NHĨM MƠ TẢ CẤU TRÚC VỐN CỦA CƠNG TY VINAMILK NỘI DUNG CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 NHẬN XÉT, TƯ VẤN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) 1.1 Giới thiệu khái quát Vinamilk CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) 1.2 Cấu trúc vốn công ty cổ phần Vinamilk từ năm 2010- 2015 CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) 1.2 Cấu trúc vốn công ty cổ phần Vinamilk từ năm 2010- 2015 Cơ cấu vốn Vinamilk có biến động mạnh năm ( từ 2010 đến 2012) năm (2013-2015) cấu vốn Vinamilk vào ổn định thay đổi q đáng kể GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.1 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi Tỷ lệ nợ mục tiêu khác doanh nghiệp Các cơng ty có tài sản hữu hình an toàn nhiều thu nhập chịu thuế để khấu từ nên có tỷ nợ cao Các cơng ty sinh lợi nhiều tài sản vơ hình nhiều rủi ro nên dựa chủ yếu vào tài trợ vốn cổ phần GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.1 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi Giá trị doanh nghiệp nợ Giá trị doanh nghiệp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần Lợi ích từ chắn thuế Chi phí khủng hoảng GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.1 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi Làm giảm khoản chi trả thuế cho nhà nước làm gia tăng tài sản cho cổ đông chủ nợ, số lãi vay phải trả Lá chắn thuế năm nhân với thuế suất hành chia cho tỷ suất sinh lợi kỳ vọng nợ GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.1 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi Chi phí khủng hoảng Chi phí phá sản Chi phí kiệt quệ tài Chi phí trực tiếp Chi phí gián tiếp 10 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.1 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi Theo Lawrence Weiss, người nghiên cứu 31 doanh nghiệp bị phá sản vào khoảng thời gian từ năm 1980 đến 1986 tìm thấy rằng, chi phí phá sản bình qn khoảng 3% tổng giá trị sổ sách tài sản 20% giá trị thị trường vốn cổ phần năm trước phá sản Cơ cấu vốn tối ưu lợi ích đơn vị nợ chi phí đơn vị nợ 11 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 Lý giải cấu trúc vốn Vinamilk thời gian 2010-2015 Đv: Triệu đồng Năm 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Tổng tài sản 10.763.193 15.582.671 19.697.868 22.875.414 24.482.641 26.008.048 Vãi vay 6.003 13.933 3.114 104 7.444 3.936 1.258 29.025 6.483 216 13.641 7.216 322.895 467.480 590.966 686.232 734.479 780.241 Lợi ích từ chắn thuế Chi phí phá sản 12 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 Lý giải cấu trúc vốn Vinamilk thời gian 2010-2015 Cấu trúc vốn công ty chưa đạt mức tối ưu chi phí phá sản doanh nghiệp thời kỳ lớn nhiều so với lợi ích từ chắn thuế doanh nghiệp phá sản 13 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 Lý giải cấu trúc vốn Vinamilk thời gian 2010-2015 Tại Tại sao số trong các công công ty ty thành thành công công nhất lại lại phát phát đạt đạt khi có có rất ítít nợ, nợ, tức tức là họ họ không không cần cần dùng dùng đến đến lá chắn chắn thuế thuế không không quan quan tâm tâm đến đến chi chi phí phí phá phá sản sản trong trường trường hợp hợp xấu xấu nhất??? nhất??? 14 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.2 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết trật tự ưu tiên vốn Đv: Triệu đồng Năm 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Số tuyệt đối 2.808.595 3.105.466 4.204.772 5.307.061 5.969.902 6.554.260 Tỷ lệ 26.07% 19.93% 21.35% 23.20% 23.17% 23.85% Số tuyệt đối 7.964.437 12.477.205 15.493.097 17.545.489 19.680.283 20.923.915 73.93% 80.07% 78.65% 76.80% 76.83% 76.15% Nợ Vốn chủ sở hữu Tỷ lệ 15 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.2 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết trật tự ưu tiên vốn Trong giai đoạn 2010-2015 công ty Vinamilk có biến động cấu trúc vốn (nhất từ năm 2010-2011, có tự gia tăng tỷ trọng vốn chủ sở hữu giảm tỷ trọng vốn nợ) nhìn chung cơng ty ln giữ cấu trúc vốn ổn định với tỷ lệ nợ xấp xỉ 23% tỷ lệ vốn chủ sở hữu xấp xỉ 77% 16 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.2 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết trật tự ưu tiên vốn Năm 2010 2011 2012 2013 2014 2015 3.616.186 4.218.182 5.198.758 6.149.812 6.068.203 7.769.553 37,03% 33,81% 33,56% 35,05% 30,83% 37,13% 27,1% 27,07% 26,39% 26,6% 22,8% 28,27% LNST chưa phân phối Tỷ trọng/ Tổng nguồn vốn 17 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.2 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết trật tự ưu tiên vốn Sự hấp dẫn từ chắn thuế lãi chứng khốn nợ coi có tác động hạng nhì doanh nghiệp cố gắng đạt tỷ lệ nợ thấp Chính mà cơng ty cố gắng giữ tỷ lệ nợ xoạy quanh mức 23% nguồn vốn tài trợ ưu tiên sử dụng từ nguồn có sẵn cơng ty nguồn từ lợi nhuận chưa phân phối nguồn từ phát hành cổ phiếu 18 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.2 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết trật tự ưu tiên vốn Năm 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Nguồn vốn phát 4.348.251 8.259.023 10.304.339 11.405.523 13.612.080 13154.362 45,79% 52,55% 52,31% 49,91% 53,07% 47,86% hành từ cổ phiếu Tỷ trọng 19 NHẬN XÉT, TƯ VẤN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) Nhận xét - Công ty liên tục tăng vốn điều lệ gia tăng quy mô vốn chủ sở hữu - Vinamilk không phụ thuộc vào nguồn tài trợ nợ vay Những tài sản công ty phần lớn tài trợ từ nguồn vốn chủ sở hữu - Vinamilk ln trì tỷ lệ địn bẩy tài mức thấp Vinamilk giai đoạn tăng trưởng, nhu cầu vốn doanh nghiệp lớn  cần phải tận dụng lợi ích từ chắn thuế mà đảm bảo khả khoản 20 NHẬN XÉT, TƯ VẤN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) Tư vấn cấu trúc vốn Tận dụng lợi sẵn có Cơng ty nên ưu tiên sử dụng nguồn vốn tự có trước vay nợ hay phát hành thêm cổ phần làm thu nhập cổ đông cao hơn, giá trị doanh nghiệp gia tăng Tuy nhiên doanh nghiệp cần phải cân nhắc chi phí lãi vay chi phí thuế để có định phù hợp khai thác thêm kênh huy động vốn khác 21 NHẬN XÉT, TƯ VẤN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VINAMILK) Tư vấn cấu trúc vốn Khai thác thêm kênh huy động vốn - Vay từ tổ chức tín dụng đối tác - Cân nhắc việc phát hành cổ phần cho cổ đông hữu cổ đơng 22 NHĨM ... nhất??? nhất??? 14 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.2 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết trật tự ưu tiên vốn Đv: Triệu đồng Năm 2010 2011... hữu Tỷ lệ 15 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.2 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết trật tự ưu tiên vốn Trong giai đoạn 2010-2015... xấp xỉ 77% 16 GIẢI THÍCH CHO HÀNH VI LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY VINAMILK TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2015 2.2 Lựa chọn cấu trúc vốn theo lý thuyết trật tự ưu tiên vốn Năm 2010 2011 2012 2013 2014