Rating Insight #1 | Q1-2021 Báo cáo Triển vọng Thị trường Trái phiếu Doanh nghiệp Việt Nam 2021 Ngày phát hành: tháng năm 2021 Thực bởi: Bộ phận Nghiên cứu Chứng khoán Thu nhập Cố định Khối dịch vụ Xếp hạng tín nhiệm Fiin Ratings The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam Mục lục Giới thiệu Tóm tắt Báo cáo 4–5 Phần 1: Hoạt động Thị trường Sơ cấp – 11 Phần 4: Triển vọng Thị trường TPDN năm 2021 20 – 24 4.1 Nhu cầu vốn Doanh nghiệp 21 4.2 Năng lực cấp vốn dài hạn ngân hàng 23 4.3 Tác động Quy định 24 1.1 Quy mô Thị trường 1.2 Hoạt động Phát hành 1.3 Người mua Trái phiếu 10 Phụ lục 1: Top 20 doanh nghiệp phát hành TPDN năm 2020 26 1.4 Lãi suất Kỳ hạn 11 Phụ lục 2: Top 20 ngân hàng có dư nợ TPDN 30/9/2020 27 Phụ lục 3: Năng lực tín dụng ngành 28 Phụ lục 4: Thang điểm Xếp hạng Tín nhiệm Fiin Ratings 29 Phần 2: Hoạt động Thị trường Thứ cấp 12 – 15 2.1 Thanh khoản 13 2.2 Lợi suất trái phiếu 14 2.3 Thị trường OTC 15 Phần 3: Sức khỏe Tài Nhà phát hành Phụ lục Giới thiệu FiinGroup Fiin Ratings 25 – 28 30 – 33 16 – 19 3.1 Sức khỏe Tài Nhà phát hành 17 3.2 Xếp hạng Tín nhiệm Sơ 19 Điều khoản miễn trách Liên hệ Fiin Ratings The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam 34 35 – 36 Giới thiệu Kính gửi quý khách hàng đối tác: Chúng hân hạnh gửi đến quý vị Báo cáo Thị trường trái phiếu Doanh nghiệp Việt Nam phát hành lần đầu ngày tháng năm 2021 Fiin Ratings, thương hiệu phận FiinGroup Kênh huy động vốn qua hình thức trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam trở thành kênh dẫn vốn tương đối lớn mối tương quan với kênh vay vốn tín dụng từ ngân hàng kênh huy động vốn cổ phần qua thị trường chứng khốn Ở góc độ kênh đầu tư tài sản, thị trường trái phiếu doanh nghiệp không thu hút định chế tài bao gồm ngân hàng, công ty bảo hiểm, quỹ trái phiếu mà thu hút tham gia mạnh mẽ nhà đầu tư doanh nghiệp nhà đầu tư cá nhân Những thay đổi pháp lý quan trọng thời gian gần bao gồm Nghị định 153 quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp (“TPDN”) phát hành riêng lẻ, Thông tư 122 hướng dẫn chế độ công bố thông tin, báo cáo TPDN Nghị định 155 hướng dẫn thi hành Luật Chứng khốn sửa đổi năm 2019 có tác động lớn đến phát triển thị trường này, ảnh hưởng đến lựa chọn chiến lược kênh huy động vốn trung dài hạn doanh nghiệp Theo quy định này, hướng tới thông lệ quốc tế tốt hình thành sở hạ tầng thị trường trái phiếu bao gồm hoạt động xếp hạng tín nhiệm nhà phát hành công cụ nợ chào bán thị trường, yêu cầu xếp hạng tín nhiệm quy định cụ thể, đặc biệt trái phiếu chào bán rộng rãi cơng chúng Fiin Ratings, với vai trị đơn vị cấp phép cung cấp dịch vụ xếp hạng tính nhiệm độc lập, cung cấp thông tin chuẩn hóa nhằm giúp doanh nghiệp phát hành xác định điểm tín dụng để hỗ trợ định huy động vốn định giá công cụ nợ, góp phần truyền tải đến nhà đầu tư tổ chức cá nhân nhằm việc đánh giá, lựa chọn giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp Trong nỗ lực đó, mong muốn thực thường xuyên hoạt động phân tích chuyên sâu vấn đề liên quan đến xếp hạng tín nhiệm Việt Nam Trong ấn này, muốn tổng kết phân tích triển vọng kênh huy động đầu tư phục vụ thành viên thị trường việc xây dựng thực thi chiến lược vốn chiến lược đầu tư phù hợp qua góc nhìn độc lập chuyên sâu nhằm hỗ trợ cho phát triển bền vững minh bạch thị trường Đây ấn Fiin Ratings thực mong nhận ý kiến đóng góp phản hồi quý khách hàng đối tác để ấn thực tốt đáp ứng tốt nhu cầu thơng tin thị trường Nếu có câu hỏi gì, xin vui lịng liên hệ với theo email: fiinratings@fiingroup.vn Trân trọng Nguyễn Minh Tú Giám đốc, Khối dịch vụ Xếp hạng Tín nhiệm Fiin Ratings Công ty Cổ phần FiinGroup The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam Tóm tắt báo cáo Thị trường Sơ cấp năm 2020 sôi động:  Mặc dù có trầm lắng quý năm 2020 sau Nghị định 81/2020 có hiệu lực, hoạt động phát hành TPDN nhìn chung diễn sơi động năm 2020 với giá trị phát hành đạt 429,5 nghìn tỷ VND, tăng 28,3% so với năm 2019  Quy mô phát hành giúp cho thị trường TPDN đạt quy mơ 950,3 nghìn tỷ VND (trong tổng số 1,2 triệu tỷ đồng phát hành năm qua), tương đương 15,1% GDP 10,3% tổng dư nợ tín dụng tồn hệ thống ngân hàng  Các doanh nghiệp Bất động sản nhà phát hành lớn với giá trị 162 nghìn tỷ VND (chiếm 38,5% tổng giá trị phát hành) tăng 100,1% so với năm 2019 Ở nhóm ngành cịn lại, bên cạnh nhóm ngân hàng tổ chức tài (chiếm 31,6% tổng giá trị phát hành), lĩnh vực lượng thu hút ý với sách khuyến khích đầu tư vào lượng tái tạo, với giá trị phát hành lĩnh vực đạt 33,8 nghìn tỷ, tăng 193,1% so với năm 2019  Hình thức phát hành năm 2020 chủ yếu phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư tổ chức, ngân hàng thương mại Chúng cho phần chiến lược vốn để doanh nghiệp cấu lại cấu trúc vốn, đa dạng hóa kênh huy động đặc biệt để phù hợp với mô hình kinh doanh doanh nghiệp bối cảnh dịng tiền từ kinh doanh suy giảm ảnh hưởng dịch bệnh Covid-19 Xem chi tiết Phần chất lượng tín dụng nhà phát hành Phần sụt giảm dòng tiền EBITDA doanh nghiệp nói chung Thị trường thứ cấp chuyên biệt trình hình thành:  Hiện