BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - NGUYỄN VĂN CÔNG MỐI QUAN HỆ GIỮA MỨC ĐỘ NỢ SỬ DỤNG VÀ MỨC CỔ TỨC ĐƢỢC CHI TRẢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - NGUYỄN VĂN CÔNG MỐI QUAN HỆ GIỮA MỨC ĐỘ NỢ SỬ DỤNG VÀ MỨC CỔ TỨC ĐƢỢC CHI TRẢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Hướng đào tạo: Hướng ứng dụng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh - Năm 2020 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ với đề tài “Mối quan hệ mức độ nợ sử dụng mức cổ tức chi trả công ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tác giả hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các thông tin, số liệu Luận văn trung thực, có trích dẫn nguồn gốc cách cụ thể, rõ ràng; nội dung kết nghiên cứu Luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Học viên Nguyễn Văn Công MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT ABSTRACT CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, vấn đề nghiên cứu .3 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài 1.5 Kết cấu Luận văn Kết luận chương .5 CHƢƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM CÓ LIÊN QUAN – GIẢ THUYẾT KỲ VỌNG 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết chi phí đại diện 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.3 Lý thuyết tín hiệu 2.2 Các chứng thực nghiệm có liên quan – giả thuyết kỳ vọng nghiên cứu 11 Kết luận chương .16 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Dữ liệu nghiên cứu .18 3.2 Phương pháp nghiên cứu 19 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu – mơ tả biến 19 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu – Trình tự thực 24 Kết luận chương .25 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 4.1 Thống kê mô tả biến 26 4.2 Kiểm tra tính tương quan biến .27 4.3 Kiểm tra nội sinh 28 4.4 Kết hồi quy 29 4.5 Kết thảo luận 30 4.5.1 Kết thảo luận phương trình cổ tức .30 4.5.2 Kết thảo luận phương trình mức độ nợ sử dụng 31 Kết luận chương .32 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 34 5.1 Kết luận – khuyến nghị 34 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 35 Kết luận chương .35 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Tên đầy đủ tiếng Anh Tên đầy đủ tiếng Việt 2SLS Two-Stage Least Squares 3SLS Three-Stage Least Squares AGE Number of Years Established Số năm thành lập DPS Dividend Per Share Cổ tức cổ phần FCF Free Cash Flow Dòng tiền tự GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội LEV Leverage Mức độ nợ sử dụng LIQ Liquidity Tính khoản OLS Ordinary Least Square Bình phương thơng thường nhỏ ROA Return On Assets Lãi rịng tài sản ROE Return On Equity Lãi ròng vốn chủ sở hữu SIZE Firm’s size Quy mô doanh nghiệp SEM Simultaneous Equations Model Mơ hình phương trình đồng thời TANG Asset tangibility Tài sản cố định hữu hình Bình phương nhỏ hai giai đoạn Bình phương nhỏ ba giai đoạn DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến 27 Bảng 4.2 Ma trận tương quan Pearson mơ hình mức cổ tức chi trả 28 Bảng 4.3 Ma trận tương quan Pearson mơ hình mức độ nợ sử dụng 28 Bảng 4.4 Kết hồi quy theo phương pháp 2SLS 29 Bảng 4.5 Kết hồi quy theo phương pháp 3SLS 30 TÓM TẮT Bài nghiên cứu thực với mục tiêu phân tích mối quan hệ mức độ nợ sử dụng cấu trúc vốn mức cổ tức chi trả công ty niêm yết Việt Nam Dữ liệu bảng cân tác giả thu thập từ năm 2010 đến năm 2019 337 