BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA NGÂN HÀNG —*****— KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU LỰC HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM Họ tên sinh viên: Vương Quang Tú LỚp: K15 NHD Chuyên ngành: Tín dụng Khoa: Ngân hàng Giáo viên hướng dẫn: TS Hà Thị Sáu Hà Nội, Năm 2016 MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ HIỆU Lực HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NHNN VIỆT NAM 1.1 Tong quan nghiệp vụ thị trường mở 1.1.1 Khái niệm NVTTM 1.1.2 Vai trò NVTTM 1.1.3 Chủ thể tham gia NVTTM 1.1.4 Các hàng hóa NVTTM 1.1.5 Các nghiệp vụ thị trường mở 10 1.1.6 Phương thức hoạt động NVTTM 11 1.2 Hiệu lực hoạt động NVTTM 15 1.2.1 Khái niệm .15 1.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu lực NVTTM .16 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu lực điều hành CSTT thông qua hoạt động NVTTM NHTW 19 1.3.1 Nhân tố chủ quan 19 1.3.2 Nhân tố khách quan 20 CHƯƠNG 2: THựC TRẠNG HIỆU Lực HOẠT ĐỘNG NVTTM TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM 23 2.1 Tổng quan NVTTM Việt Nam 23 2.1.1 Lịch sử đời NVTTM Việt Nam 23 2.1.2 Bộ máy tổ chức 23 2.1.3 Thực trạng hoạt động NVTTM Việt Nam .25 2.2 Thực trạng hiệu lực hoạt động nghiệp vụ thị trường mở NHNN Việt Nam 30 2.2.1 Khuôn khổ pháp lý 30 2.2.2 Hàng hóa 31 2.2.3 Chủ thể giao dịch 33 2.2.4 Phiên giao dịch 35 2.2.5 Phương thức Doanh số giao dịch 36 2.2.6 Lãi suất 39 2.3 Đánh giá thực trạng hiệu lực hoạt động NVTTM giai đoạn 41 2.3.1 Kết đạt 41 2.3.2 Tồn nguyên nhân .44 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU LựC HOẠT ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM .49 3.1 Định hướng điều hànhDANH sách tiềnCÁC tệ Việt nam VIẾT giai đoạn 2016-2020 49 MỤC CHỮ TẮT 3.2 Giải pháp nhằm nâng cao hiệu lực NVTTM Việt Nam 51 3.2.1 Cải thiện sở pháp lý 51 3.2.2 Công cụ NVTTM tiếp tục đóng vai trị chủ yếu hoạt động điều tiết vốn khả dụng NHNN 51 3.2.3 Đa dạng tăng tính hấp dẫn hàng hóa thị trường mở 52 3.2.4 Hồn thiện cơng tác dự báo hiệu hoạt động NVTTM 52 3.2.5 Cải tiến quy trình kĩ thuật, cơng nghệ giao dịch NVTTM 53 3.2.6 Đào tạo đội ngũ cán chuyên môn nghiệp vụ giỏi để điều hành thị trường 54 3.2.7 Sử dụng linh hoạt phương thức giao dịch, đấu thầu xét thầu 54 3.2.8 Nâng cao chất lượng dự báo vốn khả dụng 54 3.2.9 Tăng cường gắn kết với thành viên thị trường mở 55 3.2.10 Phối hợp chặt chẽ NVTTM với công cụ khác nhằm đạt mục tiêu CSTT 56 3.3 Kiến nghị 57 3.3.1 Đối với Quốc hội 57 3.3.2 Đối với Chính phủ Bộ ngành liên quan 57 3.3.3 Đ ối với NHNN Việt Nam 58 KẾTnước LUẬN 61 Ngân hàng Nhà Việt : NHNN nam Ngân hàng Trung ương Ngân hàng thương mại Tổ chức tín dụng Chính sách tiền tệ : NHTW : NHTM : TCTD Nghiệp vụ thị trường mở Giấy tờ có giá : CSTT : NVTT : GTCG Tín phiếu kho bạc : TPKB Bảng biểu Mục lục Nội dung Trang Sơ đồ 2.1 212 Tổ chức hoạt động NVTTM 24 