nay, giao dịch TPDN thứ cấp Việt Nam thực thơng qua hình thức chính: (i) niêm yết HOSE, chủ yếu trái phiếu doanh nghiệp niêm yết lớn; (ii) giao dịch thông qua tảng online đơn vị phân phối trái phiếu cơng ty chứng khốn; (iii) thỏa thuận trực tiếp nhà đầu tư thị trường OTC  Riêng TPDN niêm yết HOSE, giá trị TPDN niêm yết tăng từ 14,2 nghìn tỷ VND năm 2017 lên gần 26,4 nghìn tỷ VND vào cuối năm 2020, đạt tốc độ tăng trưởng bình qn 27%/năm Quy mơ cịn nhỏ, ước tính đạt khoảng 2,7% so với tổng giá trị theo mệnh giá toàn TPDN lưu hành Thanh khoản thị trường mức khiêm tốn, bình quân 131,3 tỷ VND/ngày năm 2020, giảm 22,9% so với 2019 The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam  Vấn đề lớn vắng bóng thị trường thứ cấp chun biệt mang tính tập trung, theo chúng tôi, không vấn đề minh bạch thông tin trái phiếu tạo khoản cho trái phiếu phát hành, mà vấn đề hình thành giá định giá cơng cụ để giúp thị trường phát triển Ngoài ra, lãi suất thực nhận nhà đầu tư trái phiếu mức thấp bình quân 2-3% so với lãi suất gốc danh nghĩa doanh nghiệp phát hành Nhiều ý kiến cho thực tế làm ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư Tuy nhiên, bối cảnh hạ tầng cứng mềm thị trường chưa phát triển đồng mức chênh thể cho lợi nhuận rủi ro đơn vị trung gian liên quan đến hoạt động tư vấn, bảo lãnh phân phối trái phiếu  Chúng tơi cho doanh nghiệp lựa chọn hình thức phát hành rộng rãi công chúng niêm yết thị trường tập trung vấn đề chênh lệch lãi suất dần gỡ bỏ Nhà đầu tư trái phiếu có điều kiện đánh giá nhận lãi suất thực trả doanh nghiệp phát hành, giao dịch theo lợi suất thực tế thị trường thứ cấp định Các quy định ảnh hưởng sao:  Năm 2021 năm chứng kiến nhiều quy định từ trước tới liên quan đến thị trường TPDN (Nghị định 153, Thông tư 122 Nghị định 155) Những tác động theo là: ‒ Quy định “ép cầu” mua trái phiếu phát hành riêng lẻ qua việc giới hạn người mua nhà đầu tư chuyên nghiệp, “nới lỏng” điều kiện phát hành riêng lẻ cho doanh nghiệp ‒ Kênh huy động qua hình thức phát hành riêng lẻ tổng thể sôi động năm 2020 Các doanh nghiệp dần chuyển qua kênh chào bán trái phiếu cơng chúng theo quy định chuẩn hóa đặc biệt bối cảnh môi trường lãi suất thấp tiếp tục chi phí giao dịch tuân thủ tăng lên ‒ Hiện NHNN q trình dự thảo Thơng tư nhằm hạn chế đầu tư trái phiếu doanh nghiệp ngân hàng thương mại Hiện dư nợ TPDN ngân hàng thương mại mức 7,12% tổng dư nợ tín dụng vào 30/9/2020 Điều ảnh hưởng đến “cầu trái phiếu” năm thời gian tới  Chúng tơi có tóm tắt ảnh hưởng đến hoạt động phát hành doanh nghiệp phân tích ảnh hưởng Phần Báo cáo Tóm tắt báo cáo (tiếp theo) Triển vọng thị trường TPDN năm 2021: Hai yếu tố nhà đầu tư trái phiếu nên quan tâm: Về dài hạn cho kênh huy động qua TPDN phát triển mạnh quy mô sớm tiệm cận với quy mô thị trường cổ phiếu Tuy nhiên, riêng năm 2021 quy mơ phát hành không lớn năm 2020 hoạt động phát hành riêng lẻ giảm hình thức chào bán công chúng tăng lên đáng kể Lý nằm phía cung phía cầu thị trường này:  Thứ nhất, số liệu chúng tơi sức khỏe tài nhà phát hành trái phiếu năm 2020 có dấu hiệu yếu đi, nhà phát hành đơn vị chưa niêm yết Do đó, việc theo dõi đánh giá danh mục trái phiếu nên thực thường xuyên Điều phần tác động Covid-19 đến với lực tạo dòng tiền ngắn hạn doanh nghiệp yếu tố đặc thù ngành bất động sản Tuy nhiên, hiểu năm 2020 trái phiếu phát hành qua hình thức riêng lẻ chủ yếu bên mua nhà đầu tư tổ chức, lớn ngân hàng, nên điều khoản cam kết mua lại cho phép cầm cố trái phiếu góp phần giảm rủi ro cho người sở hữu trái phiếu  Ở góc độ Cung: nhu cầu vốn trung dài hạn doanh nghiệp Việt Nam lớn, kênh huy động qua TPDN phát triển mạnh năm 2021 năm tới với hai nguyên chính: ‒ Thứ nhất, Phần lực đáp ứng vốn trung dài hạn hệ thống ngân hàng thương mại không đủ chủ trương chung quan sách có NHNN ưu tiên kênh vốn trung dài hạn qua kênh TPDN qua huy động thị trường cổ phiếu ‒ Thứ hai, số liệu nhiều ngành, nhiều lĩnh vực doanh nghiệp Việt Nam chịu tác động Covid19 làm ảnh hưởng tạm thời đến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh Do đó, nhu cầu tái cấu trúc kỳ hạn nguồn vốn nợ vay theo hướng dài hạn để phù hợp với dòng tiền kỳ vọng từ kinh doanh lớn Điều đặc biệt cần thiết với doanh nghiệp khơng có tài sản chấp khó có khả ngân hàng gia hạn hay tăng hạn mức tín dụng bối cảnh  Ở góc độ Cầu: nhu cầu đầu tư sở hữu trái phiếu doanh nghiệp tăng lên môi trường lãi suất mức thấp kỷ lục kỳ vọng tiếp tục trì vài năm tới Tuy nhiên, quy định ví dụ giới hạn người mua trái phiếu riêng lẻ nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp làm thay đổi đáng kể khả hấp thụ nguồn cung trái phiếu năm 2021  Trên sở đó, chúng tơi tin thị trường TPDN năm 2021 sôi động quy mơ khó đạt mức phát hành năm 2020 vừa qua Tuy nhiên, cấu phát hành dự báo dịch chuyển đáng kể sang hình thức chào bán cơng chúng thay chiếm 6,5% tổng giá trị phát hành năm 2020 vừa qua The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam  Thứ hai, dựa mơ hình xếp hạng tín nhiệm sơ Fiin Ratings (chỉ đơn dựa yếu tố tài chính), có phân hóa rõ rệt chất lượng