1 MỤC LỤC Trang LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU MỞ ĐẦU 1 Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT VÀ PHÁP LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 7 1.1. NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 7 1.1.1. Niêm yết chứng khoán và tình hình phát triển công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán 7 1.1.2. Hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán 16 1.2. KHÁI QUÁT PHÁP LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 24 1.2.1. Sự cấn thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết 24 1.2.2. Các yêu cầu đối với pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán 29 1.2.3. Nội dung điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết 33 1.2.4. Khái quát sự phát triển pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam 44 1.3. KINH NGHIỆM ĐIỀU CHỈNH BẰNG PHÁP LUẬT ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA MỘT SỐ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THỂ GIỚI VÀ BÀI HỌC RÚT RA CHO VIỆT NAM 47 1.3.1. Pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Mỹ 48 1.3.2. Pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng 49 2 khoán Trung Quốc 1.3.3. Pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Nhật Bản 52 1.3.4. Bài học rút ra cho Việt Nam trong việc điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết 54 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 57 Chương 2: THỰC TIỄN PHÁP LÝ VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ PHƯƠNG HƯỚNG HOÀN THIỆN 58 2.1. THỰC TIỄN PHÁP LÝ VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY 58 2.1.1. Đánh giá thực trạng hệ thống pháp luật về công bố thông tin 58 2.1.2. Đánh giá thực trạng hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết 78 2.2. PHƯƠNG HƯỚNG HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 92 2.2.1. Các đề xuất giải pháp ngắn hạn 95 2.2.2. Các đề xuất giải pháp dài hạn 114 KẾT LUẬN 125 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 127 DANH MỤC CÁC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT CBTT Công bố thông tin CTĐC Công ty đại chúng CTNY Công ty niêm yết DNNN Doanh nghiệp Nhà nước GDCK Giao dịch chứng khoán GDP Tổng sản phẩm quốc nội IOSCO Tổ chức quốc tế các Uỷ ban chứng khoán LCK Luật chứng khoán SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TTCK Thị trường chứng khoán TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán Tp.HCM Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN Uỷ ban chứng khoán Nhà Nước VBQQPL Văn bản qui phạm pháp luật VND Việt Nam đồng VPPL Vi phạm pháp luật WTO Tổ chức thương mại thế giới DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu bảng Tên bảng Trang Bảng 1.1 Thống kê công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam 14 Bảng 2.1 Số công ty có điều chỉnh số liệu BCTT năm 2010 81 Bảng 2.2 Tốp 5 điều chỉnh tăng lợi nhuận cổ đông năm 2010 81 Bảng 2.3 Tốp 5 điều chỉnh giảm lợi nhuận cổ đông năm 2010 81 DANH MỤ C CÁC BIỂU ĐỒ Số hiệu biểu đồ Tên biểu đồ Trang Biểu 1.1 Qui mô công ty niêm yết giai đoạn 2000 – 2010 14 1 MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời (năm 2000) và phát triển đến nay đã 10 năm, nhân tố chính tham gia thị trường là các công ty niêm yết và nhà đầu tư…Các công ty niêm yết cũng từng bước lớn mạnh và phần lớn có được kết quả kinh doanh khả quan. Nhà đầu tư ngày càng phát triển về số lượng, đa dạng về thành phần và tính chuyên nghiệp ngày càng cao hơn. Có rất nhi ều yếu tố giúp nhà đầu tư và các công ty niêm yết gặp nhau. Song thông tin được xem như sợi dây xuyên suốt liên kết giữa họ. Minh bạch thông tin là một trong những nhân tố đặc biệt quan trọng giúp thị trường chứng khoán phát triển bền vững, lành mạnh. Với tư cách là người chủ sở hữu của doanh nghiệp, cổ đông của công ty hoàn toàn có thể được quyền biết rõ tình trạng doanh nghiệp của mình, nhất là khi các doanh nghiệp này đã được niêm yết thì mức độ ảnh hưởng không chỉ đối với những người chủ sở hữu mà còn là nhà đầu tư, cơ quan quản lý và các định chế trung gian tham gia thị trường. Doanh nghiệp niêm yết phải có trách nhiệm công bố thông tin một cách rõ ràng, minh bạch theo đúng pháp luật. Hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết được pháp luật quy định và thực hiện trên thực tế ngay từ những ngày đầu, khi thị trường chứng khoán Việt Nam đi vào hoạt động. Tuy