -0.013526 (0.01806) [-0.74905] -0.013130 (0.01916) [-0.68526] -0.011324 (0.02422) [-0.46756] -0.022214 (0.02365) [-0.93945] 0.000667 (0.01768) [ 0.03771] 0.019271 (0.01737) [ 1.10927] -8.09E-05 (0.01828) [-0.00442] 0.000150 (0.01847) [ 0.00813] -0.035325 (0.02389) [-1.47836] -0.011404 (0.02651) [-0.43024] -0.026445 (0.02579) [-1.02535] -0.043829 (0.02896) [-1.51352] -0.008183 (0.03152) [-0.25957] 0.026693 [ 1.26517] 0.071359 (0.05537) [ 1.28869] 0.016227 (0.05578) [ 0.29092] -0.065364 (0.03954) [-1.65311] -0.052975 (0.04195) [-1.26272] -0.070965 (0.05303) [-1.33823] -0.112551 (0.05177) [-2.17386] -0.032564 (0.03871) [-0.84118] 0.032543 (0.03804) [ 0.85549] -0.049391 (0.04003) [-1.23401] -0.049335 (0.04045) [-1.21959] -0.119473 (0.05232) [-2.28350] 0.024812 (0.05804) [ 0.42751] 0.098155 (0.05647) [ 1.73812] 0.174687 (0.06341) [ 2.75503] 0.217186 (0.06903) [ 3.14641] 0.158342 D(LNLR(-7)) D(LNLR(-8)) D(LNLR(-9)) D(LNLR(-10)) D(LNIIP(-1)) D(LNIIP(-2)) D(LNIIP(-3)) D(LNIIP(-4)) D(LNIIP(-5)) D(LNIIP(-6)) D(LNIIP(-7)) D(LNIIP(-8)) D(LNIIP(-9)) D(LNIIP(-10)) D(LNCPI(-1)) (0.39009) [-1.84538] -0.256892 (0.34537) [-0.74383] -0.005122 (0.32355) [-0.01583] -0.336119 (0.31905) [-1.05351] -0.340048 (0.29478) [-1.15357] -0.665143 (0.36896) [-1.80274] -0.930135 (0.39079) [-2.38012] -0.900759 (0.41136) [-2.18972] -0.602271 (0.41265) [-1.45951] -0.632940 (0.37959) [-1.66742] -0.306818 (0.37039) [-0.82836] -0.032528 (0.29394) [-0.11066] 0.355521 (0.24852) [ 1.43053] 0.084803 (0.23889) [ 0.35498] -0.036006 (0.17005) [-0.21174] -1.555440 (2.81047) [-0.55344] (0.06680) [ 0.04861] -0.111601 (0.05914) [-1.88692] 0.008666 (0.05541) [ 0.15640] -0.005514 (0.05464) [-0.10092] -0.041272 (0.05048) [-0.81757] -0.194159 (0.06318) [-3.07287] -0.161697 (0.06692) [-2.41615] -0.164557 (0.07045) [-2.33596] -0.119259 (0.07067) [-1.68763] -0.065008 (0.06501) [-1.00003] -0.044006 (0.06343) [-0.69378] 0.020050 (0.05034) [ 0.39832] 0.034291 (0.04256) [ 0.80572] 0.058600 (0.04091) [ 1.43238] 0.030681 (0.02912) [ 1.05360] -0.628280 (0.48129) [-1.30540] (0.35018) [-1.01244] 0.064643 (0.31003) [ 0.20851] 0.212750 (0.29045) [ 0.73248] 0.074843 (0.28640) [ 0.26132] -0.071375 (0.26462) [-0.26973] -0.018412 (0.33121) [-0.05559] -0.249903 (0.35081) [-0.71236] -0.281766 (0.36927) [-0.76303] -0.283987 (0.37043) [-0.76663] -0.268321 (0.34076) [-0.78743] -0.216588 (0.33250) [-0.65140] -0.232798 (0.26387) [-0.88225] -0.192572 (0.22310) [-0.86317] -0.276288 (0.21445) [-1.28834] -0.039423 (0.15265) [-0.25826] 0.276685 (2.52293) [ 0.10967] 97 (0.26116) [ 0.45257] -0.091600 (0.23122) [-0.39617] -0.206767 (0.21661) [-0.95454] -0.239035 (0.21360) [-1.11910] -0.165345 (0.19735) [-0.83782] 0.106100 (0.24701) [ 0.42953] 0.050745 (0.26163) [ 0.19396] -0.031315 (0.27540) [-0.11371] -0.112362 (0.27626) [-0.40672] -0.272452 (0.25413) [-1.07209] -0.244792 (0.24797) [-0.98719] -0.327059 (0.19679) [-1.66198] -0.228627 (0.16638) [-1.37410] 0.009841 (0.15994) [ 0.06153] 0.153846 (0.11384) [ 1.35139] 1.578136 (1.88157) [ 0.83874] (0.43566) [ 2.03028] -0.088939 (0.38571) [-0.23058] -0.512989 (0.36135) [-1.41964] -0.735577 (0.35632) [-2.06439] -0.022514 (0.32922) [-0.06839] -1.178144 (0.41206) [-2.85913] -0.907648 (0.43645) [-2.07964] -1.050799 (0.45941) [-2.28727] -1.107759 (0.46086) [-2.40368] -1.212526 (0.42394) [-2.86016] -0.586280 (0.41366) [-1.41730] -0.630524 (0.32828) [-1.92069] -0.656129 (0.27756) [-2.36394] -0.422699 (0.26680) [-1.58432] -0.030019 (0.18991) [-0.15807] -3.425615 (3.13879) [-1.09138] (0.03176) [ 0.84054] -0.008662 (0.02812) [-0.30809] -0.020370 (0.02634) [-0.77334] -0.002183 (0.02597) [-0.08404] -0.028893 (0.02400) [-1.20395] -0.031869 (0.03004) [-1.06098] 0.008279 (0.03181) [ 0.26022] 0.018575 (0.03349) [ 0.55467] 0.005967 (0.03359) [ 0.17762] 0.037782 (0.03090) [ 1.22260] 0.023034 (0.03015) [ 0.76389] 0.005533 (0.02393) [ 0.23124] -0.000899 (0.02023) [-0.04443] 0.006537 (0.01945) [ 0.33613] 0.008302 (0.01384) [ 0.59972] 0.422967 (0.22880) [ 1.84862] (0.06954) [ 2.27712] 0.009247 (0.06156) [ 0.15020] -0.120363 (0.05768) [-2.08692] -0.022457 (0.05687) [-0.39488] 0.026714 (0.05255) [ 0.50840] 0.154045 (0.06577) [ 2.34218] 0.140446 (0.06966) [ 2.01613] 0.063878 (0.07333) [ 0.87114] -0.026711 (0.07356) [-0.36313] -0.049791 (0.06766) [-0.73586] -0.037915 (0.06602) [-0.57425] -0.060415 (0.05240) [-1.15303] -0.017126 (0.04430) [-0.38659] 0.065644 (0.04258) [ 1.54150] 0.063887 (0.03031) [ 2.10766] 0.424502 (0.50098) [ 0.84734] D(LNCPI(-2)) D(LNCPI(-3)) D(LNCPI(-4)) D(LNCPI(-5)) D(LNCPI(-6)) D(LNCPI(-7)) D(LNCPI(-8)) D(LNCPI(-9)) D(LNCPI(-10)) D(LNM2(-1)) D(LNM2(-2)) D(LNM2(-3)) D(LNM2(-4)) D(LNM2(-5)) D(LNM2(-6)) D(LNM2(-7)) 0.840851 (3.42356) [ 0.24561] -0.297645 (3.14666) [-0.09459] 7.968050 (3.10636) [ 2.56508] -1.773067 (3.41507) [-0.51919] -0.811405 (3.23207) [-0.25105] 2.578083 (3.30305) [ 0.78051] 8.255967 (3.06862) [ 2.69045] -2.367739 (3.16375) [-0.74840] 0.043175 (2.55573) [ 0.01689] 0.169266 (1.15014) [ 0.14717] 0.975140 (1.02433) [ 0.95198] -0.323717 (0.96941) [-0.33393] -0.640521 (0.94063) [-0.68095] -3.297605 (1.04254) [-3.16305] -1.143220 (1.29086) [-0.88563] 0.454879 (1.22839) 0.241782 (0.58629) [ 0.41240] 0.516079 (0.53887) [ 0.95771] 0.574541 (0.53196) [ 1.08004] 0.682065 (0.58483) [ 1.16626] 0.329075 (0.55349) [ 0.59454] -0.203199 (0.56565) [-0.35923] 0.386245 (0.52550) [ 0.73500] 0.567817 (0.54179) [ 1.04803] 0.055669 (0.43767) [ 0.12719] 0.014655 (0.19696) [ 0.07440] -0.140796 (0.17542) [-0.80264] 0.113363 (0.16601) [ 0.68286] -0.321685 (0.16108) [-1.99702] -0.142286 (0.17854) [-0.79696] -0.240211 (0.22106) [-1.08663] 0.046902 (0.21036) -0.275389 (3.07329) [-0.08961] -0.866387 (2.82472) [-0.30672] 2.892791 (2.78854) [ 1.03738] -0.166187 (3.06567) [-0.05421] -1.955135 (2.90140) [-0.67386] -2.418638 (2.96512) [-0.81570] -1.244812 (2.75467) [-0.45189] -5.278324 (2.84007) [-1.85852] 1.454657 (2.29425) [ 0.63404] 1.059057 (1.03247) [ 1.02575] 0.715709 (0.91953) [ 0.77835] -0.077347 (0.87023) [-0.08888] 0.202132 (0.84439) [ 0.23938] -0.556423 (0.93588) [-0.59455] 2.091775 (1.15879) [ 1.80513] 1.527755 (1.10271) 98 2.137364 (2.29202) [ 0.93253] 0.260896 (2.10664) [ 0.12384] 0.284158 (2.07965) [ 0.13664] -0.123242 (2.28633) [-0.05390] -1.101656 (2.16382) [-0.50913] -5.868441 (2.21134) [-2.65379] 0.048658 (2.05439) [ 0.02368] 0.616586 (2.11808) [ 0.29111] 3.359346 (1.71102) [ 1.96336] -0.672299 (0.77000) [-0.87312] 0.444082 (0.68577) [ 0.64757] 0.981575 (0.64900) [ 1.51244] 0.327908 (0.62974) [ 0.52071] 0.246512 (0.69796) [ 0.35319] -0.320537 (0.86421) [-0.37090] -0.245885 (0.82239) 4.869483 (3.82349) [ 1.27357] -0.124062 (3.51424) [-0.03530] 1.857119 (3.46924) [ 0.53531] -4.824279 (3.81401) [-1.26488] 6.516051 (3.60964) [ 1.80518] -2.597611 (3.68891) [-0.70417] -2.184607 (3.42709) [-0.63745] -0.881644 (3.53334) [-0.24952] 9.661079 (2.85429) [ 3.38476] -1.404602 (1.28450) [-1.09350] -0.463603 (1.14399) [-0.40525] 0.208655 (1.08265) [ 0.19273] 0.614893 (1.05051) [ 0.58533] 1.246895 (1.16433) [ 1.07091] -2.319866 (1.44166) [-1.60917] 0.194501 (1.37189) 0.393537 (0.27871) [ 1.41198] 0.445050 (0.25617) [ 1.73732] -0.070938 (0.25289) [-0.28051] 0.534363 (0.27802) [ 1.92201] 0.013953 (0.26312) [ 0.05303] 0.032982 (0.26890) [ 0.12265] -0.008072 (0.24982) [-0.03231] 0.091124 (0.25756) [ 0.35380] 0.167174 (0.20806) [ 0.80348] 0.049656 (0.09363) [ 0.53032] -0.057235 (0.08339) [-0.68634] -0.005113 (0.07892) [-0.06478] 0.032528 (0.07658) [ 0.42478] -0.001622 (0.08487) [-0.01911] 0.029569 (0.10509) [ 0.28137] -0.102236 (0.10000) -0.260444 (0.61027) [-0.42677] -0.130617 (0.56091) [-0.23287] -0.548367 (0.55373) [-0.99032] -0.653179 (0.60876) [-1.07297] -0.184744 (0.57614) [-0.32066] -1.250787 (0.58879) [-2.12434] -0.612213 (0.54700) [-1.11922] 0.382801 (0.56396) [ 0.67878] 1.237100 (0.45557) [ 2.71547] -0.315810 (0.20502) [-1.54039] 0.112912 (0.18259) [ 0.61839] 0.361460 (0.17280) [ 2.09175] 0.371186 (0.16767) [ 2.21375] -0.213960 (0.18584) [-1.15132] -0.376329 (0.23010) [-1.63548] -0.318135 (0.21897) D(LNM2(-8)) D(LNM2(-9)) D(LNM2(-10)) C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent [ 0.37030] 1.413467 (1.12122) [ 1.26065] 0.958180 (1.00768) [ 0.95088] -0.836693 (1.04001) [-0.80450] -0.016452 (0.06644) [-0.24762] [ 0.22296] 0.069137 (0.19201) [ 0.36007] 0.173802 (0.17257) [ 1.00716] 0.179484 (0.17810) [ 1.00776] -0.002258 (0.01138) [-0.19849] [ 1.38545] 2.474019 (1.00651) [ 2.45802] 0.774847 (0.90458) [ 0.85658] -0.970919 (0.93361) [-1.03996] -0.114400 (0.05965) [-1.91800] [-0.29899] 0.871053 (0.75064) [ 1.16041] 0.385090 (0.67463) [ 0.57082] -0.282598 (0.69627) [-0.40587] -0.058043 (0.04448) [-1.30485] [ 0.14178] -1.375352 (1.25220) [-1.09835] 1.422274 (1.12540) [ 1.26380] 1.657086 (1.16151) [ 