nhà phát hành Bỏ qua yếu tố ràng buộc đơn vị phát hành tổ chức tư vấn phân phối, theo chúng tôi, nhà đầu tư định giá hầu hết trái phiếu phát hành đơn vị có sức khỏe tài yếu với mức lãi suất ngang với trái phiếu đơn vị có sức khỏe tài tốt Hai ngụ ý chiến lược vốn cho doanh nghiệp:  Thứ nhất, với tác động quy định mới, cho kênh phát hành riêng lẻ cần thời gian để triển khai, khâu phân phối đến nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp Do kênh huy động chào bán cơng chúng lựa chọn đáng xem xét bối cảnh Hình thức thuận lợi bối cảnh môi trường lãi suất thấp dự kiến trì vài năm tới, lãi suất trái phiếu kênh thu hút trực tiếp nguồn vốn từ công chúng, nhà đầu tư gửi tiền gửi tiết kiệm với lãi suất xung quanh 4-5%/năm cho kỳ hạn 12 tháng  Thứ hai, chiến lược vốn mang tính “đại chúng” đồng nghĩa với việc chi phí giao dịch tuân thủ tăng lên, chấp nhận việc cam kết minh bạch thông tin hướng tới việc xây dựng hồ sơ tín dụng tốt thị trường vốn nói chung thị trường nợ nói riêng Thực tế, kết đánh giá tín nhiệm sơ chúng tơi nhiều doanh nghiệp có xếp hạng tín nhiệm tốt chấp nhận huy động trả lãi suất cao tương đồng với doanh nghiệp có chất lượng nhiều, ngành hoạt động Do đó, việc xác định hình thức huy động vốn phù hợp chủ động minh bạch thơng tin giúp doanh nghiệp tối ưu chi phí vốn, xây dựng cải thiện hồ sơ tín dụng thị trường Phần Thị trường Sơ cấp The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam Quy mô thị trường TPDN đạt 10,3% tín dụng tồn hệ thống vào cuối năm 2020 1.1 Quy mô thị trường Thị trường trái phiếu doanh nghiệp tăng trưởng ấn tượng dần trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng Biểu đồ 1: Dư nợ thị trường TPDN 950 1,000 800 8.0% 6.6% 600 400 Dư nợ TPDN % tổng dư nợ tín dụng 4.3% 12% 10.3% % so với GDP 400 tỷ USD nghìn tỷ VND Dư nợ TPDN Biểu đồ 2: Quy mô TPDN so với nước khu vực năm 2020 60.0% 54.3% 50.0% 300 40.0% 8% 36.5% 655 200 4.8% 30.0% 475 22.7% 20.0% 4% 200 100 310 15.1% 237 0% 2016 10.0% 8.9% 2017 2018 2019 2020 Nguồn: Fiin Ratings 2.8% Malaysia Singapore Thái Lan 0.0% Việt Nam Phillippines Indonesia Nguồn: Fiin Ratings, ADB Ghi chú: Số liệu quốc gia Việt Nam số liệu thời điểm tháng 9/2020  Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp (“TPDN”) trở nên lớn, tương đương 15,1% GDP 10,3% dư nợ tín dụng tồn hệ thống cuối năm 2020 Điều cho thấy kênh huy động vốn qua trái phiếu, cấu phần thị trường vốn với kênh tín dụng kênh cổ phiếu đóng vai trị quan trọng việc khai thông nguồn vốn cho phát triển doanh nghiệp Việt Nam  Với bối cảnh tăng trưởng tín dụng mức bình qn 13,7% năm qua, kênh huy động qua TPDN góp phần làm cho hệ thống ngân hàng phát triển tốt lành mạnh bất chấp khó khăn Covid-19, giúp giải vấn đề sử dụng nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn tồn hệ thống ngân hàng Việt Nam nhiều năm qua Thực tế, cấu cho vay trung dài hạn tổng dư nợ tín dụng hệ thống ngân hàng giảm đáng kể, từ mức 50,3% tổng dư nợ năm 2015 mức 48,1% vào cuối năm 2020 The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam  So sánh với số thị trường khu vực Đông Nam Á, quy mơ thị trường TPDN Việt Nam tính theo tỷ trọng GDP cuối 2020 vượt qua Phillipines (8,9%) Indonesia (2,8%), thấp nhiều so với Thái Lan (22,7%) hay Malaysia (54,3%)  Trên thực tế, quy mô thị trường TPDN Việt Nam lớn tương quan với GDP, thị trường TPDN Việt Nam giai đoạn phát triển thị trường sơ cấp chuyên biệt chưa hình thành, nhà phát hành trái phiếu họ chưa xếp hạng độc lập Bên cạnh đó, hình thức phát hành phát hành riêng lẻ người mua trái phiếu lớn ngân hàng cịn thiếu vắng quỹ hưu trí, quỹ trái phiếu cịn quy mơ khiêm tốn tham gia hạn chế định chế tài đầu tư khác  Tỷ lệ luân chuyển thị trường TPDN (được đo lường thông qua giá trị giao dịch thị trường thứ cấp so sánh với tổng dư nợ) mức nhỏ (0,08 lần) so với quốc gia khu vực (hầu hết 0,20 lần) Hình thức phát hành riêng lẻ chủ yếu, chiếm 93,5% tổng giá trị 1.2 Hoạt động Phát hành Trái phiếu phát hành chủ yếu cơng ty bất động sản qua hình thức phát hành riêng lẻ Biểu đồ 4: Giá trị TPDN phát hành giai đoạn năm qua nghìn tỷ VND Phát hành riêng lẻ Phát hành đại chúng Biểu đồ 5: Cơ cấu theo nhà phát hành TPDN năm 2020 %tăng trưởng YoY 500 2020 13% 160% 5% 2019 16% 24% 28 400 120% 8% 21 300 38% 3% 80% 14 200 8% 6% 12% 401 314 40% 224 100 97 37% 28% 115 Bất động sản Ngân hàng Sản xuất Năng lượng Du lịch dịch vụ giải trí Khác 30% 0% 2016 2017 2018 2019 2020 Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform  Giá trị phát hành TPDN năm 2020 đạt kỷ lục mức 429,5 nghìn tỷ VND, tăng 28,3% so với năm 2019 Với kênh tín dụng ngân hàng tăng trưởng mức 12,1% năm 2020, nguồn vốn huy động doanh nghiệp qua kênh TPDN đóng góp lớn cho việc khai thơng nguồn vốn cho doanh nghiệp bối cảnh dịch bệnh Covid-19  Trong năm 2020, đơn vị phát triển Bất động sản tăng cường huy động vốn thông qua phát hành TPDN Họ nhà phát hành lớn với giá trị đạt 162 nghìn tỷ VND, tăng 100,1% so với 2019 Các nhà phát hành bật Tập đoàn Sovico, TNR, Vinhomes Novaland (chiếm 11% tổng giá trị phát hành 2020)  Mức