Đ ẠI H ỌC QU ỐC GIA H À N ỘI KHOA LU ẬT HO ÀNG V ĂN TH Ứ Đ ỊA V Ị PH ÁP L Ý C ỦA NH À Đ ẦU T Ư TR ÊN TH Ị TR Ư ỜNG CH ỨNG KHO ÁN VI ỆT NAM LU ẬN V ĂN TH ẠC S Ĩ LU ẬT H ỌC H À N ỘI, N ĂM 2009 Đ ẠI H ỌC QU ỐC GIA H À N ỘI KHOA LU ẬT HO ÀNG V ĂN TH Ứ Đ ỊA V Ị PH ÁP L Ý C ỦA NH À Đ ẦU T Ư TR ÊN TH Ị TR Ư ỜNG CH ỨNG KHO ÁN VI ỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: LUẬT KINH TẾ MÃ SỐ: 60 38 50 LU ẬN V ĂN TH ẠC S Ĩ LU ẬT H ỌC Người hướng dẫn khoa học: PGS TS, Phạm Duy Nghĩa H À N ỘI, N ĂM 2009 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong kinh tế thị trường, thị trường chứng khốn hình thành phát triển tất yếu, kinh tế đạt tiêu chuẩn định Tuy nhiên, mức độ phát triển cụ thể thị trường chứng khoán quốc gia lại phụ thuộc nhiều yếu tố, pháp luật giữ vai trị đặc biệt quan trọng Sự khác mức độ phát triển kinh tế - xã hội, tính hồn thiện, tính hiệu hệ thống pháp luật nhân tố định cho việc vận hành bình thường thị trường chứng khoán Từ chuyển đổi kinh tế từ chế kế hoạch hóa tập trung sang vận hành theo chế thị trường, có quản lý điều tiết vĩ mô Nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa đặt yêu cầu phải hình thành phát triển bước thị trường chứng khốn Đại hội đại biểu tồn quốc lần thứ VIII Đảng Cộng sản Việt Nam đề yêu cầu chuẩn bị điều kiện cần thiết để bước xây dựng thị trường chứng khoán phù hợp với điều kiện định hướng phát triển kinh tế - xã hội đất nước Theo đó, luật thị trường chứng khốn nước ta dần hồn thiện xác định quyền chủ thể tham gia thị trường, có quyền nghĩa vụ nhà đầu tư Vì vậy, việc nghiên cứu làm sáng tỏ chất, cấu thị trường chứng khốn, sở thể chế hóa kịp thời, đầy đủ yêu cầu thị trường chứng khoán đặt có ý nghĩa quan trọng Ở phương diện này, việc nghiên cứu đề tài “Địa vị pháp lý nhà đầu tư thị trường chứng khoán” để từ nhận biết quyền nghĩa vụ nhà đầu tư thị trường chứng khốn có vai trị đặc biệt quan trọng Do đó, việc nghiên cứu để tìm luận khoa học, định hướng giải pháp cho việc bảo vệ nhà đầu tư thị trường chứng khốn địi hỏi thiết lý luận thực tiễn Tình hình nghiên cứu đề tài Ở nước ta, đời thị trường chứng khốn gắn với q trình chuyển đổi kinh tế cịn mẻ nhiều người dân Do việc nghiên cứu thị trường chứng khốn nói chung địa vị pháp lý nhà đầu tư thị trường chứng khốn nói riêng, bao gồm quyền nghĩa vụ nhà đầu tư góc nhìn pháp luật chưa có nhiều đề tài nghiên cứu, đề cập sâu vấn đề Vì vậy, việc cần làm sáng tỏ địa vị pháp lý nhà đầu tư thị trường chứng khoán để đề biện pháp đảm bảo quyền nhà đầu tư đảm bảo thực tế, tránh thiệt hại, rủi ro cho nhà đầu tư đặt cấp bách Mục đích nghiên cứu nhiệm vụ luận văn Đề tài tập nghiên cứu quy định pháp lí sở lí luận vấn đề địa vị pháp lý nhà đầu tư, từ xác định rõ quyền nhà đầu có quyền, lợi ích nghĩa vụ tham gia thị trường chứng khốn Đề tài đưa nhận xét, đánh giá thực tiễn xu hướng bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp, trách nhiệm nhà đầu tư, qua nêu lên kiến nghị để hồn thiện pháp luật địa vị pháp lý nhà đầu tư Phương pháp nghiên cứu luận văn Dựa phương pháp Chủ nghĩa Mác-Lênin tư tưởng Hồ Chí Minh nhà nước pháp luật, luận văn sử dụng phương pháp sau đây: - Tổng hợp, phân tích quy định pháp luật hành thơng qua ví dụ cụ thể liên quan đến nội dung nghiên cứu - So sánh, đối chiếu quy định pháp luật với thực tiễn liên quan đến quyền nghĩa vụ nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán để điểm hạn chế, không phù hợp quy định pháp luật hành để từ có kiến nghị, đề xuất nhằm tiếp tục bảo vệ tốt quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Đóng góp luận văn - Căn thực tế tình hình thực tế thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua ví dụ điển hình, luận văn điểm cịn bất hợp lý, không phù hợp quy định pháp luật chứng khốn văn pháp luật có liên quan quyền lợi ích nhà đầu tư - Từ việc đánh giá, phân tích đó, luận văn đề cập vấn đề thực trạng, lý nguyên nhân dẫn đến việc nhà đầu tư cá nhân thường vị yếu nhà đầu tư dễ bị chủ thể khác lợi dụng, làm ảnh hưởng đến quyền thân nhà đầu tư thị trường chứng khoán - Luận văn điểm cần thiết phải sớm sửa đổi, bổ sung cụ thể văn pháp luật hành để tạo niệm tin, đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư ln thực thực tế Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, nội dung luận văn gồm chương: Chương 1: Những vấn đề lý luận thị trường chứng khoán, nhà đầu tư thị trường chứng khoán Chương 2: Những quy định địa vị pháp lý nhà đầu tư