ĐẠI HỌC HUẾ ́ tê ́H uê TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG - - ̣c K in h KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Tr ươ ̀ng Đ ại ho ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LÊ THỊ CÁT PHƯƠNG Niên khóa 2014 – 2018 ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG ́ tê ́H uê - - ̣c K in h KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Tr ươ ̀ng Đ ại ho ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sinh viên thực Giáo viên hướng dẫn Lê Thị Cát Phương ThS Bùi Thành Công Lớp K48A TCDN Huế, tháng năm 2018 TÓM TẮT NGHIÊN CỨU Đề tài nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng lãi suất trái phiếu Chính phủ (TPCP) kỳ hạn 10 năm, tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực (USD/VND), lạm phát, số sản xuất công nghiệp cung tiền M2 đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam Mẫu liệu quan sát từ tháng 1/2009 đến tháng 12/2017 ́ uê kiểm tra tính dừng phương pháp kiểm định Augmented Dickey – Fuller ́H (ADF) Kết tất biến tích hợp bậc 1, xác nhận tồn tê trạng thái cân dài hạn tảng phương pháp kiểm định đồng tích hợp Johansen Juselius (1990) Kết dài hạn lãi suất in h TPCP, lạm phát tỷ giá hối đoái hiệu dụng thực tác động tỷ lệ nghịch đến giá cổ phiếu, cịn số sản xuất cơng nghiệp cung tiền M2 tác động tỷ lệ thuận đến giá ̣c K cổ phiếu Mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số (VECM – Vectơ Error Correction Model) cung cấp chứng dài hạn trạng thái cân thiết lập ho sau khoảng thay đổi ngắn hạn Bên cạnh đó, mơ hình ước lượng cịn cho ại thấy ngắn hạn tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thời kỳ không chịu tác động Đ biến động biến nghiên cứu khứ Một loạt kiểm định thực sau để kiểm tra phù hợp mơ hình Từ đưa khuyến ̀ng nghị cho nhà đầu tư cá nhân, doanh nghiệp phát hành cổ phiếu Chính Tr ươ phủ việc điều hành kinh tế vĩ mô i Lời Cảm Ơn Hồn thành Khóa luận tốt nghiệp sau khoảng thời gian 03 tháng thực tập nghiên cứu Đây khoảng thời gian thực quan trọng đối ́ uê với em Được rèn luyện thực hành với công việc chuyên môn Trau dồi kiến ́H thức kinh nghiệm quý báu môi trường thực tế Với tôn trọng em xin tê bày tỏ lòng cảm ơn tới nhà trường, thầy cô, anh chị bạn bè Em xin chân thành cảm ơn q Thầy, Cơ khoa Tài Ngân hàng, in h Trường Đại Học Kinh Tế Huế giảng dạy tận tình năm học vừa qua, đồng thời giúp đỡ, tạo điều kiện thuận lợi để giúp em hồn thành ̣c K Khóa luận Đây tảng cho em trình hồn thành Khóa luận ho tốt nghiệp Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới Giảng viên hướng dẫn Thầy ại Bùi Thành Công quan tâm giúp đỡ em, định hướng đề tài chuyên môn Em Đ học hỏi thêm kiến thức kỹ làm bài, làm hành ̀ng trang cho công việc sau Và cuối em xin gửi lời cảm ơn đến bạn bè, người thân quan Tr ươ tâm giúp đỡ em q trình thực tập nghề nghiệp Để em hồn thành Khóa luận cách tốt Trong q trình tham gia thực tế làm Khóa luận, kiến thức chun mơn kinh nghiệm làm