phát hành tương đương 4,7% dư nợ tín dụng tồn hệ thống năm 2020, nhiều doanh nghiệp tìm đến kênh phát hành trái phiếu để kéo dài kỳ hạn vốn để phát triển ứng phó với tác động dịch bệnh đến dòng tiền kinh doanh  Ở nhóm ngành cịn lại, bên cạnh nhóm Ngân hàng Tổ chức tài chính, lĩnh vực Năng lượng thu hút ý với sách khuyến khích đầu tư vào lượng tái tạo Chính phủ Giá trị phát hành lĩnh vực đạt đạt 33,8 nghìn tỷ, tăng 193,1% so với năm 2019  Xem chi tiết top 20 nhà phát hành TPDN Phụ lục báo cáo The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam TPDN dần nắm vai trò quan trọng cấu vốn doanh nghiệp 1.2 Hoạt động Phát hành Giá trị huy động qua TPDN doanh nghiệp niêm yết vượt xa giá trị huy động từ thị trường cổ phiếu Biểu đồ 6: Các kênh huy động vốn doanh nghiệp niêm yết nghìn tỷ VND 250 Phát hành trái phiếu Phát hành cổ phần Biểu đồ 7: Cơ cấu nợ vay doanh nghiệp BĐS nhà niêm yết Trái phiếu IPO Vay dài hạn Vay ngắn hạn Khác 100% 200 27% 26 80% 150 60% 27% 100 173 50 40% 45% 20% 0% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform Ghi chú: số liệu tổng hợp từ thông tin công bố doanh nghiệp niêm yết HSX, HNX UPCOM tính tới 31/12/2020  Trong năm 2020, giá trị TPDN phát hành doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng tốt đạt 173 nghìn tỷ VND (+26,8% YoY) Điều hai nguyên nhân chính: ‒ Thị trường cổ phiếu có nhiều biến động bối cảnh dịch Covid-19 cịn nhiều tác động chưa hồn tồn kiểm soát Giá trị huy động từ thị trường cổ phiếu, bao gồm thương vụ IPO phát hành cổ phần suy giảm đáng kể so với năm 2019 (-78,6% YoY); ‒ Chủ trương việc giảm tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn ngân hàng thương mại giai đoạn vừa quy định NHNN việc kiểm soát hạn mức tín dụng cho ngành BĐS Cụ thể, theo Thơng tư 22/2019, hệ số rủi ro khoản vay kinh doanh bất động sản tăng từ 150% lên 200% The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam 2016 2017 2018 2019 3Q2020 Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu tính tốn từ BCTC 77 doanh nghiệp niêm yết lĩnh vực Bất động sản nhà ‒ Ngồi ra, theo Thơng tư 08/2020 NHNN, tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn cần tuân thủ giảm từ 45% 40% đến 30/9/2021, tiếp tục giảm theo lộ trình 30% 01/10/2023 Từ đó, kênh trái phiếu trở thành nguồn huy động vốn trung dài hạn dần thay cho kênh tín dụng truyền thống  Tại cuối Q3/2020, dư nợ trái phiếu DN thuộc ngành Bất động sản nhà niêm yết chiếm 62% vay dài hạn chiếm 45% tổng nợ vay họ  Chúng cho xu hướng huy động vốn qua TPDN tiếp tục năm 2021 thị trường bất động sản chưa thực phục hồi giai đoạn 2017-2019, doanh nghiệp cần thêm vốn để tái khởi động hoạt động kinh doanh tái cấu trúc cấu tài tiêu chuẩn cho vay bị thắt chặt Ngân hàng nhà đầu tư NĐT cá nhân tăng lên 1.3 Người mua trái phiếu Dưới bối cảnh tăng trưởng cho cho vay khách hàng gặp nhiều khó khăn tác động dịch bệnh COVID-19, ngân hàng nhà đầu tư tích cực thị trường TPDN Biểu đồ 8: Ngân hàng nhóm nhà đầu tư sở hữu TPDN Biểu đồ 9: Nhà đầu tư cá nhân tăng cường sở hữu TPDN 3Q2020 27.0% 23.3% 13.0% 30.0% 2019 28.4% Ngân hàng 1.6% 1.5% 7.4% Nhà đầu tư cá nhân Nhà đầu tư tổ chức nội địa 1.5% Cơng ty chứng khốn Khác 75.2% Nhà đầu tư nước ngồi 1.2% 12.6% Cơng ty chứng khoán 3.1% 55.9% Khác 71.5% 7M2020 67.3% 2019 Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform Ghi chú: ước tính từ BCTC 29 ngân hàng (chiếm 86% dư nợ toàn hệ thống) 24 cơng ty chứng khốn (chiếm 80% tổng tài sản ngành Chứng khoán) Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform Chi chú: Việc công bố thông tin nhà đầu tư thực đến tháng 7/2020 HNX khơng có u cầu bắt buộc kể từ ngày 28/7/2020 theo Quyết định 384/QĐ-SGDHN  Chúng thực đối chiếu giá trị lưu hành TPDN giá trị danh mục sở hữu TPDN ngân hàng cơng ty chứng khốn Một thực tế tín dụng ngân hàng có xu hướng giảm cho nhóm khách hàng đơn vị phát hành trái phiếu ngân hàng lại đơn vị sở hữu trái phiếu Tính đến cuối Q3-2020, ngân hàng sở hữu 71,5% tổng giá trị TPDN lưu hành  Mặc dù khơng có số liệu cập nhật cho năm thay đổi quy định công bố thông tin, tham gia nhà đầu tư cá nhân vào thị trường TPDN tăng lên đáng kể năm 2020 bối cảnh lãi suất tiền gửi mức thấp Tính đến cuối tháng năm 2020, nhà đầu tư cá nhân chiếm 13% giá trị thị trường sơ cấp, tăng tỷ trọng gần gấp đôi so với năm 2019  Các ngân hàng có dư nợ TPDN tổ chức tín dụng ngân hàng thương mại cổ phần nhà nước, bật Vietcombank Vietinbank Trong đó, nhóm ngân hàng tư nhân chủ yếu nắm giữ TPDN doanh nghiệp phi tài Techcombank, VPBank Sacombank  Xem chi tiết dư nợ TPDN ngân hàng Phụ lục Báo cáo The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam  Điểm cần lưu ý theo chúng tôi, số liệu kê khai thị trường sơ cấp thực tế, mức độ tham gia nhà đầu tư cá nhân cao nhiều TPDN phát hành theo đợt riêng lẻ trước phân phối lại thị trường thứ cấp ngân hàng cơng ty chứng khốn  Chúng tơi cho với mặt lãi suất tiền gửi trì mức thấp, nhà đầu tư cá nhân tham gia tích cực thị trường TPDN Tuy nhiên, thay đổi khung pháp lý (ví dụ: Nghị định 153/2020 quy định nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia mua trái phiếu) hạn chế tham gia nhà đầu tư cá nhân vào trái phiếu phát hành riêng lẻ, thay vào họ tích cực trái phiếu phát hành công chúng 10 Nhu cầu tái cấu trúc nợ ảnh hưởng Covid-19 4.1 Nhu cầu vốn doanh nghiệp Do dòng tiền ngắn hạn doanh nghiệp bị suy yếu tác động dịch bệnh, doanh nghiệp cần thêm thời gian vốn để hồi phục hoạt động sản xuất kinh doanh tái cấu trúc nợ Biểu đồ 20: Thay đổi EBITDA Hệ số khả chi trả lãi vay %thay đổi EBITDA (YoY) Biểu đồ 21: Thay đổi EBITDA lũy kế tháng (%YoY) theo nhóm ngành Hệ số chi trả lãi vay 6.0 60% 100% 50% 40% 4.0 3.0x 2.4x 1.9x 0% 20% 2.0 0% -15% -20% -50% -45% -42% -100% -96% -150% -200% -182% (2.0) -40% -37% -44% (4.0) -60% Q1 Q2 Q3 2017 Q4 Q1 Q2 Q3 2018 Q4 Q1 Q2 Q3 2019 Q4 Q1 Q2 Q3 2020 Nguồn: Fiin Ratings., FiinPro Platform Chi chú: Số liệu tính tốn từ BCTC 1292 doanh nghiệp Phi tài niêm yết  Chúng tơi sử dụng số Lợi nhuận trước thuế, khấu hao lãi vay (EBITDA) để đánh giá dòng tiền từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Có thể thấy, ảnh hưởng Covid-19 đến dòng tiền ngắn hạn doanh nghiệp lớn, với mức giảm trung bình 26% tháng 2020 so với kỳ  Xét mặt chung, khả chi trả lãi vay doanh nghiệp bị ảnh hưởng đáng kể, với mức trung bình lần năm trước xuống lần Q3/2020 Doanh nghiệp cần thêm thời gian để khơi phục lại hoạt động sản xuất kinh doanh vốn để tái cấu trúc nợ  Xem chi tiết lực tín dụng số ngành Phụ lục Báo cáo The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam Nguồn: Fiin Ratings., FiinPro Platform Chi chú: Số liệu tính tốn từ BCTC 1292 doanh nghiệp phi tài niêm yết theo phân ngành ICB cấp  Tuy có số tín hiệu tích cực có phân hóa lớn khả hồi phục ngành Có thể thấy, doanh nghiệp thuộc nhóm ngành Du lịch Giải trí, Dầu khí, Bất động sản hay Dịch vụ công nghiệp phải chịu tác động tiêu cực dòng tiền kinh doanh bị ảnh hưởng nặng nề Đây nhóm doanh nghiệp có nhu cầu vốn trung dài hạn lớn để phục vụ đầu tư dự án địi hỏi quy mơ lớn Chúng cho nhu cầu huy động vốn từ doanh nghiệp nhóm ngành tăng mạnh dòng tiền ngắn hạn bị ảnh hưởng, mơ hình kinh doanh dài hạn vị họ ngành tốt 22 Trong ngân hàng khó đáp ứng đủ vốn dài hạn cho doanh nghiệp 4.2 Năng lực cấp vốn dài hạn ngân hàng Môi trường lãi suất thấp tiếp tục làm tiền đề cho kênh huy động qua TPDN năm 2021 Tín dụng ngân hàng trung dài hạn khó có dư địa tăng trưởng mạnh để đáp ứng nhu cầu vốn trung dài hạn doanh nghiệp Do đó, việc tiếp tục tìm kiếm đến nguồn vốn dài hạn từ kênh trái phiếu điều tiếp tục diễn năm 2021  Trong xu hướng chung nhằm đảm bảo an toàn phát triển bền vững hệ thống ngân hàng, mức tăng trưởng tín dụng dự kiến năm 2021 tiếp tục trì mức 12-14% năm qua Theo đó, ngân hàng thương mại tập trung vào kênh tín dụng ngắn hạn nhiều cịn kênh tín dụng trung dài hạn hướng đến kênh trái phiếu doanh nghiệp phát hành thị trường cổ phiếu  Theo chúng tôi, bối cảnh nhu cầu vốn trung dài hạn doanh nghiệp lớn thị trường cổ phiếu nhiều biến động, kênh trái phiếu doanh nghiệp lựa chọn mang tính chiến lược vốn doanh nghiệp niêm yết doanh nghiệp chưa niêm yết nói chung  Hơn nữa, theo số liệu từ 29 ngân hàng thương mại chiếm 86% dư nợ tồn hệ thống cấu dư nợ dài hạn chiếm 31% tương đương 2,2 triệu tỷ VND (khoảng 94 tỷ USD) Với quy mô phát hành 429,5 nghìn tỷ VND năm 2020 (khoảng 18,5 tỷ USD) chiếm 19,5% dư nợ dài hạn vào cuối tháng 9-2020, khó để lực cho vay dài hạn ngân hàng thương mại đáp ứng  Mặc dù ngân hàng thay đẩy mạnh cho vay dài hạn gia tăng danh mục đầu tư trái phiếu doanh nghiệp nhiên quy định gần NHNN làm hạn chế hoạt động (ví dụ: dự thảo thông tư NHNN) Thực tế, tỷ trọng danh mục đầu tư TPDN tháng 9/2020 chiếm 7,12% dư nợ cho vay tín dụng ngân hàng có xu hướng giảm Biểu đồ 22: Quy mơ Tăng trưởng Tín dụng (2016-2020) 10,000 18.25% 18.30% 9,189 9,000 8,000 6,000 6,513 5,505 14.00% 13.89% 12.00% 13.65% 12.13% 5,000 10.00% 4,000 8.00% 3,000 6.00% 2,000 4.00% 1,000 2.00% 0.00% 2016 2017 2018 Dư nợ tín dụng tồn hệ thống (nghìn tỷ VND) 2019 2020 %tăng trưởng tín dụng Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu tổng hợp tính tốn từ cơng bố thơng tin Bộ Tài Biểu đồ 23: Cơ cấu dư nợ hệ thống Ngân hàng Thương mại Việt Nam 30.6% 31.0% 17.4% 17.1% Cho vay dài hạn Cho vay trung hạn Mặt lãi suất dự kiến trì mức thấp tạo điều kiện cho kênh huy động trái phiếu doanh nghiệp thuận lợi năm 2021  Lãi suất cho vay mặt thấp dự kiến tiếp tục trì mức thấp năm 2021, đặc biệt với lãi suất huy động mức 5,05,5% cho kỳ hạn dài 12 tháng kênh đầu tư trái phiếu với lãi suất 8-12% thu hút vốn cơng chúng nói chung người gửi tiền nói riêng 16.00% 7,211 7,000 20.00% 18.00% 8,195 Cho vay ngắn hạn 52.0% 51.9% 2019 9M2020 Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu tính tốn 29 ngân hàng thương mại, chiếm 86% tổng dư nợ toàn hệ thống The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam 23 Quy định khuyến khích phát hành cơng chúng nhiều Các quy định tổng hợp Bảng theo chúng tơi có tác động đến thị trường TPDN năm 2021 thời gian tới sau: 4.3 Tác động Quy định Bảng 3: Quy định liên quan phát hành TPDN riêng