thị trường chứng khốn Chương 3: Định hướng giải pháp hồn thiện pháp luật bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư thị trường chứng khoán Chương NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Những vấn đề lý luận thị trường chứng khoán 1.1.1 Một số vấn đề chứng khoán Trong đời sống kinh tế, thuật ngữ chứng khốn (stock, security) tìm hiểu theo u cầu, mục đích khác Đây khái niệm phức tạp thân hàm chứa loạt quan hệ kinh tế phức tạp phát sinh người cần vốn người có vốn Chứng khốn theo quan điểm truyền thống phương tiện xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành Hình thức tồn chứng khốn đa dạng, phụ thuộc vào thực tế phát triển kinh tế Chứng khốn có hình thức chứng chỉ, hình thức bút toán ghi sổ dần phát triển yêu cầu nhà phát hành sở hữu chứng khoán Khi cơng nghệ phát triển, hình thức điện tử ghi nhận dạng tồn chứng khoán Một số nhà nghiên cứu kinh tế cho chứng khốn sản phẩm tài chuyển nhượng Với cách hiểu này, đối tượng coi chứng khoán thực đa dạng: cổ phiếu, trái phiếu, công cụ thị trường tiền tệ tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu ngân hàng loại thương phiếu Cách hiểu dẫn tới khả thống phận thị trường tài chính: thị trường tiền tệ, thị trường ngoại hối, thị trường chứng khoán thành thị trường chứng khoán Tuy nhiên, xem xét cấu trúc thị trường tài chính, việc tiếp tục tồn phận thị trường hoàn toàn cần thiết Điều xuất phát từ yêu cầu tác động, phương pháp tác động Nhà nước đến phận thị trường khác Đối với thị trường tiền tệ, quốc gia sử dụng biện pháp hữu hiệu trực tiếp để thực sách tiền tệ quốc gia Những liệu pháp tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở, giao dịch liên ngân hàng áp dụng chung cho đối tượng thị trường tài nói chung Mặt khác, nhìn chung quốc gia giới coi ngân hàng trung ương (Ngân hàng Nhà nước Việt Nam) quan quản lý thị trường tiền tệ Đồng thời, giao dịch ngoại hối nhằm ổn định giá trị đồng tiền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng khơng thể điều chỉnh giống giao dịch chứng khốn thơng thường Chứng khốn xác nhận quyền, lợi ích người sở hữu, điều có nghĩa xác định quyền tài sản chủ thể định xét theo phương diện pháp lý Cho dù chứng khoán có hình thái biểu cụ thể có chung đặc trưng xác nhận quyền chủ nợ quyền sở hữu chủ thể phát hành Để nhận diện chứng khốn với đối tượng khác, thường phải dựa đặc điểm chúng Đặc điểm quan trọng chứng khoán tổ chức, đơn vị phát hành chúng phải có cam kết trả cho người sở hữu chứng khoán khoản lợi tức tương lai để nhận quyền sử dụng vốn Tính sinh lời chứng khoán động lực thúc đẩy người đầu tư mua chứng khoán, tiền đề xuất chứng khốn Nhưng dừng lại tính sinh lời hội đầu tư hiệu đầu tư chưa đạt Vì vậy, gắn liền với chứng khoán khả chuyển đổi thành tiền, người sở hữu chứng khốn chuyển nhượng, đặt lệnh bán thấy khơng cần thiết phải nắm giữ Tính khoản tạo cho người sở hữu chứng khoán chuyển đổi dạng tài sản từ chứng khốn sang tiền thơng qua giao dịch thị trường thứ cấp thông qua nghiệp vụ ngân hàng Tính khoản tạo hấp dẫn người đầu tư, thỏa mãn nhu cầu họ đồng thời hạn chế rủi ro làm giảm sút giá trị tiền tệ chứng khốn Có thể nói rằng, khả khoản chứng khoán khác nhau, điều có ý nghĩa việc xác định hiệu suất vốn đầu tư kinh tế đồng thời tạo sức cạnh tranh cho chủ thể phát hành Tính khoản loại chứng khốn phụ thuộc vào uy tín chủ thể phát hành, vào chi phí chuyển đổi biến động thị trường Cuối cùng, nói tới chứng khốn, đồng thời phải nói tới tính rủi ro chứng khoán, thể chất hoạt động đầu tư vốn Cũng hoạt động đầu tư, kinh doanh khác, việc kinh doanh chứng khoán "đầu tư lượng tiền thu hồi tương lai" qng thời gian thời gian chứa đựng rủi ro Mức độ rủi ro tiềm tàng đến đâu phụ thuộc vào nhiều yếu tố, thời gian đầu tư, chủ thể nhận vốn cam kết khác yếu tố ảnh hưởng tới độ rủi ro Mức độ rủi ro chứng khốn có mối quan hệ chặt chẽ với tính sinh lời tính khoản chứng khoán Chứng khoán đa dạng chủng loại phong phú cách thức biểu Đây lý mà pháp luật nhiều quốc gia không đưa định nghĩa cụ thể chứng khốn Mặc dù vậy, khái qt số loại chứng khoán tiêu biểu, phát hành giao dịch phổ biến Chứng khoán vốn loại chứng khốn xác nhận góp vốn quyền liên quan đến phần vốn góp chủ sở hữu chứng khoán đối tượng phát hành Chứng khốn vốn tồn hai dạng cổ phiếu chứng quỹ đầu tư Ngồi ra, cịn có chứng khốn phái sinh từ loại chứng khoán vốn chứng quyền Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận số cổ phần mà cổ đơng nắm