cịn hạn chế, chắn khơng tránh khỏi sai sót Em mong góp ý Thầy, Cơ để Khóa luận em hồn thiện Em xin chân thành cảm ơn! ii MỤC LỤC TÓM TẮT NGHIÊN CỨU i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT viii ́ uê DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ ix ́H DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU .x tê PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ 1 Lí chọn đề tài in h Mục tiêu nghiên cứu ̣c K 2.1 Mục tiêu chung 2.2 Mục tiêu cụ thể ho Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu .3 ại 4.1 Phương pháp nghiên cứu tài liệu Đ 4.2 Phương pháp thu thập số liệu .3 4.3 Phương pháp phân tích số liệu .3 ̀ng Kết cấu đề tài Tr ươ PHẦN II: NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ GIÁ CỔ PHIẾU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán 1.1.1 Chứng khoán .5 1.1.1.1 Khái niệm .5 1.1.1.2 Phân loại .5 1.1.1.3 Đặc điểm chứng khoán iii 1.1.2 Thị trường chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm .7 1.1.2.2 Cấu trúc thị trường chứng khoán 1.1.2.3 Chức thị trường chứng khoán .10 1.1.2.4 Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán .11 1.1.3 Chỉ số giá chứng khoán 13 1.1.3.1 Khái niệm .13 ́ uê 1.1.3.2 Chỉ số giá chứng khoán VN-Index 13 ́H 1.2 Các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 14 tê 1.2.1 Tỉ giá hối đoái 14 1.2.1.1 Khái niệm .14 in h 1.2.1.2 Phân loại .14 1.2.1.3 Mối quan hệ tỷ giá giá cổ phiếu 16 ̣c K 1.2.2 Lạm phát 18 1.2.2.1 Khái niệm .18 ho 1.2.2.2 Phân loại .18 ại 1.2.2.3 Mối quan hệ lạm phát giá cổ phiếu 18 Đ 1.2.3 Lãi suất trái phiếu phủ 10 năm 19 1.2.3.1 Khái niệm .19 ̀ng 1.2.3.2 Phân loại .19 Tr ươ 1.2.3.3 Mối quan hệ lãi suất giá cổ phiếu 20 1.2.4 Chỉ số sản phẩm công nghiệp 21 1.2.4.1 Khái niệm .21 1.2.4.2 Mối quan hệ số sản xuất công nghiệp với giá cổ phiếu 22 1.2.5 Cung tiền M2 23 1.2.5.1 Khái niệm .23 1.2.5.2 Mối quan hệ cung tiền giá cổ phiếu 23 1.3 Mơ hình nghiên cứu 24 1.3.1 Cơ sở lí luận mơ hình nghiên cứu 24 iv 1.3.2 Cơ sở lí luận phương pháp nghiên cứu 24 1.3.2.1 Chuỗi thời gian 24 1.3.2.2 Tính dừng chuỗi thời gian .27 1.3.2.3 Một số khái niệm liên quan đến mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM 29 1.3.2.4 Phương pháp ước lượng mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM 31 1.4 Cơ sở thực tiễn 34 1.4.1 Các nghiên cứu nước 34 ́ uê 1.4.2 Các nghiên cứu nước .35 ́H 1.5 Mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 37 tê 1.5.1 Mơ hình nghiên cứu 37 1.5.2 Giả thuyết nghiên cứu .38 in h CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU .39 ̣c K 2.1 Tổng quan tình hình kinh tế vĩ mô diễn biến TTCK Việt Nam giai đoạn 2009 - 2017 .39 ho 2.1.1 Tình hình biến động TTCK giai đoạn từ 2009 – 2017 .39 ại 2.1.1.1 Giai đoạn TTCK phục hồi với cải thiện sau suy thoái kinh Đ tế (tháng 1/2009 – tháng 12/2010) 39 2.1.1.2 Giai đoạn thắt chặt sách tiền tệ tài khóa khiến TTCK gặp nhiều ̀ng khó khăn (tháng 1/ 2011 - tháng 