R ỏ G IẢ O D U C Y Ả Đ Ả O T Ạ O ỂHlHHBKiTITXi&ỈMĩTimBiỉvniPỊvrmMB^ Thư viện - Học viện Ngân Hàng LV 000699 N G Â N H À N G N H À N Ư Ớ C V IỆ T N A M ị p ọ c VIỆN NGÂN HÀNG NGUYỄN THỊ MINH NGUYỆT X •5 n < ■ M > 2 c >> 3: ế THỤC TRANG VÀ ĐIÊU KIỆN TựDO HÓA TÀI KHOẢN VỐN CỦA VỆT NAM TRONG Đ ầ u HỘI NHẬP KINH TẾ Qưốc TẾ r-ị M>i H s ‘M LUẬN VÃN THẠC SỸ KINH TẾ M M l s "I 2Jf i ộ c VIÈN NGÃN H’ tr^ tâmthôngt viện V9 HÀ NỘI - 2008 \ k iệ n B ộ GIÁO DỤC VẢ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG c s ĩo O o ĩ o 5Z& Ả NỚN JIOJO NGUYÊN THỊ MINH NGUYỆT THỤC TRẠNG VẢ ĐIỀU KIỆN TỤ DO HÓA TÀI KHOẢN VỐN CỦA VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP KINH TÉ QUỐC TÉ C H U Y Ê N N G À N H : KỈNH T Ê TÀI CHÍNII - N G Â N H À N G M Ã SÒ: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ_ KINH TÉ • • HOC VIỆN NGÂN HÀNG _ TRUNG TẦMTHÔNG TIN•THƯV1ẸN Người hướng dẫn Khoa học: TS Tô Kim Ngọc Hà Nội - 2008 MỤC LỤC CÁC KÝ HIỆU VẢ THUẬT NGŨ VIẾT T Ắ T DANH MỤC BẢNG VÀ ĐÒ THỊ PHẦN MỎ Đ ẦU CHƯƠNG T ự DO HOÁ TÀI KHOẢN VĨN VÀ ĐIỀU KIỆN TỤ DO HỐ TÀI KHOẢN VỐN 1.1 TỤ D O H O Á T À I KHOẢN VÓN: KIIÁI NIỆM VÀ MỨC ĐỘ ỉ 1.1 Khái niệm đặc điểm tự hoá tài khoản vốn: 1.1.2 Lợi ích riii ro cha tự hoá tài khoán vốn 10 ỉ 1.3 Các mức dộ tự tài khoán vốn 16 1.2 ĐIÊU KIỆN TỤ DO HOÁ TÀI KHOẢN VÓN: 22 1.2.1 Các cách tiếp cận tự hoá tài khoán vốn 22 1.2.2 Điểu kiện tự hoá tài khoán von 27 1.3 KINH NGHIỆM QUỐC TÉ VÈ TỤ DO HỐ TÀI KHOẢN VĨN VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 32 1.3.1 Một số kinh nghiệm quốc tế: .32 1.3.2 Bài học cho Việt Nam 36 CHUÔNG THỤC TRẠNG QUẢN LÝ TÀI KHOẢN VỐN CỦA VIỆT NAM TÙ NĂM 1990 ĐẾN NAY 40 2.1 tiéis Tt r ì n h M C a t h ị t r n g t i c h í n h v i ệ t NAM THEO L ộ TRÌNH WTO 40 2.1.1 Quá trình nới lỏng tự hố kiêm sốt hành 40 2.1.2 Sự phát triển thị trường tài chính: 47 2.2 THỤC TRẠNG QUẢN LÝ TÀI KHOẢN VỐN CỦA VIỆT 54 N A M 2.2.1 Diễn biền tài khoán vốn cùa Việt Nam 54 2.2.2 Thực trạng quán lý tài khoán vốn 76 2.2.3 Đánh giá mức dộ tự tài khoản von Việt Nam 82 2.3 Đánh giá điều kiện tự hoá tài khoán von Việt Nam 87 2.3.1 Các sách kinh tế vĩ m 87 2.3.2 Sự phát triến thị trường tài 88 2.3.3 Hệ thong giám sát tài chính: 91 CHƯƠNG ĐỊNH HƯỞNG VÀ KHUYẾN NGHỊ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN ĐIỀU KIỆN TỤ DO HỐ TÀI KHOẢN VĨN CỦA VIỆT N A M 94 3.1 ĐỊNH HƯỚNG CHIẾN LƯỢC CHO QUÁ TRÌNH TỤ DO TÀI KHOẢN V Ố N 94 3.1.1 Định hướng chiến lược 94 3.1.2 Quan điểm cùa Việt Nam tự hoả tài khoản vốn 96 3.1.3 Lựa chọn lộ trình tự hố tài khốn vốn cùa Việt Nam 97 3.2 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN DIỀU KIỆN CHO TỤ DO HỐ TÀI KHOẢN VĨN CỦA VIỆT NAM TRONG MÔI TRƯỜNG HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TÉ 98 3.2.1 Nâng cao hiệu lực diều tiết cùa chỉnh sách vĩ mô 98 3.2.2 Cải thiện hệ thống thị trường tài 104 3.2.3 Xây dựng hệ thống giám sát tài clìínlỉ hiệu quả: 111 3.2.4 Nâng cao hiệu sử dụng von cua kinh tê 113 3.2.5 Một sổ giải pháp trước mat 116 3.3 MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ VÈ CHÍNH S Á C H .121 3.3.1 Đối với Chính ph ủ 121 3.3.2 Đối với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 123 3.3.3 Đối với Bộ, ngành hữu quan 124 KÉT LUẬN 127 TÀI LIỆU THAM KHẢO 129 -2 - CÁC KÝ HIỆU VÀ THUẬT NGŨ VIÉT TẮT ADB: ASEAN: CK: ĐTNN: DNNN: GDP: Ngân hàng phát triên Châu Các nước khu vực dông nam châu Chứng khốn Đầu tư nước ngồi Doanh nghiệp Nhà nước Thu nhập quốc dân Ọuĩ tiên tệ qc tê IMF: FDI: Dầu tư trực tiếp nước ngồi FI I: Dầu tư gián tiếp nước NHNN: Ngân hàng Nhà nước NMTMNN: Ngân hàng thương mại nhà nước NI ITM: Ngân hàng thương mại NI ITW: Ngân hàng trung ương ODA: I lồ trợ phát