nhiên, qua thực tiễn có thể đánh giá tổng quan rằng: Các quy định của pháp luật, việc thực thi pháp luật, việc thanh tra xử lý vi phạm pháp luật về công bố thông tin, nhất là việc công bố thông tin của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán chưa đầy đủ, chưa đáp ứng được nhu cầu của người sử dụng thông tin, chưa phù hợp với sự phát triển của thị trường chứng khoán. Gần đây, một thực trạng diễn ra khá phổ biến của các công ty niêm yết đã được các phương tiện thông tin đại chúng phản ánh, đó là hiện tượng chậm công bố hoặc công bố thông tin sai lệch, thông tin không đầy đủ, chưa kịp thời, chất lượng thông tin còn nhiều bất cập, tình trạng thông tin bất cân xứng 2 còn phổ biến…gây bức xúc cho nhà đầu tư và làm đau đầu những nhà quản lý. Thông tin không làm được chức năng hướng dẫn dư luận và định hướng thị trường, gây ảnh hưởng lớn đến lợi ích và tâm lý nhà đầu tư, cũng như công tác quản lý và điều hành thị trường chứng khoán. Pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam không ngừng được xây dựng, sử a đổi, bổ sung để hoàn thiện tạo cơ sở pháp lý điều chỉnh hoạt động này song vẫn chưa đạt được mục tiêu công khai minh bạch thị trường. Do đó việc nghiên cứu, tìm kiếm đề xuất các giải pháp xây dựng và thực thi pháp luật công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán hiện nay là yêu cầu khách quan và cấp bách. 2.Tình hình nghiên cứu đề tài Công bố thông tin là trên thị trường chứng khoán là lĩnh vực còn khá mới mẻ đối với Việt Nam. Cho đến thời điểm hiện nay, vấn đề pháp luật về công bố thông tin của tổ chức niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt nam, chưa có công trình nào được công bố ở phạm vi nước ngoài. Ở phạm vi trong nước, Trên bình diện chung, vấn đề công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt nam đã được rất nhiều người quan tâm, đã có công trình nghiên cứu và được công b ố. Cụ thể: + Dưới góc độ kinh tế, có một số công trình đã được công bố dưới dạng luận văn thạc sỹ kinh tế (Đại học Ngoại Thương, Học viện Tài Chính). Các tác giả chủ yếu đi vào xem xét trực trạng hoạt động công bố thông tin và đánh giá chất lượng công bố thông tin ở phạm vi chung trên toàn thị trường chứng khoán kể cả thị trường tập trung và thị tr ường phi tập chung. + Dưới góc độ khoa học pháp lý, vấn đề pháp luật công bố thông tin trên thị trường chứng khoán nói chung đã được nghiên cứu và công bố, dưới dạng luận văn thạc sỹ luật học (Khoa Luật – ĐHQG). 3 Tuy nhiên, vấn đề công bố thông tin của công ty niêm yết với tư cách là chủ thể chính cung cấp nguồn hàng hóa trên thị trường chứng khoán trong thời gian qua và hiện nay đang tồn tại nhiều vướng mắc và hạn chế và là chủ đề “nóng” luôn được đề cập trong các diễn đàn chứng khoán. Nhiều chuyên gia kinh tế, nhà nghiên cứu, những người có chức trách trong các cơ quan nhà nước có thẩm quyền…đang cùng nhau tìm đáp số cho bài toán “Minh bạch hoá thông tin trên thị tườ ng chứng khoán” bằng nhiều bài viết được công bố và chưa có những giải pháp hữu hiệu để giải quyết. Vì lý do đó, Tác giả mạnh dạn lựa chọn đề tài “Pháp luật công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam thực tiễn pháp lý và phương hướng hoàn thiện” Làm luận văn tốt nghiệp cao học Luật là một đề tài có ý nghĩa lý luận và thực tiễn sấ u sắc. Hy vọng với sự đầu tư nghiên cứu nghiêm túc, kết quả sẽ là một tài liệu tham khảo hữu ích. 3. Phạm vi và giới hạn nghiên cứu Là luận văn chuyên ngành luật học, luận văn tập trung nghiên cứu cơ sở lý luận và thực trạng quy định pháp luật hiện hành về công bố thông tin của công ty niêm yết trong mối tương quan với quá trình xây dựng và phát triển TTCK Việt Nam trong điều kiện m ở cửa, hội nhập kinh tế quốc tế. Đánh giá khả năng và thực tế vận dụng, chỉ ra những bất cập, hạn chế của các qui định pháp luật khi áp dụng trên thực tế, đánh giá thực trạng hoạt động công bố thông tin của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay. Đồng thời, tham khảo các quy định pháp luật và kinh nghiệm về công bố thông tin của mộ t số thị trường chứng khoán đặc trưng trên thế giới. Qua đó, đề xuất một số kiến nghị góp phần hoàn thiện pháp luật đối với lĩnh vực này đồng thời xây dựng cơ chế cho việc áp dụng chúng một cách phù hợp với pháp luật, tập quán quốc tế và chuẩn mực về quản lý TTCK của Tổ chức quốc tế các UBCKNN. 