Bộ giáo dục v đo tạo Trờng đại học bách khoa h nội Đỗ Thành Phơng Hình thnh v phát triển thị trờng chứng khoán cho doanh nghiệp vừa v nhỏ Việt Nam Chuyên ngành: Mà số: Kinh tế học 62.31.03.01 Tóm tắt luận án Tiến sỹ kinh tÕ Hµ Néi, 2007 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Công trình đợc hoàn thành trờng đại học bách khoa hà nội Ngời hớng dẫn khoa học: Hớng dẫn chính: PGS TS Nguyễn áI Đon Hớng dẫn phơ: TS Vị B»ng Ng−êi ph¶n biƯn Ph¶n biƯn 1: GS TS Nguyễn Văn Nam Phản biện 2: PGS TS Lê Hong Nga Phản biện 3: PGS TS Nguyễn Đăng Nam Luận án đợc bảo vệ Hội đồng chấm luận án cấp Nhà nớc Trờng Đại học Bách khoa Hà Nội vào hồi 14h30 ngày 14 tháng năm 2007 Có thể tìm hiểu luận án : • Th− ViƯn Qc Gia • Th− viƯn Tr−êng Đại Học Bách Khoa Hà Nội LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Danh mục công trình nghiên cứu đà công bố tác giả Đỗ Thành Phơng (1998), Điều kiện hình thành mô hình TTCK Việt Nam, Luận văn Thạc sỹ Đỗ Thành Phơng (2002), ứng dụng phát triển công nghệ thông tin ngành chứng khoán Tạp chí chứng khoán - Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc, số 41 tháng 3/2002 Đỗ Thành Phơng (2003), Để doanh nghiệp nhỏ vừa tham gia huy động vốn TTCK Tạp chí chứng khoán - Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc, số 58 tháng 8/2003 Đỗ Thành Phơng (2005), Để ứng dụng tin học công ty chứng khoán thực phát huy hiệu Tạp chí Tin học Tài - Bộ Tài chính, số 19 tháng 1/2005 Đỗ Thành Phơng (2006), Thông tin không cân xứng với vấn đề công bố thông tin thị trờng chứng khoán Việt Nam Tạp chí Tài - Bộ Tài chÝnh, sè 504 th¸ng 10/2006 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phần mở đầu Đặt vấn đề Trong trình đổi mới, phát triển kinh tế thị trờng, Đảng Nhà nớc ta đà có nhiều chủ trơng, sách, biện pháp tạo môi trờng thuận lợi cho doanh nghiệp, có doanh nghiệp vừa nhỏ (DNV&N) Đến nay, số lợng DNV&N đà chiếm tới 80% tổng số doanh nghiệp đóng góp cho kinh tế đạt giá trị khoảng 28%GDP nớc Để hoạt động, DNV&N đà huy động vốn phần thông qua tổ chức tài chính, ngân hàng phần lớn từ thị trờng tài phi thức Một nguyên nhân tình trạng thị trờng chứng khoán (TTCK) Việt Nam đáp ứng yêu cầu ban đầu việc luân chuyển huy động vốn cho doanh nghiệp có quy m« lín, doanh nghiƯp cã quy m« võa, nh−ng vÉn cha có TTCK cho DNV&N Do đó, cha có TTCK để nhà đầu t nớc mua bán loại cổ phiếu DNV&N Chính vậy, thời gian tới xây dựng phát triển TTCK cho DNV&N thực cần thiết Việc xây dựng phát triển TTCK cho DNV&N góp phần vào nghiƯp ph¸t triĨn chung cđa TTCK ViƯt Nam Sau mét thời gian nghiên cứu, phân tích tìm hiểu qua sách, báo tạp chí, định chọn vấn đề Hình thành phát triển thị trờng chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam làm đề tài cho Luận án tiến sỹ Tổng quan tình hình nghiên cứu Trên giới TTCK đà phát triển từ lâu đà có nhiều công trình nghiên cứu TTCK dới nhiều góc độ khác Tuy nhiên, Việt Nam TTCK vấn đề mẻ cha có công trình nghiên cứu đề cập cách toàn diện chuyên sâu TTCK cho DNV&N điều kiện Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu luận án Hệ thống hóa sở lý thuyết chung TTCK TTCK cho DNV&N, ®ång thêi øng dơng lý thut chi phÝ giao dÞch lý thuyết thông tin không cân xứng để làm rõ thêm chất cấu trúc TTCK Nghiên cứu kinh nghiệm xây dựng TTCK nói chung TTCK cho DNV&N giới (thị trờng OTC cho DNV&N), qua rút kinh nghiệm học áp dụng cho TTCK Việt Nam Phân tích đánh giá thực trạng thị trờng chứng khoán thực trạng DNV&N Việt Nam Xây dựng mô hình TTCK cho DNV&N, từ đa giải pháp để xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán cho DNV&N Việt Nam Phạm vi nghiên cứu giới hạn luận án Luận án tập trung chủ yếu vào xây dựng mô hình TTCK cho DNV&N với điều kiện Việt Nam, không sâu vào nghiên cứu hoạt ®éng cña TTCK LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nh quy trình nghiệp vụ cụ thể giúp cho công tác quản lý điều hành TTCK Việt Nam Phơng pháp nghiên cứu Các phơng pháp đợc sử dụng để hoàn thành luận án bao gồm: phơng pháp vấn, phơng pháp lý thuyết mô hình, phơng pháp so sánh đối chiếu (chọn lÊy bµi häc kinh nghiƯm thùc tÕ cđa mét sè nớc phát triển, số nớc tiên tiến khu vực giới làm sở so sánh), phơng pháp khai thác thông tin phơng tiện thông tin (báo, tạp chí, kỷ yếu hội thảo khoa học mạng Internet) Những đóng góp luận án Thứ nhất, khẳng định chất TTCK thể chế kinh tế đợc hình thành tồn dựa sở tiết kiệm chi phí giao dịch Kết luận đợc đa dựa sở ứng dụng lý thuyết chi phí giao dịch lý thuyết thông tin không cân xứng vào phân tích TTCK Thứ hai, tổng kết thành sơ đồ mô hình tổ chức TTCK với mối quan hệ thành phần quan hệ giao dịch quan hệ quản lý Mô hình đợc khái quát dựa sở lý thuyết kết hợp với kinh nghiệm xây dựng mô hình tổ chức TTCK nớc giới Thứ ba, khẳng định việc chọn loại hình thị trờng phi tập trung lựa chọn tối u xây dựng TTCK cho DNV&N Các doanh nghiệp hoạt động theo nguyên tắc tiÕt kiƯm chi phÝ, bao gåm c¶ chi phÝ giao dịch Các DNV&N tham gia TTCK phi tập trung có chi phí giao dịch thấp hoạt động tài Thứ t, tổng kết học kinh nghiệm việc xây dựng TTCK nói chung thị trờng chứng khoán cho DNV&N nớc giới khả áp dụng cho Việt Nam Thứ năm, xây dựng mô hình TTCK cho DNV&N, có tính khả thi cao, theo giai đoạn bớc phát triển từ nhỏ đến lớn phù hợp với điều kiện kinh tế Việt Nam Thứ sáu, đề xuất giải pháp đồng để xây dựng phát triển TTCK cho DNV&N Việt Nam Bố cục luận án Ngoài phần mục lục, mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, danh mục công trình đà công bố tác giả phụ lục, luận án đợc kết cấu thành chơng: Chơng Cơ sở lý luận thị trờng chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ Chơng Thực trạng nhu cầu xây dựng thị trờng chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam Chơng Xây dựng mô hình giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ch−¬ng Cơ sở lý luận thị trờng chứng khoán cho c¸c doanh nghiƯp võa vμ nhá Tỉng quan thị trờng chứng khoán Khái niệm: phận cấu thành thị trờng tài chính, thị trờng chứng khoán, đợc hiểu cách chung nhất, nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán hàng hóa dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán đợc thực theo quy tắc ấn định trớc Phân loại thị trờng chứng khoán: Thị trờng chứng khoán tập trung tổ chức có pháp nhân, có hội đồng quản trị, có hội viên có trụ sở riêng, thị trờng hoạt động theo quy định luật pháp Hình thức biểu sở giao dịch chứng khoán Thị trờng chứng khoán phi tập trung (thị trờng OTC) loại TTCK bậc cao, việc giao dịch chứng khoán đợc thực thông qua hệ thống computer nối mạng thành viên thị trờng Giá thị trờng đợc hình thành theo phơng thức thoả thuận Thị trờng chứng khoán tự thị trờng mà hoạt động giao dịch chứng khoán đợc thực tự do, phân tán Thị trờng tổ chức pháp nhân, trụ sở riêng, diễn hoạt động mua bán chứng khoán Đặc điểm thị trờng cha có quản lý giám sát quan