Bảng 2.1 223 34 Bảng 2.2 224 Số lượng thành viên tham gia NVTTM DANH MỤC BẢNG BIỂU Số lượng phiên giao dịch NVTTM Biểu đồ 2.1 224 Doanh số giao dịch 2000-2015 38 Biểu đồ 2.2 224 Doanh số giao dịch bình quân 20002015 38 Biểu đồ 2.3 226 Lãi suất thị trường giai đoạn 2010 2015 40 Bảng 2.3 225 Khối lượng giao dịch qua năm 36 Bảng 2.4 226 Các lãi suất thị trường giai đoạn 2006 - 2015 39 Sơ đồ 2.2 332 Cơ chế truyền dẫn tác động lên lãi suất 57 35 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Nen kinh tế Việt Nam tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế, quan hệ kinh tế ngày trở nên phức tạp chịu tác động yếu tố kinh tế xã hội nước Hội nhập quốc tế lĩnh vực tài chính, ngân hàng gắn liều với việc tự hố tài chính, tự hố luồng ln chuyển vốn, địi hỏi phải tăng cường tính linh hoạt hiệu việc điều hành CSTT Trong năm qua, Ngân hàng Nhà nước Việt nam đạt nhiều kết việc đổi điều hành sách tiền tệ theo hướng chuyển đổi từ việc sử dụng công cụ CSTT trực tiếp sang sử dụng công cụ CSTT gián tiếp NVTTM cơng cụ sách tiền tệ gián tiếp NHNN đưa vào sử dụng từ tháng 7/2000 Đây bước chuyển biến NHNN trình chuyển đổi chế điều hành CSTT Cho đến nay, NVTTM công cụ CSTT NHNN sử dụng nhiều bước trở thành công cụ chủ yếu điều hành CSTT Tuy nhiên, điều kiện thị trường tiền tệ phát triển trình độ thấp, thơng tin phục vụ cho việc điều hành chưa thu thập kịp thời độ xác chưa cao, việc điều hành NVTTM cịn có số khó khăn, bất cập, khả điều tiết tiền tệ công cụ cịn hạn chế điều kiện mơi trường kinh tế, tiền tệ thay đổi mạnh mẽ Chính vậy, việc tiếp tục nghiên cứu để hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở đặt tác giả lựa chọn nghiên cứu Đề tài iiGiai pháp nâng cao hiệu lực hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam’” Tình hình nghiên cứu liên quan đến khóa luận Trước nghiên cứu này; có số đề tài, nghiên cứu liên quan đến chủ đề từ trước đề tài “Hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam” thạc sỹ Phạm Thị Minh Huệ, đề tài "Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam" thạc sỹ Nguyễn Văn Trường, .Tuy nhiên, đề tài chủ yếu sâu vào lý thuyết nghiệp vụ thị trường mở, phân tích diễn biến điều hành hoạt động NVTTM NHNN Việt Nam giai đoạn trước Trong khóa luận này, tác giả chủ động cập nhật diễn biến liên quan đến hoạt động NVTTM, thông tư, văn điều hành từ phía NHNN để từ đưa khuyến nghị có chất lượng sát với tình hình thị trường cho NHNN Việt Nam Mục đích nghiên cứu khóa luận Mục đích nghiên cứu khóa luận nhằm đánh giá thực trạng hoạt động NVTTM NHNN thời gian qua, sở đối chiếu với lý luận kinh nghiệm thực tế nước để từ đề giải pháp nhằm nâng cao khả điều tiết tiền tệ NVTTM, góp phần nâng cao hiệu điều hành CSTT điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Đối tượng phạm vi nghiên cứu khóa luận - Một số vấn đề lý luận NVTTM, thực trạng đề xuất giải pháp, kiến nghị