11/2012) 40 Tr ươ 2.1.1.3 Giai đoạn tăng trưởng ổn định với nhiều tín hiệu tích cực (tháng 12/2012 tháng 8/2014) 42 2.1.1.4 Giai đoạn tăng trưởng chững lại nhiều diễn biến xấu TTCK (tháng 9/2014 - tháng 3/2016) 43 2.1.1.5 Giai đoạn phục hồi tăng trưởng vượt bậc TTCK (tháng 4/2016 12/2017) 44 2.1.2 Tình hình biến động yếu tố kinh tế vĩ mô giai đoạn từ 2009 – 2017 46 2.1.2.1 Tình hình biến động lãi suất trái phiếu phủ 46 2.1.2.1 Tình hình biến động tỉ giá hối đoái .46 v 2.1.2.3 Tình hình biến động CPI .47 2.1.2.4 Tình hình biến động cung tiền M2 47 2.1.2.5 Tình hình biến động sản xuất cơng nghiệp 48 2.2 Kết nghiên cứu 49 2.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 49 2.2.1.1 Mô tả liệu 49 2.2.1.2 Phân tích thống kê mô tả 49 ́ uê 2.2.1.3 Kết kiểm tra tính dừng 51 ́H 2.2.2 Xây dựng mơ hình VECM 52 tê 2.2.2.1 Kiểm định đồng tích hợp 52 2.2.2.2 Xác định độ trễ tối ưu 53 in h 2.2.2.3 Mối quan hệ dài hạn biến nghiên cứu 54 2.2.2.4 Mối quan hệ ngắn hạn biến nghiên cứu .55 ̣c K 2.2.3 Kiểm định phù hợp mơ hình 57 2.2.3.1 Kiểm định tính dừng phần dư 57 ho 2.2.3.2 Kiểm định tính chuẩn sai số ngẫu nhiên 58 ại 2.2.3.3 Kiểm định tính tự tương quan phần dư 58 Đ 2.2.2.4 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 59 CHƯƠNG 3: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KHUYẾN NGHỊ ̀ng MỘT SỐ CHÍNH SÁCH 60 Tr ươ 3.1 Thảo luận kết nghiên cứu 60 3.1.1 Mơ hình dài hạn .60 3.1.2 Mơ hình ngắn hạn 63 3.2 Khuyến nghị .63 3.2.1 Đối với phủ 64 3.2.2 Đối với NĐT .65 PHẦN III: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .67 Kết đạt 67 Hạn chế 67 vi Hướng phát triển đề tài 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO 69 ́ Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K in h tê ́H uê PHỤ LỤC 71 vii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT NHTW Ngân hàng trung ương NHTM Ngân hàng thương mại NĐT Nhà đầu tư TGHĐ Tỉ giá hối đối TPCP Trái phiếu phủ DN Doanh nghiệp OLS Phương pháp bình phương nhỏ ADF Kiểm định Augmented Dickey – Fuller VECM Vectơ Error Correction Model: Mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số JB Kiểm định Jacque – Bera BG Kiểm định Breusch - Godfrey tê h in ̣c K ho ại Đ Chỉ số giá tiêu dùng Tr ươ ̀ng CPI IPI ́H ́ Thị trường chứng khốn TTCK Chỉ số sản xuất cơng nghiệp REER Tỉ giá hiệu dụng thực M2 Cung tiền M2 INT Trái phiếu phủ kì hạn 10 năm viii PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ LỰA CHỌN ĐỘ TRỄ CHO MÔ HÌNH VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LVNI LCPI LREER LINT LM2 LIPI Exogenous variables: C Date: 04/26/18 Time: 10:51 ́ uê Sample: 2009M01 2017M12 LogL LR FPE AIC HQ 643.4864 NA 1.17e-13 -12.74973 -12.59342 -12.68647 1465.251 1528.482 1.75e-20 -28.46502 -27.37085* -28.02219* 1507.570 73.63559 1.56e-20 -28.59141 -26.55938 -27.76901 1547.244 64.27118* 1.47e-20* -28.66488* -25.69499 -27.46291 1564.015 25.15673 2.25e-20 -28.28030 -24.37255 -26.69876 1599.880 49.49337 