to tn BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO gh ie TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM p ================ w n lo ad th u yj yi HOÀNG TUẤN DŨNG pl n ua al va n m ll fu NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA SỞ HỮU GIA ĐÌNH VÀ HIỆU QUẢ CỦA CÁC CƠNG TY GIA ĐÌNH NIÊM YẾT TRÊN oi at nh THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z z k jm ht vb m co l gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 to tn BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO gh TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ie p ================ w n lo ad th u yj HOÀNG TUẤN DŨNG yi pl al n ua NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA SỞ HỮU GIA ĐÌNH VÀ va HIỆU QUẢ CỦA CÁC CƠNG TY GIA ĐÌNH NIÊM YẾT TRÊN n oi m ll fu THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM at nh z Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ m an Lu PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH co l gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 i to tn LỜI CAM ĐOAN gh ie p Trong trình thực luận văn “Nghiên cứu mối quan hệ sở hữu gia đình w hiệu cơng ty gia đình niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam”, tơi n lo vận dụng kiến thức học với trao đổi, góp ý giáo viên hướng dẫn để thực ad th nghiên cứu u yj Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu tôi, số liệu kết luận văn yi trung thực pl ua al TP Hồ Chí Minh, ngày 04 tháng 10 năm 2013 Người thực luận văn n va n m ll fu Hoàng Tuấn Dũng oi at nh z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re to tn gh MỤC LỤC ie p Trang phụ bìa Trang LỜI CAM ĐOAN i w n MỤC LỤC ii lo ad DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT .v th DANH MỤC CÁC BẢNG vi u yj DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ vii yi TÓM TẮT viii pl al CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU .1 n ua 1.1 Lý chọn đề tài va 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu n 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu fu m ll 1.4 Những đóng góp luận văn oi 1.5 Kết cấu luận văn .4 nh CHƯƠNG II: CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM at 2.1 Các lý thuyết kinh điển vấn đề đại diện .5 z z 2.1.1 Lý thuyết đại diện ht vb 2.1.2 Lý thuyết người ủy quyền – người đại diện .7 jm 2.1.3 Vấn đề đại diện cơng ty gia đình k 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sở hữu gia đình hiệu cơng ty 10 gm l 2.2.1 Nghiên cứu thực nghiệm Shyu (2011) 11 co 2.2.2 Nghiên cứu thực nghiệm Gonzalez cộng (2011) 12 m 2.2.3 Nghiên cứu thực nghiệm Adams cộng (2009) .13 an Lu 2.2.4 Nghiên cứu cấu trúc sở hữu hiệu công ty Việt Nam 14 2.3 Các nhân tố mối quan hệ sở hữu gia đình hiệu cơng ty 16 n va 2.3.1 Sở hữu gia đình hiệu công ty 16 y te 2.3.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu cơng ty gia đình 20 re 2.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến sở hữu gia đình 20 to tn 2.3.4 Tóm lược kết nghiên cứu .21 gh CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 ie p 3.1 Giới thiệu 24 3.2 Chọn mẫu nguồn liệu 24 w n 3.3 Mô tả biến .25 lo ad 3.3.1 Biến nội sinh 25 th 3.3.2 Các biến kiểm soát 26 u yj 3.4 Mơ hình nghiên cứu 28 yi 3.5 Phương pháp kiểm định mơ hình 32 pl al 3.5.1 Kiểm định Breusch – Pagan Lagrangian 32 n ua 3.5.2 Kiểm định Hausman .32 va 3.5.3 Kiểm định giả thiết phương pháp bình phương nhỏ 33 n CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 