triên thức TTCK: Thị trường chửng khốn DTNN: Dầu tư nước ngồi TCTD: Tơ chức tín dụng USD: Dơ la Mỳ EUR: Dồng tiền chung châu Âu Euro VND: Dồng Việt Nam XK: Xuất khấu WTO: Tô chức thương mại thê giới -3- DANH MỤC BẢNG VÀ ĐỊ THỊ Hình 1.3.2.2 Bộ ba bất khả thi Bảng 1.1.3 2: Các ticu chí mức độ tự hố tài Biếu 1.2.3: Tự hoá tài khoán vốn theo phưong pháp tống hợp Bảng 2.1.1.1 : Q trình tự hố lãi suất Bảng 2.1.1.2 : Từng bước nới lóng chế dộ kiếm soát tỷ giá Bảng 2.1.2.3.1: Giao dịch CK nhà ĐTNN TTCK Bảng 2.2.1 Cán cân vôn Việt Nam Bảng 2.2.2.1: ong hợp văn qui phạm pháp luật giao dịch vốn Bảng 2.2.1.3: Dóng góp khu vực FDI dối với phát triến kinh tế VN Bảng 2.2.1.2.2.1: Tình hình mở TK NĐTNN TTCK Việt Nam Bảng 2.2.1.3.1 - Nợ nước Việt Nam Đồ thị 2.2.1.1.1 Tăng trưởng FDI (1988-2007) Dồ thị 2.1.2.2.1 : Tỷ lệ kết hối ngoại tệ Dồ thị : 2.1.2.2.3 Tý lệ kiều hổi Dồ thị 2.1.2.3.1: Giá trị giao dịch nhà DTNN T I CK Dồ thị 2.2.1.1.2.1: Cơ cấu vốn FD1 theo lĩnh vực Đồ thị 2.2.1.1.2.3: Cơ cấu vốn FDI theo dối tác đầu tư Đồ thị 2.2.1.3: Tăng trưởng FDI GDP Đồ thị 2.2.1.2.2.1: Giá trị giao dịch CKcủa nhà ĐTNN TTCK Đô thị 2.2.1.2.2.2: Tỷ lệ năm giữ Trái phiếu Chính phủ Việt Nam thị trường quốc tế năm 2005 Dồ thị 2.2.1.3.2.la: Mức cam kết giải ngân vốn ODA (1995-2007) Đồ thị 2.2.1.3.2.1 b: Cơ cấu vốn ODA Đô thị 2.2.1.3.2.2a: Dư nợ nước ngồi Chính phủ Chính phủ bảo lãnh Dồ thị 2.2.1.3.2.2b: Cơ cấu dư nợ Chính phủ nước ngồi Chính phú bảo lãnh -4- PHẦN MỎ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài: Gia nhập tô chức thương mại giới Việt Nam cột mốc lịch sử quan trọng dem lại cho Việt Nam hội thách thức dang giai doạn có tính chất dịnh chiến lược cho trình phát triên nên kinh tê Việt Nam vịng xốy khách quan chuyên động hội nhập toàn cầu hố Các dịng vốn lưu chuyển quốc gia quốc gia ngày đa dạng không thè tránh khỏi qui luật vận hành chung thời kỳ hội nhập toàn cầu hố, xu hướng tự hố tài Nghiên cứu lịch sử phát triển cua nước tiến trình tự hố tài chính, có thê thấy tụ' hóa dịng vốn vào khỏi quốc gia dược thực với bước di phù hợp, góp phần tích cực vào phát triên kinh tê quôc gia Song, kinh nghiệm từ khủng hoảng Châu á, châu Mỳ la tinh Nga kỷ trước cho thấy dó thách thức lớn tiềm ấn nhiều rủi ro gây khủng hoảng tài trâm trọng Trong thời gian qua, sách Dảng, Nhà nước dã đạt mục tiêu trọng tâm vào việc dẩy nhanh trình hội nhập, mở cứa, thúc dẩy tăng trưởng kinh tế mức cao nhằm giảm bớt khoảng cách với nước khác Mục tiêu đòi hỏi việc mở cửa cho dịng vốn nước ngồi u cầu tất yếu nhu cầu vốn đầu tư cao, tiềm lực nội yếu, tiết kiệm dầu tư nội dịa thấp Trong xu hưóng tồn cầu hố hội nhập kinh tê qc tế sâu rộng, vân đề tự hố tài khoản vốn mức dộ nào, theo lộ trình vấn đề quan tâm hàng đầu dặt nhiều tốn vĩ mơ hóc búa cho phù hợp với “sức khoẻ” kinh tế Việt Nam 1’rong bổi cảnh vậy, xuất phát từ vấn đề nêu trên, với kiên thức tiêp thu dược trình học tập Học viện Ngân hàng -5 nghiên cứu bán thân, em lựa chọn đê tài “Thực trạng điều kiện tự hoá tài khoản vốn Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quôc tê” làm nội dung nghiên cửu Luận văn Thạc sỳ Mục đích nghiên cứu: Trên sở phân tích sở lý luận tự hoá tài khoản vốn quốc gia, kinh nghiệm thực tế số nước thê giới, Luận văn tập trung vào thực trạng diễn biền tài khoản vôn Việt Nam, dánh giá mực dộ tự hố tài khoản vịn dê tập trung phân tích vân dề liên quan đẻn diều kiện tự hoá tài khoan vốn tiến trình hội nhập đất nước Phương pháp nghiên cứu: Luận văn sử dụng kết hợp nhiêu phương pháp nghiên cứu: - Phương pháp phân tích tài liệu: Cơ cấu chế, hệ thống văn qui phạm pháp luật Nhà nước liên quan đến hành vi thuộc giao dịch vốn Việt Nam Các tài liệu nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế dối với vấn dê liên quan - Phương pháp nghiên cứu liệu: Dùng đế thu thập thông tin liên quan để đánh giá, phân tích thực trạng quản lý giao dịch vốn, luồng vốn vào dât nước - Phương pháp chuyên gia Đối tưọng, phạm vi thòi gian nghiên cứu - Đối tượng nghicn cứu: Các mức độ tự hoá tài khoản vốn; Điều kiện dế thực tự hoá tài khoản vốn quốc gia; nghiên cứu thực tiễn Việt Nam giải pháp hoàn thiện điều kiện tự hoá tài khoản vốn Việt Nam tiến trình hội nhập kinh tê qc tê - Phạm vi nghiên cứu: Công tác quản lý giao dịch tài khoản vốn Việt Nam Các lĩnh vực có liên quan - Thời gian nghiên cứu: năm, từ 2005-2007 Nội dung, kết cấu Luận văn: -6- Ngồi lời nói dầu kết luận, Luận văn kết thành chương với nội sau: Chương 1: Một số lý luận tự hỏa tài khoản vốn Chương 2: Đánh giá thực trạng tự hoá tài khoản von Việt Nam Chương 3: Định hướng khuyến nghị giải pháp hoàn thiện điều kiện tự hố tài khoản vơn Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Dây dê tài có phạm vi nghiên cứu rộng chuyên sâu, song trình độ, nhận thức thân thời gian nghiên cứu khoa học có hạn nên Luận văn khơng thê tránh khỏi hạn chê nhât định E mong muôn nhận giúp dỡ, dóng góp ý kiến Hội dồng Khoa học, thầy giáo, cô giáo cua 1lọc viện dơng nghiệp dê em có hội tiêp thu, chỉnh lý, bô sung thêm nội dung nghiên cửu đề Luận văn dược hoàn thiện thời gian tới -7- CHNG TỤ DO HỐ TÀI KHOẢN VỎN VÀ ĐIÊU KIỆN TỤ DO HỐ TÀI KHOẢN VĨN 1.1 TỤ• DO HỐ TÀI KHOẢN VỐN: KHÁI NIỆM • VÀ MỨC ĐỘ• 1.1.1 Khái niệm đặc điếm tự hố tài khoản vốn: • • • 7.7.7 Khái niệm tự ho (ì tài khốn vốn: Tự hố tài khoản von việc tự thực giao dịch vốn thê cán cân tốn quốc gia, theo dó luồng ln chun vơn hình thức dược tự chuyến chuyến vào quôc gia Giao dịch vôn giao dịch chuyến vốn người cư trú với người không cư trú lĩnh vực: Dầu tư trực tiếp, đầu tư vào giấy tờ có giá, vay trả nợ nước ngoài, cho vay thu hồi nợ nước ngồi hình thức đẩu tư khác Tự hoá tài khoản vốn quốc gia đặt mơi trường tự hố tài nội dung q trình tự hố tài Tự hố tài q trình giảm thiếu ci huỷ bó kiêm sốt Nhà nước hoạt động hệ thơng tài qc gia với mục dích khiến cho hệ thống hoạt dộng cách tự hon hiệu theo qui luật thị trường 7.7.1.2 Dặc điếm cùa tự (lo hoá tài khoản vốn Trcn sở khái niệm tự hố tài khoản vốn, nhận thấy đặc diêm cua tự hoá tài khoán vốn là: - Thứ nhât, luông vôn di chuyên tự do, không gặp rào cản trình giao dịch vốn dược thực Việc thực giao dịch thuộc tài khoản vốn quốc gia liên quan dến nhiều phận khác kinh tế, chịu điều chỉnh qui phạm pháp luật đa dạng lĩnh vực dâu tư, chứng khoán, vay nợ, bảo dảm tài sản Như vậy, đê luồng vốn dược di chuyến cách tự do, có -8- Mỹ, đồng thời gây rủi ro, bất ốn lớn tiềm ân nên kinh tế toàn cầu Nen kinh tế nước có nhiều biến động khơng lường gây nhiều khó khăn cho khu vực sán xuât nước Điêu dân đên nguy khó lường gánh nặng nợ dối với dự án sử dụng vơn nước ngồi khó khăn dự án Do đó, cần thiết phải kiếm soát thận trọng chất lượng sử dụng vốn, tiên độ giải ngân dòng vốn vay, dặc biệt từ hình thức vay thương mại Đồng thời, kế hoạch địa chí phân bơ vốn, mục tiêu cuôi nơi nhận, sử dụng von cần dánh giá kỳ tham gia đông nhât quán quan liên quan dổi với nguôn vôn vay ODA nhăm nâng cao khả hấp thụ vốn kinh tế, tránh nguy rơi vào tình trạng nợ trầm trọng, khó đảm bảo chi tiêu nợ bền vừng làm ảnh hưởng dền uy tín quốc gia thị trường quốc tế Trên tinh thân đó, cân cân nhắc việc hạn chế đổi với khoản vay thương mại, đặc biệt bối cảnh hội nhập gia tăng nhiều giao dịch khơng đảm bảo tính khả thi phát sinh nhiều yếu tố phức tạp tội phạm tài quốc tê nhăm tránh rủi ro doanh nghiệp gặp phải giao dịch tài thương