lẻ Quy định Quy định cũ Nghị định 153/2020/NĐ-CP, Nghị định 155/2020/NĐ-CP, Thơng tư 122/2020/TT-BTC Luật chứng khốn 2019 (sửa đổi) Nghị định 163/2018/NĐ-CP, Nghị định 81/2020/NĐ-CP  Nghị định 153/2020 gỡ bỏ điều kiện phát hành trái phiếu cho doanh nghiệp lại giới hạn đối tượng mua trái phiếu nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp với điều kiện cụ thể Điều này, theo giảm mức hấp thụ kênh phát hành riêng lẻ ngắn hạn đó, góc độ “ép cầu” hoạt động phát hành riêng lẻ sơi động năm 2021 Điều kiện phát hành  Có lịch sử tốn đủ gốc lãi trái phiếu phát hành toán đủ khoản nợ đến hạn năm liên tiếp  Đáp ứng tỷ lệ an tồn tài chính, tỷ lệ bảo đảm an toàn hoạt động theo quy định pháp luật chun ngành  Khơng có quy định thời gian đợt phát hành riêng lẻ  Dư nợ TPDN phát hành riêng lẻ (gồm đợt phát hành tại) ≤ lần VCSH  Các đợt phát hành cách tối thiểu tháng Điều kiện nhà đầu tư Đối tượng mua TPDN nhà đầu tư chuyên nghiệp, xác định người:  Chứng hành nghề chứng khốn cịn hiệu lực;  Giá trị thị trường danh mục chứng khoán ≥ tỷ VND (xác nhận CTCK);  Thu nhập chịu thuế ≥ tỷ VND (xác nhận quan thuế)  Đối tượng mua năm 100 nhà đầu tư (không kể nhà đầu tư chun nghiệp), sau khơng giới hạn số lượng nhà đầu tư  Theo chúng tôi, việc chuẩn hóa u cầu quy trình cho phát hành công chúng giúp kênh huy động diễn sôi động năm 2021 dù thủ tục yêu cầu cao xin phê duyệt, công bố thông tin, xem xét xếp hạng tín nhiệm độc lập cho nhà phát hành trái phiếu chào bán Công bố thông tin  Doanh nghiệp phải công bố thông tin trước ngày phát hành ngày cho nhà đầu tư Sở GDCK  Doanh nghiệp phải nêu rõ mục đích sử dụng vốn vào dự án, hoạt động kinh doanh, hay nguồn vốn cấu lại cách cụ thể  Sở GDCK có trách nhiệm tổng hợp cơng bố thông tin đợt phát hành chuyên trang thông tin TPDN  Tổ chức tư vấn phát hành phải báo cáo định kỳ tình hình tư vấn phát hành  Doanh nghiệp phải công bố thông tin tối thiểu ngày  Khơng có u cầu cụ thể nội dung công bố thông tin mục đích sử dụng vốn  Do đó, chúng tơi tin hoạt động thị trường TPDN năm 2021 sơi động, quy mơ khó đạt giá trị phát hành năm 2020 vừa qua Các hoạt động phát hành riêng lẻ chiếm tỷ trọng lớn, hoạt động phát hành công chúng ý chiếm tỷ trọng lớn thời gian tới, thay chiếm 6,5% tổng giá trị phát hành năm 2020 Bảng 4: Quy định liên quan phát hành chào bán TPDN công chúng Quy định Quy định cũ Nghị định 155/2020/NĐ-CP, Luật chứng khoán 2019 (sửa đổi) Luật chứng khoán 2014 Điều kiện phát hành cơng chúng  Vón điều lệ ≥ 30 tỷ VND  Vốn điều lệ ≥ 10 tỷ VND  Trái phiếu phát hành cơng chúng phải hồn thiện hồ sơ đăng ký niêm yết 30 ngày kể từ kết thúc đợt chào bán  Không có yêu cầu chào bán gắn với niêm yết trái phiếu Hoạt động xếp hạng tín nhiệm độc lập Tổ chức phát hành công chúng phải xếp hạng tín nhiệm tổ chức Bộ Tài cấp phép trường hợp:  Chưa đề cập yêu cầu xếp hạng tín nhiệm độc lập  Tổng giá trị trái phiếu huy động 12 tháng gần có quy mơ lớn 500 tỷ VND lớn 50% VCSH năm tài gần nhất;  Tổng dư nợ trái phiếu lớn 100% VCSH thời điểm chào bán  Có hiệu lực sau năm kể từ ngày 1/1/2021 The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam 24 Phần Phụ lục The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam Phụ lục 1: Top 20 doanh nghiệp phát hành TPDN năm 2020 STT Doanh nghiệp Ngành Giá trị phát hành TPDN Lãi suất trung bình Kỳ hạn trung bình tỷ VND %/năm năm BIDV Ngân hàng 21.933 7,4 7,4 Masan Group Sản xuất 16.685 9,6 3,0 Sovico Holdings Bất động sản 16.000 10,6 3,0 VIB Ngân hàng 15.580 5,7 3,2 HDB Ngân hàng 13.898 6,2 3,7 Vinhomes Bất động sản 12.000 9,6 2,2 TPB Ngân hang 11.828 6,8 4,4 LPB Ngân hàng 11.298 6,7 3,9 10 VPB Ngân hàng 10.500 6,1 3,0 11 Saigon Glory Bất động sản 10.000 11,0 4,0 12 Novaland Bất động sản 9.745 10,8 2,6 13 OCB Ngân hàng 9.835 6,8 3,3 14 TNR Holdings Bất động sản 9.715 10,9 4,4 15 HANO–VID Bất động sản 8.655 N/A 5,7 16 Quang Thuận Investment Bất động sản 8.690 N/A 4.3 17 Agribank Ngân hàng 7.828 N/A 7,0 18 Địa ốc Việt Hân Bất động sản 6.000 N/A 7,0 19 Bất động sản Mỹ Bất động sản 5.172 10,2 5,0 20 TCB Ngân hàng 5.000 N/A 3,0 Tổng 232.295 %tổng giá trị phát hành 2020 54,1% Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform Ghi chú: Việc công bố thông tin lãi suất thực đến tháng 7/2020 HNX khơng có u cầu bắt buộc kể từ ngày 28/7/2020 theo Quyết định 384/QĐ-SGDHN The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam 26 Phụ lục 2: Top 20 ngân hàng có dư nợ TPDN lớn 30/9/2020 STT Trái phiếu tổ chức tín dụng Ngân hàng Trái phiếu tổ chức kinh tế khác tỷ VND Tổng dư nợ TPDN tỷ VND tỷ VND VCB 76.459 6.646 83.105 TCB 11.239 54.645 65.884 CTG 39.693 18.833 58.526 VPB 13.619 38.171 51.790 MBB 22.605 27.631 50.235 STB 3.700 30.986 34.686 HDB 22.634 10.139 32.773 TPB 14.576 12.749 27.325 VIB 22.782 2.094 24.877 10 SHB 1.777 21.403 23.180 11 MSB 15.088 3.698 18.787 12 LPB 13.012 407 13.419 13 VBB 7.698 2.558 10.256 14 OCB 8.241 1.941 10.182 15 BAB 8.628 - 8.628 16 NVB 1.227 6.246 7.473 17 SSB 661 2.295 2.955 18 NAB 1.902 838 2.740 19 BVB 1.222 480 1.702 20 SCB 750 92 842 287,515 241,852 529,367 