fu m ll 4.1 Thống kê mô tả .34 oi 4.1.1 Hiệu công ty 35 at nh 4.1.2 Sở hữu gia đình 38 4.1.3 Các biến kiểm soát 38 z z 4.1.4 Ma trận hệ số tương quan .42 ht vb 4.2 Kết kiểm định mơ hình 44 jm 4.2.1 Kết kiểm định Breusch – Pagan Lagrangian 44 k 4.2.2 Kết kiểm định Hausman 44 gm l 4.2.3 Kết kiểm định phương sai thay đổi 45 co 4.2.4 Kết kiểm định tự tương quan 45 m 4.2.5 Kiểm định đa cộng tuyến .46 an Lu 4.3 Kết phân tích hồi quy .46 4.3.1 Ảnh hưởng sở hữu gia đình hiệu công ty .46 n va 4.3.2 Mối quan hệ nội sinh sở hữu gia đình hiệu cơng ty 50 y te CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 54 re 4.4 Tổng hợp kết nghiên cứu .52 (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam to tn 5.1 Kt lun chung 54 gh 5.2 Hạn chế đề tài gợi ý nghiên cứu 54 ie p TÀI LIỆU THAM KHẢO 56 PHỤ LỤC .61 w n lo ad th u yj yi pl n ua al va n oi m ll fu at nh z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam to tn DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT gh ie p Tên đầy đủ 2SLS Two Stages Least Square 3SLS Three Stages Least Square CEO Chief Executive Officer w Chữ viết tắt n lo ad th Earning before interest and tax u yj EBIT yi Earning before interest, tax, pl EBITDA FEM ua al depreciation and amortization Fixed Effect Model n Net Income Ordinal Least Square oi m ll fu OLS n NI General Least Square va GLS Research and Development REM Random Effect Model ROA Return on Assets ROE Return on Equity TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh at nh R&D z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam to tn DANH MC CC BNG gh ie Bảng Trang p Bảng 2.1 Tóm lược kết nghiên cứu 22 w Bảng 3.1 Tóm tắt đo lường biến 31 n lo Bảng 4.1: Phân loại công ty theo ngành 34 ad Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu 35 th u yj Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan 43 yi Bảng 4.4: Kết kiểm định Breusch – Pagan Lagrangian 44 pl Bảng 4.5: Kết kiểm định Hausman 44 al ua Bảng 4.6: Kết kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey 45 n Bảng 4.7: Kết kiểm định Breusch -Godfrey 45 va n Bảng 4.8: Kết phân tích hồi quy 47 fu m ll Bảng 4.9: Ảnh hưởng sở hữu gia đình hiệu công ty 48 oi Bảng 4.10: Ảnh hưởng hiệu công ty sở hữu gia đình 2SLS 51 nh Bảng 4.11: So sánh kết nghiên cứu kỳ vọng 53 at z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam to tn DANH MC CC HèNH V V THỊ gh ie Hình Trang p Hình 4.1: Đồ thị tần suất Tobin’s Q 35 w Hình 4.2: Đồ thị tần suất ROA (EBIT) 36 n Hình 4.3: Đồ thị tần suất ROA (NI) 36 lo ad Hình 4.4: ROA (EBIT) ROA (NI) bình quân qua năm 37 th u yj Hình 4.5: Đồ thị tần suất tỷ lệ sở hữu gia đình 38 yi Hình 4.6: Đồ thị tần suất tỷ lệ nợ dài hạn 39 pl Hình 4.7: Đồ thị tần suất tỷ lệ tài sản cố định vơ hình so với tổng tài sản 39 al ua Hình 4.8: Đồ thị tần suất tỷ lệ sở hữu cổ đông tổ chức 40 n Hình 4.9: Đồ thị tần suất tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt 40 va n Hình 4.10: Đồ thị tần suất biến quy mô công ty 41 fu m ll Hình 4.11: Đồ thị tần suất biến giá trị thị trường 41 oi Hình 4.12: Đồ thị tần suất biến rủi ro hoạt động 42 at nh z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam to tn TểM TẮT gh ie Nghiên cứu phân tích mối quan hệ đồng thời sở hữu gia đình hiệu p công ty công ty gia đình niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Mẫu w nghiên cứu bao gồm 34 công ty gia đình niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội n TP.HCM vòng năm từ 2008 đến 2012 Nghiên cứu thực dựa lo ad nghiên cứu Shyu (2011), sử dụng phương pháp bình phương nhỏ hai giai đoạn th u yj (2SLS) để giải thích cho mối quan hệ nội sinh sở hữu gia đình hiệu cơng ty Hệ yi phương trình tuyến tính bậc hai (quadratic equation) sử dụng để xác định tỷ lệ sở hữu pl gia đình giúp tối đa hóa hiệu công ty al ua Kết thực nghiệm cho thấy đo lường hiệu số thị trường n Tobin’s Q hay số kế toán ROA (EBIT NI) sở hữu gia đình có ảnh hưởng đến va n hiệu cơng ty Tỷ lệ sở hữu gia đình đồng biến hiệu công ty đo lường fu m ll theo ROA có mối quan hệ phi tuyến đo lường theo Tobin’s Q Về mối quan hệ nội oi sinh, kết nghiên cứu cho thấy hiệu công ty ảnh hưởng đồng biến sở at nh hữu gia đình Về tỷ lệ sở hữu gia đình giúp tối đa hóa hiệu cơng ty, xác định z tỷ lệ sở hữu theo quan điểm thị trường Ban đầu, tỷ lệ sở hữu gia đình tăng lên z hiệu công ty tăng lên đạt cực đại tỷ lệ sở hữu gia đình đạt 45.93% Tuy ht vb nhiên, hiệu công ty bắt đầu suy giảm tỷ lệ sở hữu gia đình tiếp tục tăng thêm Điều jm k cho thấy tồn mối quan hệ sở hữu gia đình hiệu công ty dạng đường m co l Từ khóa: sở hữu gia đình, hiệu cơng ty, 2SLS gm cong hình chữ “U ngược” an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 58 to tn 22 Demsetz, H and Villalonga, B., 2001 Ownership structure and corporate gh performance Journal of Corporate Finance, 7:209-33 ie p 23 Demsetz, H., 1983 The structure of ownership and the theory of the firm, Journal w of Law and Economics, 26:375-90 n lo 24 Demski, J and Feltham, G, 1978 Economic incentives in budgetary control systems ad Accounting Review, 53:336-359 th u yj 25 Faccio, M., Lang, L H P., 2002 The ultimate ownership of western European yi corporations Journal of Financial Economics, 65:365-395 pl 26 Fama, E., 1980 Agency problems and the theory of the firm Journal of Political al ua Economy, 88:288-307 n 27 Fama, E., and Jensen, M., 1983 Separation of ownership and control Journal of va n Law and Economics, 26:301-325 fu m ll 28 Girma, S., 2006 Research Methods, Lecture Handout oi 29 Gonzalez, M., Guzman, A., 2011 Family firms and financial performance: at nh Empirical evidence from Colombia The Business Association of Latin American z Studies Annual Conference Santiago, Chile 13-15 April 2011 z ht vb 30 Grossman, S.J and Oliver Hart, 1980 Take-Over Bids: The Managerial Theory of the Firm and the Free Rider Proble, Contemporary Economic Analysis (Croom Helm k jm London), 461–468 gm 31 Gujarati, D., 2004 Basic Econometrics Fourth Edition: McGraw Hill Publisher l 32 Harris, M and Raviv, A., 1979 Optimal incentive contracts with imperfect m co information Journal of Economic Theory, 20:231-259 an Lu 33 Himmelberg, C.P., Hubbard, R.G and Palia, D., 1999 Understanding the determinants of managerial ownership and the link between ownership and n va performance, Journal of Financial Economics, 53:353-84 y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 59 to tn 34 Holderness, C.G and Sheehan, D.P., 1988 The role of majority shareholders in gh publicly held corporations: an exploratory analysis Journal of Financial Economics, ie p 20:317-46 w 35 James, H., 1999 Owner as manager, extended horizons and the family firm n lo International Journal of Economics and Business, 6:41-56 ad 36 Jensen, G.R., Solberg, D.P and Zorn, T.S., 1992 Simultaneous determination