mại quốc tế 3.2.5.3 Kiêm sốt chặt ch ẽ dịng von nước ngồi thị trường tiên tệ Thực tế cho thấy dã có “mảng” pháp lý mở chưa rõ ràng, dễ tạo điều kiện cho dịng vốn nước ngồi thâm nhập vào thị trường tiền tệ Việt Nam như: (i) Cho phép Người không cư trú đầu tư vào 50 % số dư giấy tờ có giá Ngân hàng hoạt dộng VN phát hành, giấy tờ có giá có nhiều loại hình khác (có thuộc sản phẩm thị trường tiền tệ (ngắn hạn) thị truờng vốn (dài hạn); (ii) Cho phép Người không cư trú dược mở sử dụng tài khoản tiền gửi ngoại tệ đồng Việt Nam, dó có quy định thu, chi có nội dung việc cho phép chuyên đổi tự dồng VN ngoại tệ ngược lại (mặc dù chưa quy định rõ ràng tính chất tài khoản - Nghị dịnh 160); (iii) Các quy định có liên quan đến giao dịch hối doái chưa rõ ràng phạm vi, đối tượng tính chất phép giao dịch ngoại tệ - VND, chuyên dôi ngoại tệ Trước bối cảnh có nhiều diễn biến phức tạp thị trường tài thời gian qua thị trường chứng khốn khơng ơn định, nhập siêu gia tăng, sức ép dơi với việc điều hành sách tiền tệ ( lạm phát, tỷ giá vv), vấn dề đặt cần phải có giải pháp trước mat đế ứng xử dơi với dịng vốn nước ngồi với thị trường tiền tệ, cởi mở mức độ hợp lý đảm bảo an toàn khả bảo vệ cua hệ thống tài ngân hàng, chí cần thiết hạn chế đến mức tối đa tạm thời “đóng cửa” tham gia dịng vốn nước ngồi thị trường tiền tệ Đồng thời cần thiết nghiên cứu qui định rõ việc mở sử dụng tài khoản tiên gửi VND USD người không cư trú, quy định có liên quan dên phạm vi thực giao dịch dối ngoại tệ đơng Việt Nam đôi với dôi tượng người không cư trú 3.2.5.4 N găn chặn nguy dịng von đao chiêu đơi với đâu tư gián tiếp: Trường hợp xây tình hng dịng vốn đảo chiều giải pháp dược áp dụng chủ yếu dôi với Việt Nam năm nhóm giải pháp dã dược tống kết từ kinh nghiệm xử lý khủng hoảng nhiều nước thập kỷ qua, dó phải sử dụng giải pháp kiêm sốt dịng vơn khân cấp băng biện pháp hành chính, hỗ trợ khoản nội tệ ngoại tệ cho khu vực mat on định cải tổ hệ thống tài - tiên tệ dã bị tôn thương Tuy nhiên, vấn đề quan trọng cần có giải pháp sớm đế hạn chế nguy dòng vốn dáo chiều, dặc biệt giải nguy cơ, nguyên nhân tạo cú sốc nội sinh từ kinh tế, củng cố lòng tin kỳ vọng giới dâu tư nước ngồi đơi với Việt Nam Xét phạm vi hẹp sách tỷ giá, quản lý ngoại hơi, sơ giải pháp sau có the đề xuất dế góp phần phịng ngừa nguy nói trên: -119- (i) Cân có đánh giá tơng thê vê tính hiệu dịng vơn ( đặc biệt dịng vốn đầu tư gián tiếp) tính hợp lý tự hóa giao dịch vốn đổi với kinh tế dê có biện pháp kịp thời kiếm sốt dịng vốn Chủ trương cần có đồng thuận phối hợp nhiều Bộ, ngành, đặc biệt cần chinh sửa hệ thong pháp lý cần thiết Cho dù việc kiếm soát lại dỏng vốn mở thơng thống làm ảnh hưởng tiêu cực đến lòng tin giới dầu tư nước ngồi, trường hợp nguy dịng vốn dáo chiều lớn buộc phải lựa chọn giải pháp áp dụng với tình trạng như: + Phân loại nhà dầu tư : quy định điều kiện để sàng lọc, lựa chọn nhà đầu tư nước nhằm lựa chọn nhà đầu tư lớn, hạn chế dàn trải, dễ kiếm soát; + Hạn mức đầu tư: Quy định hạn mức đầu tư cho nhà đầu tư lớn, tô chức nhằm chủ động nắm bat luồng vốn gián tiếp thời kỳ có giải pháp đơi phó; + Mớ cửa khu vực : cho phép dầu tư gián tiếp vào khu vực kinh tế dinh, dặc biệt cho khu vực kinh tể cần nhiều vốn, trọng diêm nhăm ưu tiên, dịnh hướng phát triên theo ý đô quản lý; + Giới hạn tỷ lệ sở hữu: quy định “ room” sở hữu vốn nhà đầu tư nước nhằm chủ động hạn chế khả đầu tư tối đa dòng vốn dâu tư nước ngoài; + Quy định vê thời hạn đầu tư: cho phép chuyên vốn đầu tư sau thời hạn nhât dịnh nhăm khuyên khích nhà đâu tư thực sự, dài hạn, loại bỏ dòng vốn dầu cơ, ngắn hạn; + Quy định thuế: đánh thuế trực tiếp, gián tiếp vào lợi nhuận, lợi tức