nhằm nâng cao hiệu lực hoạt động NVTTM NHNN Việt Nam - Nghiên cứu hoạt động NVTTM hiệu lực điều hành hoạt động NVTTM NHNN Việt Nam từ năm 2000 đến năm 2015 Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp triết học vật biện chứng lịch sử, phương pháp logic, phương pháp thống kê, phương pháp tổng hợp, phương pháp phân tích hệ thống, phương pháp kết hợp lý luận thực tiễn ngồi ra, khóa luận sử dụng bảng biểu, sơ đồ, đồ thị để minh họa Các số liệu lấy từ nguồn NHNN Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Nghiên cứu có tính hệ thống hố vấn đề lý luận thực tiễn NVTTM Trên sở đánh giá thực tế Việt Nam, đối chiếu với sở lý luận kinh nghiệm nước, Đề tài đưa đề xuất giải pháp khả thi góp phần hồn thiện NVTTM cho phù hợp với điều kiện Việt Nam Ket cấu khóa luận Ngồi phần mở đầu kết luận, khóa luận gồm chương: - Chương 1: Những vấn đề lý luận hiệu lực hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương - Chương 2: Thực trạng hiệu lực hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Chương 3: Giải pháp nâng cao hiệu lực hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ HIỆU Lực HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 1.1 Tổng quan NVTTM 1.1.1 Khái niệm NVTTM 1.1.1.1 Lịch sử đời NVTTM NVTTM - công cụ điều hành CSTT quan trọng bậc NHTW quốc gia giới, biết tới lần vào năm 30 kỷ 19 thị trường tài Anh quốc Vào thời điểm này, công cụ NHTW Anh ưa chuộng lãi suất tái chiết khấu nhằm điều tiết lượng tiền cung ứng thị trường Tuy nhiên, sau công cụ lại tỏ hiệu lãi suất thị trường giảm sâu, khiến cho mức lãi suất tái chiết khấu thấp NHTW không cịn đủ hấp dẫn với giới tài Do đó, thách thức đặt cho NHTW Anh lúc tìm kiếm cơng cụ mạnh có khả tác động trực tiếp vào thị trường, thay ảnh hưởng cách thụ động lãi suất tái chiết khấu Hiểu rõ điều này, NHTW Anh có loạt hành động liệt táo bạo can thiệp vào thị trường tài chính, bao gồm: - Mở đợt phát hành chứng khốn phủ, cam kết mua lại với giá cao tương lai - Bán hẳn số chứng khốn phủ - Vay tiền thị trường từ ngân hàng, tổ chức tài Với biện pháp kể trên, lượng tiền thị trường NHTW hấp thụ đáng kể, giúp đạt mục tiêu nước Anh nâng cao lãi suất thị trường đến mức mà công cụ lãi suất chiết khấu lại tiếp tục phát huy tác dụng Cùng thời gian này, số phủ quốc gia khác Thụy Sỹ sử dụng cách thức bán chứng khốn phủ để ngăn chặn đà suy giảm lãi suất thị trường tài Riêng với Mỹ, ngồi việc sử dụng NVTTM công cụ nhằm hỗ trợ cho lãi suất tái chiết khấu, quốc gia chí cịn sáng tạo sử dụng công cụ để thu hút lượng lớn vốn nhằm tài trợ cho chi phí Chiến tranh giới thứ để điều chỉnh kinh tế vốn tập trung vào công nghiệp nặng quân chiến tranh Tuy nhiên, lượng chứng khốn phủ nằm tay giới ngân hàng tài tăng lên, để lại hệ đến tận ngày sách tiền tệ nước bị ảnh hưởng nhiều ngân hàng, tổ chức tài lớn Như vậy, từ sứ mệnh ban đầu công cụ nhằm hỗ trợ cho lãi suất tái