cơng ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng hai mơ hình nghiên cứu để phân tích mối quan hệ mức độ nợ sử dụng mức cổ tức chi trả Mơ hình nghiên cứu tác động mức độ nợ sử dụng đến mức cổ tức chi trả với biến kiểm soát hiệu hoạt động, quy mơ doanh nghiệp, tính khoản tài sản Mơ hình nghiên cứu tác động việc chi trả cổ tức đến mức độ nợ sử dụng với biến kiểm soát hiệu hoạt động, tính khoản tài sản, tài sản cố định hữu hình, số năm thành lập Do nghiên cứu sử dụng mơ hình phương trình đồng thời nên có biến nội sinh Do đó, nghiên cứu sử dụng phương pháp ước lượng 2SLS 3SLS để so sánh phân tích mối quan hệ biến độc lập biến phụ thuộc Kết nghiên cứu mơ hình cho thấy mức độ nợ sử dụng có mối tương quan âm với mức cổ tức chi trả nghĩa công ty sử dụng nợ có mức cổ tức chi trả cao, giải thích cơng ty có tỷ lệ nợ thấp có xu hướng trả nhiều cổ tức cơng ty có tỷ lệ nợ cao cần nhiều tiền mặt để trả lãi vay nên gặp khó khăn việc trả cổ tức cho cổ đông Điều cho thấy thị trường chứng khốn Việt Nam, tỷ lệ nợ đóng vai trò quan trọng ảnh hưởng đến mức trả cổ tức Ở mơ hình cho thấy hiệu hoạt động doanh nghiệp có mối tương quan dương với mức cổ tức chi trả nghĩa doanh nghiệp hoạt động có hiệu có cổ tức chi trả cho cổ đông cao, điều phù hợp, doanh nghiệp hoạt động hiệu doanh nghiệp có nhiều lợi nhuận, có nguồn để trả cho cổ đông Quy mô doanh nghiệp phát có mối tương quan dương với mức cổ tức chi trả, nghĩa doanh nghiệp có quy mô lớn trả cổ tức cao, quy mô lớn dễ tiếp cận với thị trường vốn nên dễ vay vay với lãi suất thấp để tái đầu tư sử dụng lợi nhuận giữ lại nên cổ tức trả cao Ngồi tính khoản tài sản phát có mối tương quan dương với mức cổ tức chi trả, điều có nghĩa cơng ty có nhiều tài sản có tính khoản cơng ty trả cổ tức cao Điều phù hợp cơng ty có nhiều tài sản có tính khoản dễ dàng việc vay vốn bên để tái đầu tư nên ưu tiên dùng lợi nhuận giữ lại để trả cổ tức cho cổ đơng Kết nghiên cứu mơ hình cho thấy mức cổ tức chi trả có mối tương quan dương với mức độ nợ sử dụng, nghĩa cơng ty trả cổ tức cao sử dụng nợ nhiều, công ty trả cổ tức cao nguồn lợi nhuận giữ lại nên cơng ty phải vay nợ để có nguồn lực cho tái đầu tư Ở mơ hình tác giả phát hiệu hoạt động có mối tương quan âm với mức độ nợ sử dụng, nghĩa cơng ty hoạt động có hiệu cơng ty sử dụng nợ, điều phù hợp hoạt động hiệu cơng ty có nhiều nguồn lợi nhuận để tái đầu tư khơng cần phải vay mượn nợ nhiều Đồng thời, tính khoản tài sản tìm thấy có mối tương quan âm với mức độ nợ sử dụng, nghĩa có nhiều tài sản có tính khoản cơng ty sử dụng nợ có tính khoản cao cơng ty có khả tài trợ cho việc phát triển công ty từ nguồn lực tạo từ nội không phát hành nợ Tài sản cố định hữu hình có mối tương quan âm với mức độ nợ sử dụng, nước phát triển có hệ thống pháp luật, thị trường thứ cấp cịn yếu không hiệu nên công ty khơng thể sử dụng tài sản hữu hình cách có hiệu Tuổi doanh nghiệp có mối tương quan dương với mức độ nợ sử dụng, nghĩa cơng ty hoạt động lâu năm thường có xu hướng sử dụng nợ nhiều công ty lâu năm thường có danh tiếng tốt nên cơng ty dễ dàng vay vay với lãi suất thấp Cuối nghiên cứu kết luận mức độ nợ sử dụng mức cổ tức chi trả có mối tương quan với Điều có nghĩa định tài trợ định phân phối có tác động lẫn cần xem xét đồng thời công ty hoạch định chiến lược tài cho doanh nghiệp Từ khóa: Mức cổ tức chi trả, mức độ nợ sử dụng, 2SLS, 3SLS ABSTRACT The study is conducted