chuyến vốn theo thời hạn dế có the điều tiết lợi ích - chi phí qua điều chinh dược dòng vốn dầu tư; - 120 - + Quy định kỹ quỹ vốn đầu tư: quy định mức ký quỹ không hưởng lãi bắt buộc dối với dòng vốn đầu tư gián tiếp nhằm đánh vào chi phí vốn đc hạn chế dịng vốn ( tương tự dạng thuế) (ii) Điều hành tỷ giá hối đối linh hoạt theo tín hiệu thị trường, dặc biệt xóa bó tâm lý “ ỷ lại” vào tỷ giá tương đối ổn định, biến dộng biên độ hẹp kỳ vọng “một chiều” vào tỷ giá đồng Việt Nam, tạo cho Nhà đầu tư, Doanh nghiệp cá nhân nhận thức rõ ràng vê rủi ro tỷ giá điều chỉnh hành vi Việc tăng cường điều hành tỷ giá theo hướng linh hoạt góp phần giảm bớt “gánh nặng” phải trì tỷ giá mức dó điều kiện dịng vốn vào, tương đối tự Dồng thời, cần nhanh chóng củng cố phát triển cơng cụ phịng ngừa rủi ro thị trường hối đoái, tạo điều kiện cho Nhà đâu tư, Doanh nghiệp dân chúng có nhiều sản phẩm bảo hiểm rủi ro tỷ giá, khoản chổng chọi lại với biến động ngày nhanh, mạnh thị trường (iii) Bảo vệ thị trường tiền tệ chặt chẽ trước tham gia dịng vơn đầu tư gián tiếp nước ngồi Với tính chất chuyển đoi nhanh, khoản cao ngăn hạn, công cụ trẽn thị trường tiền tệ ( giấy tờ có giá ngăn hạn ) sản phâm có nguy cao việc tạo lực dáo chiếu dòng vốn, vậy, khu vực nên dược kiếm soát chặt chẽ bước mở cửa cuối q trình tự hóa giao dịch vốn 3.3 M Ộ T SỐ KHUYÊN NGHI VÈ CHÍNH SÁCH 3.3.1 Đối vói Chính phủ - Chính phủ cân dánh giá cách toàn diện xử lý hợp lý, mối quan hệ ngn lực nước ngồi nước theo hướng dẫn kiếm soát khoản nợ nước ngồi - Chí dạo bộ, nghành liên quan lập kê hoạch thu hút sử dụng có hiệu quả, tiêt kiệm nguồn vôn I - Xác định rõ nghành, lĩnh vực cạnh tranh bẳt buộc Nhà nước phải đầu tư triệt để toàn Những lĩnh vực cịn lại cần có kế hoạch, lộ trình cụ để huy động von dầu tư toàn xã hội theo chê đâu tư minh bạch thuận lợi, không phân biệt thành phần kinh tế - Hồn thiện chế, sách đẩy nhanh trình đổi mới, xếp DNNN Đặc biệt việc cổ phần NHTMNN cần phải định giá công khai, minh bạch thông tin trước bán cô phân nhằm nâng cao hiệu thu hút dâu tư + Xác định tiêu chí cổ dông chiến lược cùa NHTM cổ phần hố tập đồn tồn cầu, nhà dầu tư quốc tế tham gia vào Hội dồng Ọuản trị để tận dụng đuợc kinh nghiệm, phương thức quản lý công nghệ tiên tiến + Cho phép NHTM NN có quyền chủ dộng đề xuất, lựa cơng ty tư vấn có uy tín lớn việc xác định giá trị doanh nghiệp, bán cố phiếu lần đầu, lựa chọn hình thức cổ phần hố vấn đề khác liên quan + Có chế khuyến khích người lao dộng trước cổ phần hố việc bán cổ phiếu cho người lao dộng với tỉ lệ mức giá có ưu đãi hợp lý khuôn khô cho phép Tiếp tục tháo gỡ vướng mắc vê chế, sách đê phát triên mạnh kinh tế tư nhân trọng trợ giúp DNVN Tiếp tục cải thiện môi trường thu hút đâu tư nước ngoài, kê đâu tư trực tiếp dầu tư gián tiếp Dám bảo quyền kinh doanh doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi duợc mở rộng phù hợp với cam kết mở cứa thị trường theo hiệp dịnh thương mại song phương, đàm phán gia nhập WTO Cần dinh hướng việc phân bố vốn cho dự án có tống vốn đâu tư lớn, dự án lớn, thực cấu tỷ lệ vốn hợp lý dự án có vơn nước, vốn nước ngồi, vốn NHTM, vốn từ ngân sách nhà nước 122 - 3.3.2 Đối vói Ngân hàng Nhà nirớc Việt Nam Theo khuôn khô pháp lý dược xác lập Luật NHNN, Luật TCTD, Pháp lệnh Ngoại hối, Nghị định số 160/2006/NĐ-CP qui định chi tiết thi hành Pháp lệnh ngoại hối; Nghị định số 134/2005/NĐ-CP ban hành quy chế quản lý vay trả nợ nước văn qui phạm pháp luật có liên quan khác, NHNN cần trọng số nội dung sau: - Khan trương hoàn thiện hệ thống văn quy phạm pháp luật hướng dẫn nội dưng dã dược Nghị định 160 quy định sở pháp lý quan trọng dê thê công tác quản lý đơi với giao dịch