2.40e-20 -28.27760 -23.43198 -26.31649 1636.970 46.73292 2.58e-20 -28.29939 -22.51591 -25.95871 1680.196 49.27851 2.56e-20 -28.44393 -21.72259 -25.72368 1713.561 34.03213 3.27e-20 -28.39122 -20.73202 -25.29141 in ho Đ ̀ng Tr ươ h tê Lag ̣c K SC ại ́H Included observations: 100 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 89 Nguồn: Xử lý eview 8.1 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỒNG TÍCH HỢP Date: 04/28/18 Time: 11:42 Sample (adjusted): 2009M05 2017M12 Included observations: 104 after adjustments ́ uê Trend assumption: Linear deterministic trend ́H Series: LVNI LCPI LREER LINT LM2 LIPI h tê Lags interval (in first differences): to 0.05 ̣c K Trace Eigenvalue Statistic None * 0.396191 120.8588 95.75366 0.0003 At most 0.225789 68.39095 69.81889 0.0646 At most 0.174372 41.77628 47.85613 0.1651 At most 0.140207 21.84878 29.79707 0.3070 0.056074 6.138206 15.49471 0.6792 0.136597 3.841466 0.7117 Đ ̀ng Tr ươ At most At most Critical Value ho No of CE(s) ại Hypothesized in Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) 0.001313 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) 90 Prob.** Max-Eigen 0.05 Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.396191 52.46780 40.07757 0.0013 At most 0.225789 26.61468 33.87687 0.2845 At most 0.174372 19.92749 27.58434 0.3462 At most 0.140207 15.71058 21.13162 0.2422 At most 0.056074 6.001609 14.26460 0.6130 At most 0.001313 0.136597 3.841466 0.7117 tê ́H ́ No of CE(s) uê Hypothesized Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values in * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level h Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level 91 Nguồn: Xử lý eview 8.1 PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC BIẾN TRONG DÀI HẠN Vectơr Error Correction Estimates Date: 04/28/18 Time: 14:35 Sample (adjusted): 2009M05 2017M12 Included observations: 104 after adjustments 1.000000 LCPI(-1) 0.070701 ́ ́H LVNI(-1) tê CointEq1 ho [ 0.08156] ̣c K (0.86686) in h Cointegrating Eq: uê Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] 3.444491 ại LREER(-1) Đ (1.54848) Tr ươ ̀ng [ 2.22444] LINT(-1) LM2(-1) 0.731956 (0.31479) [ 2.32524] -0.472119 (0.29750) [-1.58698] 92 LIPI(-1) -0.112270 (0.13181) -31.29934 Error Correction: D(LVNI) D(LCPI) D(LREER) CointEq1 -0.207076 -0.005067 -0.008261 (0.04632) (0.00364) (0.00732) [-4.47030] [-1.39195] [-1.12904] 0.028264 0.008225 (0.09741) (0.00766) ́ C uê [-0.85173] D(LM2) D(LIPI) 0.012044 -0.004609 (0.03075) (0.01221) (0.07957) [-3.77665] [ 0.98637] [-0.05793] -0.017427 -0.033653 0.018630 -0.145973 (0.01539) (0.06466) (0.02568) (0.16733) [-1.13256] [-0.52050] [ 0.72549] [-0.87236] ́H D(LINT) ho D(LVNI(-1)) ̣c K in h tê -0.116115 [ 1.07449] 0.053811 -0.022254 0.009930 -0.021219 0.063674 0.242179 (0.09562) (0.00751) (0.01510) (0.06346) (0.02521) (0.16425) [ 0.56278] [-2.96175] [ 0.65746] [-0.33435] [ 2.52622] [ 1.47449] -0.139944 -0.003482 -0.001177 -0.020434 -0.028815 0.180988 (0.09228) (0.00725) (0.01458) (0.06125) (0.02433) (0.15852) [-1.51644] [-0.48015] [-0.08076] [-0.33361] [-1.18450] [ 1.14172] -0.150524 0.690615 0.073953 1.527931 -0.199363 0.549379 (1.43951) (0.11312) (0.22738) (0.95544) (0.37946) (2.47272) Tr ươ ̀ng D(LVNI(-2)) Đ ại [ 0.29014] D(LVNI(-3)) D(LCPI(-1)) 93 [ 1.59920] [-0.52538] [ 0.22218] 0.829789 -0.062908 0.163583 -0.211423 0.318361 -3.529947 (1.62226) (0.12748) (0.25625) (1.07673) (0.42764) (2.78664) [ 0.51150] [-0.49346] [ 0.63838] [-0.19636] [ 0.74446] [-1.26674] 1.138968 0.063975 0.105558 0.787108 0.098466 ́ 2.006307 (1.33013) (0.10453) (0.21010) (0.88284) (0.35063) (2.28484) [ 0.85628] [ 0.61204] [ 0.50241] [ 0.89156] [ 0.28082] [ 0.87810] -0.183709 0.070076 0.155543 0.831768 0.118992 1.751353 (0.75111) (0.05903) (0.49853) (0.19800) (1.29023) [-0.24458] [ 1.18722] [ 1.31101] [ 1.66843] [ 0.60097] [ 1.35740] -0.050199 0.025379 -0.451260 -0.599190 (0.05744) (0.11546) (0.48515) (0.19269) (1.25560) [ 1.11929] [ 3.06059] [-0.43477] [ 0.05231] [-2.34195] [-0.47721] -1.195737 -0.088743 -0.066878 0.238863 -0.129116 1.990492 (0.77036) (0.06054) (0.12168) (0.51131) (0.20307) (1.32329) [-1.55218] [-1.46591] [-0.54961] [ 0.46716] [-0.63581] [ 1.50420] -0.168889 0.003139 -0.002193 -0.134834 0.008657 -0.117891 (0.15197) (0.01194) (0.02401) (0.10087) (0.04006) (0.26105) [-1.11131] [ 0.26282] [-0.09134] [-1.33673] [ 0.21610] [-0.45160] D(LREER(-2)) 0.818151 ̀ng Đ (0.73096) Tr ươ D(LREER(-3)) D(LINT(-1)) (0.11864) ̣c K ho D(LREER(-1)) h tê ́H uê [ 0.32524] in D(LCPI(-3)) [ 6.10507] ại D(LCPI(-2)) [-0.10457] 0.175804 94 -0.040754 -0.018125 -0.323640 (0.15106) (0.01187) (0.02386) (0.10026) (0.03982) (0.25948) [ 0.61800] [ 1.52683] [ 2.32628] [-0.40649] [-0.45517] [-1.24728] 0.218595 -0.007737 -0.010668 -0.188738 -0.015153 -0.346890 (0.15251) (0.01198) (0.02409) (0.10122) (0.04020) (0.26197) [ 1.43334] [-0.64560] [-0.44286] [-1.86458] [-0.37693] ́ [-1.32416] 0.650559 0.030241 0.000530 0.205804 -0.647199 (0.39279) (0.03087) (0.06204) (0.26070) (0.10354) (0.67471) [ 1.65626] [ 0.97972] [ 0.00854] [-1.97384] [ 1.98764] [-0.95922] -0.647614 -0.005433 0.008855 -0.097222 -0.118789 -1.794177 (0.39743) (0.03123) (0.06278) (0.26378) (0.10476) (0.68268) [-1.62952] [-0.17395] [ 0.14105] [-0.36857] [-1.13386] [-2.62813] ́H uê 0.055506 -0.514585 -0.156221 0.006242 -0.006712 0.173060 0.092875 0.425160 (0.41328) (0.03248) (0.06528) (0.27431) (0.10894) (0.70992) [-0.37800] [ 0.19218] [-0.10281] [ 0.63090] [ 0.85250] [ 0.59889] -0.042272 -0.000372 -0.005257 0.045581 0.033826 -0.222349 (0.06601) (0.00519) (0.01043) (0.04382) (0.01740) (0.11340) [-0.64034] [-0.07169] [-0.50413] [ 1.04030] [ 1.94381] [-1.96082] -0.036944 0.003148 8.09E-05 -0.004432 0.004871 -0.241347 (0.06419) (0.00504) (0.01014) (0.04260) (0.01692) (0.11026) Tr ươ ̀ng D(LM2(-3)) Đ ại ho D(LM2(-2)) ̣c K in D(LM2(-1)) 0.018124 