4 Luận văn không nghiên cứu pháp luật về công bố thông tin của các chủ thể khác như các quỹ đại chúng, các tổ chức phát hành, cũng như các tổ chức niêm yết khác mà không phải là công ty cổ phần đại chúng. 4. Phương pháp nghiên cứu Vận dụng lý luận cơ bản của phương pháp luận duy vật biện chứng và duy vật lịch sử của chủ nghĩa Mác –Lênin, Tác giả sử dụng phương pháp tổng h ợp, phân tích, khảo sát thực tiễn, đánh giá các quy định pháp luật Việt Nam và thực tế áp dụng, tham khảo luật pháp và thu thập kinh nghiệm thực tiễn của một số thị trường chứng khoán điển hình trong việc công bố thông tin của công ty niêm yết để giải quyết các yêu cầu đề tài đặt ra. Ngoài ra, tác giả còn sử dụng các số liệu thống kê, một số vụ việc thực tế để minh chứ ng cho những vấn đề được đề cập. 5 . Nội dung nghiên cứu chính của đề tài Luận văn nghiên cứu xây dựng hệ thống lý luận về thông tin của CTNY, công bố thông tin và khái quát tình hình phát triển các công ty niêm yết. Trên cơ sở đó phân tích sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động CBTT, những đặc trưng, yêu cầu củ pháp luật về CBTT của CTNY. Tham khả o luật pháp và kinh nghiệm về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán của một số quốc gia điển hình, từ đó rút ra bài học kinh nghiệm cho việc xây dựng, thực thi pháp luật về công bố thông tin của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Luận văn khái quát quá trình hình thành và phát triển pháp luật về CBTT của CTNY, phân tích đánh giá những kết quả đạt được, chỉ ra những tồn tại hạn chế cần tiếp tục hoàn thiện trong giai đoạn tiếp theo phù hợp với định hướng phát triển thị trường và tình hình mới. Trên cơ sở những kết quả nghiên cứu đã đạt được từ việc đánh giá tổng quan thực tiễn pháp lý về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị 5 trường chứng khoán Việt Nam. Đề xuất các giải pháp và phương hướng hoàn thiện các quy định hiện hành của pháp luật Việt Nam về vấn đề đã nêu. 6. Những đóng góp về khoa học và thực tiễn của đề tài Về mặt lý luận khoa học, luận văn đã hệ thống hoá được những lý luận về thông tin, hoạt động công bố thông tin trên TTCK Việt Nam. Chỉ ra vai trò của thông tin đối với quy ết định của nhà đầu tư, cũng như việc tổ chức vận hành TTCK của cơ quan quản lý, tạo lập thị trường. Đồng thời phân tích sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động CBTT của công ty niên yết, chủ thể chính cung cấp nguồn hàng hoá cho thị trường giao dịch chứng khoán tập trung. Luận văn khái quát được quá trình hình thành phát triển pháp lu ật về CBTT trên TTCK Việt Nam, phân tích những kết quả đạt được, những bất cập trong việc thực thi pháp luật về CBTT của công ty niêm yết, trên cơ sở đó luận văn xây dựng được hệ thống quan điểm lý luận và đề xuất những giải pháp hoàn thiện pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Về mặt thực tiễn, tác gi ả đã vận dụng nhiều phương pháp từ khảo sát thực tiễn, tham gia các buổi hội thảo, trao đổi, phỏng vấn một số nhà quản lý TTCK, quản trị doanh nghiệp, nhà đầu tư… để thu thập các bằng chứng về việc thực thi pháp luật công bố thông tin của công ty niêm yết. Qua đó đánh giá những ưu điểm đạt được cũng như những hạn chế tồ n tại của các qui định pháp luật và việc thực thi pháp luật về vấn đề nghiên cứu. Đồng thời Luận văn đã đưa ra những kiến nghị, giải pháp mang tính tức thời cũng như dài hạn đối với việc sửa đổi, bổ sung khung pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết; các giải pháp nhằm ngăn chặn, hạn chế sự vi phạm pháp luật về công bố thông tin đang là điểm “nóng” và là vấn đề gây bức xúc trong dư luận xã hội trong thời gian vừa qua. 6 Các kết luận, đề xuất giải pháp được đề cập trong luận văn hy vọng sẽ là những gợi ý, đóng góp cho việc sửa đổi xây dựng mới các qui định pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam mà Bộ tài Chính đang chủ trì thực hiện. 7. Kết cấu của luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, luận vă n được kết cấu làm hai chương như sau: Chương 1: Những vấn đề lý luận về công bố thông tin và pháp luật công bố thông tin của công ty niêm yết Chương 2: Thực tiễn pháp lý về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam và phương hướng hoàn thiện [...]... VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN VÀ PHÁP LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 1.1.1 Niêm yết chứng khoán và tình hình phát triển công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán 1.1.1.1 Niêm yết chứng khoán a) Khái niệm niêm yết chứng khoán Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng của thị trường vốn, hoạt động của nó nhằm... tiện công bố thông tin trên TTCK như báo chí, phát thanh, mạng lưới thông tin 23 của sở giao dịch chứng khoán và các công ty chứng khoán nhằm giúp cho người sử dụng thông tin có thể tiếp cận nhanh chóng và dễ dàng 1.2 KHÁI QUÁT PHÁP LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động công bố thông tin của công ty niêm. .. nghiệp niêm yết và thông tin thị trường tới các nhà đầu tư thông qua hệ thống thông tin được quy định (của UBCKNN; Sở giao dịch chứng khoán và của chính chủ thể niêm yết) Nói tóm lại, thông tin đóng một vai trò quan trọng trong quá trình hoạt động và phát triển của thị trường chứng khoán và công bố thông tin là nghĩa vụ của các bên đóng góp vào sự phát triển đó của thị trường Các nguyên tắc trong công bố. .. ba, pháp luật về CBTT của công ty niêm yết phải bảo đảm phân định rõ ràng thông tin phải công bố và những thông tin không phải công bố Yêu cầu về minh bạch thông tin là yêu cầu số một đối với các công ty niêm yết trên TTCK Hoạt động của công ty có hiệu quả hay không, người quản trị có thực thi đầy đủ nghĩa vụ trung thực và mẫn cán hay không, khả năng sinh lợi của công ty, chiến lược kinh doanh của công. .. tính pháp lý trong hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán, kể cả đối với thông tin của doanh nghiệp niêm yết lẫn thông tin thị trường nhằm đảm bảo duy trì lòng tin của nhà đầu tư khi tham gia vào thị trường chứng khoán Đồng thời nó cũng cho thấy một thị trường chứng khoán được tổ chức vận hành có trật tự dựa trên những căn cứ luật định, có thể bảo đảm các quyền lợi ích hợp pháp của. .. cơ bản đầu tiên của việc công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Điều này đòi hỏi các tổ chức và công ty niêm yết thực hiện công bố thông tin phải tôn trọng tính trung thực vốn có của thông tin, không được xuyên tạc, bóp méo thông tin công bố, hoặc có những hành vi cố ý gây hiểu nhầm thông tin Để đảm bảo nguyên tắc này, doanh nghiệp niêm yết có nghĩa vụ cung cấp tất cả các thông tin được xem là... nghĩa là thông tin phải được công bố trên cơ sở thời gian một cách liên tục, không ngừng, bao hàm cả những thông tin tức thời và thông tin định kỳ liên quan đến doanh nghiệp niêm yết và tình hình thị trường Nghĩa là, công bố thông tin phải đảm bảo được tính kịp thời của thông tin được công bố, cụ thể: - Công bố thông tin ngay lập tức khi có các tài liệu được công bố, tức là công bố thông tin càng sớm... thành thị trường giao dịch chứng khoán Thị trường giao dịch chứng khoán là thị trường diễn ra việc mua, bán chứng khoán sau phát hành theo các qui định của pháp luật về chứng khoán[ 32] Các giao dịch chứng khoán ở thị trường thứ cấp rất đa dạng Xét dưới góc độ này, thị trường giao dịch chứng khoán có thể là thị trường giao dịch có tổ chức (thị trường tập trung), thực hiện việc giao dịch các chứng khoán niêm. .. khoán niêm yết và thị trường giao dịch phi tổ chức (thị trường OTC) thực hiện giao dịch các chứng khoán chưa niêm yết Để có chứng khoán giao dịch trên thị trường 7 tập trung phải thông qua hoạt động niêm yết chứng khoán của các chủ thể nhất định Niêm yết chứng khoán là việc đưa các chứng khoán có đủ tiêu chuẩn vào đăng ký và giao dịch tại thị trường giao dịch tập trung (Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, ... trên thị trường cũng gia tăng nhanh chóng Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu tính đến cuối năm 2009 đã đạt 37,7% GDP Ước tính đến cuối năm 2010 sẽ đạt khoảng từ 40-50% GDP [30] 15 1.1.2 Hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán 1.1.2.1 Thông tin trên thị trường chứng khoán niêm yết Từ những con số được nêu ra trong phần tình hình phát triển của công ty niêm yết trên . thông tin và pháp luật công bố thông tin của công ty niêm yết Chương 2: Thực tiễn pháp lý về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam và phương hướng hoàn thiện. NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT VÀ PHÁP LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 7 1.1. NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 7. VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN VÀ PHÁP LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 1.1. NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 1.1.1. Niêm yết chứng khoán và tình