chiết khấu phát huy tác dụng; đến năm 1920, NVTTM thức trở thành cơng cụ quan trọng CSTT ba quốc gia trên, tạo xu hướng sử dụng NVTTM điều hành CSTT cho NHTW hầu hết quốc gia khác 1.1.1.2 Khái niệm NVTTM Cho đến nay, trải qua gần hai kỷ, NVTTM cho thấy vai trị to lớn số cơng cụ CSTT ổn định thị trường NHTW quốc gia Với nhiều thay đổi mở rộng ý nghĩa lẫn phạm vi tác động, nay, khái niệm NVTTM hiểu chung sau: NVTTM nghiệp vụ mua-bán GTCG, ngoại tệ NHTW với đối tác lựa chọn nhằm thay đổi lượng tiền cung ứng đảm bảo thực mục tiêu CSTT thời kỳ Tại Việt Nam, theo luật NHNN năm 1997, NVTTM định nghĩa: “NHNN thực NVTTM thông qua việc mua, bán TPKB, chứng tiền gửi, tín phiếu NHNN loại Chứng khoán ngắn hạn khác thị trường tiền tệ để thực CSTT quốc gia ” Đến năm 2003, theo Luật NHNN sửa đổi, bổ sung có ghi rõ “NVTTM nghiệp vụ mua, bán ngắn hạn Chứng khoán NHNN thực thị trường tiền tệ nhằm thực CSTT quốc gia” Tới năm 2010, luật NHNN ban hành quy định: “NHNN thực nghiệp vụ thị trường mở thơng qua việc mua bán Chứng khốn TCTD; NHNN quy định loại Chứng khoán phép giao dịch thông qua NVTTM” Gần nhất, Thông tư 42/2015/TT-NHNN quy định NVTTM, “NVTTMlà việc NHNNthực mua, bán GTCG với thành viên” Trên thị trường quốc tế, khái niệm hoạt động nghiệp vụ thị trường mở hiểu (theo khái niệm chấp nhận rộng rãi đưa FED): “Là hoạt động mua bán giấy tờ có giá phủ phát hành thị trường mở nhằm mở rộng thu hẹp lượng tiền hệ thống ngân hàng” Như vậy, bản, hiểu NVTTM hoạt động NHNN mua vào bán GTCG phủ số sản phẩm khác thị trường Qua đây, NHNN tác động trực tiếp đến nguồn vốn khả dụng tổ chức tín dụng, từ điều tiết lượng cung ứng tiền tệ tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường Mỗi thị trường khu vực khác lại có đặc điểm riêng, khiến cho mục tiêu cách thức can thiệp NHTW cần phải biến đổi cho phù hợp Do vậy, tùy theo quy định quốc gia mà loại hàng hóa phép giao dịch, phương - Hàng hóa thị trường mở mở rộng vân chưa thực đa dạng hóa: Trong thời gian qua, danh mục GTCG mở rộng, lượng GTCG giao dịch NVTTM tăng lên, song tập trung NHTM lớn Kỳ hạn trái phiếu, tín phiếu Chính phủ - loại hàng hóa chủ yếu NVTTM chưa thực đa dạng hóa Điều làm cho nhiều NHTM khó có điều kiện đầu tư vào GTCG, tạo hàng hóa tham gia thị trường mở nghiệp vụ thị trường tiền tệ khác - NHNN chưa thực công bố trước hướng điều hành NVTTM: Do khuôn khổ CSTT điều tiết khối lượng, NHNN khó phát tín hiệu rõ ràng khn khổ CSTT điều tiết lãi suất Điều làm hạn chế tính chủ động thành viên việc tham gia thị trường, ngân hàng thường có tâm lý lo ngại rủi ro nên dự trữ khoản mức cao 47 TÓM TẮT CHƯƠNG Nội dung Chương 2, tác giả phân tích, đánh giá thực trạng hiệu hoạt động NVTTM Việt Nam đánh giá tác động hoạt động NVTTM tới điều hành sách tiền tệ giai đoạn 2008-2012 Từ phân tích thực trạng rút kết đạt mặt hạn chế, nguyên nhân hạn chế để có sở đưa giải pháp, kiến nghị