giữ cơng ty cổ phần quyền hưởng phần lợi nhuận hình thức cổ tức quyền tham gia quản lý cơng ty Cổ phần phần lợi ích sở hữu cổ đông tổ chức phát hành Cổ phần công ty đa dạng thể loại tính chuyển nhượng Cổ phần phổ thơng (common stock) không qui định trước cổ tức mà cổ đông hưởng gắn liền với kết kinh doanh công ty cổ đông nắm giữ lại hưởng đầy đủ quyền lợi ích so với loại cổ phần khác Cổ phần ưu đãi (preference stock) xác nhận số ưu đãi (về tài chính, số quyền ưu tiên khác), đồng thời chịu hạn chế định quản lý công ty Do nội dung ưu đãi khác nên hình thành nhiều loại cổ phiếu ưu đãi khác cổ phiếu ưu đãi cổ tức, cổ phiếu ưu đãi biểu Trong đời sống kinh tế, tùy mục đích nhà phát hành, cịn tồn nhiều hình thái cổ phiếu khác, với tính chất sản phẩm trình phát triển, cải tiến nhằm mang lại khả lựa chọn rộng rãi cho nhà đầu tư, đồng thời tạo hội cạnh tranh cho nhà phát hành Chứng quỹ đầu tư loại chứng khốn cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư phát hành, xác nhận phần vốn góp quyền hưởng lợi người đầu tư quỹ Mỗi quốc gia có mơ hình quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ đầu tư khác nên quyền lợi ích người sở hữu chứng quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ có khác biệt định chất, chứng quĩ đầu tư chứng khoán vốn Tùy thuộc vào chất mối quan hệ công ty quản lý quỹ với quỹ đầu tư chứng khoán mà giá trị chứng quỹ đầu tư có điểm khác Trường hợp quỹ đầu tư tồn độc lập, có tư cách pháp nhân chứng quỹ đầu tư chất không khác so với cổ phiếu Trường hợp quỹ đầu tư không tồn độc lập, khơng có tư cách pháp nhân, chứng khoán vốn; chứng quỹ đầu tư khác với cổ phiếu chỗ chứng quỹ đầu tư mang lại cho người đầu tư lợi nhuận không trực tiếp từ hoạt động sản xuất kinh doanh chủ thể phát hành mà từ toàn hoạt động đầu tư quỹ Một loại chứng khoán phổ biến, tạo ổn định tương đối giao dịch thị trường trái phiếu Trái phiếu phương tiện vay nợ, theo chủ thể phát hành cam kết trả lại gốc lãi vào thời gian định tương lai Với tính chất hợp đồng vay, người cấp vốn hưởng khoản lãi cố định không phụ thuộc vào kết sử dụng vốn người nhận vốn; khơng có quyền tham gia hoạt động quản lý bên nhận vốn Do có khác biệt mệnh giá, lãi suất, quyền chủ thể phát hành mà người đầu tư lựa chọn hình thức đầu tư phù hợp Trên thực tế tồn nhiều loại trái phiếu khác nhau, tùy thuộc vào vị người phát hành cam kết kèm nhà phát hành Vị loại trái phiếu có liên quan trực tiếp đến tính khoản trái phiếu mức độ sôi động thị trường Trái phiếu phủ có độ an tồn cao, lãi suất loại trái phiếu thường sở để doanh nghiệp tính tốn lãi suất trái phiếu dự định phát hành Trái phiếu doanh nghiệp doanh nghiệp phát hành nhằm tăng vốn vay để mở rộng sản xuất, đầu tư đổi cơng nghệ, có khác biệt định so với trái phiếu tổ chức tín dụng Trong loại trái phiếu, tùy mục đích thu hút đầu tư mà nhà phát hành lựa chọn loại trái phiếu cụ thể khác Chẳng hạn, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu lãi suất thả nổi, trái phiếu thu nhập, trái phiếu trả trước thường có khả thu hút đầu tư xét góc độ hội sinh lời Trái phiếu phủ, trái phiếu có bảo đảm có khả thu hút đầu tư xét theo góc độ an tồn Ngồi chứng khốn nêu trên, có loại chứng khoán khác chứng quyền (rights) bảo chứng phiếu; hợp đồng lựa chọn, hợp đồng giao sau Chứng quyền hay bảo chứng phiếu nhằm tới quyền mua chứng khoán sở hữu chủ chứng khoán hữu nhà phát hành, nội dung cụ thể có khác Hợp đồng lựa chọn hợp đồng giao sau thường giao dịch thị trường phát triển hình thức thể cụ thể có nhiều lai tạp [14] Như vậy, nhu cầu vốn làm nảy sinh nhiều loại chứng khốn khác Các chủ thể có liên quan lựa chọn cho loại chứng khốn thích hợp để phát hành sở đặc tính loại chứng khốn mục đích huy động vốn Mặt khác, nhà đầu tư dựa khả thực tế định loại chứng khoán phù hợp nhất, đảm bảo tính hiệu quả, tính an tồn định đầu tư Hành vi chào bán chứng khốn cơng chúng chưa có Giấy chứng nhận chào bán Uỷ ban chứng khoán cấp hành vi vi phạm nghiêm trọng pháp luật chứng khoán Thị trường chứng khoán Do vậy, việc pháp luật quy định chế tài nghiêm khắc tổ chức, cá nhân thực hành vi đình chào bán, tịch thu khoản thu trái pháp luật phạt tiền từ đến lần khoản thu trái pháp luật hoàn toàn xác đáng Tuy nhiên, nhà làm luật lường trước khó khăn việc áp dụng quy định nêu trình xử lý doanh nghiệp vi phạm Bởi thực tế Luật Chứng khoán vào sống, việc nắm bắt, cập nhật văn pháp luật doanh nghiệp nhiều hạn chế Do vậy, áp dụng chế tài phạt