4/19/2011 1 CHƯƠNG 4 QUYẾT ðỊNH ðẦU TƯ DÀI HẠN TRONG DOANH NGHIỆP MỤC TIÊU:  Nắm ñược khái niệm ñầu tư dài hạn và phân loại dự án ñầu tư  Biết cách xác ñịnh dòng tiền của dự án  Sử dụng ñược phương pháp thẩm ñịnh dự án ñầu tư; nắm ñược ưu, nhược ñiểm của từng phương pháp CHƯƠNG 4 QUYẾT ðỊNH ðẦU TƯ DÀI HẠN TRONG DOANH NGHIỆP NỘI DUNG: I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN II. XÁC ðỊNH DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN III.THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ CHƯƠNG 4 I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN 1. KHÁI NIỆM 2. PHÂN LOẠI 3. CÁC BƯỚC RA QUYẾT ðỊNH ðẦU TƯ DÀI HẠN 4. CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ðẾN ðẦU TƯ DÀI HẠN 4/19/2011 2 CHƯƠNG 4 I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN 1.KHÁI NIỆM ðầu tư dài hạn của DN là quá trình hoạt ñộng sử dụng vốn ñể hình thành nên các tài sản cần thiết nhằm mục ñích tối ña hoá tài sản của chủ DN trong khoảng thời gian dài trong tương lai. CHƯƠNG 4 I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN 2. PHÂN LOẠI 2.1. Theo cơ cấu vốn ñầu tư - ðầu tư xây dựng cơ bản Chi tiết thành 3 loại : + ðầu tư cho công tác xây lắp + ðầu tư cho máy móc thiết bị + ðầu tư xây dựng cơ bản khác Hoặc thành 2 loại : + ðầu tư về tài sản cố ñịnh hữu hình (có hình thái vật chất) + ðầu tư về tài sản cố ñịnh vô hình CHƯƠNG 4 I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN 2. PHÂN LOẠI 2.1. Theo cơ cấu vốn ñầu tư - ðầu tư xây dựng cơ bản - ðầu tư về vốn lưu ñộng - ðầu tư liên doanh và ñầu tư về tài sản tài chính khác 4/19/2011 3 CHƯƠNG 4 I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN 2. PHÂN LOẠI 2.2. Theo mục ñích ñầu tư - ðầu tư thay thế thiết bị cũ nhằm duy trì hoạt ñộng sản xuất hiện tại - ðầu tư thay thế thiết bị nhằm giảm chi phí sản xuất - ðầu tư nhằm mở rộng các sản phẩm và thị trường hiện tại - ðầu tư mở rộng sản phẩm và thị trường mới - ðầu tư nhằm thực hiện mục tiêu kinh tế - xã hội - Các dự án ñầu tư khác CHƯƠNG 4 I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN 2. PHÂN LOẠI 2.3. Theo mối tương quan giữa các dự án - Các dự án ñộc lập - Các dự án loại trừ lẫn nhau - Các dự án phụ thuộc CHƯƠNG 4 I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN 3. CÁC BƯỚC RA QUYẾT ðỊNH ðẦU TƯ DÀI HẠN Bước 1: ðưa ra ñề xuất các dự án ñầu tư Bước 2: Xác ñịnh dòng tiền của các dự án ñầu tư Bước 3: Xác ñịnh tỷ lệ chiết khấu (tính toán chi phí sử dụng vốn) Bước 4: Thẩm ñịnh dự án ñầu tư Bước 5: ðánh giá dự án sau khi kết thúc 4/19/2011 4 CHƯƠNG 4 I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN 4. CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ðẾN ðẦU TƯ DÀI HẠN Chính sách kinh tế của ðảng và Nhà nước Thị trường và cạnh tranh Lãi suất tiền vay và chính sách thuế: Tiến bộ khoa học kỹ thuật Khả năng tài chính CHƯƠNG 4 II. XÁC ðỊNH DÒNG TIỀN 1.KHÁI NIỆM 2.NGUYÊN TẮC XÁC ðỊNH DÒNG TIỀN 3.CÁCH XÁC ðỊNH DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN 4.VÍ DỤ ÁP DỤNG II. 1. Khái niệm dòng tiền Dòng tiền của dự án ñược hiểu là các khoản thu và chi kỳ vọng xuất hiện tại các móc thời gian khác nhau trong suốt chu kỳ của dự án •Dòng tin chi ra (hay dòng tin ra) là dòng tin xut ra ñ thc hin ñu tư, có th ñưc gi là dòng tin “âm” •Dòng tin thu vào (hay dòng tin vào) là dòng tin nhp vào t thu nhp do ñu tư ñưa li, có th gi là dòng tin “dương” 4/19/2011 5 II. 2. Các nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền 2.1. Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền ròng 2.2. Nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền trên cơ sở sau thuế 2.3. Nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền trên cơ sở dòng tiền tăng thêm 2.4. Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chưa trả lãi vay II. 2. Các nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền 2.1. Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền ròng (Net Cash Flow) NCF = CF(in) – CF(out) II. 2. Các nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền 2.2. Nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền trên cơ sở sau thuế ( After tax cash flow) Vì ñầu tư ban ñầu của một dự án ñòi hỏi chi phí bằng tiền mặt không thuế nên thu nhập từ dự án cũng phải ñược xác ñịnh cùng ñơn vị, tức là dòng tiền sau thuế 4/19/2011 6 II. 2. Các nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền 2.3. Nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền trên cơ sở dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow) • Xem xét việc thực hiện dự án sẽ tác ñộng thế nào ñến toàn bộ dòng tiền của doanh nghiệp • Chỉ tính dòng thuế phát sinh do việc chấp nhận dự án, không tính ñến dòng tiền không bị dự án làm thay ñổi Dòng tiền tăng thêm = Dòng tiền khi có dự án – Dòng tiền khi không có dự án II. 2. Các nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền 2.3. Nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền trên cơ sở dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow) Ví dụ: Giả sử một doanh nghiệp hiện ñang vận hành một chiếc máy có tuổi thọ kỳ vọng là 5 năm. Thu nhập thuần ước tính của máy mỗi năm là 1000USD, giá trị của máy ở thời ñiểm hiện tại là 6000USD và giá trị còn lại của máy ở thời ñiểm kết thúc năm thứ 5 là 0. Hiện nay công ty xem xét ñể mua một máy mới có hiệu quả hơn nhằm thay thế cho máy cũ trên. Tuổi thọ của máy mới là 5 năm và do có hiệu quả hơn nên thu nhập thuần của máy mới là 13.000USD mỗi năm. Giá bán hiện nay của máy mới là 17.000USD ( gồm cả chi phí vận chuyển và lắp ñặt) và giá trị còn lại ở cuối năm thứ 5 là 5000 USD. II. 2. Các nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền 2.3. Nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền trên cơ sở dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow) Năm 0 1 2 3 4 5 Giá mua máy mới Dòng tiền thuần của máy mới Giá bán máy cũ Dòng tiền thuần của máy cũ Thu nhập tăng thêm 4/19/2011 7 II. 2. Các nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền 2.3. Nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền trên cơ sở dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow) Có 4 vấn ñề khi xác ñịnh dòng tiền tăng thêm: a. Chi phí thit hi ( chi phí chìm – sunk cost) b. Chi phí cơ hi c. Các chi phí chung d. Nhng tác ñng ph ( side effects) II. – 2 - 2.3. Nguyên tắc dòng tiền tăng thêm a. Chi phí thiệt hại ( chi phí chìm – sunk cost) Chi phí chìm ( sunk cost) là những khoản chi tiêu bằng tiền mặt trong quá khứ và không thể thu hồi lại ñược dù dự án xem xét có ñược thông qua hay không Không ñược phép tính vào dòng tiền của dự án II. – 2 - 2.3. Nguyên tắc dòng tiền tăng thêm b. Chi phí cơ hội Chi phí cơ hội ñược ñịnh nghĩa là cơ hội thu nhập cao nhất bị bỏ qua do chấp