quản lý chuyên ngành chứng khoán Phân tích mô hình tổ chức thị trờng chứng khoán Ngoài lý thuyết sở thị trờng chứng khoán, sử dụng lý thuyết chi phí giao dịch lý thuyết thông tin không cân xứng để phân tích mô hình tổ chức TTCK, nhân tố có ảnh hởng tác động đến hoạt động TTCK làm rõ chất mô hình tổ chức TTCK Chi phí giao dịch: Chi phí giao dịch bao gồm chi phí thu thập xử lý thông tin, tiến hành thơng lợng thông qua định, giám sát việc thực hợp đồng bắt buộc phải hoàn thành nghĩa vụ cam kết Chi phí giao dịch xuất hoạt động kinh tế, chi phí trình giao dịch bên tham gia TTCK chi phí giao dịch Việc đa ý tởng chi phí giao dịch vào phân tích giải vấn đề khác, là: mối liên hệ TTCK bao gồm dạng nào; chúng có quan hệ nh với chi phí giao dịch; chất việc tổ chức TTCK gì? Thông tin không cân xứng: Thông tin không cân xứng tình trạng xuất thị trờng bên (ngời mua ngời bán) có đợc thông tin đầy đủ bên đặc tính sản phẩm Vấn đề thông tin không cân xứng có liên quan đến TTCK khuyết tật TTCK, thông tin không cân xứng bên nhà đầu t bên doanh nghiệp tham gia niêm yết TTCK Vì vậy, thông tin không cân xứng TTCK liên quan đến lợi ích (trong có chi phÝ giao dÞch) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhà đầu t TTCK Trên thực tế hạn chế đợc vấn đề thông tin không cân xứng yếu tố quan trọng giúp cho hoạt động thị trờng lành mạnh công Phân tích thành phần cấu thành mô hình tổ chức TTCK (xem sơ đồ dới đây) ta thấy mắt xích quan trọng thiếu, đợc liên kết với chặt chẽ hoạt động đợc điều chỉnh sở pháp lý Qua phân tÝch, theo quan ®iĨm cđa NCS cã thĨ kÕt ln: (1) Bản chất TTCK thể chế kinh tế hình thành tồn dựa sở tiết kiệm chi phí giao dịch; mối liên hệ thành phần mô hình tổ chức TTCK bao gồm: quan hệ giao dịch quan hệ quản lý LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com (2) Mô hình tổ chức TTCK việc mô tả cấu trúc thành phần tạo nên TTCK nh quan tổ chức quản lý thị trờng, thành viên tham gia thị trờng, tổ chức phụ trợ, nhà đầu t thành phần có mối liên kết tổng thể với dựa chế vận hành đợc thể chế hóa tảng pháp lý (cơ sở pháp lý) kết hợp với yếu tố bên môi trờng kinh tế xà hội đà tác động tạo nên hoạt động thị trờng chứng khoán Doanh nghiệp vừa nhỏ với thị trờng chứng khoán Tiêu chí xác định DNV&N số nớc giới: Các tiêu chí thờng đợc áp dụng vốn, lao động doanh thu Cã n−íc chØ dïng mét tiªu chÝ, nh−ng có nớc dùng đồng thời nhiều tiêu chí để xác định DNV&N Một số nớc dùng tiêu chí chung cho tất ngành, nhng có nớc lại dùng tiêu chí riêng để xác định DNV&N ngành Tiêu chí xác định DNV&N nớc có khác nhau, tuỳ thuộc vào điều kiện nớc, nh quan điểm sách nớc Tiêu chí xác định DNV&N Việt Nam: Theo Nghị định số 90/2001/NĐCP ngày 23/11/2001 Chính phủ: Doanh nghiệp nhỏ vừa sở sản xuất, kinh doanh độc lập, đà đăng ký kinh doanh theo pháp luật hành, có vốn đăng ký không 10 tỷ đồng số lao động trung bình hàng năm không 300 ngời Tiêu chí xác định DNV&N tham gia TTCK Việt Nam: - Đối với tiêu chí vốn: theo Nghị định 90, Nhà nớc đà cho phép vào tình hình cụ thể ngành linh hoạt áp dụng đồng thời hai tiêu hai tiêu nói Ngoi ra, cịng theo kinh nghiƯm cđa mét sè n−íc trªn giới đà sử dụng tiêu chí riêng để xác định DNV&N ngành Đối với DNV&N tham gia thị trờng chứng khoán nên quy định mức vốn có vốn đăng ký không 80 tỷ đồng - Đối với tiêu chí tỷ lệ số cổ phiếu phát hành công chúng doanh nghiệp: doanh nghiệp thuộc diện công ty cổ phần hóa công ty cổ phần có số vốn lớn 80 tỷ đồng nhng có tỷ lệ số cổ phiếu phát hành công chúng nhỏ 50% cho phép tham gia TTCK cho DNV&N Vai trò TTCK DNV&N: (1)TTCK phơng tiện huy động vốn hiệu với chi phí thấp cho DNV&N; (2)TTCK động lực thúc đẩy DNV&N phát triển; (3)TTCK làm cho cổ phiếu DNV&N có tính khoản cao (4)TTCK nơi công bố thông tin DNV&N Cơ cấu tổ chức hoạt động TTCK phi tập trung (OTC) Vị trí vai trò: Hỗ trợ thúc đẩy TTCK tập trung phát triển; Hạn chế, thu hẹp thị trờng tự do, góp phần đảm bảo ổn định lành mạnh TTCK; Tạo thị trờng cho chứng khoán công ty vừa nhỏ, chứng khoán cha đủ điều kiện niêm yết; Tạo môi trờng đầu t linh hoạt, thuận lợi cho nhà đầu t LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hàng hóa giao dịch: phần lớn chứng khoán cha đủ điều kiện niêm yết sở giao dịch song đáp ứng đợc điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trờng OTC, chủ yếu chứng khoán công ty vừa nhỏ, công ty đợc thành lập, công ty công nghệ cao có tiềm phát triển Chứng khoán niêm yết giao dịch thị trờng OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán Cơ chế xác lập giá: chủ yếu đợc thực thông qua phơng thức thơng lợng thỏa thuận song phơng bên mua bên bán Với tham gia nhà tạo lập thị trờng chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử đà dẫn đến cạnh tranh mạnh mẽ nhà kinh doanh chứng khoán, nhà đầu t việc lựa chọn giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trờng Hệ thống giao dịch: thị trờng sử dụng hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất đối tợng tham gia thị trờng Hệ thống mạng thị trờng đợc đối tợng tham gia thị trờng sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thơng lợng giá, truy cập thông báo thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán Cơ chế toán: phần lớn giao dịch mua bán thị trờng OTC đợc thực sở thơng lợng thỏa thuận nên phơng thức toán thị trờng OTC linh hoạt ngời mua bán Thời hạn toán không cố định nh thị trờng tập trung mà đa dạng T+0, T+1, T+2, T+x thị trờng, tùy theo thơng vụ phát triển thị trờng Phân tích lựa chọn loại hình TTCK cho DNV&N: Về loại hình TTCK tập trung (NYSE, KRX ): đợc tổ chức dới dạng sở giao dịch chứng khoán với phơng thức giao dịch truyền thống thị trờng phơng thức khớp lệnh Đây TTCK dành cho doanh nghiệp lớn, có uy tín, thơng hiệu chứng khoán giao dịch thị trờng sôi động có tính khoản cao Thị tr−êng tËp trung cã ®iỊu kiƯn tham gia cao do: - Chi phí ban đầu chuẩn bị cho việc tham gia niêm yết chi phí hàng năm tham gia TCK tập trung doanh nghiệp bao gồm: chi phí kiểm toán, chi phí chuẩn bị hồ sơ, chi phí thuê t vấn, chi phí bảo lÃnh phát hành, chi phí phân phối chứng khoán, chi phí niêm yết hàng năm chi phí thờng cao thực chất chi phí giao dịch Nếu quy mô doanh nghiệp lớn khả chi phí giao dịch doanh nghiệp lớn khả tham gia thị trờng lớn - Khi tham gia niêm yết doanh nghiệp phải chịu sức ép khác có nghĩa vụ công bố thông tin thờng xuyên cách đầy đủ, xác kịp thời Nh vậy, doanh nghiệp lớn chi phí bỏ để thực nghĩa vụ công bố thông tin lớn, chi phí giao dịch Về loại hình TTCK phi tập trung (NASDAQ, KOSDAQ, JASDAQ ) đợc tổ chức dới dạng thị trờng báo giá điện tử với phơng thức giao dịch LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com truyền thống phơng thức giao dịch thỏa thuận hệ thống nhà tạo lập thị trờng Thị trờng có số lợng chứng khoán giao dịch lớn nhiều so với thị trờng tập trung Đây loại thị trờng bậc cao đợc xây