tiền từ đến lần khoản thu trái pháp luật doanh nghiệp vi phạm yêu cầu buộc huỷ bỏ đợt chào bán theo quy định ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động doanh nghiệp , đơn vị bị phá sản cổ đơng người trước tiên phải gánh chịu hậu 3.3.4 Hoàn thiện quy định hoạt động cơng ty chứng khốn Các cơng ty chứng khốn tác nhân quan trọng thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn Nhờ cơng ty chứng khoán mả cổ phiếu trái phiếu lưu thơng bn bán thị trường chứng khốn, qua đó, lượng vốn khổng lồ đưa vào đầu tư từ việc tập hợp nguồn vốn lẻ tẻ cơng chúng Cơng ty chứng khốn có ba chức chủ yếu thị trường tài chính: - Tạo chế huy động vốn cách nối người có tiền (nhà đầu tư) với người muốn huy động vốn (người phát hành chứng khốn, ví dụ cơng ty cổ phần, phủ ) - Cung cấp chế giá cho giá trì khoản đầu tư - Cung cấp chế chuyển tiền mặt cho nhà đầu tư 84 Khi thực chứng mình, cơng ty tạo sản phẩm, cơng ty hoạt động với tư cách đại lý hay công ty ủy thác trình mua bán chứng khốn niêm yết khơng niêm yết, đồng thời cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư, cơng ty cổ phần phủ Hiện nay, pháp luật chứng khốn quy định cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ "quản lý tách bạch chứng khoán nhà đầu tư, tách biệt tiền chứng khoán nhà đầu tư với tiền chứng khốn cơng ty chứng khốn" Thực tế hoạt động thị trường chứng khoán cho thấy quy định bị vi phạm Hiện tượng nhà đầu tư cá nhân bị nhân viên cơng ty chứng khốn lợi dụng tiền tài khoản tồn nêu phần trước Để ngăn chặn tình trạng cần sớm thực việc chuyển tiền nhà đầu tư từ cơng ty chứng khốn sang cho ngân hàng thương mại quản lý Theo quy định khoản Điều 60 Luật Chứng khốn 2006, cơng ty chứng khốn có nghiệp vụ kinh doanh sau: - Mơi giới chứng khoán - Tự doanh chứng khoán - Bảo lãnh phát hành chứng khoán - Tư vấn đầu tư chứng khoán Như theo quy định pháp luật, cơng ty chứng khốn thực đồng thời hoạt động tự doanh hoạt động mơi giới chứng khốn Hoạt động tự doanh việc cơng ty chứng khốn tự tiến hành giao dịch mua, bán chứng khoán cho Hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn thực thị trường tập trung thị trường OTC Mục đích hoạt động tự doanh công ty chứng khốn nhằm thu lợi cho 85 Mơi giới chứng khoán hoạt động kinh doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua chế giao dịch sở giao dịch chứng khoán hay thị trường OTC mà khách hàng phải chịu trách nhiệm hậu kinh tế việc giao dịch Như vậy, có xung đột lợi ích cơng ty chứng khoán khách hàng (mà khách hàng chủ yếu nhà đầu tư cá nhân) Điều cốt lõi mâu thuẫn quyền lợi công ty chứng khoán nhà đầu tư chỗ cơng ty chứng khốn chủ động thứ tự nhập lệnh, biết nhiều thông tin nhà đầu tư cá nhân lại có mong muốn thu nhiều lợi nhuận Hiện nay, khơng kiểm sốt thời gian đặt lệnh cơng ty chứng khoán Về vấn đề này, pháp luật nhiều nước quy định phải tách bạch hai hoạt động nói trên, xa có quốc gia cịn quy định cơng ty chứng khốn khơng phép thực đồng thời hai nghiệp vụ môi giới tự doanh Hiện nay, quy định cụ thể để tách bạch hoạt động Việt Nam chưa có Vì vậy, để bảo đảm quyền lợi cho nhà đầu tư cá nhân nói chung nhà đầu tư cá nhân nói riêng, Nhà nước cần có quy định để gắn trách nhiệm cơng ty chứng khốn người hành nghề kinh doanh chứng khốn với thiệt hại cơng ty gây cho khách hàng - nhà đầu tư cá nhân, kể biện pháp ký quỹ nhân viên kinh doanh chứng khốn Ngồi cần tổng hợp kết giao dịch tự doanh cơng ty chứng khốn định kỳ công bố thị trường nh- việc công bố giao dịch nhà đầu tư nước Khi hành nghề, cơng ty chứng khốn nhân viên cơng ty chứng khốn phải gắn trách nhiệm với thiệt hại gây cho khách hàng, kể trách nhiệm vật chất Đối với hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán giống hoạt động tư vấn khác, phải có tiêu chuẩn định cho người hành nghề 86 Tư vấn đầu tư chứng khoán việc đưa lời khun, phân tích tình hay thực số cơng việc có tính chất dịch vụ cho khách hàng Đối với hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán, đặc điểm riêng thị trường chứng khoán giá thường xuyên biến động nên việc tư vấn giá trị chứng khốn khó khăn, đồng thời xảy nhiều mâu thuẫn lợi ích Pháp luật nước đề quy định cụ thể chí áp dụng tiền ký quỹ tổ chức tư vấn đầu tư chuyên gia tư vấn Do vậy, Nhà nước cần sớm ban hành quy định chặt chẽ để quản lý hoạt động nghiệp vụ Đồng thời cần sớm bổ sung quy định quy trình giao dịch chứng khốn, đặc biệt bổ sung quy định nhập lệnh khách hàng, nhân viên công ty lệnh tự