40,8% 34,3% 75,1% Tổng %/dư nợ TPDN 30/9/2020 Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam 27 Phụ lục 3: Năng lực tín dụng ngành Ngành ICB cấp Số DN Vay nợ dài hạn Tơng nợ vay 969/1292 Nghìn tỷ VND Nghìn tỷ VND Biên EBITDA (TTM) 2019 3Q2020 Hệ số chi trả lãi vay (TTM) 2019 3Q2020 Nợ vay ròng/EBITDA (TTM) 2019 3Q2020 Bất động sản 118 205.551 294.296 18,6% 15,1% 3,6 2,4 3,6 5,5 Xây dựng 282 69.807 111.233 6,0% 6,4% 1,7 1,5 9,8 11,2 Thực phẩm 50 35.451 80.431 14,6% 11,0% 7,7 4,9 1,7 3,2 Thép sản phẩm thép 43 26.925 78.157 6,6% 9,3% 3,5 4,2 5,6 4,1 Nuôi trồng nông & hải sản 60 26.125 56.168 4,2% 4,3% 1,0 0,9 13,8 18,7 25.084 45.484 6,3% -14,6% 5,4 N/A 3,4 N/A 42 25.902 43.289 15,3% 12,8% 4,1 3,4 3,2 3,8 4.917 23.636 2,7% -0,9% 6,9 N/A 0,3 N/A Kho bãi, hậu cần bảo dưỡng 64 19.365 22.489 21,3% 12,9% 18,7 8,1 1,5 4,1 Khai khoáng 42 13.523 21.391 8,8% 6,1% 1,3 0,8 9,6 16,7 Nhựa, cao su & sợi 34 13.501 21.245 9,8% 9,4% 3,8 3,5 3,0 3,8 Phân phối hàng chuyên dụng 13 1.358 19.795 4,0% 3,7% 6,5 6,3 2,7 2,4 Thiết bị điện 14 13.469 19.088 10,2% 9,1% 2,3 1,9 7,2 8,2 Vận tải Thủy 25 6.965 13.282 7,5% 7,3% 2,0 1,7 5,4 5,4 Hàng May mặc 55 2.099 10.712 6,0% 5,4% 4,2 3,8 3,9 4,0 Máy công nghiệp 38 4.878 10.066 4,8% 6,7% 1,3 2,1 6,8 6,8 Nước 70 7.609 9.844 17,0% 16,4% 5,7 6,9 3,3 3,7 Khai thác Than 13 4.885 9.100 3,1% 2,9% 2,0 2,2 6,1 8,2 Hàng không Sản xuất & Phân phối Điện Sản xuất Khai thác dầu khí Nguồn: Fiin Ratings, FiinPro Platform Chi chú: Số liệu tính tốn từ BCTC 969/1292 doanh nghiệp phi tài niêm yết theo phân ngành ICB cấp 30/9/2020 The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam 28 Phụ lục 4: Thang điểm Xếp hạng Tín nhiệm Fiin Ratings Định nghĩa chúng tơi Moody’s S&P Aaa AAA Aa1 AA+ Aa2 AA Aa- Aa3 AA- Năng lực đáp ứng nghĩa vụ tài Tốt (Strong) bị ảnh hưởng bới điều kiện kinh doanh A+ A1 A+ A2 A A3 A- Năng lực Trung bình (Moderate) để đáp ứng nghĩa vụ tài dễ bị ảnh hưởng trước diễn biến bất lợi điều kiện kinh doanh Baa+ Baa1 BBB+ Baa2 BBB Baa- Baa3 BBB- Ba+ Ba1 BB+ Ba2 BB Ba- Ba3 BB- B+ B1 B+ B2 B B- B3 B- Caa+ Caa1 CCC+ Caa2 CCC Caa- Caa3 CC Ca Ca C Năng lực đáp ứng nghĩa vụ tài Tốt (Extremely Strong) Định nghĩa quốc tế Aaa Mức xếp hạng cao Aa+ Năng lực đáp ứng nghĩa vụ tài Rất tốt (Very Strong) Khả đáp ứng nghĩa vụ tài Thấp (Low) có yếu tố đầu Năng lực đáp ứng nghĩa vụ tài Yếu (Weak) Nhạy cảm với điều kiện kinh doanh, tài kinh tế Rủi ro mức cao Khả đáp ứng nghĩa vụ Rất yếu (Very Weak) khả vỡ nợ cao Rất nhạy cảm với điều kiện kinh doanh, tài kinh tế Rủi ro mức cao Aa A Mức xếp hạng cao Mức xếp hạng cao A- Baa Ba B Caa The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam Mức xếp hạng tốt Mức đầu Mức đầu cao Rủi ro cao Đây khu vực “điểm mù” cho tất nhà phát hành công cụ nợ Việt Nam dùng xếp hạng theo chuẩn quốc tế bị chặn trần xếp hạng tín nhiệm quốc gia (Hiện Việt Nam Ba3/BB) Đây “trần giới hạn” tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam theo hệ thống xếp hạng đơn vị xếp hạng quốc tế (nếu doanh nghiệp Việt Nam khơng có nguồn thu đủ lớn từ lãnh thổ Việt Nam) 29 Giới thiệu FiinGroup Fiin Ratings The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam Giới thiệu FiinGroup FiinGroup (trước StoxPlus) cơng ty chun phân tích liệu tài chính, nghiên cứu ngành xếp hạng tín nghiệm độc lập Việt Nam       Thành lập từ 3/2008, FiinGroup công ty hàng đầu dịch vụ cung cấp liệu tài chính, phân tích thơng tin doanh nghiệp, nghiên cứu ngành, xếp hạng tín nhiệm dịch vụ phân tích khác dựa liệu FiinGroup nhận đầu tư vốn 35,1% cổ phần hợp tác chiến lược với Tập đoàn NIKKEI Nhật Bản vào tháng 9/2014 hỗ trợ nhà đầu tư Nhật Bản vào Việt Nam Công ty phục vụ ngàn khách hàng tổ chức ngồi nước thơng qua tảng hệ thống truy cập thuê bao, dịch vụ theo gói dịch vụ theo yêu cầu Vào tháng 10/2019, FiinGroup bắt đầu cung cấp Nền tảng chứng khoán FiinTrade cho nhà đầu tư cá nhân chun viên mơi giới chứng khốn Việt Nam FiinGroup thức mở rộng sang lĩnh vực xếp hạng Tín nhiệm (CRA) sau Bộ Tài cấp phép thức vào ngày 20/3/2020 theo giấy phép số GPXH/02/BTC ngày 20/3/2020 FiinGroup có 100 nhân viên chuyên nghiệp, gồm chuyên viên phân tích liệu, chuyên viên phân tích doanh nghiệp, phân tích ngành, phân tích chứng khốn, kỹ sư cơng nghệ phát triển sản phẩm làm việc trụ sở Hà Nội chi nhánh TP HCMC Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Rating Ngày thành lập: 11 tháng năm 2008 Đại diện pháp luật: ông Nguyen Quang Thuân Vốn điều lệ: 25 tỷ VND Cổ đơng chính: Nikkei: 17.55%; QUICK: 17.55%; Management and Others: 64.9% Đối tác chiến lược: Đơn vị kiểm toán: PricewaterhouseCoopers Thông tin nhân sự: 105 (tháng 6/2020) bao gồm chuyên viên phân tích liệu, chuyên viên phân tích kinh doanh, phân tích thị trường, phân tích rủi ro tín dụng Văn phịng: Trụ sở Hà Nội Chi nhánh TP HCM 31 Lĩnh vực Kinh doanh Chúng tơi có 13 năm kinh nghiệm hoạt động lĩnh vực dựa tảng phân tích liệu ▪ Báo cáo Tín dụng doanh nghiệp ▪ Nền tảng FiinPro ▪ Nền tảng FiinTrade ▪ Dịch vụ API Datafeed ▪ Nền tảng FiinConnex ▪ Nền tảng FiinGate ▪ Dịch vụ phân tích liệu ▪ Xếp