of th u yj insider ownership, debt and dividend policies Journal of Financial and Quantitative yi Analysis, 27: 247-63 pl 37 Jensen, M.C., 1983 Organization theory and methodology Accounting Review, ua al 56:319-338 n 38 Jensen, M.C., 1984 Takeovers: Folklore and science Harvard Business Review, 62: va n 109-121 fu m ll 39 Jensen, M.C., Meckling, W., 1976 Theory of the firm: Managerial behavior, agency oi costs and ownership structure Journal of Financial Economics 3:305–360 z Management Review at nh 40 Kathleen, M E., 1989 Agency theory: An assessment and review Academy of z around the world Journal of Finance, 54:471-517 jm ht vb 41 La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F and Shleifer, A., 1999 Corporate ownership 42 Lang, L and Stulz, R., 1994 Tobin’s q, corporate diversification, and firm k l gm performance Journal of Political Economy, 102:1248-80 43 Martinez, J.I., Stohr, B.S and Quiroga, B.F., 2007 Family ownership and firm co an Lu Vol 20 No 2, pp 83-94 m performance: evidence from public companies in Chile Family Business Review, 44 Maury, B., 2006 Family ownership and firm performance: empirical evidence from n va Western European corporations Journal of Corporate Finance, Vol 12, pp 321-41 y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 60 to tn 45 McConaughy, D.L., Walker, M.C., Henderson, G.V., Mishra, C.S., 1998 Founding gh family controlled firms: efficiency and value Review of Financial Economics 7, 1– ie p 19 w 46 McConnell, J and Servaes, H., 1990 Additional evidence on equity ownership and n lo corporate value Journal of Financial Economics, 27:595-613 ad 47 Miller, D., Le Breton-Miller, I., Lester, R.H and Cannella, A.A Jr, 2007 Are family th u yj firms really superior performers? Journal of Corporate Finance, 13: 829-58 yi 48 Morck, R.K., Shleifer, A and Vishny, R., 1988 Management ownership and market pl valuation: empirical analysis Journal of Financial Economics, 20:293-315 al ua 49 Nam, P.D and Vy, L.T.P., 2013 Foreign Ownership, Capital Structure and Firm n Performance: Empirical Evidence from Vietnamese Listed Firms The IUP Journal va n of Corporate Governance, 12:397-411 fu m ll 50 Park, H.M., 2010 Practical guides to data analysis International University of oi Japan at nh 51 Ross, S., 1977 The determination of financial structure: the incentive-signaling z approach Bell Journal of Economics, 8:209-43 z ht vb 52 Shyu, J., 2011 Family ownership and firm performance: evidence from Taiwanese firms International Journal of ManagerialFinance, 7:397-411 jm 53 Stein, J., 1988 Takeover threats and managerial myopia Journal of Political k l gm Economy, 96:61-80 54 Villalonga, B., Amit, R., 2004 How Do Family Ownership, Control and co m Management Affect Firm Value? Journal of Financial Economic, 80:385-417 an Lu 55 Wilson, R., 1968 On the theory of the syndicates Econometrica, 36:119-132 n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 61 to tn PHỤ LỤC gh ie Kết kiểm định Breusch – Pagan Lagrangian p 1.1 Mơ hình chứa Tobin’s Q Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: w n lo 38.95012 Prob F(2,160) 0.0000 Obs*R-squared 55.66636 Prob Chi-Square(2) 0.0000 ad F-statistic th u yj 1.2 Mơ hình chứa ROA (EBIT) yi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: pl F-statistic Prob F(2,160) 0.0007 14.65325 Prob Chi-Square(2) 0.0007 va 1.3 Mơ hình chứa ROA (NI) 7.546088 