doanh vào hệ thống giao dịch Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khốn Đây biện pháp bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư cá nhân sử dụng nghiệp vụ công ty chứng khốn 3.3.5 Hồn thiện pháp luật giải tranh chấp thị trường chứng khoán Điều 131 Luật Chứng khoán quy định: "Tranh chấp phát sinh hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam giải thơng qua thương lượng hịa giải yêu cầu trọng tài tòa án giải theo quy định pháp luật" Tuy nhiên, tranh chấp phát sinh thực tiễn đa dạng cần xác định rõ tranh chấp thị trường chứng khoán Việc xác định "nội hàm" tranh chấp có ý nghĩa quan trọng giúp quan áp dụng pháp luật thuận lợi việc giải tranh chấp Hiện nay, có nhiều quan điểm khác tranh chấp thị trường chứng khốn, cụ thể có quan điểm cho rằng, "tranh chấp chứng khốn khơng có tranh chấp mua, bán 87 chứng khốn mà cịn có tranh chấp sở hữu, phát hành, quản lý, giám sát " Mặt khác, có ý kiến cho tranh chấp thị trường chứng khoán gồm tranh chấp xảy giai đoạn phát hành; tranh chấp thị trường tập trung tranh chấp thị trường tập trung, cụ thể là: - Tranh chấp xảy giai đoạn phát hành Tranh chấp xảy giai đoạn đa dạng, liên quan đến chủ thể tham gia vào việc phát hành chứng khốn cơng chúng, liên quan đến việc mua, bán chứng khoán nhà phát hành với cổ đơng hữu, tranh chấp chứng khốn phát hành riêng lẻ Những hoạt động tư vấn phát hành, bảo lãnh phát hành xảy tranh chấp Thực tế cho thấy rằng, giai đoạn này, không quy định cụ thể không xác định tranh chấp thị trường chứng khoán gây thiệt hại cho nhà đầu tư cá nhân - Tranh chấp thị trường phi tập trung (OTC) Hiện nay, quy mô thị trường OTC nước ta tăng trưởng nhanh từ thị trường chứng khốn đời, thị trường ln lớn thị trường thức Đây rủi ro cho nhà đầu tư cá nhân doanh nghiệp có giao dịch cổ phiếu OTC khơng chịu kiểm soát chặt chẽ doanh nghiệp niêm yết Các giao dịch thị trường khơng có chuẩn mực độ rủi ro nguy xảy trách chấp lớn - Tranh chấp thị trường tập trung Trong trình thực giao dịch thị trường, nhiều loại tranh chấp xảy Những tranh chấp liên quan đến thời gian tốn, quyền sở hữu tiền chứng khoán nhà đầu tư cá nhân cơng ty chứng khốn 88 Xác định loại tranh chấp thị trường chứng khốn để từ có pháp lý thống trình giải Điều góp phần bảo vệ tốt quyền lợi hợp pháp nhà đầu đầu tư cá nhân Trong trình giải tranh chấp, vấn đề quan trọng cần phải làm rõ phải xác định thời điểm phát sinh tranh chấp Vì việc xác định thời điểm phát sinh tranh chấp có ý nghĩa quan trọng, gắn với quyền nghĩa vụ bên có liên quan; đồng thời sở để xác đình thời hiệu tố tụng Do tranh chấp thị trường chứng khốn cịn lĩnh vực mẻ phức tạp Nhà nước cần sớm ban hành văn pháp luật liên quan đến hoạt động để tạo sở pháp lý cho hoạt động giải tranh chấp 3.3.6 Hoàn thiện quy định pháp luật quản trị công ty Quản trị công ty hệ thống, thơng qua đó, cơng ty định hướng điều hành kiểm soát nhằm đáp ứng quyền lợi nhà đầu tư người lao động người điều hành công ty Quản trị công ty đề cách phân chia quyền hạn nghĩa vụ nhóm lợi ích cơng ty bao gồm cổ đông Hội đồng quản trị ban giám đốc bên có lợi ích liên quan người lao động nhà cung cấp (đặc biệt nhà cung cấp tài chính) Mục đích quản trị cơng ty cần xác định để bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư cổ đông đảm bảo hài hồ nhóm lợi ích cơng ty Các quy định quản trị công ty chủ yếu liên quan đến Hội đồng quản trị thành viên Hội đồng quản trị ban giám đốc không liên quan đến việc điều hành công việc hàng ngày cơng ty Quản trị cơng ty tốt có tác dụng làm cho định hành động ban giám đốc thể ý chí đảm bảo lợi ích nhà đầu tư cổ đơng người có lợi ích liên quan Nhận thức vị trí, vai trị quản trị cơng ty việc xây dựng phát triển bền vững Thị trường chứng khoán nước ta, Luật Doanh nghiệp 2005 Luật Chứng khoán 2006 cố gắng thể yêu cầu quản trị 89 công ty đại, sở đó, Bộ Tài ban hành Quyết định số 12/2007/QĐ- BTC ngày 13 tháng năm 2007 Bộ Tài ban hành quy chế quản trị công ty đại chúng niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Đây coi nỗ lực lớn Nhà nước việc thiết lập thị trường theo hướng minh bạch, song kinh tế thị trường nước ta vận hành 20 năm Sức mạnh Tổng công ty nhà nước, doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hoá chưa thể xây dựng khung quản trị công ty thật hiệu Trong đó, vấn đề giám sát thơng tin cổ đông chưa thật đạt hiệu thông qua đại hội đồng cổ đông Về địa vị pháp lý, đại hội đồng cổ đông quan có quyền