dựng đại với ứng dụng công nghệ thông tin Tham gia thị trờng bao gồm: - Các DNV&N, doanh nghiƯp míi thµnh lËp, doanh nghiƯp cã nhiỊu rủi ro Các điều kiện doanh nghiệp tham gia thị trờng phi tập trung thấp so với thị trờng tập trung chi phí giao dịch doanh nghiệp tham gia thị trờng phi tập trung nhỏ so với thị trờng tập trung nên phù hợp với quy mô DNV&N - Do DNV&N có số vốn không lớn nên cổ phiếu doanh nghiệp giao dịch TTCK có tính khoản thấp không phù hợp với phơng thức giao dịch khớp lệnh thị trờng tập trung Do có tính khoản thấp nên cổ phiếu DNV&N thích hợp với hình thức giao dịch thỏa thuận nhà tạo lập thị trờng Qua phân tích kết luận chi phí giao dịch mà doanh nghiệp bỏ tham gia niêm yết TTCK phải tơng ứng phù hợp với quy mô hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Với mục đích giảm chi phí giao dịch cho doanh nghiệp tham gia TTCK việc lựa chọn loại hình TTCK phù hợp với quy mô DNV&N cần thiết Vì vậy, lựa chọn loại hình phi tËp trung cã chi phÝ tham gia thÊp lµ mét lùa chän tèi −u nhÊt x©y dùng TTCK cho c¸c DNV&N Kinh nghiƯm triĨn khai TTCK cho DNV&N số nớc Tác giả tập trung nghiên cứu số thị trờng OTC điển hình cho DNV&N nớc giới là: thị trờng Mỹ (NASDAQ); thị trờng Hàn Quốc (KOSDAQ); thị trờng Nhật Bản (JASDAQ); thị trờng Đài Loan (Gre Tai); thÞ tr−êng Malaysia (MESDAQ); thÞ tr−êng Ba Lan (MTS–CeTO S.A), vµ rót mét sè bµi häc cho ViƯt Nam: Về mô hình tổ chức quản lý thị trờng: Việc tìm giải pháp kết hợp hợp lý quản lý nhà nớc tự quản để quản lý thị trờng OTC hoàn toàn tuỳ thuộc vào điều kiện cụ thể, thực tế nớc Sự kết hợp thoả đáng hai hình thức phát huy tối đa u điểm hạn chế đợc nhợc điểm hình thức quản lý nói Đối với nớc phát triển nh Ba Lan, Trung Quốc, TTCK đợc hình thành muộn nên Nhà nớc đứng tổ chức, thành lập trực tiếp quản lý thị trờng thông qua hai cấp quan quản lý Uỷ ban chứng khoán quan trực tiếp điều hành thị trờng sở giao dịch chứng khoán trung tâm giao dịch chứng khoán Đây mô hình phù hợp với điều kiện thực tế Việt Nam giai đoạn đầu hình thành Về mô hình tổ chức hệ thống giao dịch: thị trờng OTC đợc trang bị hệ thống giao dịch đại tổ chức điều hành nhiều loại hình thị trờng với nhiều hình thức giao dịch khác Điển hình thị trờng Nasdaq đợc chia tổ chức vận hành thành thị trờng nh: Nasdaq NMS, Nasdaq Smallcap đồng thời cung cấp mạng điện tử báo giá khối lợng cho thị trờng OTC BB Đây kinh nghiệm tốt để nghiên cứu vận dụng xây dựng hoàn thiện thị trờng OTC TTGDCK HN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 10 Bảng 1: Tình hình khối lợng niêm yết qua năm Đơn vị tính : CP, TP, CC Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Q1/07 Toàn thị trờng 43.948.540 78.905.100 142.676.720 231.044.460 402.116.071 591.987.240 2.058.859.990 2.369.559.990 Cæ phiÕu 32.117.840 50.011.720 99.963.340 112.001.080 133.586.391 191.750.210 1.403.213.120 1.713.913.120 Tr¸i phiÕu Chøng chØ quü 11.830.700 28.893.380 42.713.380 119.043.380 217.529.680 30.000.000 370.237.030 30.000.000 555.646.870 100.000.000 555.646.870 100.000.000 Nguån: Phßng QLTV – TTGDCK TP HCM Hoạt động giao dịch: Đến nay, nhìn chung hàng hoá TTCK đà tăng số lợng nhng cha đa dạng chủng loại Trên thị trờng đà có loại hàng hoá cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ, khối lợng trái phiếu niêm yết chiếm tỷ trọng nhỏ (23,45%), giao dịch chứng khoán thị trờng chủ yếu tập trung vào cổ phiếu Cổ phiếu niêm yết TTCK phần lớn doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hoá (64/107 doanh nghiệp) với đa phần vốn kinh doanh nhỏ Tính đến đầu năm 2007 số VN Index đà đạt mức kỷ lục với ngỡng 1.100 điểm Bảng 2: Quy mô giao dịch khớp lệnh toàn thị trờng từ 2000-Q1/2007 Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Q1/07 Số phiên giao dịch 66 151 236 247 250 249 250 59 Tổng cộng Khối lợng giao dịch 3.662.790 17.811.430 29.678.890 23.628.140 66.385.140 102.580.170 593.814.620 153.489.698 991.050.878 Bình quân Giá trị giao dịch Bình quân phiên (tỷ đồng) phiên 55.497 92,36 1,40 117.956 931,15 6,17 125.758 787,80 3,34 95.660 416,68 1,69 265.541 1.735,95 6,94 411.969 2.490,80 10,00 2.375.258 34.950,14 139,80 2.601.520 53.170,63 901,19 94.575,51 Nguån: Phßng QLTV – TTGDCK TP HCM Các nhà đầu t: đến tháng 1/2007, số lợng nhà đầu t mở tài khoản đà 126.704, có khoảng 544 nhà đầu t tổ chức nớc 2.288 nhà đầu t nớc (tổ chức 130, cá nhân 2.158) Về giá trị giao dịch, tháng đầu năm 2007 nhà đầu t nớc đà bỏ khoảng 23.541 tỷ đồng mua chứng khoán, thu 15.446 tỷ đồng từ giao dịch bán Sự tham gia nhà đầu t nớc đà góp phần quan trọng cho tồn phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 1.4 Đánh giá hoạt động Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (TTGDCK HN) đợc thành lập phát triển theo định hớng chiến lợc phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 Theo đó, giai đoạn đầu đợc xây dựng thành thị trờng giao dịch cổ phiếu DNV&N chuẩn bị điều kiện để sau 2010 chuyển thành TTCK phi tập trung Ngày 08/03/2005 TTGDCK HN khai trơng hoạt động giao dịch sơ cấp ngày 14/07/2005 TTGDCK HN khai trơng giao dÞch thø cÊp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 11 Mô hình tổ chức hoạt động: TTGDCK HN đợc thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/07/1998 Chính phủ đơn vị nghiệp có thu, có t cách pháp nhân, có trụ sở, dấu tài khoản riêng, kinh phí hoạt động ngân sách Nhà nớc cấp Nội dung hoạt động TTGDCK HN tổ chức đấu giá cổ phần cho doanh nghiệp, tổ chức đấu thầu trái phiếu tổ chức giao dịch chứng khoán theo chế đăng ký giao dịch Hàng hoá giao dịch TTGDCK HN: loại chứng khoán công ty cổ phần có vốn điều lệ từ 10 tỷ đồng trở lên, cha thực niêm yết TTGDCK Tp HCM; phơng thức giao dịch áp dụng TTGDCK HN: giao dịch thoả thuận báo giá trung tâm Hoạt động đăng ký giao dịch: đến 3/2007 TTGDCK HN đà có 86 doanh nghiệp (71/86 DN cổ phần hóa) đăng ký 815 triệu cổ phiếu với tổng giá trị cổ phiếu đăng ký giao dịch 8.154 tỷ đồng Cơ cấu nh sau: (1)DNV&N (10 tỷ đồng trở xuống): 23 doanh nghiệp chiếm 2,12% tổng giá trị đăng ký giao dịch; (2)Doanh nghiệp vừa lớn (trên 10-80 tỷ đồng): 45 doanh nghiệp chiếm 15,88% tổng giá trị đăng ký giao dịch; (3)Doanh nghiệp lớn lớn (trên 80 tỷ đồng): 18 doanh nghiệp chiếm 82% tổng giá trị đăng ký giao dịch Bảng 3: Quy mô chứng khoán đăng ký giao dịch đến Q1/2007 TT Nội dung Số chứng khoán ĐKGD Khối lợng ĐKGD Giá trị ĐKGD Năm 2005 150.062.740 1.500.627.400.000 Năm 2006 Năm 2007 87 86 1.120.161.336 815.450.730 11.201.613.360.000 8.154.507.300.000 Nguån: TTGDCK Hµ Nội Hoạt động giao dịch: Hoạt động theo phơng thức thoả thuận: tính đến 31/03/2007, tổng khối lợng cổ phiếu giao dịch theo phơng thức thoả thuận lên tới 65,6 triệu cổ phiếu, chiếm 22,31% khối lợng giao dịch cổ phiếu toàn thị trờng, tơng đơng tổng giá trị cổ phiếu giao dịch theo phơng thức thoả thuận 2.849 tỷ đồng, chiếm 13,27% giá trị giao