with the aim of analyzing the relationship between the level of debt used in the capital structure and the dividends paid by Vietnamese listed companies Balance sheet data was collected by the author from 2010 to 2019 of 337 non-financial companies listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange and Hanoi Stock Exchange In this paper, the author uses two research models to analyze the relationship between the level of debt used and the dividends paid Model examines the effect of debt usage on dividend payments with control variables such as performance, firm size, and liquidity Model examines the effect of dividend payments on the level of debt used with control variables such as performance, liquidity, tangibility, reputation Because the study uses a simultaneous equations model (SEM), there are endogenous variables Therefore, the study used 2SLS and 3SLS econometrics methods to compare and analyze the relationship between the independent and dependent variables Results in model show that debt usage is negatively correlated with dividend payments, meaning that the company that uses less debt has a high dividend payout, which is explained by companies with low debt ratios tend to pay more dividends than companies with high debt ratios because they need more cash to pay interest, so they have difficulty paying dividends to shareholders This shows that in the Vietnamese stock market, the debt ratio plays an important role in affecting the dividend payment Model also shows that the performance is positively correlated with the dividend payout, meaning that when the firm operates effectively, it will have a high dividend payout to shareholders, this is suitable, because when the business operates effectively, the business has many profits and resources to pay shareholders Firm size was also found to be positively correlated with dividends paid, meaning that a large firm pays a high dividend, since the larger the size, the easier it is to access the capital market, easy to borrow and borrow at low interest rates to reinvest than use retained earnings, so dividends are paid high In addition, the liquidity of assets was also found to be positively correlated with the 43 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 75 DSN CTCP Cơng viên nước Đầm Sen 76 DTT CTCP Kỹ nghệ Đô Thành 77 DVP CTCP Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ 78 DXP CTCP Cảng Đoạn Xá 79 EBS CTCP Sách Giáo dục Thành phố Hà Nội 80 ECI CTCP Bản đồ Tranh ảnh Giáo dục 81 EID CTCP Đầu tư Phát triển Giáo dục Hà Nội 82 ELC CTCP Đầu tư Phát triển Công nghệ Điện tử - Viễn thông 83 EVE CTCP Everpia 84 FCN CTCP FECON 85 FMC CTCP Thực phẩm Sao Ta 86 FPT CTCP FPT 87 GAS Tổng Cơng ty Khí Việt Nam - CTCP 88 GDT CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành 89 GDW CTCP Cấp nước Gia Định 90 GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạnh 91 GLT CTCP Kỹ thuật Điện Toàn cầu 92 GMC CTCP Garmex Sài Gòn 93 GMD CTCP Gemadept 94 GMX CTCP Gạch ngói Gốm Xây dựng Mỹ Xuân 95 GSP CTCP Vận tải Sản Phẩm Khí Quốc tế 96 GTA CTCP Chế biến gỗ Thuận An 97 HAD CTCP Bia Hà Nội - Hải Dương 98 HAP CTCP Tập đoàn Hapaco 99 HAT CTCP Thương mại Bia Hà Nội 44 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 100 HBC CTCP Tập đồn Xây dựng Hịa Bình 101 HCC CTCP Bê tơng Hịa Cầm - Intimex 102 HCT CTCP Thương mại Dịch vụ Vận tải Xi