vốn Các văn bán hưóng dẫn nhât dịnh phại dông thông nhât với nội dung qui phạm pháp luật khác có liên quan -Xây dựng áp dụng chế tỷ giá theo lộ trình linh hoạt, theo tín hiệu thị trường Tìm biện pháp phát triển tốt thị trường ngoại hối - Vận dụng linh hoạt có hiệu cơng cụ sách tiên tệ nhằm phát triển thị trường tiện tệ đa dạng linh hoạt theo định hướng tồn cầu hố hội nhập kinh tế quốc tế sâu rộng -Xây dựng kiện tồn chế tổng hợp báo cáo, thơng tin, số liệu liên quan dến việc tính tốn xác định tỷ giá bình quân thị trường liên ngân hàng; thông tin giao dịch tài khoản vốn (đầu tư nước vào, khởi Việt Nam; dầu tư gián tiếp vào/ khỏi Việt Nam; vay nước Tô chức cá nhân người cư trú, cho vay nước ngồi tơ chức ) Cần xây dựng giai pháp tơng hợp, chiêt xuất phân tích thông tin, báo cáo hiệu sở nối mạng đê thu thập thông tin từ đơn vị báo cáo chia sị thơng tin với dơn vị tham gia quản lý -Phối hợp với Bộ, ngành có liên quan nghiên cứu xây dựng hệ thống cảnh báo sớm phòng ngừa rủi ro dòng von, xây dựng biện pháp giải dự phịng cho cho trường hợp tình hình kinh tế có dấu hiệu nguy cua dịng vốn dơi chiều đôi với luông vôn đâu tư gián tiêp hạơc ngưy rút vơn ạt dịng vơn vay ngăn hạn nước nhăm - 123 - đảm bảo an ninh tiền tệ quốc gia tránh nguy tiêm ân khủng hoảng kinh tế tài -Phổi hợp với quan liên quan thực tốt cơng tác giám sát tài tiền tệ -Tập trung phát triển nguồn nhân lực, đào tạo cán có khả ứng dụng công nghệ tin học tiên tiến, có lực chun mơn sâu nghiệp vụ chun mơn, khả phân tích, dự báo, hoạch định xây dựng cac sách vừa có tính thống đồng với sách kinh tế vĩ mơ khác vừa đáp ứng biến dộng nhanh thị trường nước quốc tể 3.3.3 Đối với Bộ, ngành hữu quan 3.3.3.1 Bộ Tài : - Phối hợp chặt chẽ với NHNN việc quản lý vay trả nợ nước xây dựng phương pháp tính tốn điều hành hạn mức vay thương mại hàng năm doanh nghiệp - Cần nghiên cứu phát triền TICK trở thành kênh huy động nguồn lực có hiệu quả, dáp ứng nhu cầu vốn dài hạn kinh tê - Đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu nước quốc tế : Trên sở xác định xác nhu câu vơn đâu tư dự án va theo định hương ưu tiên dể định việc phát hành trái phiếu quốc tể phù hợp đảm bảo phát huy tối da hiệu sử dụng vốn thu dược Dần dần xây dựng thước đo lãi suất chuẩn cho việc phát hành trái phiếu thị trường vốn nước quốc te - Nghiên cứu việc cho phép NHTMNN có lộ trình tách bạch dư nợ cho vay theo kế hoạch nhà nước, tách khói bảng tổng kêt tài sản khoản vay trước thời diêm tiên hành cô phân hoá đê dam bao viẹc dinh giá tài sản NI ITM xác minh bạch - 124- 3.3.3.2 Bộ K ế hoạch Đầu t : - Xúc tiến biện pháp thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước vào Việt Nam tạo điều kiện để phân bố hợp lý nguồn vốn đầu tư đặc biệt nguồnh vốn ODA vốn vay Chính phú ; tạo điều kiện tối đa hoá hiệu sử dụng vốn dự án dã dược câp phép - Phối hợp với co quan có liên quan xây dựng Chiến lược nợ dài hạn, kế hoạch hàng năm vay trả nợ nước ngồi qc gia phù hợp với lộ trình tự hoá tài khoản von -Phối hợp với NHNN Bộ Tài liên tục cập nhật, theo dõi số liên quan đến dòng vốn vào để sớm phát nguy có ảnh hưởng xấu đến thị trường vốn tìm biện pháp kịp thời giải - Chia sẻ thông tin phục vụ việc xây dựng, hoạch định sách phù hợp với lộ trình tự hố dịng vơn 3.3.3.3 Bộ Tư ph áp : Phổi hợp chặt chẽ với quan liên quan hồn thiện khn khơ pháp lý thể chế điều hành vi thị trường, chủ thể tham gia thị trường quan quản lý nhà nước theo lộ trình tự hố hội nhập sâu rộng kinh tế quôc tê 3.3.3.4 Tồng Cục Thống kê : Đứng vai trò quan đầu mối, tăng cường phối hợp với quan liên quan xây dựng chế thu thập, thơng kê, phân tích chia sẻ sơ liệu thống kê liên quan đến cơng tác nghiên