dịch cổ phiếu toàn thị trờng Hoạt động giao dịch báo giá: tính đến 31/03/2007 khối lợng cổ phiếu đợc giao dịch theo phơng thức báo giá đạt 228,5 triệu cổ phiếu, chiếm 77,69% khối lợng giao dịch cổ phiếu toàn thị trờng Tơng đơng, tổng giá trị cổ phiếu giao dịch theo phơng thức báo giá 18.631 tỷ đồng, chiếm đến 86,73% giá trị giao dịch cổ phiếu toàn thị trờng Đánh giá chung hoạt động giao dịch thỏa thuận báo giá: Thứ nhất, nhìn chung doanh nghiệp lớn giá trị giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp lớn Thø hai, c¸c DNV&N tû lƯ cỉ phiÕu giao dịch nhỏ so với doanh nghiệp lớn nhng so sánh tỷ lệ giá trị giao dịch cổ phiếu so với giá trị đăng ký giao dịch ban đầu thân cổ phiếu không chênh lệch nhiều so với cổ phiếu doanh nghiệp lớn Điều chứng tỏ tính khoản cổ phiếu DNV&N không so víi c¸c doanh nghiƯp lín LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 12 Thứ ba, để thấy đợc tính hiệu áp dụng nhiều phơng thức giao dịch, NCS đà thống kê giá trị giao dịch lo¹i cỉ phiÕu (CID, GHA, HSC, KHP, VSH, VTL) theo hai phơng thức giao dịch thỏa thuận báo giá từ tháng 07/2005 đến 05/2006 nhận thấy với điều kiện không thay đổi nh: thời gian, số lợng cố phiếu, sách quản lý nhng áp dụng thêm phơng thức giao dịch báo giá (tăng điều kiện sở vật chất) sau tháng hoạt động tổng giá trị giao dịch thị trờng đà đợc tăng lên rõ rệt (tăng khoảng 90%) Điều chứng tỏ áp dụng phơng thức giao dịch phù hợp kích thích nhà đầu t tham gia TTCK cách tích cực Hình 1: Biểu đồ giá trị giao dịch loại cổ phiếu theo hai phơng thức giao dịch thỏa thuận báo giá 250,000,000 200,000,000 150,000,000 Báo giá Tháa thuËn 100,000,000 50,000,000 Th¸ng Th¸ng Th¸ng Th¸ng 10 Th¸ng 11 Th¸ng 12 Th¸ng Th¸ng Tháng Tháng Tháng Các nhà đầu t: Q1/2007, tổng khối lợng giao dịch nhà đầu t nớc TTGDCK HN mua vào 205,2 triệu cổ phiếu tơng ứng với giá trị giao dịch 21.751 triệu đồng, bán 181,6 triệu cổ phiếu tơng ứng với giá trị giao dịch 18.724 triệu đồng Nh vậy, lệnh giao dịch nhà đầu t nớc lệnh mua lớn lệnh bán, với tỷ lệ lệnh mua/1,8 lệnh bán 1.5 Đánh giá hoạt động thị trờng chứng khoán tự Việt Nam Phơng thức giao dịch thị trờng: Hình thức hoạt động thị trờng sơ cấp tự thông thờng tổ chức phát hành chứng khoán công chúng đợc bán trực tiếp địa điểm công ty phát hành phân phối theo mối quan hệ quen biết nội thực đấu giá qua TTGDCK, công ty chứng khoán Hình thức hoạt động thị trờng tự thứ cấp thông thờng qua nhà môi giới tự cha có giấy phép hành nghề, sử dụng phơng tiện yết giá mạng Internet tụ tập mua bán quán cà phê Việc mua bán cổ phiếu mạng internet đợc thực truy cập vào trang web địa chỉ: http://www.otc24h.vn, http://www.sanotc.com, Cũng đà có công ty chứng khoán đứng tự tổ chức sàn giao dịch OTC cho loại cổ phiếu thị trờng chứng khoán tự Các loại chứng khoán: TTCK tù chiÕm tû träng lín so víi thÞ trờng thức Phần lớn chứng khoán 2600 doanh nghiệp nhà nớc đà cổ phần hoá 25.000 công ty cổ phần thành lập theo Luật doanh nghiệp (hầu hết DNV&N) đà đợc phát hành lu hành chủ yếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 13 thÞ tr−êng tự Các chứng khoán thị trờng tự đợc mua bán chủ yếu cổ phiếu công ty làm ăn có hiệu quả, chuẩn bị làm thủ tục niêm yết, đăng ký niêm yết, doanh nghiệp nhà nớc đợc cổ phần hoá Khi TTGDCK bắt đầu hoạt động, tình hình mua bán thị trờng tự có phần bị ảnh hởng giá cổ phiếu thị trờng thức tăng giá cổ phiếu thị trờng tự có chiều hớng tăng theo Tình hình giao dịch chứng khoán cha niêm yết: Hoạt động giao dịch thị trờng tự mạnh, song giá giao dịch mua bán lại nằm tầm kiểm soát quan quản lý thị trờng Trên thị trờng tự do, cổ phiếu đợc giao dịch sôi động chủ yếu doanh nghiệp có chế độ công bố thông tin rõ ràng, minh bạch rộng rÃi Đây đơn vị có khả đợc niêm yết TTCK Các cổ phiếu giao dịch chủ yếu thị trờng tự năm 2006 là: cổ phiếu ngân hàng thơng mại (Nhơn ái, An Bình, Ngân hàng xuất nhập Việt Nam, Ngân hàng Phơng Nam, ) cổ phiếu ngành dợc, hàng tiêu dùng Bên cạnh lĩnh vực ngân hàng, thị trờng tự năm 2006 ghi nhận thành công vợt bậc loại cổ phiếu ngành dợc nh Dợc Hậu giang, Domesco, Dợc 2/9, doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng nh Dầu tờng an, Casumina Việc thực giao dịch cổ phiếu thị trờng tự đà đợc số công ty nh: Vietstock, OTC24H, Công ty chứng khoán Bảo Việt thực trang Web Tuy nhiên, giao dịch thực thông qua mạng cha nhiều thiếu sở pháp lý cho thực giao dịch điện tử 1.6 Những tồn hạn chế thị trờng chứng khoán Việt Nam Về quy mô thị trờng chứng khoán: quy mô hàng hóa hai TTCK chÝnh thøc hiƯn cßn nhá, chiÕm tû träng thấp so với thị trờng tự Hiện nay, sở hạ tầng kỹ thuật TTGDCK đợc xây dựng mức độ bán thủ công đáp ứng với quy mô giao dịch nhỏ Các yếu tố dẫn đến TTCK cha thể hoạt động hiệu an toàn cha thực đáp ứng nhu cầu đối tợng tham gia TTCK Để tăng quy mô TTCK cần xây dựng TTCK cho DNV&N, với mục đích tạo sân chơi riêng làm tăng, đa dạng hóa kênh huy động vốn tiến tới xây dựng, hoàn thiện TTCK Việt Nam Về chế định giá theo phơng thức thị trờng: Đối với TTGDCK Tp HCM: hiƯn míi cung cÊp c¬ chÕ định giá theo phơng thức đấu giá tập trung theo định kỳ, nhiên với chế lập giá thị trờng không tạo thông thoáng tiện lợi cho ngời đầu t mua bán chứng khoán Do với chế định giá giao dịch này, ngời mua bán chứng khoán phải nhiều thời gian, kể từ đặt lệnh đến kết thúc toán, để thực đợc giao dịch Vì vậy, hình thức đấu giá đà hạn chế tính tức thời, nhanh nhạy nhà đầu t TTCK Đối với TTGDCK HN: nay, có chế định giá theo phơng thức giao dịch thỏa thuận báo giá trung tâm Tuy nhiên với chế lập giá đà không tạo thông thoáng tiện lợi cho ngời đầu t mua bán thị trờng Với phơng thức giao dịch thỏa thuận nhà đầu t thực ®−ỵc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 14 giao dịch lô lớn với phơng thức báo giá trung tâm thực chất phơng thức khớp lệnh liên tục Nhìn chung phơng thức giao dịch TTCK Việt Nam cha đáp ứng đợc cho nhà đầu t Do đó, việc xây dựng TTCK cho DNV&N cần phải ý đến nhân tố đa dạng hóa phơng thức giao dịch để phục vụ cho nhà đầu t TTCK Về hoạt động công ty chứng khoán: công ty chứng khoán yếu trình độ, kinh nghiệm tác nghiệp, mức độ triển khai, sở hạ tầng kỹ thuật Một số nghiệp vụ chứng khoán cha đợc triển khai hết cha đợc triển khai có hiệu nh tạo lập thị trờng, tự doanh nghiệp vụ bị hạn chế cấu quy mô thị trờng Hiệu suất tham gia thị trờng công ty chứng khoán thấp, cha phát huy hiệu kinh doanh lĩnh vực chứng khoán thu nhập cha cao Về hoạt động thị trờng chứng khoán tự do: yếu tố bất cập hệ thống TTCK Việt Nam hoạt động thị trờng chứng khoán tự (nơi giao dịch chủ yếu DNV&N) chiếm tỷ trọng cao so víi tû träng cđa thÞ tr−êng chÝnh thøc Hiện nay, thị trờng đà đáp ứng đợc phần lớn nhu cầu phát hành giao dịch chứng khoán cho công ty ngời đầu t, nhng đà bộc lộ mặt tiêu cực nh: (1)Ngời đầu t ngời phát hành môi trờng giao dịch thuận tiện không đợc bảo