1.42667] -0.004154 (0.07420) [-0.05598] [-1.02232] -0.063455 (0.09128) [-0.69518] -0.022026 (0.08204) [-0.26850] 0.016465 (0.08467) [ 0.19447] -0.004162 (0.00541) [-0.76936] [-1.45288] 0.044864 (0.19986) [ 0.22447] 0.499709 (0.17962) [ 2.78196] 0.383789 (0.18539) [ 2.07019] 0.022290 (0.01184) [ 1.88194] 0.878905 0.449017 0.097973 0.069990 2.044499 184.3210 -2.441760 -0.468187 0.000348 0.094291 0.737505 -0.194353 0.002873 0.011986 0.791435 346.6668 -5.971018 -3.997444 0.003044 0.010967 0.891258 0.505224 0.078951 0.062830 2.308757 194.2507 -2.657623 -0.684049 0.006103 0.089322 0.892583 0.511253 0.043912 0.046857 2.340711 221.2358 -3.244257 -1.270683 -0.003584 0.067025 0.855271 0.341484 0.122200 0.078166 1.664642 174.1564 -2.220792 -0.247218 0.004802 0.096325 0.915492 0.615489 0.000649 0.005698 3.051606 415.0801 -7.458264 -5.484690 0.008554 0.009189 0.895636 0.525143 0.003113 0.012476 2.417418 342.9782 -5.890831 -3.917257 0.019040 0.018105 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 4.30E-24 9.87E-29 2052.551 -33.51198 -19.50509  Kết hồi quy ECM Dependent Variable: D(LNVNI) Method: Least Squares Date: 01/17/15 Time: 22:23 Sample (adjusted): 2006M02 2014M07 Included observations: 102 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C D(LNEX) D(LNOP) D(LNLR) D(LNIIP) D(LNCPI) D(LNM2) 0.023511 -1.286711 0.355094 -0.042601 -0.010957 -3.246593 0.608852 0.018083 0.870107 0.118579 0.187997 0.081790 1.233604 0.532509 1.300216 -1.478796 2.994582 -0.226602 -0.133964 -2.631795 1.143366 0.1967 0.1425 0.0035 0.8212 0.8937 0.0099 0.2558 99 U(-1) -0.173946 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.240522 0.183965 0.088681 0.739240 106.5506 4.252739 0.000405 0.049126 -3.540818 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 100 0.0006 0.006380 0.098169 -1.932365 -1.726485 -1.848997 1.150881 PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH Kiểm định nghiệm đơn vị phần dƣ tạo từ phƣơng trình VNI biến phụ thuộc Null Hypothesis: U has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -4.212534 -3.495677 -2.890037 -2.582041 0.0010 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Kiểm định tính ổn định mô hình Roots of Characteristic Polynomial Endogenous variables: D(LNVNI) D(LNEX) D(LNOP) D(LNLR) D(LNIIP) D(LNCPI) D(LNM2) Exogenous variables: C Lag specification: 10 Date: 01/17/15 Time: 21:30 Root 0.780023 + 0.592035i 0.780023 - 0.592035i 0.835398 + 0.503480i 0.835398 - 0.503480i -0.970807 -0.499397 - 0.832153i -0.499397 + 0.832153i -0.780493 + 0.576500i -0.780493 - 0.576500i 0.965323 -0.000760 - 0.964403i -0.000760 + 0.964403i 0.947817 + 0.173899i 0.947817 - 0.173899i 0.109968 + 0.953757i 0.109968 - 0.953757i -0.184079 + 0.941194i -0.184079 - 0.941194i Modulus 0.979256 0.979256 0.975388 0.975388 0.970807 0.970504 0.970504 0.970320 0.970320 0.965323 0.964403 0.964403 0.963638 0.963638 0.960076 0.960076 0.959026 0.959026 101 