Phân tích tác động rủi ro sách kinh tế có lạm phát xu hướng thay đổi(,) LÊ THANH HÀ * Tóm tắt: Tác giả phát triên mồ hình New-Keynes với ba đặc trưng quan trọng, bao gơm lạm phát xu hướng thay đơi, hạn chế tín dụng doanh nghiệp rủi ro chinh sách đê phân tích hiệu ứng chu kỳ cùa lạm phát xu hướng Tác già xem xét rủi ro chỉnh sách xuất phát từ cú sốc sách tiền tệ chi tiêu phủ Bằng việc sử dụng số liệu Mỹ giai đoạn 1984 - 2015, kết nghiên cứu cung cap chứng lạm phát xu hướng khuếch đại tác động tiêu cực cú sốc tới thị trường vĩ mơ tài Kết hàm ỷ đề xuất việc gia tăng tỳ lệ lạm phát mục tiêu cùa ngăn hàng trung ương dường liều thuốc tốt đặc biệt kinh te trải qua rủi ro liên quan tới chinh sách Từ khóa: Rủi ro sách, lạm phát xu hướng, ràng buộc tín dụng, hiệu ứng chu kỳ’ số lao động Đồ thị chi tương quan Giới thiệu Hậu khủng hoảng tài năm 2008 tầm quan trọng khu vực tài việc lý giải biến động chu kỳ kinh doanh tài kinh tế (Caldara & cộng sự, 2013) Phân tích số liệu Mỹ, tác giả nhận thấy ràng liệu quốc gia đặc trưng hai đặc tính quan trọng lạm phát xu hướng thay đổi vẩn đề rủi ro sách (Hà cộng sự, 2020) Dữ liệu thực tế Mỹ mối quan hệ thị trường tài thị trường vĩ mơ Hình mô mối quan hệ biến động tăng trưởng tín dụng tăng trưởng sản lượng thực ‘Đại học Kinh tế Quốc dân t*> Nghiên cứu tài trợ hởi Quỹ Phát triên khoa học công nghệ Quốc gia (N.4FOSTPD) đề tài mtịsổ 502.01-2019.309 24 qua lại hai thị trường Thuật ngữ lạm phát xu hướng hàm ý tỷ lệ lạm phát mục tiêu thiết lập ngân hàng trung ương Như trao đổi nghiên cứu Hà cộng (2019), lạm phát xu hướng cần phải thiết lập giá trị khác không giả định thay đổi theo thời gian sách đề xuất ngân hàng trung ương Thuật ngừ “không chắn" hay “rủi ro" định nghĩa cú sốc rủi ro - cú sốc làm tăng biên độ dạo động cú sốc cấu trúc mơ hình Điểm nghiên cứu xây dựng mơ hình cân động tổng quát (DSGE) với tồn đồng thời hai vấn đề rủi ro sách lạm phát xu hướng thay đổi mơ hình mà doanh nghiệp gặp phải hạn chế tín dụng Những vấn đề KINH TÉ VÀ CHÍNH TRỊ THÉ GIỚI số 1(297) 2021 Phân tích tác động rủi ro sách Lê Thanh Hà Hình 1: Mối quan hệ thị trường vĩ mơ thị trường tài Mỹ (1954 - 2015) -Tăng trưởng GDP thực tế Khu vực doanh nghiệp phi tài chính: Tỷ lệ tăng trưởng làm việc Khu vực doanh nghiệp phi tài chính: Tỷ lệ tăng trưởng tống tín dụng 1960 1970 980 1990 2000 2010 Nguồn: Cục dự trừ liên bang Mỹ Như vậy, số liệu thực tế nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm tầm quan trọng việc xây dụng mơ hình đặc trưng lạm phát xu hướng thay đổi, hạn chế tín dụng doanh nghiệp vấn đề rủi ro sách Đẻ phục vụ cho mục tiêu này, tác giả xây dựng mơ hình DSGE bao gồm ba đặc tính Lạm phát xu hướng đưa vào mơ hình với vai trò cú sốc (Nakata 2014; Hà cộng 2019) Liên quan tới lạm phát xu hướng, tác giả dựa theo nghiên cứu FemandezVillaverde cộng (2011) Hà cộng (2020b) để xem xét vai trị đồng thời cú sốc cấu trúc thơng thường cú sốc phương sai cú sốc tương ứng thay đổi theo thời gian Tác giả tập trung vào vấn đề rủi ro phát sinh từ cú sốc sách tiền tệ, cú sốc cơng nghệ cú sốc chi tiêu tài khóa Cú sốc phương sai ngẫu nhiên (hay cú sốc rủi ro) giả định tuân theo chuồi AR(1) thảo luận Shephard (2008) Femandez-Villaverde cộng (2011) Ngoài ra, tác giả xem xét tác động cú sốc tài hạn chế tài tới kinh tế giống phân tích Jerrmann Quadrini (2012) Tuy nhiên, nhóm nghiên cứu nghiên cứu tác động vĩ mơ tài cú sốc tài hạn chế tín dụng cách xem xét chúng cú sốc ngoại sinh Hàm ý khả vay doanh nghiệp bị ràng buộc điều kiện cùa thị trường tài Ý tưởng nghiên cứu khác với ý tưởng ràng buộc nội sinh nghiên cứu Kiyotaki Moore (1997), Bernanke Gertler (1989), Mendoza Smith (2006) Mendoza (2010) Quan trọng hơn, ràng buộc, hạn chế tín dụng doanh nghiệp giả định thay đổi có điều chỉnh liên quan tới lạm phát xu hướng ngân hàng trung ương Điều hàm ý ràng không quán thực thi mục tiêu sách tiền tệ ngân hàng trung ương biểu thông qua thay đổi lạm phát xu hướng tác động tới điều kiện tài thị trường từ tác động tới khả tiếp cận vốn doanh nghiệp Cụ thể, tác giả thiết kế mô hình để mơ việc lạm phát xu hướng thay đổi làm cho ràng buộc tín dụng biến động Nhóm nghiên cứu định nghĩa tác động mơ hình “tín dụng cứng nhắc” Mục tiêu nghiên cứu tập trung vào phân tích tương tác lạm phát xu hướng cú sốc tài cú sốc rủi ro sách thơng qua phân tích hiệu ứng chu kỳ Với mơ hình đề xuất trên, nhóm nghiên cứu tiến hành trả lời câu hỏi nghiên cứu: phản ứng thị trường tài thị trường vĩ mơ tới cú sốc tài cú sốc rủi ro sách thay đổi có điều chỉnh tỷ lệ lạm phát mục tiêu' ngân hàng trung ương? Khung phân tích nghiên cứu mơ tả Hình Điều hiểu giống thay đổi lạm phát xu hướng Những vấn đề KINH TÉ VÀ CHÍNH TRỊ THÉ GIỚI số 1(297) 2021