vệ quyền lợi; (2)Những ngời hoạt động kinh doanh thị trờng hoạt ®éng ®iỊu kiƯn kh«ng c«ng b»ng, trèn th gây thiệt hại ảnh hởng đến hoạt động thÞ tr−êng chÝnh thøc; (3)ThÞ tr−êng xÐt vỊ tỉng thĨ không đảm bảo phát triển hài hoà, đồng bộ, phù hợp với lĩnh vực kinh tế - xà hội khác nằm quỹ đạo quản lý chung Nhà nớc Thực trạng DNV&N Việt Nam Cơ sở pháp lý: Để hỗ trợ việc phát triển DNV&N ngày 23-11-2001 Chính phủ đà ban hành Nghị định 90/2001/NĐ-CP trợ giúp phát triển doanh nghiệp nhỏ vừa Nội dung Nghị định đà đa sách trợ giúp, khuyến khích DNV&N phát triển thành lập Cục Phát triĨn doanh nghiƯp nhá vµ võa trùc thc Bé KÕ hoạch Đầu t Về sách có liên quan ®Õn DNV&N, bao gåm: Lt doanh nghiƯp, Lt ®Çu t−, Luật thuế trị giá gia tăng, Luật thuế thu nhập doanh nghiệp, đà góp phần khuyến khích nhà đầu t Tình hình hoạt động: Theo thống kê tình hình phát triển DNV&N Bộ Kế hoạch Đầu t tính đến cuối năm 2006 tổng số DNV&N nớc 250.256 doanh nghiệp (không bao gồm hộ kinh doanh cá thể) Hiện DNV&N đóng góp khoảng: 28% tổng sản phẩm xà hội, 43% giá trị tổng sản lợng công nghiệp, 78% tổng mức bán lẻ, 64% tổng lợng vận chuyển hàng hóa, tạo khoảng 52% việc làm phi nông nghiệp nông thôn, khoảng 25-26% lực lợng lao động nớc Suất đầu t cho chỗ làm việc DNV&N thấp 3-10% so với doanh nghiệp lớn DNV&N nơi có khả tiếp nhận phần lớn số lao động hàng năm số lao động d thừa xếp lại doanh nghiệp nhà nớc hay cải cách hành chính, góp phần ổn định tăng thu nhập cho ng−êi lao ®éng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 15 Bảng 4: Tình hình DNV&N theo loại hình doanh nghiệp đến 2006 TT Loại hình doanh nghiệp Doanh nghiệp nhà nớc Doanh nghiệp t nhân Công ty TNHH Công ty cổ phần Hợp tác xà Tổng cộng Số lợng doanh nghiệp 776 55.782 153.432 35.737 4.530 250.256 Tû lÖ % 0,31 22,29 61,31 14,28 1,81 100,00 Ngn: Cơc ph¸t triĨn c¸c doanh nghiệp nhỏ vừa Nhu cầu khả tiếp cận vốn qua thị trờng tài DNV&N: Để phát triển sản xuất kinh doanh, DNV&N cần vốn để đầu t mua thiết bị, công nghệ thực công tác đào tạo nâng cao trình độ chuyên môn đội ngũ cán việc tiếp thu công nghệ Tuy nhiên đáp ứng nhu cầu hầu hết DNV&N đủ tiềm lực vốn mà chủ yếu phải huy động vốn thông qua thị trờng tài phi thức Theo thống kê Bộ Kế hoạch Đầu t đến tháng 01/2005 đà có tổng số 165.000 DNV&N nớc với số vốn đăng ký kinh doanh 353.000 tỷ đồng Nh vậy, thực trạng công tác cung ứng vốn cho DNV&N nớc ta đợc đánh giá chủ yếu đợc thực thông qua nguồn vay từ thị trờng tài phi thức ngân hàng, công tác huy động vốn cách phát hành cổ phiếu hạn chế Những tồn hạn chế: Môi trờng pháp lý: Hệ thống pháp luật chung cđa toµn bé nỊn kinh tÕ ch−a hoµn chØnh vµ thiếu đồng môi trờng pháp lý cho DNV&N nhiều vớng mắc thủ tục hành nên DNV&N gặp nhiều khó khăn công tác vay vốn Hệ thống ngân hàng c¸c tỉ chøc tÝn dơng: VỊ thùc chÊt hiƯn sách ngân hàng tổ chức tín dụng chủ yếu dành cho doanh nghiệp nhà nớc mà trọng tâm doanh nghiệp có quy mô lớn, DNV&N mà DNV&N quốc doanh khó tiếp cận đợc với ngn vèn tÝn dơng chÝnh thøc th«ng qua hƯ thèng ngân hàng Hạn chế thân DNV&N: Do thân DNV&N khả đáp ứng đợc đòi hỏi ngân hàng thủ tơc nh− lËp dù ¸n, thđ tơc thÕ chÊp Mét nguyên nhân khác thân chủ DNV&N quốc doanh không muốn vay ngân hàng nh buộc phải xuất trình báo cáo xác tài kết sản xuất kinh doanh Thị trờng chứng khoán: Trên thực tế, TTCK cha phát triển cách đầy đủ đồng bộ, doanh nghiệp có quy mô nhỏ, vừa lớn tham gia thị trờng đà gây nên không bình đẳng doanh nghiệp chi phí quy mô doanh nghiệp tham gia TTCK khác Đánh giá nhu cầu xây dựng TTCK cho DNV&N Việt Nam Để thấy đợc nhu cầu, khó khăn thuận lợi tham gia TTCK cđa c¸c DNV&N, Ln ¸n sư dơng sè liệu điều tra khảo sát 447 doanh nghiệp Dự án "Điều tra, đánh giá khả tham gia TTCK DNV&N" Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc thực năm 2004 Hà Nội, TP Hồ ChÝ Minh, LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 16 Đà Nẵng, Thanh Hóa, Quảng Ninh, Vĩnh Phú Kết điều tra cho thấy: hầu hết DNV&N Việt Nam đà hiểu đợc bất lợi nh lợi công ty tham gia TTCK Đây điều kiện cần thiết giúp DNV&N tham gia TTCK tích cực từ thúc đẩy TTCK phát triển mạnh mẽ Về nhu cầu điều kiện xây dựng TTCK cho DNV&N, nh sau: Về hàng hóa cho thị trờng: Theo thống kê nớc ta số lợng DNV&N chiếm khoảng 80% tổng số doanh nghiệp, chủ yếu thuộc ngành thơng mại, dịch vụ ngành khác, tạo khoảng 28% GDP hàng năm, đặc biệt doanh nghiệp cã vèn tõ d−íi tû ®ång chiÕm tû lƯ 70% số DNV&N Hiện nớc đà có 35.000 DNV&N thuộc loại hình công ty cổ phần Đây lợng hàng hóa quan trọng góp phần thúc đẩy cho thành công TTCK cho DNV&N Về khả tham gia TTCK DNV&N: Đánh giá khả tham gia TTCK DNV&N đợc thể theo kết điều tra năm 2004 UBCKNN cho thấy số 447 doanh nghiệp đợc điều tra có 217 công ty có ý định tham gia niêm yết (chiếm tỷ lệ 48,6%) TTGDCK Hà Nội Nhng tính theo tiêu chuẩn điều kiện niêm yết TTGDCK Hà Nội có tới 194 công ty (chiếm 47,4%) đủ tiêu chuẩn Hiện nay, công ty có ý ®Þnh tham gia TTCK ®Ịu cã chung mét mơc ®Ých huy động vốn để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh công ty tạo uy tín cho công ty thơng trờng Vì vậy, việc thành lập TTCK cho DNV&N, công ty cha đủ tiêu chuẩn niêm yết cần thiết Về điều kiện sở vật chất cho thị trờng: Hiện nay, nhìn chung điều kiện sở hạ tầng TTGDCK Hà Nội (nơi xây dựng TTCK cho DNV&N) đà đợc xây dựng đà vào hoạt động Với sở vật chất kỹ thuật đợc tổ chức đầu t thêm thiết bị, điều kiện kỹ thuật đáp ứng đợc yêu cầu cho TTCK DNV&N Việc xây dựng hạ tầng sở cho TTCK DNV&N bao gồm sàn giao dịch có đầy đủ trang thiết bị, phơng tiện tính toán, thông tin đại nối mạng với thành viên thị trờng, ngân hàng khách hàng nớc quốc tÕ VỊ u tè ng−êi tham gia thÞ tr−êng: TTCK đà hoạt động đợc năm, thời gian đà giúp cho đội ngũ cán nhân viên trùc tiÕp thùc hiƯn c¸c nghiƯp vơ kinh doanh chøng khoán đợc đào tạo tốt với kinh nghiệm thực tế Đây điều kiện quan trọng thuận lợi việc xây dựng TTCK cho DNV&N giúp cho TTCK Việt Nam ngày phát triển Xuất phát từ yêu cầu trên, đòi hỏi cần phải xây dựng TTCK cho DNV&N để tạo điều kiện cho doanh nghiệp huy động vốn dễ dàng nơi giao dịch chứng khoán cho nhà đầu t Cùng với thị trờng tập trung, TTCK cho DNV&N thu hút ngày nhiều nhà đầu t, mở rộng môi trờng đầu t có tổ chức, quản lý thu hẹp thị trờng tự tồn dới nhiều hình thức, tạo công cho đối tợng tham gia thị trờng, giúp TTCK phát triển khuôn khổ điều tiết vĩ mô Nhà n−íc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 17 Chơng Xây dựng mô hình v giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán cho DNV&N Việt Nam Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán ViƯt Nam (1) Më réng quy m« cđa TTCK tËp trung, phấn đấu đa tổng giá trị thị trờng năm 2005 đạt mức 2-3% GDP đến năm 2010 đạt mức 40-50% GDP (2) Xây dựng phát triển Trung tâm Giao dịch chứng khoán, Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lu ký chứng khoán nhằm cung cấp dịch vụ giao dịch, đăng ký, lu ký toán chứng khoán theo hớng đại hoá (3) Phát triển định chế tài trung gian cho TTCK Việt Nam (4) Phát triển nhà đầu t có tổ chức nhà đầu t cá nhân Mục tiêu nguyên tắc phát triển TTCK cho DNV&N Việt Nam Mục tiêu xây dựng phát triển TTCK cho DNV&N quy mô chất lợng hoạt động nhằm tạo kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu t phát triển DNV&N nói riêng doanh nghiệp Việt Nam nói chung Để xây dựng phát triển TTCK cho DNV&N cần đợc thực nguyên tắc sau đây: (1) Phát triển TTCK cho DNV&N sở quản lý pháp luật, tạo điều kiện để thị trờng hoạt động phát triển, đảm bảo quyền, lợi ích hợp pháp chủ thể tham gia thị trờng có sách khuyến khích giúp thị trờng phát triển (2) Việc phát triển TTCK cho DNV&N phải đảm bảo hoạt động an toàn, minh bạch, hiệu quả, góp phần huy động vốn cho đầu t phát triển DNV&N, thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa DNNN (3) Việc phát triển TTCK cho DNV&N phải sở chiến lợc phát triển TTCK thống nớc TTCK cho DNV&N phận không tách rời hệ thống TTCK (4) Xây dựng TTCK cho DNV&N đại có quy mô từ nhỏ đến lớn phù hợp với điều kiện Việt Nam giai đoạn sở tảng mạng máy tính viễn thông với hạ tầng thông tin mạnh đồng (5) Việc phát triển TTCK cho DNV&N sở phù hợp với tiêu chuẩn thông lệ quốc tế, để có thĨ tõng b−íc héi nhËp víi thÞ tr−êng thÕ giíi Mô hình TTCK cho DNV&N Việt Nam Xây dựng TTCK cho DNV&N đợc tổ chức theo giai đoạn bớc phát triển từ nhỏ ®Õn lín, phï hỵp víi ®iỊu kiƯn kinh tÕ cđa Việt Nam Để lựa chọn giai đoạn xây dựng TTCK cho DNV&N theo định hớng phát triển thị trờng tài Việt Nam đến năm 2010 Kế hoạch phát triển kinh tế-xà hội năm 2006-2010 Việt Nam, nh sau: - Giai đoạn 1: (dự tính trớc năm 2010) với mục tiêu xây dựng tổ chức TTGDCK Hà Nội theo hớng thị trờng OTC nơi doanh nghiệp không đủ ®iỊu kiƯn niªm t trªn TTGDCK Tp HCM, ®ã chủ yếu DNV&N LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 18 - Giai đoạn 2: (dự tính sau năm 2010) với mục tiêu phát triển TTGDCK Hà Nội thành thị trờng OTC hoàn chỉnh Qua phân tích kinh nghiệm nớc giới nh sở lý thuyết TTCK kết hợp với thực trạng TTCK Việt Nam, tác giả đa mô hình thị trờng OTC cho DNV&N sở áp dụng cho TGGDCK Hà Nội, phát triển bớc theo giai đoạn, nh sau: 3.1 Các điều kiện để phát hành giao dịch chứng khoán Giai đoạn 1: tổ chức thành khu vực giao dÞch Khu vùc 1: khu vùc cho DNV&N, dù kiÕn đăng ký giao dịch cho doanh nghiệp có vốn từ 5-80 tỷ đồng, với điều kiện: (1)cổ phiếu, trái phiếu công ty cổ phần có vốn điều lƯ tõ tû cho ®Õn 80 tû ®ång, ®· thành lập tối thiểu năm có 20% số cổ phiếu phát hành công chúng; (2)trái phiÕu cđa doanh nghiƯp cã vèn tõ tû cho ®Õn 80 tû ®ång, ®· thµnh lËp tèi thiĨu năm, có năm hoạt động kinh doanh cã l·i Khu vùc 2: khu vùc cho doanh nghiÖp vừa lớn, dự kiến đăng ký giao dịch cho doanh nghiệp có vốn 80 tỷ đồng, với điều kiện: (1)cổ phiếu, trái phiếu công ty cổ phần có vốn điều lệ 80 tỷ đồng, đà thành lập tối thiểu năm có 10% số cổ phiếu phát hành công chúng; (2)trái phiếu doanh nghiệp có vốn 80 tỷ đồng, đà thành lập tối thiểu năm, phải có năm hoạt động kinh doanh có lÃi Giai đoạn 2: hình thành khu vực (cho doanh nghiệp nhỏ v nhỏ) cho phép loại chứng khoán dới tỷ đồng đợc giao dịch qua hệ thống thoả thuận, báo giá với điều kiện đơn giản chứng khoán niêm yết Khi TTGDCK Hà Nội phát triển thành thị trờng OTC hoàn chỉnh với nhiều khu vực giao dịch áp dụng nhiều hình thức giao dịch khác nh: (1)chứng khoán có tính khoản cao áp dụng chế xét duyệt niêm yết giao dịch hệ thống khớp lệnh; (2)chứng khoán có tính khoản thấp, áp dụng chế đăng ký giao dịch qua hệ thống tạo lập thị trờng báo giá trung tâm; (3)cho phép giao dịch số loại chứng khoán phái sinh để tạo sôi động cho thị trờng 3.2 Cơ quan quản lý nhà nớc Giai đoạn 1: vai trò tự quản TTGDCK Hà Nội cha cao nên UBCKNN thực vai trò quản lý Nhà nớc hoạt động TTCK cho DNV&N với chức định hớng ban hành khung pháp lý cho hoạt động thị trờng, giám sát thị trờng, cấp giấy phép cho hoạt động công ty chứng khoán, tra thực việc cỡng chế thực thi trờng hợp vi phạm với mục tiêu bảo đảm cho thị trờng hoạt động khuôn khổ cho phép Nhà nớc pháp luật Giai đoạn 2: vị trí pháp lý vai trò tự quản TTGDCK Hà Nội đợc nâng cao chức UBCKNN thực giai đoạn trớc phân cấp cụ thể cho TTGDCK Hµ Néi NhiƯm vơ cđa TTGDCK Hµ Néi sÏ có vai trò tự quản hỗ trợ quan quản lý Nhà nớc việc quản lý, giám sát tuân thủ pháp luật thành viên, nhà đầu t tham gia TTCK 3.3 Cơ cấu së h÷u LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 19 Giai đoạn 1: TTGDCK HN pháp nhân thành lập hoạt động theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Thủ tớng Chính phủ định thành lập, giải thể, chuyển đổi cấu tổ chức, hình thức sở hữu TTGDCK HN theo đề nghị Bộ trởng Bộ Tài Giai đoạn 2: chuyển từ hình thức từ công ty TNHH thành viên thành công ty cổ phần cách định giá lại tài sản TTGDCK HN thực cổ phần hóa công ty bán đợt phần vốn nhà nớc Khi TTGDCK HN đủ điều kiện niêm yết cổ phiếu đợc niêm yết Sở giao dịch chứng khoán 3.4 Cơ cấu tổ chức Giai đoạn 1: TTGDCK Hà Nội đơn vị trực tiếp vận hành thị trờng Trên sở chức nhiệm vụ,TTGDCK HN đợc tổ chức nh sau: - Hội đồng quản trị: giữ vai trò đại điện cho chủ sở hữu Trung tâm (thông qua thành viên HĐQT UBCKNN đề cử Bộ Tài bổ nhiệm) định vấn đề then chốt hoạt động Trung tâm - Ban Giám đốc: phận thực thi kế hoạch, chiến lợc Hội đồng quản trị đề trực tiếp điều hành công việc hàng ngày Trung tâm - Ban Kiểm soát: thực chức kiểm soát việc thực vai trò đại diện cho chủ sở hữu Hội đồng quản trị - Các phòng nghiệp vụ nh: Phòng Giám sát Thị trờng, Phòng Thành viên, Phòng Niêm yết, Phòng Thông tin Thị trờng Giai đoạn 2: hoạt động theo quy định công ty cổ phần Luật doanh nghiệp Do TTGDCK Hà Nội doanh nghiệp đặc biệt nên phải hoạt động khuôn khổ pháp luật chứng khoán chịu giám sát chặt chẽ quan quản lý nhà nớc TTCK Cơ cấu tổ chức TTGDCK Hà Nội đợc tổ chức lại cho phù hợp với mục đích lợi nhuận 3.5 Hệ thống giao dịch Giai đoạn 1: gồm hệ thống thực hiƯn giao dÞch (1)HƯ thèng giao dÞch tháa thn: hƯ thống phục vụ giao dịch chứng khoán thuộc khu vực đợc đăng ký giao dịch TTGDCK Hà Nội Hệ thống giao dịch thỏa thuận đợc thiết kế với nhiều tính đại có công suất lớn, thực đặt lệnh từ xa thông qua mạng máy tính điện tử diện rộng để tiết kiệm nhân lực chi phí vận hành Hệ thống giao dịch thỏa thuận, bao gồm: giao dịch thoả thuận khác thành viên; giao dịch thoả thuận thành viên (3)Hệ thống báo giá trung tâm: hệ thống báo giá trung tâm phục vụ cho giao dịch chứng quỹ đầu t giao dịch cổ phiếu công ty có số vốn nhỏ đợc đăng ký giao dịch thuộc khu vực Hệ thống báo giá trung tâm đợc thiết kế với tính đại có công suất lớn, thực đặt lệnh từ xa thông qua mạng máy tính điện tử diện rộng Các thông tin mua bán chứng khoán đợc đa lên trang thông tin điện tử mạng