cứu, phân tích, dự báo hoạch định sách kinh tế vĩ mơ chi số kinh tế TĨM TẮT CHNG Trên sở vấn đề thực tế thị trường tài Việt Nam tại, thực trạng quản lý hạng mục cán cân vốn đánh giá mức độ tự hóa tài khoản vốn Việt Nam, chương trình bày quan điểm, lựa chọn cách tiếp cận lộ trình tự hóa tài khoản vơn phù họp - 125 - với tình hình thực tế Việt Nam Trên sở đó, Chương tập trung vào số nhóm giải pháp lớn nhằm hoàn thiện điều kiện tự hóa tài khoản vốn mơi trường hội nhập kinh tế quốc tế Đó yêu cầu phải nâng cao hiệu lực điều tiết sách vĩ mơ; việc cải thiện hệ thống thị trường tài chính; việc xây dựng hệ thống giám sát tài hiệu quả; yêu cầu nâng cao hiệu sử dụng vốn, tăng khả hấp thụ vốn kinh tế Phần Chương đề cập đến số giải pháp trước mat công tác quản lý dòng vốn nhằm tránh nguy khó lường luân chuyển vốn tượng vốn dáo chiều, chảy vốn rơi vào tình trạng nợ trầm trọng Đồng thời, Chương đề cập số khuyến nghị sách Bộ, ngành hữu quan q trình tự hóa tài khoản vốn dất nước - 126 - KET LUẠN Việt Nam giai đoạn đầu mở cửa, hội nhập với kinh tế giới Sự gia tăng mạnh mẽ khối lượng cường độ dòng vốn chây vào năm gần xu tất yếu trình hội nhập Những thành tựu phát triển kinh tế có đóng góp khơng nhỏ dịng vốn này, dã có cảnh báo rủi ro nguy co dịng vốn tháo chạy, thị trường chứng khốn không on định, nhập siêu gia tăng, sức ép dối với việc điều hành sách tiền tệ (lạm phát, tỷ giá vv), an toàn khả bảo vệ hệ thống tài chính- ngân hàng Với mong muốn hội nhập sâu vào kinh tế giới van giữ vừng dộc lập, tự chủ hoạt động kính tế đối ngoại, việc quản lý hay tự hoá tài khoản vốn sách quản lý ngoại quan trọng, nhât dôi với kinh tế giai đoạn dâu mở cửa Việt Nam Tự hoá Tài khoản vốn đặt nhiều quan diêm ủng hộ, chủ ycu xoay quanh luận diêm : (i) đảm bảo dộc lập sách tiền tệ; (ii) công cụ dế bảo vệ kinh tể trước khủng hoảng phát sinh từ dòng chu chuyên vốn (iii) cần có lộ trình tự hố phù hợp với phát triên, mức độ hội nhập khả giám sát, bảo đảm an tồn nơn kinh tơ hay chưa có dủ diêu kiện cân " kiếm soát, quản lý" Việc xây dựng lộ trình tự hố Tài khoản vốn phụ thuộc vào nhiều yếu tố, nhiều diều kiện thời kỳ, mối tương tác với chê, sách biên sơ vĩ mơ khác Lời giải cho tốn tự hố khơng tách rời vấn đề liên quan kinh tế điều kiện hoạt dộng cùa thị trường tiền tệ, thị trường ngoại hối, chê hoạt dộng sách tiền tệ, sách tý giá, đơng sách, vận hành có hiệu quan giám sát hệ thống tài chính, phát triến - 127 - công nghệ thông tin Tốc độ kết xử lý vấn đề liên quan định đến mức độ tự hoá tài khoản vốn quốc gia Cùng với tốn kinh tế vĩ mơ tăng trưởng kinh tê, ngăn ngừa khủng hoảng lựa chọn lộ trình tự hoá tài khoản vốn điêu kiện hội nhập sâu kinh tế quốc tế toán kinh tế khó khăn phức tạp Những kinh nghiệm hai mươi năm đối kết ban dầu tiến trình hội nhập cho phép lựa chọn bước thích hợp, hồn thiện điều kiện thực tự hoá tài khoản vốn Việt Nam De thực đề tài nghicn cứu này, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc tới quan tâm, giúp dỡ giáo viên hướng dẫn, Tiến sỹ Tô Kim Ngọc; anh, chị dồng nghiệp Vụ chuyên môn Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cộng Bộ, ban ngành quan khác có liên quan Tôi xin trân trọng cám ơn - 128 - TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Bản tin Nợ nước ngồi số 1, Bộ Tài Báo cáo thưịng niên Nỉ 1NNVN năm 2003 đến 2006 Dương Đức Ung (2007), nghiệp phát triền, ODA FDI có thê ỉàm việc Nxb tri thức, Hà Nội Giáo trình Tiền tệ Ngân hàng thị trường tài s.Mishkin Lê Thị Tuấn Nghĩa, Bùi Thị Kim Ngân (2007), Cơ chế điều hành tỷ giá mơi trường tự hóa tài Việt Nam , Hà Nội Lưu Qưý Phương, Bùi Ọưang Nam (2007), ngồi thị trường tài Việt Nam, Lương Văn Lý (2007), đường đ ã qua, Nxb