0.372563 - 0.881876i 0.372563 + 0.881876i 0.482447 - 0.822163i 0.482447 + 0.822163i -0.033262 + 0.952571i -0.033262 - 0.952571i 0.846298 - 0.434167i 0.846298 + 0.434167i 0.205039 + 0.926049i 0.205039 - 0.926049i 0.943988 0.453274 - 0.827388i 0.453274 + 0.827388i 0.612636 - 0.716563i 0.612636 + 0.716563i 0.892610 - 0.303245i 0.892610 + 0.303245i -0.305287 + 0.889451i -0.305287 - 0.889451i -0.851664 - 0.393927i -0.851664 + 0.393927i -0.882757 + 0.317415i -0.882757 - 0.317415i -0.809524 + 0.470732i -0.809524 - 0.470732i -0.692013 + 0.618484i -0.692013 - 0.618484i -0.421766 + 0.824769i -0.421766 - 0.824769i -0.909682 + 0.139493i -0.909682 - 0.139493i -0.558671 - 0.711134i -0.558671 + 0.711134i -0.881712 0.782304 - 0.323528i 0.782304 + 0.323528i -0.827719 0.725973 - 0.376696i 0.725973 + 0.376696i 0.331200 + 0.738211i 0.331200 - 0.738211i -0.763240 + 0.200453i -0.763240 - 0.200453i -0.333342 + 0.674483i -0.333342 - 0.674483i -0.119690 - 0.683316i -0.119690 + 0.683316i 0.957344 0.957344 0.953261 0.953261 0.953152 0.953152 0.951168 0.951168 0.948477 0.948477 0.943988 0.943413 0.943413 0.942754 0.942754 0.942714 0.942714 0.940384 0.940384 0.938354 0.938354 0.938089 0.938089 0.936439 0.936439 0.928118 0.928118 0.926353 0.926353 0.920315 0.920315 0.904337 0.904337 0.881712 0.846563 0.846563 0.827719 0.817886 0.817886 0.809104 0.809104 0.789124 0.789124 0.752359 0.752359 0.693719 0.693719 102 -0.419938 + 0.494391i -0.419938 - 0.494391i 0.620112 -0.617742 -0.065771 0.648668 0.648668 0.620112 0.617742 0.065771 No root lies outside the unit circle VAR satisfies the stability condition Kiểm định tự tƣơng quan phần dƣ từ mô hình VECM VEC Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 01/17/15 Time: 21:27 Sample: 2006M01 2014M07 Included observations: 92 Lags LM-Stat Prob 10 51.55050 53.81920 44.82421 65.50152 54.94469 33.83870 80.76153 51.79896 40.50191 36.08121 0.3743 0.2951 0.6430 0.0576 0.2596 0.9512 0.0029 0.3652 0.8010 0.9150 Probs from chi-square with 49 df Nhìn vào bảng kết nêu trên, đa số chấp nhận giả thuyết H0 với mức ý nghĩa 5% Tức mô hình VECM thỏa mãn điều kiện chuỗi phần dư tự tương quan Kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi phần dƣ Kết cho thấy chuỗi phần dư dừng mức mý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID_VNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -12.34439 0.0001 Test critical values: -3.503879 1% level 103 5% level -2.893589 10% level -2.583931 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: RESID_EX has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -8.435747 0.0000 Test critical values: 1% level -3.503879 5% level -2.893589 10% level -2.583931 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: RESID_OP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -10.63781 0.0000 Test critical values: 1% level -3.503879 5% level -2.893589 10% level -2.583931 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: RESID_LR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic 104 Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -10.94996 Test critical values: 1% level -3.503879 5% level -2.893589 10% level -2.583931 0.0001 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: RESID_IIP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -9.496331 0.0000 Test critical values: 1% level -3.503879 5% level -2.893589 10% level -2.583931 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: RESID_CPI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -9.054201 0.0000 Test critical values: 1% level -3.503879 5% level -2.893589 10% level -2.583931 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: RESID_M2 has a unit root Exogenous: Constant 105 Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -8.309843 0.0000 Test critical values: 1% level -3.503879 5% level -2.893589 10% level -2.583931 *MacKinnon (1996) one-sided p-values 106 [...]... đã nêu được khái niệm cơ bản về chỉ số giá chứng khoán, một số cách xác định giá chứng khoán và cách xác định chỉ số giá chứng khoán của Việt Nam Liên hệ với các nghiên cứu trên thế giới và các lý thuyết kinh điển, tác giả đã phân tích những yếu tố vĩ mô chủ yếu tác động đến giá chứng khoán và chiều hướng tác động của nó Bên cạnh đó, những nghiên cứu về chỉ số giá chứng khoán trong và ngoài nước cũng... cùng chiều với chỉ số giá chứng khoán; trong khi đó tỷ giá hối đoái lại không có ảnh hưởng đến chỉ số giá chứng khoán Còn trong ngắn hạn, chỉ số giá chứng khoán hiện có mối quan hệ với chỉ số giá chứng khoán tháng trước với tương quan cùng chiều và ngược chiều với tỷ giá hối đoái Kiểm định nhân quả Granger cũng cho thấy tỷ giá hối đoái là nguyên nhân gây ra biến động của chỉ số giá chứng khoán  Lê Thị... tƣợng nghiên cứu  Các yếu tố kinh tế vĩ mô: hoạt động kinh tế thực, tỷ giá hối đoái, lạm phát, lãi suất, cung tiền, giá dầu tác động lên chỉ số giá chứng khoán Vn- Index  Chỉ số giá chứng khoán Vn- Index  Phạm vi nghiên cứu  Đề tài nghiên cứu trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE)  Chỉ số giá chứng khoán Vn- Index thu thập từ sàn HOSE trong giai đoạn từ tháng 1/2006 đến tháng 07/2014... được các yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến chỉ số giá chứng khoán Vn- Index  Nghiên cứu đã lượng hóa và xác định được mức độ cũng như chiều hướng tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán Vn- Index  Ý nghĩa thực tiễn: Thông qua phân tích thực trạng và kết quả thực nghiệm, nghiên cứu đã góp phần làm phong phú thêm các nghiên cứu về mối quan hệ giữa yếu tố kinh tế vĩ mô và giá chứng. .. SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 2.1.1 Khái niệm Chỉ số giá chứng khoán là số tương đối biểu hiện (bằng điểm), bằng sự tương quan so sánh giữa giá cổ phiếu bình quân kỳ nghiên cứu (hiện tại) với giá bình quân kỳ gốc đã chọn (thường coi là 100 hoặc 1000) Chỉ số giá chứng khoán được cấu thành bởi 2 yếu tố là loại chứng khoán (trọng số) và giá của từng chứng khoán cấu thành Chỉ số giá chứng khoán là một giá trị thống... Fisher là chỉ số bình quân nhân giữa chỉ số giá Passcher và chỉ số giá Laspayres I F  (I P xI L ) Trong đó: I F : là chỉ số giá Fisher I P : là chỉ số giá Passcher I L : là chỉ số giá bình quân Laspayres Theo thống kê chưa thấy quốc gia nào sử dụng phương pháp tính chỉ số giá này  Phƣơng pháp số bình quân đơn giản Phương pháp này đơn giản là lấy tổng thị giá của chứng khoán chia cho số chứng khoán tham... cho vay (LR) – đại diện cho yếu tố lãi suất  Cung tiền (M2) – đại diện cho yếu tố cung tiền 27  Tỷ giá hối đoái danh nghĩa VND/USD (EX) – đại diện cho yếu tố tỷ giá hối đoái  Giá dầu thế giới (OP) – đại diện cho yếu tố giá dầu  Đo lường các biến:  Vn- Index: Chỉ số giá chứng khoán Vn- Index được tính là trung bình giá đóng cửa các ngày trong tháng trên sàn HOSE n Vn  Index  Q i 1 n x100 Q i... thống các chỉ tiêu tài chính của Quỹ tiền tệ Quốc tế (IFS-IMF), Cục thông tin năng lượng Hoa Kỳ (EIA) 3.2 MÔ TẢ CÁC BIẾN Bài nghiên cứu bao gồm các biến sau:  Biến phụ thuộc (Chỉ số giá chứng khoán) :  Biến chỉ số giá chứng khoán Vn- Index (VNI)  Biến độc lập (Biến kinh tế vĩ mô):  Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) – đại diện cho hoạt động kinh tế thực  Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) – đại diện cho yếu tố. .. I L : chỉ số giá bình quân Laspeyres p t : giá thời kỳ t p 0 : giá thời kỳ gốc 6 q 0 : khối lượng (quyền số) thời kỳ gốc hoặc cơ cấu của khối lượng (số lượng cổ phiếu niêm yết) thời kỳ gốc i: số cổ phiếu i tham gia tính chỉ số giá n: số lượng cổ phiếu đưa vào tính chỉ số Có ít quốc gia sử dụng phương pháp này, có thể tham khảo chỉ có chỉ số FAZ, DAX của Đức  Chỉ số giá bình quân Fisher Chỉ số bình... với các công ty niêm yết, đối với nhà đầu tư và việc đánh giá thị trường chứng khoán 2.1.2 Phƣơng pháp tính chỉ số giá chứng khoán  Phƣơng pháp Passcher Đây là loại chỉ số giá thông dụng nhất và nó là chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị với quyền số là số lượng chứng khoán niêm yết thời kì tính toán: n IP   (q xp t )  (q xp 0 ) i 1 n t 1 5 t t Trong đó: I p : chỉ số giá Passcher p t : giá ... 1000) Chỉ số giá chứng khoán cấu thành yếu tố loại chứng khoán (trọng số) giá chứng khoán cấu thành Chỉ số giá chứng khoán giá trị thống kê phản ánh tình hình thị trường chứng khoán Chỉ số giá chứng. .. cứu xác định yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến số giá chứng khoán Vn- Index  Nghiên cứu lượng hóa xác định mức độ chiều hướng tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Vn- Index  Ý nghĩa... tích tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Vn- Index Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh  Mục tiêu cụ thể  Xác định yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến số giá chứng khoán