n ua al Obs*R-squared n Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: m ll fu 5.466133 Prob F(2,160) 0.0051 Obs*R-squared 10.87264 Prob Chi-Square(2) 0.0044 oi F-statistic at nh z Kết kiểm định Hausman z ht vb 2.1 Mơ hình chứa Tobin’s Q Correlated Random Effects - Hausman Test jm Equation: Untitled k Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq d.f Prob 20.368703 0.0048 Equation: Untitled y te re Test cross-section random effects n va Correlated Random Effects - Hausman Test an Lu 2.2 Mơ hình chứa ROA (EBIT) m Statistic co Cross-section random l gm Chi-Sq (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 62 to Test Summary gh ie Statistic Chi-Sq d.f Prob 20.701113 0.0042 yi tn Chi-Sq Chi-Sq Test Summary Statistic Chi-Sq d.f Prob 24.876301 0.0008 p Cross-section random w n 2.3 Mơ hình chứa ROA (NI) lo ad Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled th u yj Test cross-section random effects pl al n ua Cross-section random va Kiểm định phương sai sai số thay đổi n m ll fu 3.1 Mơ hình chứa Tobin’s Q oi Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey nh 0.804128 Prob F(7,161) Obs*R-squared 5.708993 Prob Chi-Square(7) 0.5850 Scaled explained SS 32.26147 Prob Chi-Square(7) at F-statistic 0.5741 z z 0.0000 Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey k jm ht vb 3.2 Mơ hình chứa ROA (EBIT) Obs*R-squared 5.894239 Prob Chi-Square(8) Scaled explained SS 17.65431 Prob Chi-Square(8) 0.6712 0.6591 0.0240 m co Prob F(8,160) l 0.722751 gm F-statistic an Lu 3.3 Mơ hình chứa ROA (NI) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey 0.7207 Prob Chi-Square(9) 0.7076 Scaled explained SS 19.70132 Prob Chi-Square(9) 0.0198 (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam y te Prob F(9,159) 6.318792 re 0.686201 Obs*R-squared n va F-statistic (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 63 to tn gh Kiểm định tự tương quan ie p 4.1 Mơ hình chứa Tobin’s Q Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: w n lo 3.089277 Prob F(2,158) 0.0483 Obs*R-squared 6.359999 Prob Chi-Square(2) 0.0416 ad F-statistic th u yj 4.2 Mơ hình chứa ROA (EBIT) yi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: pl Obs*R-squared 0.010380 Prob F(2,157) 0.9897 0.022345 Prob Chi-Square(2) 0.9889 n ua al F-statistic va n 4.3 Mơ hình chứa ROA (NI) m ll fu Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: 0.182596 Obs*R-squared 0.394701 Prob F(2,156) 0.8333 oi F-statistic Prob Chi-Square(2) 0.8209 at nh Kết phân tích hồi quy từ mơ hình dự kiến z z 5.1 Mơ hình chứa Tobin’s Q ht vb Dependent Variable: TOBIN jm Method: Least Squares Date: 10/02/13 Time: 21:21 k Included observations: 170 C -1.224096 0.551749 -2.218575 0.0279 OWN 1.664630 0.508058 3.276456 0.0013 OWN2 -1.838399 0.623641 -2.947845 0.0037 SIZE 0.068889 0.021081 3.267811 0.0013 LONGDEBT 0.359387 0.213780 1.681107 0.0947 DIV 0.408856 0.288606 1.416657 0.1586 INSTOWN -0.033053 0.217697 -0.151833 0.8795 (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam y te Prob re t-Statistic n va Std Error an Lu Coefficient m Variable co l gm Sample: 170 (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 64 to tn gh ie p INTANG 0.179367 0.516753 0.347105 0.7290 YEAR1 0.217976 0.078681 2.770364 0.0063 YEAR2 0.084037 0.079839 1.052584 0.2941 YEAR3 -0.193144 0.080072 -2.412129 0.0170 YEAR4 -0.173663 0.080167 -2.166277 0.0318 w n lo 0.351369 Mean