tri thức, Hà Nội Kêu gọi đầu tư vào Việt Nam - nhìn lại chặng Nxb Tri thức, Hà Nội Nguyễn Văn Lịch (2007), Dám háo an ninh tài q trình tự hóa thương mại ó’ Việt Nam, FDI hay FII đầu tư nước Nguyễn Thị Kim Thanh (2007), Hà Nội Quá trình tự hóa điêu kiện cần thiết đê tự hỏa hồn tồn thị trường tài Việt Nam, Hà Nội 10 Nguyễn Thiện Nhân (2002), Khung hoang kinh tế tài Châu A 1997- Ị 999, Nguyên nhân, hậu qua học với Việt Nam Nxb Đại học Quốc gia TP Hồ Chí Minh 11 Nguyễn 1lồng Sơn (2007), thực tiên, Tự hóa tài chính: M ột so van để lý luận Hà Nội 12 NHNNVN (2006), Đe án Mục tiêu, giải pháp phát triển ngành ngân hàng Việt Nam đến năm 2010 định hướng đên năm 2020 - 129 - 13 Phan Hữu 'Phang (2007), Việt Nam, Tông quan 20 năm đầu tư nước Nxb Tri thức, Hà Nội 14 Paul Fairhead (2007), Lạc quan, nhung mong tốt hơn, Nxb Tri thức, Hà Nội 15 Tnrơng Văn Phước (2006), Luận án tiến sĩ: “Lựa chọn chế phù hợp điêu hành sách tỷ giá đối Việt Nam q trình hội nhập kinh t ê ”, TP Hồ Chí Minh 16 Trần Ngọc Thơ (2005), Kinh tê VN đường hội nhập-quản lý q trình tự hoủ tài chính, NXB Thống kê, TP HCM 17 Trịnh Ọuang Long, Võ Trí Thành, Lê Xuân Sang, Lê Đồng Tâm Nguyen 1long Yen (2006), Rủi ro q trình tự hóa thị trường tài trình tự cai cách: Kinh nghiệm quôc tê học cho Việt Nam, Đề tài khoa học cấp Bộ, Viện Nghiên cứu quản lý kinh tế trung ương, 1là Nội 18 Võ Trí Thành, Dinh Hiển Minh, Đỗ Thu Hương, Nguyễn Thị Hồng (năm 2001) Duy trì hụt cua tài khoản vãng lai nợ nước Việt Nam EADN, Hà Nội 19 Võ Duy Anh (2007), FDI 20 Võ Trí Thành (2007), hội, Việt Nam, Nxb Tri thức, Hà Nội Hài hòa tuyến hội nhập đê tận dụng tot Nxb tri thức, Hà Nội 21 Vũ Đình Ánh (2007), Bán chất Tự hóa tài chính, Hà Nội TIÉNG ANH 22 An Introduction to Capital Controls (Christopher J.Neely - Fereral Reserve Bank of Louis - Review 1999) - 130 - 23 Capital Account Liberlisation, Capital Flow Patterns and Policy Responses in the FU’s New Member States (Zsofia Arvai - IMF Working Paper 2005) 24 Dapice, David (2007), Success creates problems, Vietnam Program, Hanoi 25 Did the Malaysian capital controls work? (Ethan Kaplan and Dani Rodrik - 1larvard University 2000) 26 Effects of financial Globalization on developing countries: Some empirical evidence (Eswar Prasad, Kenneth Rogoff, Shang-jin and Ayhan Kose - IMF 2003) 27 Ejaz Ghani Vivek Suri (1999) "Tăng truởng hiệu quả, Tích luỹ vốn Khu vực ngân hàng: Một số học từ Malaysia" Tài liệu làm việc cua Ngân hàng Thê giới 28 Exchange Rate Regimes, Capital Flows and Crisis Prevention (Sebastian Edwards - University of California, Los Angeles and National Bureau of Economic research -2000) 29 Foreign Echange Controls in the PRC, recent Development (HansGunther Herrmann: Avocat a la C our- Denton Hall Hongkong) 30 Indicator of financial crises work: An early-warning system for six Asian countries (Eestano, Jan Jacobs and Gerard H.Kuper Department of Economics, University of Groningen; 2003) 31 Monetary Policy, Interest Rate Rules, and Inflation targeting: Some basic equivalences (Calos A Vegh, National Bureau of Economic Research - Working paper 2001) 32 Putting the Cart Before the Horse? Capital Accout Eiberlization and Exchange Rate Flexibility in China (Ewar Prasad, Thomas Rumbaugh and Qing Wang IMF Working Paper) 33 C ác trang điện tử: http://www.iiso.aov.vn: Tổng cục Thống kê http://www.mor.qov.vn: Bộ Tài http://www.hastc.orq.vn: TT Giao dịch chứng khoán Hà nội http://www.hose.orq.vn: Sở giao dịch chứng khoán TP HCM http://www.imf.orq: Quỹ Tiền tệ Quốc tế http://www.saqa.vn: TS Vương I ỉoàng Quân cộng http://www.sbv.qov.vn: Ngân hàng Nhà nước VN http://www.mpi.qov.vn: Bộ Ke hoạch Đâu tư - 132 -