cao cơng ty, định vấn đề quan trọng công ty Song thực tế, cổ đông chưa thật hiểu sử dụng quyền Đại hội đồng cổ đông, đặc biệt quyền chất vấn, yêu cầu người quản trị công ty phải trả lời vấn đề mà quan tâm Đối với nước ta, khái niệm quản trị công ty tương đối xa lạ với giới hoạch định sách người nghiên cứu pháp lý Chúng ta phải trả giá đắt từ hậu quản trị công ty yếu kém, doanh nghiệp nhà nước, chẳng hạn vụ Tập đoàn Vinashin đầu tư hàng ngàn tỷ đồng để mua tàu trở khách du lịch đường biển lại không sử dụng Hay số cán quản lý doanh nghiệp ngành dầu khí lạm dụng quyền lực để chia hàng triệu đôla mà không sớm phát hiện? Hoặc Tập đồn Bưu chính-Viễn thơng Việt Nam sai phạm tính chi phí viễn thơng, đầu tư, mua sắm thiết bị… lợi nhuận thu lớn ông Chủ tịch Hội đồng quản trị giật chúng đâu đành tìm cách phân tán chúng tránh nộp thuế lợi nhuận vào Ngân sách nhà nước…? Để bảo đảm hiệu pháp luật quản trị công ty trong mối liên hệ với việc hồn thiện pháp luật cơng bố thơng tin Thị trường chứng khốn, cần hồn thiện quy định pháp luật quản trị công ty theo hướng: 90 - Coi việc tuân thủ quy định quản trị công ty yêu cầu bắt buộc trước thực việc niêm yết Thị trường chứng khốn; - Các cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán phải thường xuyên báo cáo việc tuân thủ quy định quản trị công ty báo cáo cho Sở Giao dịch chứng khốn thay đổi nhân cơng ty cách kịp thời; - Khi thiết kế Điều lệ công ty, quy chế hoạt động Hội đồng quản trị, người quản lý cơng ty Ban kiểm sốt công ty phải xác định rõ nội dung, thẩm quyền chế phối hợp việc thực nhiệm vụ quản trị công ty; nội dung phương pháp phối hợp phận công ty giải vấn đề thuộc thẩm quyền - Các cơng ty tự trợ giúp, tư vấn chuyên gia khẩn trương rà sốt hệ thống quản trị cơng ty nhằm phát thiếu sót, lỗ hổng, điểm chưa hợp lý từ đề biện pháp khắc phục Nâng cao vị trí, vai trị cổ đông – chủ sở hữu công ty việc đề xuất yêu cầu quản trị công ty, việc thực quyền giám sát cổ đông hoạt động người quản trị công ty - Nâng cao vai trị người quản trị cơng ty hoạt động công bố thông tin Thị trường chứng khoán Việt Nam - Bên cạnh việc gắn trách nhiệm thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm sốt thơng qua việc nắm giữ trị giá cổ phần cơng ty, việc ban hành quy tắc đạo đức nhà quản trị doanh nghiệp cần thiết giai đoạn 3.3.7 Xác định hành vi bị cấm thị trường chứng khoán chế tài cần thiết để đảm bảo tính răn đe Hoạt động chủ thể thị trường mang tính chun nghiệp có ảnh hưởng trực tiếp đến mức độ rủi ro tiền tệ, vốn, phát sinh nhu cầu bảo vệ 91 cho nhà đầu tư, tổ chức có lợi ích liên quan trực tiếp Chính vậy, bên cạnh tiêu chuẩn mang tính chuẩn mực, pháp luật xác định trước hành vi gây tổn thương cho thị trường Pháp luật hành đề cập đến vấn đề này, nhiên mờ nhạt, chưa đủ tiêu chí đề xác định hành vi vi phạm mức độ vi phạm Pháp luật chứng khoán quốc gia đặc biệt trọng vấn đề Những giao dịch khơng cơng có rõ ràng để nhận biết Nếu vi phạm, tùy theo mức độ mà có xử lý phù hợp Về xử lý phạm qui định văn pháp luật cụ thể khác đến tiêu chí chung trừng phạt nghiêm khắc Nghiên cứu Luật Chứng khoán Thái Lan, Indonesia, Trung Quốc, Nhật Bản cho thấy rõ điều Về vấn đề cho Việt Nam, "Tất luật liên quan Luật Tổ chức tín dụng, Luật Kinh doanh bảo hiểm, Luật Doanh nghiệp, Bộ luật Hình phải có qui định thống vi phạm thị trường chứng khoán" Như vậy, việc chọn giải pháp để bảo vệ quyền, lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư có ý nghĩa quan trọng Điều xuất phát từ yêu cầu đề tài nghiên cứu địa vị pháp lý nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 92 KẾT LUẬN Thị trường chứng khốn thị trường giao dịch hàng hóa đặc biệt, chứng khốn Chứng khốn đa dạng chủng loại phong phú cách biểu chất chứng ghi nhận góp vốn đầu tư hay ghi nhận nợ, chủ yếu gồm: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư loại chứng khoán khác Thị trường chứng khoán hoạt động theo qui định chặt chẽ, tuân thủ nguyên tắc định Thị trường chứng khốn có vai trị quan trọng thu hút vốn, tạo môi trường thực đầu tư cho công chúng sách kinh tế Nhà nước Là loại thị trường có độ nhạy cảm cao, thị trường chứng khoán chịu ảnh hưởng điều kiện kinh tế, trị xã hội, chế quản lý quốc gia thời kỳ lịch sử cụ thể Từ việc trình bày vấn đề lý luận địa vị pháp lý nhà đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam để từ nêu lên thực trạng bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư cá nhân; ưu điểm hạn chế