măng Hải Phòng 103 HDA CTCP Hãng sơn Đơng Á 104 HDG CTCP Tập đồn Hà Đô 105 HEV CTCP Sách Đại học Dạy nghề 106 HGM CTCP Cơ khí Khống sản Hà Giang 107 HHC CTCP Bánh kẹo Hải Hà 108 HJS CTCP Thủy điện Nậm Mu 109 HLD CTCP Đầu tư Phát triển Bất động sản HUDLAND 110 HMC CTCP Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh - Vnsteel 111 HMH CTCP Hải Minh 112 HOM CTCP Xi măng VICEM Hoàng Mai 113 HOT CTCP Du lịch Dịch vụ Hội An 114 HPG CTCP Tập đồn Hịa Phát 115 HRC CTCP Cao su Hịa Bình 116 HSG CTCP Tập đồn Hoa Sen 117 HTC CTCP Thương mại Hóc Mơn 118 HTI CTCP Đầu tư Phát triển Hạ tầng IDICO 119 HTL CTCP Kỹ thuật Ơtơ Trường Long 120 HTP CTCP In Sách Giáo khoa Hòa Phát 121 HTV CTCP Vận tải Hà Tiên 122 HU1 CTCP Đầu tư Xây dựng HUD1 123 HU3 CTCP Đầu tư Xây dựng HUD3 124 HVG CTCP Hùng Vương 45 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 125 HVT CTCP Hóa chất Việt Trì 126 IDV CTCP Phát triển Hạ tầng Vĩnh Phúc 127 IJC CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật 128 IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm 129 INC CTCP Tư vấn Đầu tư IDICO 130 INN CTCP Bao bì In Nông nghiệp 131 ITD CTCP Công nghệ Tiên Phong 132 KDH CTCP Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền 133 KHP CTCP Điện lực Khánh Hòa 134 KKC CTCP Kim Khí KKC 135 KMT CTCP Kim khí Miền Trung 136 KSB CTCP Khống sản Xây dựng Bình Dương 137 KST CTCP KASATI 138 KTS CTCP Đường Kon Tum 139 L10 CTCP Lilama 10 140 L35 CTCP Cơ khí Lắp máy Lilama 141 L61 CTCP Lilama 69-1 142 L62 CTCP Lilama 69-2 143 LAS CTCP Supe Phốt phát Hóa chất Lâm Thao 144 LBE CTCP Sách Thiết bị Trường học Long An 145 LBM CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 146 LCD CTCP Lắp máy - Thí nghiệm Cơ điện 147 LDP CTCP Dược Lâm Đồng - Ladophar 148 LHC CTCP Đầu tư Xây dựng Thủy lợi Lâm Đồng 149 LHG CTCP Long Hậu 46 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 150 LIG CTCP Licogi 13 151 LIX CTCP Bột Giặt Lix 152 MCC CTCP Gạch ngói Cao cấp 153 MCF CTCP Xây lắp Cơ khí Lương thực Thực phẩm 154 MCP CTCP In Bao bì Mỹ Châu 155 MDC CTCP Than Mông Dương - Vinacomin 156 MDG CTCP Miền Đông 157 MWG CTCP Đầu tư Thế giới Di động 158 NAP CTCP Cảng Nghệ Tĩnh 159 NAV CTCP Nam Việt 160 NBB CTCP Đầu tư Năm Bảy Bảy 161 NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin 162 NBP CTCP Nhiệt điện Ninh Bình 163 NBW CTCP Cấp nước Nhà Bè 164 NDX CTCP Xây lắp Phát triển Nhà Đà Nẵng 165 NET CTCP Bột giặt NET 166 NFC CTCP Phân lân Ninh Bình 167 NGC CTCP Chế biến Thủy sản xuất Ngô Quyền 168 NHC CTCP Gạch ngói Nhị Hiệp 169 NLG CTCP Đầu tư Nam Long 170 NNC CTCP Đá Núi Nhỏ 171 NSC CTCP Tập đoàn Giống trồng Việt Nam 172 NST CTCP Ngân Sơn 173 NT2 CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 174 NTP CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong 47 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 175 OPC CTCP Dược phẩm OPC 176 PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam 177 PCG CTCP Đầu tư Phát triển Gas Đô thị 178 PDB CTCP Vật liệu Xây dựng DUFAGO 179 PDN CTCP Cảng Đồng Nai 180 PEN CTCP Xây lắp III Petrolimex 181 PET Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 182 PGD CTCP Phân phối khí thấp áp Dầu khí Việt Nam 183 PGS CTCP Kinh doanh Khí Miền Nam 184 PHC CTCP Xây dựng Phục Hưng Holdings 185 PHR CTCP Cao su Phước Hòa 186 PIC CTCP Đầu tư Điện lực 187 PJC CTCP Thương mại Vận tải Petrolimex Hà Nội 188 PJT CTCP Vận tải Xăng