Internet (3)Hệ thống nhà tạo lập thị trờng: hệ thống nhà tạo lập thị trờng áp dụng cho khu vực khu vực Hệ thống mạng máy tính hệ thống viễn thông diện rộng, đợc kết nối kết nối nhà tạo lập thị trờng, đại diện đợc đăng ký Trung tâm quản lý Hệ thống giao dịch cung cấp mức giá cao thấp tuần trớc mức giá mua vào LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 20 bán nhà kinh doanh chứng khoán Các công ty muốn mua bán chứng khoán chuyển giá chào mua chào bán qua mạng điện tử, công ty thay đổi lệnh đặt ngày tình hình thị trờng thay đổi Hệ thống nhà tạo lập thị trờng đợc tổ chức với cấp độ cung cấp dịch vụ cho nhà đầu t thành viên Thời gian giao dịch: ngày làm việc tuần, trừ ngày nghỉ theo quy định Luật lao động Giai đoạn 2: đa thêm hệ thống giao dịch tập trung vào sử dụng, tùy theo tình hình phát triển TTCK mà đa vào áp dụng hệ thống giao dịch cho khu vực Ngoài ra, để giao dịch chứng khoán doanh nghiệp có vốn nhỏ (dới tỷ đồng) doanh nghiệp không đăng ký niêm yết thị trờng cần xây dựng thị trờng Bảng hồng (Pink Sheets) để công ty thực yết giá cổ phiếu giao dịch Mở rộng thêm dịch vụ để phục vụ nhà đầu t thị trờng, tăng thêm thời gian giao dịch hệ thống giao dịch đa thêm số lệnh thực giao dịch 3.6 Hệ thống đăng ký, toán bù trừ lu ký chứng khoán Giai đoạn 1: việc phát hành công chúng công ty cổ phần, có nhiều hạn chế, chứng khoán phát hành dới dạng chứng vật chất, dịch vụ đăng ký, l−u ký, to¸n tËp trung ch−a ph¸t triĨn, ch−a tạo thuận lợi cho ngời sử dụng Vì vậy, chứng khoán giao dịch TTCK cho DNV&N d−íi d¹ng chøng chØ vËt chÊt, ghi sỉ, ghi danh vô danh, đợc lu ký tập trung không đa vào lu ký để tạo thuận lợi tối đa cho ngời đầu t Tuy nhiên, trớc tiến hành giao dịch TTGDCK, chứng khoán bắt buộc phải đợc đa vào lu ký tập trung Nh vậy, hoạt động lu ký toán giao dịch cho TTCK cho DNV&N thông qua Trung tâm lu ký chứng khoán Ngân hàng định toán Giai đoạn 2: TTCK đà phát triển mạnh số lợng công ty cổ phần phát hành chứng khoán công chúng nhiều chứng khoán đợc phát hành dới dạng chứng phi vật chất Lúc Trung tâm lu ký chứng khoán đà phát triển, dịch vụ đăng ký, lu ký, toán tập trung tạo thuận lợi cho ngời sử dụng Vì vậy, chứng khoán giao dịch TTCK cho DNV&N dới dạng chứng phi vật chất Các loại chứng khoán đợc tồn dới dạng chứng điện tử đợc lu ký tập trung để tạo thuận lợi cho ngời đầu t Tài khoản nhà đầu t đợc mở trực tiếp qua hệ thống máy tính điện tử mạng internet tạo điều kiện cho Trung tâm lu ký quản lý tài khoản nhà đầu t Đối với hệ thống giao dịch TTGDCK Hà Nội, giao dịch chứng khoán đợc toán bù trừ hoàn tất vào ngày T+1 rút gọn đến T+0 TTCK phát triển đến đỉnh cao Về cấu sở hữu, giai đoạn này, Trung tâm lu ký chứng khoán chuyển đổi mô hình từ công ty TNHH thành viên thành công ty cổ phần hoạt động theo quy định Luật doanh nghiệp tùy theo tình hình thực tế thực cổ phần hóa 3.7 Thành viên thị trờng Các công ty chứng khoán: thành viên TTGDCK HN phải công ty chứng khoán đợc UBCKNN cấp giấy phép hoạt động Trung tâm Các công ty chứng khoán thành viên TTGDCK Tp HCM đợc coi LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 21 thành viên TTGDCK HN đăng ký đợc cấp phép hoạt động Trung tâm Các công ty chứng khoán thực nghiệp vụ: môi giới, tự doanh, t vấn đầu t, bảo lÃnh phát hành, lu ký chứng khoán Bên cạnh đó, công ty chứng khoán cho khách hàng vay tiền, chứng khoán để thực giao dịch bảo chứng Nhà tạo lập thị trờng: hoạt động nhà tạo lập thị trờng mua bán chứng khoán với khách hàng thông qua tài khoản để hởng chênh lệch giá có nghĩa vụ trì hoạt động giao dịch chứng khoán Do TTCK cho DNV&N cho phép số công ty chứng khoán có tiềm lực tài đứng làm nhà tạo lập thị trờng, với điều kiện: (1)Đăng ký thành viên Trung tâm; (2)Có mức vốn tối thiểu 500 tỷ đồng; (3)Tạo lập thị trờng loại chứng khoán nhiều loại chứng khoán; Giải pháp xây dựng phát triển TTCK cho DNV&N Để thúc đẩy việc hình thành phát triển TTCK cho DNV&N Việt Nam sở mô hình đà đợc xây dựng, tác giả đa số giải pháp sau: 4.1 Xây dựng khung pháp lý cho thị trờng (1)Xây dựng ban hành đồng hệ thống văn dới luật: Luật chứng khoán có hiệu lực thi hành, quan quản lý cần nhanh chóng bổ sung, hoàn thiện hệ thống văn pháp lý hớng dẫn thi hành Luật Song song víi viƯc thùc hiƯn Lt Chøng kho¸n, cịng cần tổ chức nghiên cứu chuẩn bị luật khác có liên quan trực tiếp tới TTCK nh Luật giao dịch điện tử, Luật bảo vệ nhà đầu t Các quan quản lý nhà nớc cần phải phối hợp để hoàn chỉnh việc sửa đổi văn quy định chế độ tài chính, thuế, phí, lệ phí, chế độ kế toán, kiểm toán, quản lý ngoại hối áp dụng với đối tợng tham gia hoạt động TTCK (2)Điều chỉnh phân cấp quản lý chức nhiệm vụ quan quản lý nhà nớc, TTGDCK Hà Nội đổi công tác giám sát 4.2 Chính sách tăng cung hàng hoá thị trờng (1)Xây dựng định hớng phát triển DNV&N thời kỳ: Để thực chiến lợc phát triển DNV&N tạo nguồn hàng có chất lợng cao cho TTCK cần xây dựng định hớng phát triển DNV&N thời kỳ (giai đoạn đến năm 2010 sau năm 2010) (2)Khuyến khích tạo điều kiện thành lập công ty cổ phần: phần lớn công ty cổ phần thành lập công ty có số vốn vừa nhỏ nên tạo sách tăng cung hàng hóa cho TTCK DNV&N (3)áp dụng biện pháp nhằm đẩy mạnh cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc có quy mô vừa nhỏ gắn với đăng ký giao dịch cổ phiếu TTCK cho DNV&N: cần áp dụng bắt buộc doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hóa (trong có DNV&N) phải đăng ký giao dịch cổ phiếu TTCK Việc đăng ký giao dịch cổ phiếu có tác động tích cực trở lại vấn đề quản trị công ty DNV&N (4)Bán cổ phần Nhà nớc nắm giữ DNV&N: Do đặc điểm nớc ta có số lợng DNV&N doanh nghiệp nhà nớc đợc chuyển đổi thành c«ng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 22 ty cổ phần, tiến hành cổ phần hóa có tỷ lệ Nhà nớc nắm giữ cổ phần chi phối doanh nghiệp cao Vì vậy, đẩy mạnh việc bán cổ phần Nhà nớc nắm giữ DNV&N làm tăng lợng hàng hóa TTCK cổ phiếu DNV&N có tính khoản cao (5)Thắt chặt quản lý sử dụng nguồn vốn vay u đÃi Nhà n−íc: ChÝnh phđ cÇn xãa bá bao cÊp vỊ vèn cho doanh nghiệp cách giảm bớt tiến tới bÃi bỏ khoản vay tín dụng u đÃi, khoanh nợ, giÃn nợ, bù lỗ thay vào doanh nghiệp phải lập đề án huy động vốn thông qua TTCK cách phát hành trái phiếu công ty bán cổ phần để phát triển kinh doanh (6)Hoàn thiện sách phí áp dụng cho DNV&N tham gia TTCK: Chính sách phí TTCK cần hài hoà thống tổng thể sách thuế thị trờng tài toàn kinh tế để phù hợp với giai đoạn, tõng thêi kú ph¸t triĨn cđa TTCK 4.3 ChÝnh s¸ch kích cầu hàng hoá thị trờng (1)Tổ chức tuyên truyền rộng rÃi công chúng: công tác quan trọng giai đoạn đầu hình thành đa TTCK cho DNV&N vào hoạt động Nhà nớc cần tổ chức phổ cập kiến thức chứng khoán TTCK cho toàn dân phơng tiện thông tin đại chúng (2)Hạn chế vấn đề thông tin không cân xứng thị trờng: thông tin không cân xứng khuyết tật mang tính cố hữu TTCK Nhà nớc có vai trò quan