nhận dự án này mà không chấp nhận dự án khác ðược tính vào dòng tiền ra của dự án 4/19/2011 8 II. – 2 - 2.3. Nguyên tắc dòng tiền tăng thêm c. Các chi phí chung Chi phí chung là những chi phí hoạt ñộng không liên quan trực tiếp ñến bất cứ sản phẩm hay dịch vụ cụ thể nào của DN Ch nên hoch toán vào mt d án ñu tư nu chúng xy ra là do h qu trc tip ca d án ñó. II. – 2 - 2.3. Nguyên tắc dòng tiền tăng thêm d. Những tác ñộng phụ (side effects) Khi thực hiện một dự án ñầu tư sẽ có thể có những tác ñộng tiêu cực và tích cực ñến các dự án khác của DN Cn ñưa nhng tác ñng này vào phân tích dòng tin ca d án II. 2. Các nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền 2.4. Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chưa trả lãi vay • ðể xét tính khả thi về tài chính của bản thân dự án ñầu tư    Không tính lãi vay vào dòng tiền của dự án ñể ñảm bảo tách biệt quyết ñịnh ñầu tư và quyết ñịnh tài trợ • Khi thực hiện việc chiết khấu dòng tiền theo chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ    ñã tính ñến chi phí của khoản vay 4/19/2011 9 II. 2. Các nguyên tắc xác ñịnh dòng tiền II. 3. CÁCH XÁC ðỊNH DÒNG TIỀN II. 3. CÁCH XÁC ðỊNH DÒNG TIỀN 3.1. Dòng tiền xuất ban ñầu 1 - Chi phí mua tài sản 2 - Các chi phí ñầu tư ( chi phí lắp ñặt, vận chuyển…) 3 -/+ Vốn lưu ñộng ròng tăng thêm ( giảm ñi) 4 + Dòng tiền ròng từ thanh lý tài sản cũ trong trường hợp ñầu tư thay thế 5 = Tiền xuất ban ñầu 4/19/2011 10 II. 3. CÁCH XÁC ðỊNH DÒNG TIỀN 3.1. Dòng tiền xuất ban ñầu * Nhu cầu về vốn lưu ñộng ròng tăng thêm Sự chênh lệch giữa nhu cầu tăng thêm của tài sản lưu ñộng và phần tăng lên của các khoản nợ ngắn hạn này gọi là thay ñổi trong vốn lưu ñộng ròng. ðặc tính của vốn lưu ñộng ròng là không ñựơc khấu hao và thường ñựơc thu hồi khi dự án kết thúc •Việc tăng VLðR ñược coi là một khoản tiền ñầu tư, dòng tiền âm •Việc giảm VLðR ñược coi là dòng tiền dương II. 3. CÁCH XÁC ðỊNH DÒNG TIỀN 3.1. Dòng tiền xuất ban ñầu * Cách xác ñịnh dòng tiền VLðR II. 3. CÁCH XÁC ðỊNH DÒNG TIỀN 3.1. Dòng tiền xuất ban ñầu * Bước 1: Tìm nhu cầu VLðR của dự án [...]... t l kh u hao trong 4 năm l n lư t là 20%, 32%, 19% và 12% ð n cu i năm th 5, thi t b s có giá tr th trư ng là 2 t ñ ng ð d án ho t ñ ng ph i ñ u tư thêm 4 t ñ ng vào VLðR B ph n s n xu t ư c tính chi phí bi n ñ i chi m 60% doanh s , chi phí c ñ nh bao g m c kh u hao là 5 t ñ ng/năm Thu thu nh p doanh nghi p là 40% XÁC ð NH DÒNG TI N ð U TƯ BAN ð U 2010 2011 2012 2013 2014 I Chi phí ñ u tư ban ñ u 1... tr ñi v n ñ u tư d ki n ban ñ u V i CFt ( t=1 n) : Dòng ti n c a d án t năm 0 ñ n năm n CF0 : V n ñ u tư d ki n ban ñ u 17 4/19/2011 CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 1.Giá tr hi n t i ròng (Net Present Value-NPV) Ý nghĩa: NPV th hi n giá tr tăng thêm c a kho ng ñ u tư có tính ñ n y u t giá tr th i gian c a ti n t và bao hàm c y u t r i ro c a ñ u tư CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 1.Giá tr hi... h gi a các kho n thu nh p do ñ u tư ñưa l i v i s v n ñ u tư b ra ñ th c hi n d án -Gi ñ nh t l tái ñ u tư b ng v i m c chi phí s d ng v n phù h p hơn so v i IRR Nh ơc ñi m - Không tính ñ n quy mô c a d án CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 4 Th i gian hoàn v n Th i gian hoàn v n ñ u tư là kho ng th i gian c n thi t mà d án t o ra dòng ti n thu nh p b ng s v n ñ u tư ñ th c hi