nhằm nâng cao hoạt động NVTTM điều hành CSTT Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 48 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU Lực HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM 3.1 Định hướng điều hành sách tiền tệ Việt nam giai đoạn 2016 - 2020 3.1.1 Định hướng chung NHNN Trong vòng 05 năm trở lại đây, đặc biệt giai đoạn 2011-2015 đánh dấu nỗ lực to lớn ngành ngân hàng bối cảnh kinh tế giới kinh tế nước gặp nhiều khó khăn, sản xuất - kinh doanh chậm phục hồi, hệ thống ngân hàng đứng trước thách thức với vấn đề nóng lãi suất, tỷ giá, kinh doanh vàng, khoản, nợ xấu Vượt qua trở ngại, công tái cấu hệ thống TCTD thành cơng, góp phần tích cực thúc đẩy thành công Đề án tái cấu tổng thể kinh tế Quá trình tái cấu xử lý nợ xấu bảo đảm không sử dụng tiền từ ngân sách nhà nước mà tận dụng khai thác có hiệu nguồn lực xã hội để giải khó khăn, tồn hệ thống TCTD Ngành ngân hàng ưu tiên mở rộng mạng lưới tăng cường nguồn vốn tín dụng vùng nông nghiệp, nông thôn, vùng sâu, vùng xa để hỗ trợ, thiết lập phát triển cân đối hợp lý địa phương phát huy lợi vùng Từ góp phần cho phục hồi khả quan kinh tế, giữ vững an ninh tiền tệ - tài chính, ổn định trị, bảo đảm an ninh quốc gia trật tự an toàn xã hội Giai đoạn năm tới, 2016 - 2020, trình đổi ngành ngân hàng phải diễn nhanh hơn, triệt để hơn, với bước vững nhấn mạnh tới yếu tố ổn định, bền vững phát triển khu vực ngân hàng Đồng thời, phải tính đến thay đổi bối cảnh kinh tế quốc tế với học rút từ khủng hoảng tài tồn cầu 2008, thay đổi môi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam mà độ mở kinh tế lớn Việc điều hành sách tiền tệ giai đoạn 2016-2020 đặc biệt nhấn mạnh yếu tố thị trường xây dựng điều hành sách; đảm bảo tính liên thơng phối hợp hài hịa sách tài khóa sách tiền tệ; bước dịch chuyển, hình thành điều kiện cần thiết để xác lập mục tiêu ưu tiên hàng đầu ổn định tỷ giá, thay cho đa mục tiêu Theo đó, giai đoạn năm tới, xác định nhiệm vụ trọng tâm ưu tiên bao gồm: - Nâng cao hiệu điều hành công cụ lãi suất 49 - Tiếp tục điều hành nghiệp vụ thị trường mở theo hướng công cụ hỗ trợ khoản để đảm bảo lãi suất thị trường liên ngân hàng sát với lãi suất định hướng thị trường Ngân hàng Nhà nước (NHNN) - Tiếp tục thực chế tỷ giá thả có quản lý; điều hành tỷ giá linh hoạt với việc áp dụng cách thức công bố tỷ giá trung tâm hướng nhiều đến việc khuyến khích phân bổ nguồn lực hiệu có hàm lượng thơng tin tốt hơn, hạn chế giao dịch thị trường phi thức Đối với quản lý dự trữ ngoại hối Nhà nước, cần đổi theo hướng phù hợp với thông lệ quốc tế, đảm bảo hài hịa mục tiêu an tồn, khoản sinh lời; Tăng cường cơng tác phân tích dự báo để xây dựng cấu, tiêu chuẩn, hạn mức đầu tư dự trữ ngoại hối Nhà nước phù hợp với bối cảnh quốc tế nước thời điểm giai đoạn định; tiếp tục thực biện pháp hạn chế tình trạng - la hóa kinh tế 3.1.2 Định hướng điều