tê D(LINT(-3)) 0.093352 h D(LINT(-2)) D(LIPI(-1)) D(LIPI(-2)) 95 [ 0.62418] [ 0.00798] [-0.10404] [ 0.28791] [-2.18891] 0.014718 -0.001692 -0.001916 0.007705 0.011322 -0.053687 (0.05907) (0.00464) (0.00933) (0.03920) (0.01557) (0.10146) [ 0.24918] [-0.36458] [-0.20533] [ 0.19652] [ 0.72715] [-0.52914] 0.006369 0.001053 0.001139 -0.014362 0.011285 ́ 0.030444 (0.01335) (0.00105) (0.00211) (0.00886) (0.00352) (0.02292) [ 0.47719] [ 1.00383] [ 0.54021] [-1.62140] [ 3.20762] [ 1.32798] R-squared 0.351256 0.641480 0.177445 0.279328 0.253596 0.287644 Adj R-squared 0.204517 0.560387 -0.008609 0.084766 0.126516 Sum sq resids 0.256721 0.001585 in 0.116319 0.006405 0.017839 0.757500 S.E equation 0.055283 ̣c K 0.113093 0.004344 0.008732 0.036693 0.014573 0.094962 F-statistic 2.393738 7.910357 0.953727 1.713573 1.502082 1.785186 Log likelihood 164.6465 429.1803 356.5715 207.2749 303.3094 108.3808 Akaike AIC -2.781663 -7.868852 ại -6.472529 -3.601439 -5.448258 -1.699630 -2.273127 -7.360315 -5.963992 -3.092903 -4.939721 -1.191094 0.010422 0.005372 0.002709 -0.005550 0.015163 0.006413 0.061983 0.006552 0.008695 0.039033 0.015233 0.101607 ̀ng Schwarz SC Tr ươ Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) 7.63E-21 Determinant resid covariance 2.12E-21 Log likelihood 1590.002 Akaike information criterion -28.15389 Schwarz criterion -24.95011 ́H tê h ho C Đ D(LIPI(-3)) uê [-0.57557] Nguồn: Xử lý eview 8.1 96 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC BIẾN TRONG NGẮN HẠN Dependent Variable: D(LVNI) Method: Least Squares Date: 05/01/18 Time: 15:41 ́ uê Sample (adjusted): 2009M05 2017M12 ́H Included observations: 104 after adjustments tê D(LVNI)=C(1)*(LVNI(-1)+0.070701*LCPI(-1)+3.444491*LREER(-1) +0.731956*LINT(-1)-0.472119*LM2(-1)-0.112270*LIPI(-1)-31.29934) in h +C(2)*D(LVNI(-1))+C(3)*D(LVNI(-2))+C(4)*D(LVNI(-3))+C(5)*D(LCPI( ̣c K -1))+C(6)*D(LCPI(-2))+C(7)*D(LCPI(-3))+C(8)*D(LREER(-1))+C(9) *D(LREER(-2))+C(10)*D(LREER(-3))+C(11)*D(LINT(-1))+C(12) ho *D(LINT(-2))+C(13)*D(LINT(-3))+C(14)*D(LM2(-1))+C(15)*D(LM2(-2)) Đ -3))+C(20) ại +C(16)*D(LM2(-3))+C(17)*D(LIPI(-1))+C(18)*D(LIPI(-2))+C(19)*D(LIPI( Std Error t-Statistic Prob -0.207076 0.046323 -4.470304 0.0000 C(2) 0.028264 0.097413 0.290142 0.7724 C(3) 0.053811 0.095617 0.562778 0.5751 C(4) -0.139944 0.092285 -1.516436 0.1332 C(5) -0.150524 1.439508 -0.104566 0.9170 C(6) 0.829789 1.622261 0.511501 0.6103 C(7) 1.138967 1.330133 0.856281 0.3943 C(8) -0.183709 0.751114 -0.244582 0.8074 ̀ng Coefficient Tr ươ C(1) 97 0.818151 0.730958 1.119286 0.2662 C(10) -1.195737 0.770360 -1.552179 0.1244 C(11) -0.168889 0.151973 -1.111309 0.2696 C(12) 0.093352 0.151056 0.617997 0.5382 C(13) 0.218595 0.152507 1.433339 0.1555 C(14) 0.650559 0.392788 1.656261 0.1014 C(15) -0.647614 0.397427 -1.629516 C(16) -0.156221 0.413283 uê 0.1069 -0.377999 0.7064 C(17) -0.042272 0.066014 -0.640344 0.5237 C(18) -0.036944 0.064188 -0.575566 0.5664 