trọng việc hạn chế đến mức thấp tợng thông tin không cân xứng có liên quan đến vấn đề công bố thông tin từ tạo niềm tin cho nhà đầu t tham gia TTCK Một số giải pháp khắc phục là: cần quy định việc công bố thông tin định kỳ phải trở thành điều kiện bắt buộc doanh nghiệp đặc biệt công ty cổ phần; xây dựng chế tài xử lý vi phạm công bố thông tin TTCK (3)Đa giải pháp an toàn hệ thống cung cấp thông tin: cần phát triển hệ thống quản trị mạng đủ mạnh để đảm bảo tính bảo mật, phát lỗi hệ thống kiểm soát toàn hƯ thèng m¹ng HƯ thèng m¹ng néi bé tõng thành viên thị trờng TTGDCK HN phải đợc thiết lập có độ bảo mật an toàn cao Mỗi công ty chứng khoán phải có đờng truyền trực tiếp tới TTGDCK HN Đờng truyền phải có tốc độ cao, có độ an toàn bảo mật tốt nhằm giảm thiểu đợc tối đa cố đờng truyền 4.4 Xây dựng hoàn thiện định chế tài tham gia thị trờng (1)Xây dựng phát triển nhà tạo lập thị trờng, quỹ đầu t - Đối với công ty chứng khoán nhà tạo lập thị trờng: Nhà nớc cần khuyến khích ngân hàng thơng mại thành lập công ty chứng khoán dới hình thức công ty cổ phần chuyển đổi công ty TNHH đà thành lập thành công ty cổ phần Nh vậy, công ty chứng khoán tăng vốn hoạt động thông qua việc phát hành cổ phiếu nhà đầu t cá nhân đầu t vốn vào công ty chứng khoán - Đối với quỹ đầu t chứng khoán, cần đợc khuyến khích phát triển hoạt động nhằm chuyên môn hóa hoạt động đầu t định hớng thị trờng cho nhà đầu t cá nhân Xác định rõ mô hình tổ chức hoạt động để thống nhÊt qu¶n LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 23 lý hoạt động quỹ Từ đó, ban hành đầy đủ đồng hành lang pháp lý cho hoạt động quỹ đầu t (2)Phát triển hoạt động quỹ đầu t mạo hiểm: cần thiết phải có sách Nhà nớc để khuyến khích hoạt động quỹ đầu t mạo hiểm nhằm góp phần cho thành công TTCK cho DNV&N Việt Nam: xác định rõ mô hình tổ chức hoạt động loại hình quỹ đầu t mạo hiểm; ban hành đầy đủ đồng hành lang pháp lý cho hoạt động quỹ đầu t mạo hiểm; khuyến khích thành lập quỹ đầu t mạo hiểm thông qua sách u đÃi thuế 4.5 Hoàn thiện mô hình sở hữu đào tạo nhân lực cho thị trờng (1)Hoàn thiện mô hình sở hữu TTGDCK HN: cần xây dựng TTGDCK HN theo mô hình công ty cổ phần Nhà nớc nắm giữ cổ phần chi phối Trong Nhà nớc nắm giữ 51% số cổ phần 49% số cổ phần lại thuộc sở hữu thành viên nhà đầu t bên (2)Đẩy mạnh công tác đào tạo nhân lực cho thị trờng: thành lập Viện Nghiên cứu Chứng khoán Việt Nam để tổ chức nghiên cứu TTCK, đào tạo nâng cao trình độ cho nhà quản lý thị trờng, lÃnh đạo công ty chứng khoán, nhân viên hành nghề chứng khoán, nhà tạo lập thị trờng Cập nhật chuẩn hoá chơng trình đào tạo chứng khoán theo chuẩn mực quốc tế ngời giảng dạy chứng khoán TTCK 4.6 Các giải pháp khác (1)Giải pháp nguồn tài ban đầu cho thị trờng: Nhà nớc cần cấp vốn để trang bị sở vật chất kỹ thuật cần thiết để thành lập sàn giao dịch chứng khoán cho DNV&N Việc cấp kinh phí Nhà nớc đợc thực theo dự án đầu t thực thời gian ngắn, tránh dàn trải (2)Hoàn thiện công tác kế toán kiểm toán doanh nghiệp: Ban soạn thảo chuẩn mực kế toán quốc gia cần nghiên cứu xây dựng Bộ chuẩn mực kế toán cho DNV&N cho phù hợp với quy mô doanh nghiệp Củng cố phát triển tổ chức kiểm toán ®éc lËp, tiÕp tơc triĨn khai nhanh chãng vµ hiƯu việc áp dụng thông lệ quốc tế quản trị công ty, có việc nâng cao chất lợng, đạo đức nghề nghiệp tổ chức kiểm toán độc lập (3)Hoàn thiện công tác tra giám sát thị trờng: Hoàn thiện pháp luật xử lý vi phạm tài thị trờng Đối với vấn đề này, trớc hết UBCKNN cần thực việc xây dựng văn hớng dẫn thi hành Luật chứng khoán để nâng cao việc quản lý hoạt động TTCK Việc kiểm tra, kiểm soát nên trọng vào khâu hậu kiểm, tránh gây phiền hà, khó khăn cho tổ chức trình hoạt động LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 24 KÕt luận Xây dựng, hoàn thiện phát triển TTCK cho DNV&N Việt Nam việc làm cấp thiết nhằm tạo định chế tài hoàn chØnh cho nỊn kinh tÕ ViƯt Nam TTCK sÏ gióp DNV&N việc huy động nguồn vốn trung dài hạn tạo động lực cho doanh nghiệp cạnh tranh bình đẳng Trong khuôn khổ luận án, NCS đà khái quát tổng thể mô hình đa giải pháp xây dựng phát triển TTCK cho DNV&N Việt Nam Tuy nhiên để có TTCK đại phát triển cho DNV&N cần phải có bớc thích hợp từ thấp đến cao, từ đơn giản đến phức tạp nhằm tạo động lực phát triển vững cho TTCK mẻ Việt Nam Hệ thống giải pháp cho TTCK DNV&N cần đợc xây dựng sở mô hình TTCK Việt Nam gắn với mô hình kinh tế thị trờng định hớng xà hội chủ nghĩa nớc ta Mô hình kinh tế cần tiếp tục làm rõ nội dung nh xác định vai trò chủ đạo kinh tế nhà nớc, vấn đề chế độ sở hữu, phân hoá giàu nghèo, công xà hội Vì vậy, mô hình phát triển TTCK Việt Nam cần phải tiếp tục xây dựng hoàn thiện để thích nghi với phát triển kinh tế đất nớc Cụ thể UBCKNN cần xây dựng quy hoạch phát triển ngành từ đến năm 2010 tầm nhìn 2020 Đối với TTCK cho DNV&N, tự động hoá ứng dụng công nghệ thông tin nhân tố định khả cạnh tranh xây dựng thành công thị trờng Cần xây dựng kế hoạch tổng thể toàn diện cho việc tự động hoá ứng dụng công nghệ tin học TTCK DNV&N triển khai thực Các biện pháp cần đợc triển khai là: xây dựng kế hoạch tổng thể dài hạn; tiến hành tin học hoá theo đặc thù giai đoạn phát triển; đảm bảo tính thống hoạt động chuẩn hoá định dạng thông tin; đảm bảo tham gia tất đối tợng sử dụng trình phát triển hệ thống; thiết kế hệ thống trang bị thiết bị cần thiết cho hệ thống Để xây dùng c¸c chÝnh s¸ch cịng nh− tỉ chøc thùc hiƯn sách phát triển TTCK cho DNV&N, cần thành lập Ban Phát triển thị trờng vốn Chính phủ trực tiếp đạo nhằm tạo phối hợp chặt chẽ bộ, ngành liên quan tiến trình phát triển thị trờng vốn Ban Phát triển thị trờng vốn bao gồm trởng thứ trởng quan nhà nớc liên quan nh: Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc, Ngân hàng Nhà nớc, Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch Đầu t, Bộ T pháp, Ban Chỉ đạo Đổi Phát triển Doanh nghiệp Trung ơng Thông qua kết nghiên cứu, NCS hy vọng giúp cho quan quản lý nhà nớc việc hoạch định sách lập kế hoạch xây dựng TTCK cho DNV&N Hình thành phát triển thị trờng chứng khoán cho DNV&N thúc đẩy cho công hội nhập TTCK Việt Nam với nớc khu vực giới Xin trân trọng cảm ơn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... cấu thành chơng: Chơng Cơ sở lý luận thị trờng chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ Chơng Thực trạng nhu cầu xây dựng thị trờng chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam Chơng Xây dựng mô hình. .. dựng thị trờng chứng khoán cho doanh nghiệp vừa v nhỏ Việt Nam Phân tích thực trạng thị trờng chứng khoán 1.1 Cơ sở pháp lý thị trờng chứng khoán Hiện nay, văn có giá trị pháp lý cao thị trờng chứng. .. định chọn vấn đề Hình thành phát triển thị trờng chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam làm đề tài cho Luận án tiến sỹ Tổng quan tình hình nghiên cứu Trên giới TTCK đà phát triển từ lâu đÃ