hành NVTTM NHNN Trong suốt trình hoạt động 15 năm mình, nay, NVTTM chứng tỏ vị trí cơng cụ hữu hiệu NHNN để điều tiết khối lượng tiền cung ứng, hỗ trợ khoản cho hệ thống, đồng thời góp phần định hướng lãi suất thị trường Trong thời gian tới, NHNN tiếp tục kế hoạch hoàn thiện NVTTM để đáp ứng u cầu ln thay đổi thị trường tiền tệ Theo đó, khn khổ pháp lý áp dụng cho NVTTM Việt Nam rà sốt cách có hệ thống nhằm bổ sung, sửa đổi cho phù hợp với điều kiện phát triển thị trường, phù hợp với thông lệ quốc tế NHNN nỗ lực để NVTTM điều hành phối kết hợp đồng bộ, linh hoạt, kịp thời với công cụ khác CSTT sở bám sát diễn biến cung cầu vốn thị trường, nhằm đạt mục tiêu chung CSTT Trong thời gian vừa qua, NVTTM thể vai trò công cụ hữu hiệu để điều tiết khối lượng tiền cung ứng, hỗ trợ khoản cho hệ thống, góp phần định hướng lãi suất thị trường Trong thời gian tới, NVTTM cần tiếp tục hoàn thiện để giữ vững vị trí cơng cụ điều tiết chủ yếu NHNN, sử dụng cách thường xuyên linh hoạt Theo đó, NHNN cần rà sốt lại khuôn khổ pháp lý để bổ sung, sửa đổi cho phù hợp với điều kiện phát triển thị trường, phù hợp với thông lệ quốc tế, cần coi NVTTM hoạt động thường xuyên NHNN, kênh bổ trợ liên kết chặt chẽ với thị trường liên ngân hàng 50 Bên cạnh đó, NVTTM phải điều hành phối kết hợp đồng bộ, linh hoạt, kịp thời với công cụ khác CSTT sở bám sát diễn biến cung cầu vốn thị trường, nhằm đạt mục tiêu chung CSTT Để tăng cường hiệu điều tiết NVTTM, NHNN cần tiếp tục đẩy mạnh mở rộng đối tượng thành viên, hàng hóa tham gia thị trường Ngồi ra, cần tăng cường trao đổi thông tin, nắm bắt dự báo xác vốn khả dụng TCTD, từ có biện pháp điều hành hoạt động NVTTM thích hợp đáp ứng nhu cầu tất thành viên tham gia, thực mục tiêu CSTT đề ra, góp phần hồn thiện phát triển NVTTM, qua thúc đẩy phát triển thị trường tiền tệ, thị trường vốn nói chung 3.2 Giải pháp nhằm nâng cao hiệu lực NVTTM Việt Nam 3.2.1 Cải thiện sở pháp lý NHNN nên giải số vấn đề cản trở phát triển NVTTM, là: cho phép đa dạng hóa kỳ hạn giao dịch, tiến tới đưa giao dịch mua, bán kỳ hạn qua đêm để thúc đẩy thị trường mở hoạt động linh hoạt kịp thời, sau bổ sung phương thức giao dịch hốn đổi ngoại tệ nhằm linh hoạt việc kiểm soát lý lượng tiền cung ứng Đối với quy chế quản lý vốn khả dụng, cần điều chỉnh theo hướng cho phép linh hoạt hình thức thu thập thơng tin, nội dung thông tin phù hợp với chế độ báo cáo thơng tin, lộ trình đại hóa cơng nghệ ngân hàng, thay đổi hoạt động ngân hàng kinh tế trách nhiệm đơn vị cung cấp thơng tin Bên cạnh đó, NHNN cần tiếp tục hoạt động rà soát văn pháp quy liên quan đến thị trường mở cách có kế hoạch Một phận chuyên trách riêng nghiên cứu giám sát quy định luật áp dụng lên thị trường mở cần thiết lập nhằm đảm bảo việc quản lý quan trọng điều chỉnh quy định cho phù hợp với tình hình kinh tế, nhằm giảm tải cho phận tư pháp NHNN đảm bảo hiệu hoạt động