dầu đường Thủy Petrolimex 189 PLC Tổng Cơng ty Hóa dầu Petrolimex - CTCP 190 PMC CTCP Dược phẩm Dược liệu Pharmedic 191 PMS CTCP Cơ khí Xăng dầu 192 PNJ CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận 193 POT CTCP Thiết bị Bưu điện 194 PPC CTCP Nhiệt điện Phả Lại 195 PPP CTCP Dược phẩm Phong Phú 196 PPY CTCP Xăng dầu Dầu khí Phú Yên 197 PRC CTCP Logistics Portserco 198 PSC CTCP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Sài Gòn 199 PSE CTCP Phân Bón Hóa Chất Dầu khí Đơng Nam Bộ 48 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 200 PTD CTCP Thiết kế Xây dựng Thương mại Phúc Thịnh 201 PVB CTCP Bọc ống Dầu khí Việt Nam 202 PVC Tổng Cơng ty Hóa chất Dịch vụ Dầu khí - CTCP 203 PVD Tổng Cơng ty cổ phần Khoan Dịch vụ khoan Dầu khí 204 PVG CTCP Kinh doanh LPG Việt Nam 205 PVS Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam 206 PVT Tổng Công ty cổ phần Vận tải Dầu khí 207 PXS CTCP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí 208 QHD CTCP Que hàn điện Việt Đức 209 QST CTCP Sách Thiết bị Trường học Quảng Ninh 210 QTC CTCP Cơng trình Giao thơng Vận tải Quảng Nam 211 RAL CTCP Bóng đèn Phích nước Rạng Đông 212 RCL CTCP Địa ốc Chợ Lớn 213 REE CTCP Cơ Điện Lạnh 214 S55 CTCP Sông Đà 505 215 SAF CTCP Lương thực Thực phẩm Safoco 216 SAV CTCP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex 217 SBA CTCP Sông Ba 218 SC5 CTCP Xây dựng Số 219 SCD CTCP Nước giải khát Chương Dương 220 SD2 CTCP Sông Đà 221 SD4 CTCP Sông Đà 222 SD5 CTCP Sông Đà 223 SD6 CTCP Sông Đà 224 SD9 CTCP Sông Đà 49 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 225 SDC CTCP Tư vấn Sông Đà 226 SDN CTCP Sơn Đồng Nai 227 SDT CTCP Sông Đà 10 228 SEB CTCP Đầu tư Phát triển Điện Miền Trung 229 SED CTCP Đầu tư Phát triển Giáo dục Phương Nam 230 SFG CTCP Phân Bón Miền Nam 231 SFI CTCP Đại lý Vận tải SAFI 232 SFN CTCP Dệt lưới Sài Gòn 233 SGC CTCP Xuất nhập Sa Giang 234 SGD CTCP Sách Giáo dục Thành phố Hồ Chí Minh 235 SGH CTCP Khách sạn Sài Gòn 236 SGR CTCP Địa ốc Sài Gòn 237 SHI CTCP Quốc tế Sơn Hà 238 SHP CTCP Thủy điện Miền Nam 239 SJ1 CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu 240 SJD CTCP Thủy điện Cần Đơn 241 SJE CTCP Sông Đà 11 242 SLS CTCP Mía Đường Sơn La 243 SMB CTCP Bia Sài Gòn - Miền Trung 244 SMC CTCP Đầu tư Thương mại SMC 245 SRC CTCP Cao su Sao Vàng 246 SRF CTCP Kỹ nghệ Lạnh 247 SSM CTCP Chế tạo kết cấu Thép Vneco.SSM 248 ST8 CTCP Siêu Thanh 249 STC CTCP Sách Thiết bị Trường học Thành phố Hồ Chí Minh 50 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 250 STG CTCP Kho vận Miền Nam 251 STK CTCP Sợi Thế Kỷ 252 STP CTCP Công nghiệp Thương mại Sông Đà 253 SVC CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn 254 SVI CTCP Bao bì Biên Hịa 255 SZL CTCP Sonadezi Long Thành 256 TAC CTCP Dầu thực vật Tường An 257 TBC CTCP Thủy điện Thác Bà 258 TBX CTCP Xi măng Thái Bình 259 TC6 CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin 260 TCL CTCP Đại lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng 261 TCM CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công 262 TCO CTCP Vận tải Đa phương thức Duyên Hải 263 TCR CTCP Công nghiệp Gốm sứ Taicera 264 TCS CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin 265 TCT CTCP Cáp treo Núi Bà Tây Ninh 266 TDC CTCP Kinh doanh Phát triển Bình Dương 267 TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức 268 TDN CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin 269 TDW CTCP Cấp nước Thủ Đức 270 TET CTCP Vải sợi May mặc Miền Bắc 271 THB CTCP Bia Hà Nội - Thanh Hóa 272 THG CTCP Đầu tư Xây dựng Tiền Giang 273 THS CTCP Thanh Hoa - Sông Đà 274 THT CTCP Than Hà Tu - Vinacomin 51 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 275 TIP CTCP Phát triển Khu Cơng nghiệp Tín Nghĩa CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Dịch vụ Đầu 276 TIX tư Tân Bình 277 TKC CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Tân Kỷ 278 TLG CTCP Tập đoàn Thiên Long 279 TMC CTCP Thương mại Xuất nhập Thủ Đức 280 TMP CTCP Thủy điện Thác Mơ 281 TMS CTCP Transimex 282 TMX CTCP VICEM Thương mại Xi măng 283 TNA CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam 284 TNC CTCP Cao su Thống Nhất 285 TNG CTCP Đầu tư Thương mại TNG 286 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng 287 TPH CTCP In sách giáo khoa Thành phố Hà Nội 288 TPP CTCP Nhựa Tân Phú 289 TRA CTCP Traphaco 290 TRC CTCP Cao su Tây Ninh 291 TS4 CTCP Thủy sản Số 292 TTC CTCP Gạch men Thanh Thanh 293 TTT CTCP Du lịch - Thương mại Tây Ninh 294 TV2 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 295 TV3 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 296 TV4 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 297 TVD CTCP Than Vàng Danh - Vinacomin 298 TXM CTCP VICEM Thạch cao Xi măng 52 Mã STT Chứng Tên cơng ty khốn 299 UIC CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO 300 VBC CTCP Nhựa - Bao bì Vinh 301 VC1 CTCP Xây dựng Số 302 VC3 CTCP Xây dựng Số 303 VC6 CTCP Xây dựng Đầu tư Visicons 304 VC7 CTCP Xây dựng Số 305 VCC CTCP Vinaconex 25 306 VCM CTCP Nhân lực Thương mại Vinaconex 307 VCS CTCP Vicostone 308 VDL CTCP Thực phẩm Lâm Đồng 309 VDP CTCP Dược phẩm Trung ương VIDIPHA 310 VE2 CTCP Xây dựng Điện VNECO 311 VE3 CTCP Xây dựng Điện VNECO 312 VE4 CTCP Xây dựng Điện VNECO4 313 VE8 CTCP Xây dựng Điện VNECO 314 VFG CTCP Khử trùng Việt Nam 315 VGS CTCP Ống thép Việt Đức VG PIPE 316 VHL CTCP Viglacera Hạ Long 317 VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco 318 VIT CTCP Viglacera Tiên Sơn 319 VKC CTCP Cáp - Nhựa Vĩnh Khánh 320 VLA CTCP Đầu tư Phát triển Công nghệ Văn Lang 321 VMS CTCP Phát triển Hàng Hải 322 VNC CTCP Tập đoàn Vinacontrol 323 VNF CTCP Vinafreight 53 Mã STT Chứng Tên công ty khoán 324 VNL CTCP Logistics Vinalink 325 VNM CTCP Sữa Việt Nam 326 VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam 327 VNT CTCP Giao nhận Vận tải Ngoại thương 328 VSA CTCP Đại lý Hàng hải Việt Nam 329 VSC CTCP Container Việt Nam 330 VSH CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh 331 VSI CTCP Đầu tư Xây dựng Cấp thoát nước 332 VTB CTCP Viettronics Tân Bình 333 VTH CTCP Dây cáp Điện Việt Thái 334 VTL CTCP Vang Thăng Long 335 VTO CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco 336 VTV CTCP Năng lượng Môi trường VICEM 337 VXB CTCP Vật liệu Xây dựng Bến Tre 54 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Mô tả thống kê Variable Obs Mean DPS LEV ROE SIZE LIQ 2,817 3,370 3,370 3,370 3,370 1764.767 1.373064 1475157 27.0002 238919 TANG AGE 3,370 3,370 2116318 31.31751 Std Dev Min Max 1359.811 1.239021 1155339 1.467221 2193881 100 0250103 -1.754262 23.38136 -.3946856 15000 7.899038 7834526 32.2538 9425616 1956044 14.14812 10 9617318 93 Phụ lục 2: Ma trận tƣơng quan Pearson Ma trận tương quan Pearson mơ hình mức cổ tức chi