GIỚI THIỆU Ý TƯỞNG NGHIÊN CỨU
Tính cấp thiết và tính mới của đề tài
1.1.1 Tính thiết yếu của đề tài
Vào năm 2017, câu chuyện nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ thị trường sơ khai lên thị trường mới nổi theo phân loại của MSCI đã thu hút sự quan tâm của hầu hết các nhà đầu tư Đến tháng 2/2018, bốn doanh nghiệp lớn (VNM, VIC, MSN, HPG) đã đáp ứng tiêu chí định lượng để nâng hạng Việc cải thiện các vấn đề định tính như mức độ mở cửa với nhà đầu tư nước ngoài và nâng cấp cơ sở hạ tầng sẽ giúp thị trường chứng khoán Việt Nam nhanh chóng đạt yêu cầu nâng hạng Nếu điều này xảy ra, thị trường có thể ghi nhận mức tăng trưởng 30% - 40%, tương tự như các quốc gia như Arab Emirates, Qatar và Pakistan Do đó, việc xây dựng một mô hình đo lường chỉ số chứng khoán và các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường mới nổi là rất cần thiết cho cả nhà quản lý chính sách và nhà đầu tư trong nước.
Nghiên cứu của Soosung Hwang và cộng sự (1999) cùng Serdar Neslihanoglu và cộng sự (2017) đã chỉ ra sự ảnh hưởng của các nhân tố bậc cao đến chỉ số thị trường của các quốc gia mới nổi thông qua các phương pháp như GMM và OLS Việc áp dụng mô hình CAPM mở rộng với hai nhân tố bậc cao là Đồng độ lệch (Coskewness) và Đồng độ gù (Cokurtosis) đã chứng minh ý nghĩa trong việc giải thích tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu và chỉ số chứng khoán Do đó, bài nghiên cứu này tập trung vào việc đo lường tác động của các nhân tố rủi ro hệ thống bậc cao, bao gồm phần bù Đồng độ lệch, phần bù Đồng độ gù và rủi ro thị trường (RMP), đến tỷ suất sinh lợi của các chỉ số thị trường.
Từ tháng 4 năm 2005 đến tháng 11 năm 2017, 25 quốc gia mới nổi đã được nghiên cứu thông qua phương pháp hồi quy phân vị, giúp tác giả đưa ra cái nhìn tổng quát về tác động của các nhân tố đến từng mức phân vị Bài viết cũng so sánh hiệu quả giữa phương pháp OLS và hồi quy phân vị, từ đó đề xuất mô hình và phương pháp hồi quy phù hợp Cuối cùng, tác giả đưa ra các khuyến nghị cho nhà đầu tư và các nhà quản lý chính sách.
1.1.2 Tính mới của đề tài Đề tài đạt được những tính mới cụ thể trong nghiên cứu như sau:
Đề tài đã áp dụng phương pháp hồi quy phân vị để phân tích tác động của TSSL chỉ số chứng khoán tại 25 quốc gia mới nổi, giúp làm rõ ảnh hưởng của các yếu tố tại từng mức phân vị So sánh với phương pháp hồi quy OLS, nghiên cứu cung cấp cái nhìn tổng quát và đánh giá các ưu nhược điểm của hai phương pháp này.
Nghiên cứu này tập trung vào không gian và thời gian tương đối mới, sử dụng dữ liệu của 25 quốc gia mới nổi từ tháng 4 năm 2005 đến tháng 11 năm 2017 Tác giả đã chỉ số hóa dữ liệu của các quốc gia mới nổi theo phân loại MSCI tại thời điểm tháng 11 năm 2017 Để giảm thiểu các hiệu ứng tài chính hành vi như hiệu ứng thứ hai và thứ sáu, dữ liệu được thu thập theo tuần, đảm bảo tính liên tục và loại bỏ các yếu tố chênh lệch ngày giao dịch giữa các quốc gia khác nhau.
Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu
Nghiên cứu này chứng minh rằng hai nhân tố moment bậc cao, cụ thể là Coskewness và Cokurtosis, có ảnh hưởng đáng kể đến việc đo lường TSSL (Tỷ suất sinh lợi) của chỉ số thị trường chứng khoán ở các quốc gia mới nổi Việc xem xét các yếu tố này giúp cải thiện độ chính xác trong phân tích và dự đoán xu hướng thị trường, từ đó hỗ trợ các nhà đầu tư đưa ra quyết định thông minh hơn trong môi trường đầu tư đầy biến động.
Áp dụng phương pháp hồi quy phân vị để đánh giá tác động của mô hình CAPM mở rộng, bài viết so sánh kết quả hồi quy giữa phương pháp phân vị và phương pháp OLS nhằm xác định phương pháp tối ưu cho việc phân tích dữ liệu tài chính.