hạng Tín nhiệm Doanh ▪ Báo cáo ngành ▪ Nghiên cứu thị trường nghiệp ▪ Thẩm định chuyên sâu ▪ Xếp hạng Tín nhiệm Cơng cụ Nợ ▪ Tư vấn thâm nhập thị trường ▪ Thẩm định Tín dụng độc lập Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Rating 32 Dịch vụ Xếp hạng Tín nhiệm Fiin Ratings Fiin Ratings thương hiệu mảng kinh doanh FiinGroup với mong muốn đồng hành hỗ trợ doanh nghiệp chiến lược thị trường vốn làm cầu nối thông tin đến với nhà đầu tư  Fiin Ratings thương hiệu thuộc FiinGroup, được Bộ Tài cấp phép thực xếp hạng tín nhiệm cho tất doanh nghiệp hoạt động lãnh thổ Việt Nam theo giấy phép số 02/GCN-DVXHTN ngày 20/03/2020 Fiin Ratings hoạt động khuôn khổ Nghị định 88/2014/NĐCP ban hành ngày 26/9/2014 Chính phủ “Quy định dịch vụ xếp hạng tín nhiệm” kết hợp với tiêu chuẩn quốc tế nghiệp vụ nghề nghiệp  Fiin Ratings giấy phép thứ Việt Nam, cung cấp dịch vụ sau: Chúng tơi đơn vị Xếp hạng Tín nhiệm Độc lập Bộ Tài cấp phép số 02/GCN-DVXHTN ngày 20/3/2020 ‒ Xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp phát hành; ‒ Xếp hạng rủi ro tín dụng trái phiếu, công cụ nợ; ‒ Báo cáo Đánh giá Tín dụng Doanh nghiệp; ‒ Các dịch vụ thẩm định tín dụng độc lập  Hoạt động Fiin Ratings tập trung vào xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp phát hành, xếp hạng rủi ro tín dụng cơng cụ nợ dịch vụ liên quan cho nhà đầu tư, tổ chức tín dụng Trước mở rộng sang lĩnh vực này, FiinGroup đơn vị độc lập cung cấp thơng tin uy tín Việt Nam thơng qua cổng thơng tin, tảng phân tích báo cáo nghiên cứu thị trường cho tổ chức đầu tư chuyên nghiệp nước, đối tác giao dịch thương mại lớn tập đoàn nước Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Rating 33 Tuyên bố Bản quyền Miễn trách  Tài liệu soạn lập Công ty Cổ phần FiinGroup nhằm mục đích tham khảo Tài liệu không đưa khuyến nghị mua bán hay nắm giữ cổ phiếu hay cho giao dịch cụ thể  Thông tin báo cáo này, bao gồm liệu, biểu đồ, bảng biểu, ý kiến phân tích nhận định FiinGroup sử dụng với tính chất tham khảo tùy theo định rủi ro quý vị FiinGroup không chịu trách nhiệm tổn thất hay hậu gây từ việc sử dụng thông tin báo cáo  Tài liệu thay đổi mà khơng có thông báo trước Nội dung nhận định báo cáo bị thay đổi lỗi thời tùy theo tình hình thực tế thơng tin bổ sung mà chúng tơi có FiinGroup khơng có trách nhiệm phải cập nhật, sửa đổi bổ sung nội dung theo thay đổi  Tồn thơng tin soạn lập xử lý dựa thông tin đại chúng nguồn khác mà FiinGroup có được, chúng tơi khơng có thủ tục thực xác minh độc lập tình xác, đầy đủ tính phù hợp cho việc sử dụng không cam kết tính xác thơng tin  Cơng ty Cổ phần FiinGroup có quyền sở hữu quyền tài liệu toàn nội dung báo cáo Tài liệu bảo hộ theo quy định pháp luật quyền Việt Nam quốc gia khác theo hiệp ước Việt Nam nước  Khơng có nội dung bao gồm liệu, biểu đồ, bảng biểu, mơ hình, nhận định báo cáo tái bản, chéo, sửa đổi, thương mại hóa, cơng bố dù tồn hay phần hình thức khơng có chấp thuận FiinGroup  FiinGroup công ty chuyên dịch vụ thơng tin phân tích tài định mức tính nhiệm theo giấy phép số 02/GXN-XHTN Bộ Tài Việt Nam ngày 30/3/2020 Theo đó, FiinGroup không tham gia không phép tham gia vào hoạt động mơi giới tư vấn chứng khốn, dịch vụ ngân hàng dịch vụ kiểm toán Chúng tơi trì hệ thống kiểm sốt nhằm đảm bảo tất giám đốc, quản lý nhân viên tuân thủ quy định tránh xung đột mâu thuẫn lợi ích nhằm đảm báo tính độc lập tuyệt đối hoạt động The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam 34 Đội ngũ Nhân Phân tích Tín nhiệm: Giám đốc, Khối Xếp hạng tín nhiệm Cố vấn chuyên môn Nguyễn Minh Tú, MBA Giám đốc, Khối Dịch vụ Xếp hạng tín nhiệm Paul Coughlin Cố vấn Thành viên Hội đồng Xếp hạng Tín nhiệm; Cựu Giám đốc Toàn cầu, Khối Analytics & Operations, S&P Global Ratings Xếp hạng Định chế Tài Prachi Gupta, MMS Giám đốc, Xếp hạng Định chế Tài Cựu Giám đốc, Xếp hạng Định chế Tài CRISIL Xếp hạng Doanh nghiệp Phi tài Dịch vụ khách hàng Lê Hồng Khang Trưởng phịng, Phân tích Tín dụng Phạm Thị Hồng Anh Chuyên viên, Tư vấn Khách hàng Phạm Huyền Trang Chuyên viên, Phân tích Tín dụng Nguyễn Nhật Hồng, CFA Trưởng nhóm, Phân tích Tín dụng Nguyễn Hữu Hào Hiệp Chun viên, Phân tích Tín dụng Trần Thị Băng Tâm, MSc Chuyên viên, Phân tích Tín dụng Nguyễn Thùy Dung Chuyên viên, Mơ hình Xếp hạng Nguyễn Thị Diệu Lan Trưởng nhóm, Phân tích Tín dụng Nguyễn Quốc Khánh Chun viên, Mơ hình Xếp hạng Nguyễn Việt Hải Chun viên, Mơ hình Xếp hạng Nguyễn Thành Trung Chun viên, Phân tích Tín dụng The Most Trusted Credit Rating Agency in Vietnam 35 Hoang Anh Pham Senior Client Advisor Credit Rating Service +84 24 3562 6962 (ext.: 111) Anh.phamhoang@fiingroup.vn Head Office 10th Floor, Peakview Tower, 36 Hoang Cau, O Cho Dua Ward, Dong Da District, Hanoi, Vietnam Tel: +84 24 3562 6962 Email: info@fiingroup.vninfo@fiingroup.vn Tu Nguyen Director, Credit Rating Service +84 24 3562 6962 (ext.: 114) tu.nguyen@fiingroup.vn Ho Chi Minh City Branch 3rd Floor, Profomilk Plaza Building, 51-53 Vo Van Tan, Ward 6, District 3, Ho Chi Minh, Vietnam Tel: +84 28 3933 3586 Email: info@fiingroup.vninfo@fiingroup.vn