pháp luật việc bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam Trên sở đó, kiến nghị số giải pháp nhằm hồn thiện quy định pháp luật bảo vệ quyền lợi hợp pháp cho nhà đầu tư cá nhân Do tính chất phức tạp ln ẩn chứa rủi ro thị trường chứng khoán nên từ thị trường chứng khốn Việt Nam hình thành, vấn đề bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà đầu tư đặt Đó quy định chế độ công bố thông tin; hành vi bị cấm; xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán Việc đời Luật Chứng khoán bước phát triển trình hoàn thiện sở pháp lý vấn đề bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư nói chung nhà đầu tư cá nhân nói riêng Có thể nói rằng, việc xây dựng khung khổ pháp lý đồng bộ, việc bảo đảm tính minh bạch thị trường chứng khoán, phối hợp đồng quan quản lý nhà nước có ý nghĩa định đến việc bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà đầu tư nói chung nhà đầu tư cá nhân nói riêng 93 Tuy nhiên, pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán cần hoàn thiện theo hướng bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư cá nhân mức tối đa khơng làm giảm tính linh hoạt tính sáng tạo nhà đầu tư cá nhân cản trở phát triển thị trường Thời gian qua đi, năm thị trường chứng khoán ngắn với nhà đầu tư cá nhân nhỏ Trong số nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường chứng khốn, có nhiều người thành cơng (kiếm tiền từ đầu tư chứng khoán) có khơng người thất bại nhiều người số "biến" Bảo vệ nhà đầu tư bảo vệ thị trường Đây trình liên tục, lâu dài địi hỏi phải thực thi nhiều giải pháp đồng Trong giai đoạn thị trường chứng khoán suy giảm nh nay, giải pháp cần tập trung ưu tiên để bảo vệ quyền lợi hợp pháp cho nhà đầu tư cá nhân là: - Bảo đảm minh bạch, xác, kịp thời, hệ thống thuận lợi công bố, tiếp cận thơng tin thị trường chứng khốn nói chung cơng ty đại chúng nói riêng - Khắc phục tình trạng phân biệt đối xử cổ đông nhỏ nhà đầu tư cá nhân; có biện pháp giảm thiểu tổn thất nhà đầu tư cá nhân cơng ty chứng khốn gây - Phát triển mạnh công cụ chế tài giám sát, ngăn chặn xử lý kịp thời có hiệu hành vi vi phạm pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán - Nhà nước cần tiếp tục có chín sách hỗ trợ để đào tạo, bồi dỡng nâng cao chất lượng thông tin chứng khoán dịch vụ hỗ trợ cho nhà đầu tư cá nhân Nhà đầu tư sương sống, trụ cột xem linh hồn thị trường chứng khốn Vì để bảo vệ quyền lợi mình, trước hết phải chủ động tự bồi dỡng kiến thức, lĩnh kinh doanh chứng khốn phải có niềm tin vào thị trường Nhà đầu tư phải tự biết có quyền nghĩa vụ tham gia thị trường nhằm mang lại kỳ vọng cao trình đâu tư./ 94 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Vũ Bằng (1999), "Pháp luật điều chỉnh thị trường chứng khốn Việt Nam" hội thảo Luật cơng ty Luật chứng khoán Nhật Bản, Bộ Tư pháp, Hà Nội TS Phạm Trọng Bình (2000), "Phát hành chứng khoán qui định điều chỉnh việc phát hành chứng khốn cơng chúng", Tham luận hội thảo "Hoàn thiện văn pháp luật thị trường chứng khoán Việt Nam", Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Hà Nội Bộ Tài (1994), Thị trường chứng khoán kinh nghiệm quản lý thị trường chứng khoán số nước, Hà Nội Bộ Tư pháp (1996), Báo cáo đề tài "Các qui định pháp luật hình thành hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam", Hà Nội Bộ Tư pháp (1998), Báo cáo kiến nghị xây dựng hoàn thiện khung pháp luật kinh tế Việt Nam, Hà Nội Bộ Tư pháp (1998), Tăng cường lực pháp luật Việt Nam, Hà Nội Bộ Tư pháp (2000), Cơ sở lý luận thực tiễn góp phần xây dựng pháp luật chứng khốn thị trường chứng khoán Việt Nam, Hà Nội Cơng ty tài quốc tế IFC (1997), Mơi trường quản lý thị trường chứng khoán nổi, Hà Nội Cơng ty tài quốc tế IFC (1997), Việc giám sát thực thi qui chế chứng khoán thị trường chứng khoán phát triển thị trường chứng khoán nổi, Hà Nội 10 Chính phủ (2001), Nghị định 63/2001/NĐ-CP, ngày 23/9/2001 việc chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp tổ chức trị - xã hội, xã hội - nghiệp thành công ty trách nhiệm hữu hạn tổ chức thành lập, Hà Nội 95 11 TS Bùi Ngọc Cường (2001), Xây dựng hoàn thiện pháp luật kinh tế nhằm đảm bảo quyền tự kinh doanh nước ta, Luận án Tiến sĩ luật học, Trường Đại học Luật Hà Nội 12 Đảng Cộng sản Việt Nam (2001), Nghị Hội nghị lần thứ ba Ban chấp hành Trung ương Đảng khóa IX, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 13 TS.Quách Mạnh Hào (2001), "Khả tham gia niêm yết thị trường chứng