C(19) 0.014718 h 0.249181 0.8038 C(20) 0.006368 0.013346 0.477181 0.6345 Adjusted R-squared Tr ươ ̀ng Log likelihood Đ Sum squared resid Prob(F-statistic) ́H tê in Mean dependent var 0.010422 0.204517 S.D dependent var 0.061983 0.055283 Akaike info criterion -2.781663 0.256721 Schwarz criterion -2.273127 164.6465 Hannan-Quinn criter -2.575640 2.393738 Durbin-Watson stat ại S.E of regression F-statistic 0.059067 ̣c K 0.351256 ho R-squared ́ C(9) 1.999416 0.003451 Nguồn: Xử lý eview 8.1 98 PHỤ LỤC 7: KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH 7.1 Kiểm định tính dừng phần dư Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic -10.06638 Test critical values: ́H ́ Prob.* uê t-Statistic -3.495021 tê 1% level -2.889753 h 5% level -2.581890 ho ̣c K in 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values 0.0000 ại Augmented Dickey-Fuller Test Equation Đ Dependent Variable: D(RESID01) ̀ng Method: Least Squares Tr ươ Date: 05/01/18 Time: 22:01 Sample (adjusted): 2009M06 2017M12 Included observations: 103 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID01(-1) -1.009139 0.100248 -10.06638 0.0000 C -0.000218 0.004963 -0.044002 0.9650 R-squared 0.500821 Mean dependent var 99 0.000421 Adjusted R-squared 0.495878 S.D dependent var 0.070937 S.E of regression 0.050367 Akaike info criterion -3.119752 Sum squared resid 0.256216 Schwarz criterion -3.068592 Log likelihood 162.6672 Hannan-Quinn criter -3.099031 F-statistic 101.3320 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 ́ uê 1.985478 ́H Nguồn: Xử lý eview 8.1 tê 7.2 Kiểm định tự tương quan phần dư Obs*R-squared 3.026893 Test Equation: Method: Least Squares 0.4923 Prob Chi-Square(3) 0.3875 ho Dependent Variable: RESID Prob F(3,81) in 0.809385 ̣c K F-statistic h Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: ại Date: 05/01/18 Time: 22:15 Đ Sample: 2009M05 2017M12 Included observations: 104 ̀ng Presample missing value lagged residuals set to zero Coefficient Std Error t-Statistic Prob C(1) 0.037054 0.087351 0.424198 0.6725 C(2) 0.043529 0.293537 0.148293 0.8825 C(3) 0.192939 0.215273 0.896253 0.3728 C(4) -0.124968 0.139388 -0.896549 0.3726 C(5) 0.040613 1.457878 0.027857 0.9778 C(6) -0.253138 1.641266 -0.154233 0.8778 C(7) -0.088039 1.380745 -0.063762 0.9493 C(8) -0.237853 0.830337 -0.286453 0.7753 C(9) -0.161995 0.791086 -0.204776 0.8383 Tr ươ Variable 100 0.834153 0.213373 0.8316 C(11) -0.017615 0.168501 -0.104537 0.9170 C(12) 0.041969 0.178440 0.235198 0.8146 C(13) 0.046329 0.158736 0.291862 0.7711 C(14) -0.116526 0.405452 -0.287399 0.7745 C(15) -0.006538 0.469775 -0.013916 0.9889 C(16) -0.036180 0.517449 -0.069921 0.9444 C(17) 0.006235 0.068734 0.090708 0.9279 C(18) -0.001489 0.068218 -0.021825 0.9826 C(19) 0.000404 0.060756 0.006645 0.9947 C(20) 0.003461 0.013699 0.252630 RESID(-1) -0.085543 0.375349 ́H 0.8012 -0.227903 0.8203 RESID(-2) -0.261728 0.289357 -0.904516 0.3684 RESID(-3) 