dependent var 1.018079 Adjusted R-squared 0.306211 S.D dependent var 0.387946 0.323136 Akaike info criterion 0.646487 16.49788 Schwarz criterion 0.867837 Hannan-Quinn criter 0.736308 Durbin-Watson stat 0.887511 ad R-squared S.E of regression th Sum squared resid u yj Log likelihood -42.95137 7.780900 Prob(F-statistic) 0.000000 yi F-statistic pl ua al 5.2 Mơ hình chứa ROA (EBIT) n n Method: Least Squares va Dependent Variable: ROAEBIT oi Included observations: 170 m ll Sample: 170 fu Date: 10/02/13 Time: 21:25 Variable Coefficient nh Std Error Prob -1.316495 0.1899 at t-Statistic -0.130809 0.099362 0.072492 0.091494 OWN2 -0.019572 0.112309 SIZE 0.005707 0.003796 ht vb LONGDEBT -0.074016 z C OWN z 0.4294 -0.174274 0.8619 1.503378 0.1347 0.038499 -1.922556 0.0563 k jm 0.792314 0.247229 0.051974 4.756812 0.047498 0.039204 1.211557 0.0000 INTANG 0.171083 0.093059 1.838425 0.0679 YEAR1 0.008199 0.014169 0.578618 0.5637 YEAR2 0.013456 0.014378 0.935902 0.3508 YEAR3 -0.000653 0.014420 -0.045303 0.9639 YEAR4 -0.015021 0.014437 -1.040450 0.2997 gm DIV INSTOWN 0.2275 S.D dependent var 0.064990 S.E of regression 0.058192 Akaike info criterion -2.782165 Sum squared resid 0.535036 Schwarz criterion -2.560815 (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam y te 0.198250 re Adjusted R-squared n va 0.074469 an Lu Mean dependent var m 0.250435 co l R-squared (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 65 to tn gh ie Log likelihood 248.4841 Hannan-Quinn criter F-statistic 4.798985 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000002 -2.692344 1.422757 p 5.3 Mơ hình chứa ROA (NI) w Dependent Variable: ROANI n lo Method: Least Squares ad Date: 10/02/13 Time: 21:26 th Sample: 170 u yj Included observations: 170 yi Variable Std Error t-Statistic Prob -0.114973 0.086840 -1.323954 0.1874 0.006203 0.079964 0.077574 0.9383 0.070848 0.098156 0.721796 0.4715 0.003318 1.216082 0.2258 -0.071999 0.033647 -2.139836 0.0339 pl Coefficient OWN2 0.004035 n 0.229678 0.045424 5.056305 0.0000 0.063727 0.034264 1.859921 0.0648 INTANG 0.167279 0.081332 2.056738 0.0414 YEAR1 0.018948 1.530110 0.1280 YEAR2 0.014910 0.012566 1.186553 0.2372 YEAR3 -0.005097 0.012603 -0.404480 0.6864 YEAR4 -0.023668 0.012618 -1.875783 0.0625 oi m ll DIV INSTOWN nh fu LONGDEBT va SIZE n ua al C OWN 0.012384 at z z ht vb 0.330349 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.283728 S.D dependent var S.E of regression 0.050859 Akaike info criterion -3.051558 Sum squared resid 0.408684 Schwarz criterion -2.830207 Log likelihood 271.3824 Hannan-Quinn criter -2.961736 F-statistic 7.085797 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.036702 0.060093 k jm R-squared m co l gm 1.531273 an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 66 to tn Kết phân tích hồi quy giai đoạn 2SLS gh 6.1 Mơ hình chứa Tobin’s Q ie p Dependent Variable: TOBIN Method: Least Squares w Date: 10/02/13 Time: 18:15 n Sample (adjusted): 170 lo ad Included observations: 169 after adjustments Convergence achieved after iterations th Std Error t-Statistic Prob -2.632414 0.659817 -3.989611 0.0001 OWN 1.130796 0.541437 2.088507 0.0383 OWN2 -1.230966 0.669667 -1.838175 0.0679 0.126938 0.024394 5.203574 0.0000 0.049012 4.177222 0.0000 0.044991 0.059794 0.752433 0.4529 yi Coefficient fu u yj Variable pl C n ua al SIZE va YEAR1 0.204732 n YEAR3 -0.236069 0.061080 -3.864885 0.0002 YEAR4 -0.218922 0.052451 -4.173837 0.0000 AR(1) 0.615393 9.561118 0.0000 oi m ll YEAR2 0.064364 nh 0.566971 Mean dependent var 1.018494 Adjusted R-squared 0.545320 S.D dependent var 0.389062 S.E of regression 0.262344 Akaike info criterion 0.213464 11.01190 Schwarz criterion 0.380145 Hannan-Quinn criter 0.281106 Inverted AR Roots 62 m co l 0.000000 1.787371 gm Prob(F-statistic) Durbin-Watson stat k 26.18634 jm F-statistic ht vb -9.037719 z Log likelihood z Sum squared resid at R-squared an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 67 to tn 6.2 Mụ hỡnh chứa ROA (EBIT) gh ie Dependent Variable: ROAEBIT p Method: Least Squares Date: 10/02/13 Time: 18:37 w n Sample (adjusted): 170 lo Included observations: 169 after adjustments ad Convergence achieved after iterations th u yj Variable yi C pl OWN al LONGDEBT Prob 0.029113 0.016919 1.720694 0.0873 0.069975 0.029824 2.346313 0.0202 -0.074183 0.041243 -1.798674 0.0740 0.169486 0.049824 3.401660 0.0008 0.091854 0.041297 2.224217 0.0275 0.007711 0.011640 0.662459 0.5086 0.011442 0.853129 0.3949 0.013411 YEAR3 0.001260 0.013373 0.094239 0.9250 YEAR4 -0.013148 0.011870 -1.107608 0.2697 AR(1) 0.346396 0.076186 4.546720 0.0000 oi m ll fu YEAR2 t-Statistic n YEAR1 Std Error va INSTOWN n ua DIV Coefficient at nh 0.309572 Mean dependent var 0.074591 Adjusted R-squared 0.270491 S.D dependent var 0.065163 S.E of regression 0.055657 Akaike info criterion -2.881881 Sum squared resid 0.492529 Schwarz criterion -2.696680 Log likelihood 253.5189 Hannan-Quinn criter -2.806723 F-statistic 7.921328 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Inverted AR Roots 35 z R-squared z k jm ht vb 1.979338 m co l gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 68 to tn 6.3 Mụ hỡnh cha ROA (NI) gh ie Dependent Variable: ROANI p Method: Least Squares Date: 10/02/13 Time: 18:35 w n Sample (adjusted): 170 lo Included observations: 169 after adjustments ad Convergence achieved after iterations th u yj Variable yi C pl OWN al LONGDEBT Prob -0.013523 0.014978 -0.902865 0.3680 0.064049 0.025143 2.547367 0.0118 -0.070087 0.036041 -1.944646 0.0536 0.175566 0.044784 3.920279 0.0001 0.094457 0.035559 2.656353 0.0087 0.150521 0.087474 1.720754 0.0873 0.018954 1.774427 0.0779 0.010682 YEAR2 0.014684 0.012081 1.215425 0.2260 YEAR3 -0.002899 0.012016 -0.241247 0.8097 YEAR4 -0.021130 0.010949 -1.929861 0.0554 AR(1) 0.270801 0.077818 3.479929 0.0006 oi m ll fu YEAR1 t-Statistic n INTANG Std Error va INSTOWN n ua DIV Coefficient at nh z 0.365406 Mean dependent var 0.036812 Adjusted R-squared 0.325242 S.D dependent var 0.060255 S.E of regression 0.049496 Akaike info criterion -3.110995 Sum squared resid 0.387070 Schwarz criterion -2.907273 Log likelihood 273.8790 Hannan-Quinn criter F-statistic 9.097817 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Inverted AR Roots 27 z R-squared k jm ht vb -3.028321 gm 1.970174 m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 69 to tn Kt phân tích hồi quy giai đoạn 2SLS gh 7.1 Mơ hình chứa Tobin’s Q ie p w Dependent Variable: OWN n Method: Least Squares lo ad Date: 10/02/13 Time: 21:59 Sample (adjusted): 170 th u yj Included observations: 168 after adjustments Convergence achieved after iterations yi pl Variable t-Statistic Prob 1.869668 0.484040 3.862627 0.0002 1.252495 0.193131 6.485208 0.0000 -0.105599 0.023461 -4.501094 0.0000 n LONGDEBT Std Error 0.092318 -1.145543 