- Khuyến nghị mô hình đo lường TSSL tài sản và các khuyến nghị có thể đề xuất được rút ra từ kết quả nghiên cứu
Thị trường chứng khoán của các quốc gia mới nổi có bị ảnh hưởng bởi các nhân tố bậc cao như Coskewness và Cokurtosis hay không là một câu hỏi quan trọng Nghiên cứu này nhằm làm rõ tác động của những yếu tố này đến tỷ suất sinh lợi (TSSL) của chỉ số chứng khoán Việc hiểu rõ mối quan hệ này không chỉ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định thông minh hơn mà còn cung cấp cái nhìn sâu sắc về sự biến động của thị trường tài chính ở các nền kinh tế đang phát triển.
Mức độ tác động và chiều hướng tác động của các nhân tố lên TSSL của chỉ số chứng khoán trong giai đoạn nghiên cứu rất quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến sự biến động và xu hướng phát triển của thị trường tài chính Việc phân tích các yếu tố này giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về các yếu tố tác động đến lợi suất, từ đó đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.
Mô hình CAPM mở rộng, với việc bổ sung hai yếu tố Coskewness và Cokurtosis, cho thấy hiệu quả vượt trội trong việc đo lường sự biến động của tỷ suất sinh lời so với mô hình CAPM truyền thống Việc tích hợp các yếu tố này giúp cải thiện độ chính xác trong dự đoán rủi ro và lợi nhuận, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về hành vi của thị trường tài chính.
- Khuyến nghị được đưa ra cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách cũng như mô hình đo lường TSSL hiệu quả là gì?
Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu
TSSL của chỉ số chứng khoán chịu ảnh hưởng từ hai nhân tố đồng moment bậc cao, bao gồm nhân tố Đồng độ lệch (CSK) và Đồng độ gù (CKT) Mối quan hệ giữa TSSL và hai nhân tố này đóng vai trò quan trọng trong việc phân tích biến động của các chỉ số chứng khoán.
Dữ liệu trong nghiên cứu này bao gồm chỉ số giá trị của 25 thị trường chứng khoán mới nổi, được phân loại theo tiêu chí của MSCI, trong khoảng thời gian từ tháng 4 năm 2005 đến tháng 11 năm 2017 Thời gian này được chọn vì nó gần gũi với thực nghiệm và phản ánh hầu hết chu kỳ kinh tế, thường kéo dài khoảng 10 năm Bên cạnh đó, mốc thời gian này cũng cho thấy những yếu tố bất ngờ liên quan đến cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn năm 2008.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này áp dụng phương pháp định lượng, bao gồm thống kê, hồi quy OLS và hồi quy phân vị, để phân tích và ước lượng kết quả Tác giả sử dụng Microsoft Excel để xử lý dữ liệu thô từ 25 thị trường mới nổi, tính toán tỷ suất sinh lợi và các yếu tố rủi ro Phần mềm Stata 14 được sử dụng cho các phân tích định lượng như thống kê mô tả và hồi quy Ngoài ra, các phương pháp kiểm định như tự tương quan và đa cộng tuyến cũng được áp dụng để đánh giá kết quả Cuối cùng, tác giả kiểm định tính vững bằng ba phương pháp hồi quy Pooled_OLS, FEM và REM, từ đó đánh giá tác động của các yếu tố phần bù rủi ro đến TSSL của chỉ số chứng khoán các quốc gia mới nổi, dựa trên mô hình CAPM của Sharpe và các nghiên cứu trước đó.
Đóng góp của đề tài
1.5.1 Đóng góp về mặt lý luận
Nghiên cứu này chứng minh ảnh hưởng của các yếu tố bậc cao, bao gồm Đồng độ lệch và Đồng độ gù, đến tỷ suất sinh lời của chỉ số chứng khoán tại các quốc gia mới nổi Phương pháp hồi quy phân vị được áp dụng để ước lượng tỷ suất sinh lợi của các chỉ số chứng khoán này.
1.5.2 Đóng góp về mặt thực nghiệm
Nghiên cứu này giới thiệu một mô hình hiệu quả để ước lượng tỷ suất sinh lợi của chỉ số chứng khoán trong các quốc gia mới nổi.
Dựa trên kết quả nghiên cứu, tác giả đề xuất các khuyến nghị chính sách cho nhà đầu tư quốc tế khi đầu tư vào các thị trường chứng khoán mới nổi Đồng thời, tác giả cũng đưa ra những khuyến nghị cho các nhà điều hành chính sách tại khu vực này Qua đó, bài viết cung cấp bài học kinh nghiệm cho các quản lý tại thị trường chứng khoán Việt Nam, nhằm xây dựng các chính sách phù hợp trước cơ hội nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ thị trường sơ khai lên thị trường mới nổi.
Bố cục đề tài
CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU Ý TƯỞNG NGHIÊN CỨU
1.1 Tính cấp thiết và tính mới ủa đề tài
1.2 Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu
1.3 Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu
1.5 Đóng góp của đề tài