n d án 4.1 Th i gian... 2012 2013 2014 2015 I ð u tư ban ñ u II Dòng ti n ho t ñ ng tăng thêm II Dòng ti n cu i năm Dòng ti n ròng c a d án CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 1.Giá tr hi n t i ròng (NPV) 2.T su t hoàn v n n i b (IRR) 3.Ch s l i nhu n (PI) 4.Th i gian hoàn v n (PP - DPP) CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 1.Giá tr hi n t i ròng (Net Present Value-NPV) NPV là giá tr c a dòng ti n trong tư ng lai ñư c quy v giá... the Discounted Payback Period – DPP) III 4 Th i gian hoàn v n Nguyên t c ra quy t ñ nh - Thông thư ng, doanh nghi p ñ ra kho ng th i gian t i ña thu h i v n ñ u tư +Ch n nh ng d án có th i gian thu h i v n ñ u tư nh hơn th i gian t i ña thu h i v n ñ u tư + Lo i nh ng d án có th i gian thu h i v n dài hơn th i gian t i ña d * N u hai d án lo i tr nhau thì ch n d án có th i gian thu h i v n ng n hơn... v i m c tiêu c a doanh nghi p -Có th tính NPV c a các d án ñ u tư k t h p b ng cách c ng các NPV thành ph n CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 1.Giá tr hi n t i ròng (Net Present Value-NPV) Ưu và như c ñi m c a NPV Nh ơc ñi m -Không th so sánh ñư c các d án có th i gian ho t ñ ng không b ng nhau -Vi c xác ñ nh t l chi t kh u c a d án không ñơn gi n CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 2 T su t hoàn v... n Như c ñi m: -Thu nh p c a d án ñư c gi ñ nh tái ñ u tư v i lãi su t b ng v i IRR ði u này không th t phù h p v i th c t , - Không xem xét ñ n quy mô c a d án CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 3 Ch s l i nhu n (the Profitability Index -PI) Ch s sinh l i ñư c tính b ng t l gi a giá tr hi n t i c a kho n thu nh p do ñ u tư ñưa l i và kho n ñ u tư ban ñ u III 3 Ch s l i nhu n Nguyên t c ra quy t ñ nh... t ñ ng như nhau Ch n d án có NPVMAX CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 1.Giá tr hi n t i ròng (Net Present Value-NPV) Ví d : Hãy ñưa ra quy t ñ nh ch n d án ñ u tư nào bi t r ng A và B là hai d án lo i tr nhau v i dòng ti n cho b ng sau ( ñơn v : tri u ñ ng), m c lãi su t chi t kh u 12 % 18 4/19/2011 CHƯƠNG 4 III TH M ð NH D ÁN ð U TƯ 1.Giá tr hi n t i ròng (Net Present Value-NPV) Ưu và như c ñi m c... này n y sinh ñúng vào th i ñi m thay th dây chuy n XÁC ð NH DÒNG TI N BAN ð U 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I Chi phí ñ u tư ban ñ u 1 Chi phí mua máy m i 2 Thay ñ i VLðR 3 Dòng ti n ròng t bán TS cũ 4 ð u tư ban ñ u 15 4/19/2011 XÁC ð NH DÒNG TI N TĂNG THÊM II Dòng ti n tăng thêm 1 Doanh thu ho t ñ ng 2 Kh u hao 3 Thu nh p trư c thu 4 Thu (40%) 5 Thu nh p ho t ñ ng ròng 6 C ng kh u hao 7 Dòng ti n ho... a m t d án ñ u tư có dòng ti n qua các năm như sau : Năm 0 1 2 3 CFt -3817 1000 2000 3000 21 4/19/2011 III 2 T su t hoàn v n n i b -Phương pháp n i suy Bư c 1: Ch n m t lãi su t k1 sao cho NPV1 > 0 Bư c 2 : Ti p t c ch n m t lãi su t k2 sao cho NPV2 < 0 Bư c 3: Tìm t su t hoàn v n n i b c a d án III 2 T su t hoàn v n n i b -Phương pháp n i suy Ví d : Có m t d án ñ u tư d ki n s v ñ u tư b ngay m t l . 4/19/2011 1 CHƯƠNG 4 QUYẾT ðỊNH ðẦU TƯ DÀI HẠN TRONG DOANH NGHIỆP MỤC TIÊU:  Nắm ñược khái niệm ñầu tư dài hạn và phân loại dự án ñầu tư  Biết cách xác ñịnh dòng. ñầu tư; nắm ñược ưu, nhược ñiểm của từng phương pháp CHƯƠNG 4 QUYẾT ðỊNH ðẦU TƯ DÀI HẠN TRONG DOANH NGHIỆP NỘI DUNG: I. TỔNG QUAN VỀ ðẦU TƯ DÀI HẠN II.