0.2537 va MAR n TOBINF ua al C Coefficient -0.105754 0.038327 fu 0.087034 0.440369 0.6603 2.093717 1.684139 1.243197 0.2156 YEAR1 -0.251778 0.040933 -6.150912 0.0000 YEAR2 -0.073661 0.027034 0.0072 YEAR3 0.232777 nh -2.724772 0.048647 4.785018 0.0000 YEAR4 0.201093 0.043779 4.593346 0.0000 AR(1) 0.759213 0.052574 oi m ll DIV RETURNVOL at z z 0.0000 ht vb 14.44085 0.661616 Mean dependent var 0.322243 Adjusted R-squared 0.640062 S.D dependent var S.E of regression 0.113739 Akaike info criterion Sum squared resid 2.031052 Schwarz criterion -1.242035 Log likelihood 132.5128 Hannan-Quinn criter -1.363566 F-statistic 30.69694 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Inverted AR Roots 76 0.189582 k jm R-squared 1.764721 m co l gm -1.446581 an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 70 to tn 7.2 Mơ hình chứa ROA (EBIT) gh Dependent Variable: OWN ie Method: Least Squares p Date: 10/02/13 Time: 21:43 Sample (adjusted): 170 w n Included observations: 168 after adjustments lo Convergence achieved after iterations ad th Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.237581 0.267295 -0.888835 0.3755 yi 7.131534 0.726438 9.817130 0.0000 pl u yj C ROAEBITF 0.000299 0.009668 0.030957 0.9753 MAR al LONGDEBT 0.337184 0.091486 3.685631 0.0003 -1.220155 0.151649 -8.045895 0.0000 2.751150 1.501464 1.832312 0.0688 -0.061068 0.019056 -3.204672 0.0016 YEAR2 -0.078163 0.024168 -3.234129 0.0015 YEAR3 -0.001699 0.023650 -0.071857 0.9428 YEAR4 0.089661 0.023942 3.744946 0.0003 AR(1) 0.695384 0.057411 12.11231 0.0000 n YEAR1 va RETURNVOL n ua DIV oi m ll fu at nh 0.733293 Mean dependent var 0.322243 Adjusted R-squared 0.716305 S.D dependent var 0.189582 S.E of regression 0.100977 Akaike info criterion -1.684611 Sum squared resid 1.600832 Schwarz criterion -1.480066 Log likelihood 152.5073 Hannan-Quinn criter -1.601596 F-statistic 43.16600 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Inverted AR Roots 70 z R-squared z k jm ht vb 2.023877 m co l gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam 71 to tn 7.3 Mụ hỡnh cha ROA (NI) gh ie Dependent Variable: OWN p Method: Least Squares Date: 10/02/13 Time: 18:33 w n Sample (adjusted): 170 lo Included observations: 168 after adjustments ad Convergence achieved after iterations th Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.325886 0.295059 -1.104478 0.2711 4.851984 0.680511 7.129916 0.0000 0.014572 0.010398 1.401379 0.1631 0.230053 0.098299 2.340339 0.0205 -0.807279 0.147672 -5.466695 0.0000 3.612696 1.656156 2.181374 0.0306 YEAR1 -0.102960 0.023247 -4.428903 0.0000 YEAR2 -0.065397 0.026334 -2.483347 0.0141 YEAR3 0.017849 0.026602 0.670965 0.5032 YEAR4 0.097354 0.029328 3.319490 0.0011 AR(1) 0.726682 0.054979 13.21747 0.0000 u yj Variable yi C pl ROANIF al MAR ua LONGDEBT n va DIV n RETURNVOL oi m ll fu at nh z 0.675473 Mean dependent var 0.322243 Adjusted R-squared 0.654802 S.D dependent var 0.189582 S.E of regression 0.111386 Akaike info criterion -1.488394 Sum squared resid 1.947879 Schwarz criterion -1.283848 Log likelihood 136.0251 Hannan-Quinn criter F-statistic 32.67806 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Inverted AR Roots 73 z R-squared k jm ht vb -1.405379 gm 1.965455 m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.sỏằ.hỏằu.gia.ơnh.v.hiỏằu.quỏÊ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.gia.ơnh.niêm.yỏt.trên.ttck.viỏằt.nam