trả DPS DPS 1.0000 LEV -0.1839* 0.0000 ROE SIZE LIQ LEV ROE SIZE LIQ 1.0000 0.5199* -0.1347* 0.0000 0.0000 1.0000 0.0752* 0.0001 0.0756* 0.0000 0.2794* 0.0000 0.1752* -0.5247* 0.0000 0.0000 1.0000 0.1255* -0.2932* 0.0000 0.0000 Ma trận tương quan Pearson mơ hình mức độ nợ sử dụng 1.0000 55 LEV DPS ROE LEV 1.0000 DPS -0.1839* 0.0000 1.0000 ROE -0.1347* 0.0000 0.5199* 0.0000 1.0000 LIQ -0.5247* 0.0000 0.1752* 0.0000 0.1255* 0.0000 TANG AGE -0.0908* -0.0290 0.0000 0.1232 0.0262 0.1288 0.0575* 0.0023 -0.0019 0.9106 0.0143 0.4050 LIQ TANG AGE 1.0000 -0.4654* 0.0000 1.0000 -0.0369* -0.0113 0.0323 0.5124 1.0000 Phụ lục 3: Kiểm tra nội sinh Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Durbin (score) chi2(1) Wu-Hausman F(1,2810) Phụ lục 4: Kết hồi quy 2SLS = = 65.7939 67.2 (p = 0.0000) (p = 0.0000) 56 Two-stage least-squares regression Equation DPS LEV Obs Parms RMSE "R-sq" F-Stat P 2,817 2,817 1140.261 2.20507 0.2978 -2.3459 290.42 73.85 0.0000 0.0000 Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] DPS LEV ROE SIZE LIQ _cons -78.11931 6724.712 64.94964 696.0549 -1106.41 47.51948 219.5888 16.67345 163.1451 432.0337 -1.64 30.62 3.90 4.27 -2.56 0.100 0.000 0.000 0.000 0.010 -171.2758 6294.233 32.26324 376.2275 -1953.362 15.03721 7155.19 97.63604 1015.882 -259.4568 DPS ROE LIQ TANG AGE _cons 0016669 -11.37603 -5.568503 -3.078439 -.0089854 2.462629 0005276 3.637031 5223246 2691306 0042666 1980027 3.16 -3.13 -10.66 -11.44 -2.11 12.44 0.002 0.002 0.000 0.000 0.035 0.000 0006327 -18.50601 -6.592461 -3.606039 -.0173495 2.074467 0027011 -4.246045 -4.544545 -2.550839 -.0006212 2.850791 LEV Endogenous variables: Exogenous variables: DPS LEV ROE SIZE LIQ TANG AGE Phụ lục 5: Kết hồi quy 3SLS 57 Three-stage least-squares regression Equation DPS LEV Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P 2,817 2,817 1139.249 2.213506 0.2978 -2.3788 1163.73 424.45 0.0000 0.0000 Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DPS LEV ROE SIZE LIQ _cons -78.11931 6724.712 64.94964 696.0549 -1106.41 47.47729 219.3938 16.65865 163.0003 431.6501 -1.65 30.65 3.90 4.27 -2.56 0.100 0.000 0.000 0.000 0.010 -171.1731 6294.708 32.29929 376.5803 -1952.428 14.93447 7154.716 97.59999 1015.53 -260.3909 DPS ROE LIQ TANG AGE _cons 0016728 -11.44417 -5.51572 -3.031002 0011029 2.120852 000527 3.633113 5215914 2685669 0033815 177192 3.17 -3.15 -10.57 -11.29 0.33 11.97 0.002 0.002 0.000 0.000 0.744 0.000 0006399 -18.56494 -6.53802 -3.557384 -.0055248 1.773562 0027057 -4.323396 -4.493419 -2.504621 0077306 2.468142 LEV Endogenous variables: Exogenous variables: DPS LEV ROE SIZE LIQ TANG AGE Phụ lục 6: Kết lựa chọn mơ hình phù hợp Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(4) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 0.00 Prob>chi2 = 1.0000 ... với mức cổ tức chi trả H2: Mức độ nợ sử dụng có mối tương quan âm với mức cổ tức chi trả Thứ hai: Ảnh hưởng mức cổ tức chi trả đến mức độ nợ sử dụng: H1: Mức cổ tức chi trả có mối tương quan. .. minh mối tương quan âm mức độ nợ sử dụng đến mức chi trả cổ tức công ty Do nghiên cứu kỳ vọng dấu “ - ” biến mức độ nợ sử dụng mức cổ tức chi trả Mức độ sử dụng nợ vay nhiều hay thể qua mức độ nợ. .. giả thuyết để xác minh mối quan hệ mức cổ tức chi trả mức độ nợ sử dụng cho nghiên cứu sau: Thứ nhất: Ảnh hưởng mức độ nợ sử dụng đến mức cổ tức chi trả: H1: Mức độ nợ sử dụng có mối tương quan