0.233150 0.208493 1.118264 0.2668 0.029105 in -9.21E-17 S.D dependent var 0.049924 tê h Mean dependent var ̣c K R-squared Adjusted R-squared -0.234595 ́ 0.177986 uê C(10) 0.055472 Akaike info criterion -2.753508 Sum squared resid 0.249249 Schwarz criterion -2.168691 166.1824 Hannan-Quinn criter -2.516581 0.110371 Durbin-Watson stat F-statistic 1.950121 1.000000 Đ Prob(F-statistic) ại Log likelihood ho S.E of regression ̀ng Nguồn: Xử lý eview 8.1 Tr ươ 7.3 Kiểm định phương sai sai số thay đổi Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic 0.610854 Prob F(3,97) 0.6096 Obs*R-squared 1.872750 Prob Chi-Square(3) 0.5992 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 05/01/18 Time: 22:28 Sample (adjusted): 2009M08 2017M12 Included observations: 101 after adjustments 101 Std Error t-Statistic Prob C 0.002291 0.000555 4.125976 0.0001 RESID^2(-1) 0.106205 0.101315 1.048262 0.2971 RESID^2(-2) 0.055125 0.101772 0.541654 0.5893 RESID^2(-3) -0.068922 0.101401 -0.679697 0.4983 0.018542 Mean dependent var 0.002521 -0.011812 S.D dependent var 0.003909 R-squared Adjusted R-squared ́ Coefficient uê Variable 0.003932 Akaike info criterion Sum squared resid 0.001500 Schwarz criterion -8.096922 Log likelihood 418.1248 Hannan-Quinn criter -8.158564 F-statistic 0.610854 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.609560 -8.200491 1.985939 Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K in h tê ́H S.E of regression 102 Nguồn: Xử lý eview 8.1 PHỤ LỤC 8: PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MƠ TẢ CÁC BIẾN CPI INT REER M2 IPI Mean 130.5006301 0.088278056 20566.77407 4246949.995 159.0227929 Standard Error 2.076841767 0.002091437 156.2274221 187283.6305 3.454644021 Median 136.9684003 0.08933 20940.5 Mode 145.2637278 0.098 20828 3977283 156.163189 ́ #N/A Standard uê #N/A 21.58317276 0.021734852 1623.562996 Sample Variance 465.8333465 0.000472404 2635956.801 3.78812E+12 1288.933053 tê - 0.13706408 in 0.951856936 1.316118772 h Kurtosis 1946308.581 ́H Deviation - ̣c K - 35.9017138 - 1.061948513 1.691230261 - Skewness 0.666443738 0.039440794 1.111242511 Range 67.62697029 Minimum 90.35719948 0.05053 16938 Maximum 157.9841698 0.12377 22464.85 8161007.5 267.1622081 14094.06805 9.53403 2221211.6 458670599.5 17174.46163 108 108 108 ho ại Đ 5526.85 6599541.5 178.1622081 1561466 108 89 108 Nguồn: Xử lý Excel 2013 Tr ươ ̀ng Sum Count 0.07324 0.396696535 1.201613574 103 ... SỞ LÝ LUẬN VỀ GIÁ CỔ PHIẾU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán 1.1.1 Chứng khoán ... CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ GIÁ CỔ PHIẾU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán ́ uê 1.1.1 Chứng khoán ́H 1.1.1.1 Khái niệm... ́ uê + Chương 1: Cơ sở lý luận giá cổ phiếu ảnh hưởng yếu tố vĩ mô ́H đến giá cổ phiếu TTCK tê + Chương 2: Phân tích ảnh hưởng yếu tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu Chương 3: Thảo luận kết nghiên