khoán", Chứng khoán, (12) 14 Bạch Đức Hiển (2008), Giáo trình thị trường chứng khốn, tr 40, Nxb Tài chính, Hà Nội 15 LS Trần Hữu Huỳnh (2002), "Vai trị giới doanh nghiệp việc hồn thiện hệ thống pháp luật thuộc lĩnh vực kinh tế, tài ngân sách", tham luận Hội thảo Ủy ban kinh tế ngân sách Quốc hội, Hà Nội 16 Tuấn Khánh (2002) "Bơm vốn cho Ngân hàng", Đầu tư, (75) 17 Lê Hồ Khôi (2000), "Khả thành lập cơng ty chứng khốn doanh nghiệp, Hy vọng - dè dặt trước hội mới", Chứng khoán, (8) 18 TS Nguyễn Minh Mẫn (1996), Đổi hoàn thiện khung pháp luật kinh tế điều kiện kinh tế thị trường Việt Nam, Luận án Phó tiến sĩ khoa học Luật học 19 TS Nguyễn Minh Mẫn (1996) "Một số chế định liên quan đến phát hành kinh doanh chứng khoán", Hà Nội 20 TS Nguyễn Minh Mẫn (2000), "Một số ý kiến trao đổi vấn đề xây dựng hoàn thiện thiết chế nước để góp phần đảm bảo việc thực thỏa thuận ASEAN WTO", Hà Nội 21 TS Đào Lê Minh (2006) “Nhu cầu khả xây dựng Luật chứng khốn: Nhìn từ kết dự án điều tra”, Những vấn đề Kinh tế giới, (4) 22 Vân Linh (2006), “Mô hình cho sở giao dịch chứng khốn Việt Nam”, Chứng khoán, (5) 96 23 Vũ Thị Thúy Ngà (2001), "Long đong thị trường chứng khốn non trẻ", Tài chính,(11) 24 Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam (2002), Báo cáo tổng kết hoạt động ngân hàng định toán từ tháng 7.2000 đến tháng 6.2002 phương hướng, mục tiêu năm 2002, Hà Nội 25 TS Trần Cao Nguyên (1996), "Cơ sở pháp lý công ty chứng khoán", Tọa đàm Việt - Đức Thị trường chứng khoán, Hà Nội 26 TS Trần Cao Nguyên (2002), "Tăng cường hoàn thiện khung pháp lý thị trường chứng khoán", Chứng khoán (7) 27 Lê Duy Nguyễn (1999), "Ngân hàng thương mại kinh doanh chứng khốn? Góp bàn việc ngân hàng thương mại kinh doanh chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam", Chứng khoán, (7) 28 TS Châu Đình Phương (2008), “Nhà đầu tư làm giàu chứng khoán”, Kinh tế dự báo,(3) 29 Quốc hội (1995), Hiến pháp Việt Nam (năm 1946, 1959, 1980 1992), Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 30 Quốc hội (1995), Bộ luật dân Việt Nam, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 31 Quốc hội (2005), Luật Kiểm tốn Nhà nước, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 32 Quốc hội (2005), Luật Đầu tư, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 33 Quốc hội (2005), Bộ luật dân Việt Nam, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 34 Quốc hội (2005), Luật Doanh nghiệp, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 35 Quốc hội (2006), Luật chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 36 TS Đinh Dũng Sĩ (2000), "Thực trạng pháp luật chứng khoán, thị trường chứng khoán Việt Nam đơi nét phương hướng hồn thiện", Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Hà Nội 37 TS Phạm Giang Thu (2002), Một số vấn đề pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam, tr 17, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 97 38 TS Lê Thị Thu Thuỷ (2007), “Quá trình xây dựng hồn thiện pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán ỏ Việt Nam”, Nghiên cứu Lập pháp (12) 39 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2001), Một số vấn đề pháp lý giải tranh chấp thị trường chứng khoán Việt Nam, Đề tài khoa học cấp Bộ, mã số 13-UBCK, Hà Nội 40 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2005), Chứng khoán Thị trường chứng khoán - Những kiến thức bản, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 41 Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (2008), Hệ thống hóa văn pháp luật chứng khoán thị trường chứng khốn, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 42 Cổng thơng tin điện tử- Đồn Luật sư TP Hồ Chí Minh; Báo Điện tử VnExpress; báo Tuổi trẻ 43 Jim Baird - Thành viên Clifford Chance (1997), Quá trình tư nhân hóa với đặc điểm Trung Quốc việc tổ chức cấu lại doanh nghiệp nhà nước để niêm yết 98 ... VỀ ĐỊA VỊ PHÁP LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Quyền nhà đầu tư thị trường chứng khoán Đối với nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán, vấn đề xác định quyền lợi nhà đầu. .. đầu tư thị trường chứng khoán Chương NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Những vấn đề lý luận thị trường chứng khoán 1.1.1 Một số vấn đề chứng. .. lợi ích nhà đầu tư mà động trục lợi Như với vấn đề lý luận thị trường chứng khoán địa vị pháp lý nhà đầu tư thị trường chứng khốn trình bày chương cho ta thấy, thị trường chứng khoán Việt Nam bước