cho thị trường mở 3.2.2 Công cụ NVTTM tiếp tục đóng vai trị chủ yếu hoạt động điều tiết vốn khả dụng NHNN Với NVTTM, NHNN có tay cơng cụ có sức ảnh hưởng lớn, linh hoạt, có tính an tồn cao đặc biệt không xung đột với quy luật thị trường; qua trợ giúp đắc lực cho phủ thực mục tiêu lớn sách tiền tệ nói riêng sách kinh tế quốc gia nói chung, ổn định giá trị tiền tệ, 51 ổn định giá, tạo công ăn việc làm xã hội, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Bởi vậy, NHNN cần tiếp tục ưu tiên NVTTM công cụ mạnh mẽ hiệu nhất, xây dựng chiến lược nghiên cứu tồn diện nhằm khơng ngừng cải tiến trì vị NVTTM số công cụ điều hành CSTT 3.2.3 Đa dạng hóa tăng tính hấp dẫn hàng hóa giao dịch thị trường mở Trong điều kiện NVTTM ngày tham gia nhiều việc điều tiết lượng tiền cung ứng, đó, cần đa dạng hóa hàng hóa giao dịch thị trường mở nhằm tạo hội tốt cho thành viên việc lựa chọn GTCG để tham gia giao dịch Muốn vậy, cần bổ sung qui định vào chứng tiền gửi vào Luật Các công cụ chuyển nhượng để tạo sở pháp lý cho việc phát triển loại GTCG Cần hoàn thiện sở pháp lý để thương phiếu giao dịch thị trường mở Bổ sung thêm loại GTCG khác tham gia giao dịch thị trường mở trái phiếu NHNN phát hành, trái phiếu công ty có uy tín phát hành Việc bổ sung địi hỏi phải có bước phù hợp sở xây dựng quy định chặt chẽ để đảm bảo lợi ích bên tham gia Bên cạnh đó, NHNN cần có sách làm tăng tính hấp dẫn GTCG giao dịch Đối với tín phiếu Kho bạc Nhà nước, bổ sung thêm kỳ hạn phát hành, với lãi suất linh hoạt, sát lãi suất thị trường nhằm tăng tính khoản cho hàng hóa tham gia thị trường 3.2.4 Hồn thiện cơng tác dự báo hiệu hoạt động NVTTM Từ thực tiễn điều hành hoạt động NVTTM cho công tác dự báo hiệu hoạt động NVTTM quan trọng đảm bảo độ xác cao điều tiết lý lượng tiền cung ứng Công tác dự báo hiệu phải đảm bảo nguồn số liệu xác, đầy đủ bao gồm: số lượng tiền cung ứng, dự trữ, nhu cầu vốn TCTD, cho vay phủ, cho vay TCTD, lãi suất liên ngân hàng, tỷ lệ lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế, Hệ thống số liệu phải thu thập theo ngày, xác định khứ, tương lai Nguồn số liệu từ NHNN, Tổng cục Thống kê, Bộ Tài TCTD, Phải xây dựng mơ hình dự báo, nhiên, việc định mơ hình cần có tham vấn có kiểm định để đảm bảo đưa kết phân tích tốt Thêm vào đó, cần phải có đội ngũ chuyên gia đảm nhiệm cơng tác thống kê, phân tích, xử lý mơ hình đưa kết báo cáo ban điều hành phục vụ cho công tác điều hành hoạt động NVTTM ngắn dài hạn Đội ngũ chuyên gia phải 52 cán có kiến thức kinh tế lượng, kinh tế vĩ mô, công nghệ tin học để đưa kết đáp ứng yêu cầu 3.2.5 Cải tiến quy trình kĩ thuật, đại hóa cơng nghệ giao dịch nghiệp vụ thị trường mở Để tăng cường liên kết, phối hợp với nghiệp vụ thị trường tiền tệ, thị trường liên ngân hàng, hệ thống toán phục vụ tốt cho điều hành CSTT NHNN, thời gian tới bên cạnh việc tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện chế, quy chế liên quan đến NVTTM, rà soát lại tồn bất cập để khắc phục, cải tiến hồn thiện quy trình kỹ thuật Để làm điều đó, NHNN phải thực số biện pháp sau: - Tiếp tục nâng cấp đồng hóa trang thiết bị phần cứng, hồn thiện chương trình phần mềm ứng dụng OMO để tạo điều kiện cho TCTD thành viên thực nghiệp vụ cách nhanh chóng, thơng suốt, đáp ứng yêu cầu phát triển nghiệp vụ - Mở rộng hệ thống công nghệ thông tin nghiệp vụ thị trường mở từ chỗ nơi tuý thực thủ tục mua, bán GTCG phát triển thành cổng thông tin thị trường tiền tệ thông tin nhu cầu vốn khả dụng, nhu cầu mua bán GTCG TCTD, thông tin khối lượng, chủng loại loại GTCG NHNN, TCTD nắm giữ - Hiện tốc độ đường truyền NHNN với TCTD nâng cao chưa đáp ứng yêu cầu tốc độ Hiện tượng tải nghẽn mạch đường truyền xảy lúc có nhiều thành viên đăng nhập giao dịch Chính vậy, NHNN cần phải nhanh chóng tăng tốc độ đường truyền NHNN tăng cường tốc độ đường truyền cách mở rộng băng thông đường truyền, đường truyền TCTD NHNN Sở Giao dịch với Cục Công nghệ tin học ngân hàng Việc nâng cấp đường truyền cần thực nhanh chóng để đáp ứng gia tăng thành viên khối lượng giao dịch thị trường mở tương lai Bên cạnh đó, NHNN cần xây dựng kênh dự phòng để đảm bảo giao dịch thực thông suốt, không bị đứt quãng - NHNN cần tăng cường an ninh mạng máy tính, với thơng tin mang tính nhạy cảm NHNN Đến nay, chưa để xảy trường hợp thông tin bị lấy cắp hay can thiệp trái phép đường truyền khơng mà cơng tác an ninh mạng lơ Bên cạnh việc sử dụng tính bảo mật phần mềm NHNN cần trang bị thiết bị an ninh mạng máy tính hoạt động 53 thơng suốt, an toàn, phát xử lý kịp thời truy nhập, can thiệp trái phép vào hệ thống Ngoài ra, đăng ký mua bán GTCG hợp đồng, phụ lục hợp đồng ký duyệt chữ ký điện tử mạng Sở Giao dịch NHNN yêu cầu phải có chữ ký lãnh đạo NHTM in để chuyển tiền, không chấp nhận chữ ký điện tử chữ ký cấp phòng NHTM uỷ quyền Tất nhiên, quy định cần cấp độ cao Luật phải cho phép thực chữ ký điện tử 3.2.6 Đào tạo đội ngũ cán chuyên môn nghiệp vụ giỏi để điều hành thị trường Trước tiên cần phân định rõ cán triển khai cơng việc mang tính nghiệp vụ hàng ngày, đội ngũ chuyên gia người trực tiếp điều hành, hoạch định chiến lược làm công tác tham mưu lãnh đạo Đối với cán nghiệp vụ, cần tuyển chọn cán từ khâu thi tuyển, sau có kế hoạch bồi dưỡng chun sâu, phân cơng vị trí cơng tác phải đảm bảo số lượng chất lượng công việc Đối với cán quản lý cần xếp, quy hoạch, bồi dưỡng theo vị trí cơng tác Muốn vậy, NHNN phải có quỹ hỗ trợ đào tạo với nguồn kinh phí cố định hàng năm phê duyệt nguồn tài trợ khác từ bên 3.2.7 Sử dụng linh hoạt phương thức giao dịch, đấu thầu xét thầu Hiện hầu hết giao dịch thị trường mở Việt nam tổ chức thông qua thủ tục đấu thầu, sử dụng đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất Trong phương thức đấu thầu lãi suất sử dụng hai phương thức xét thầu xét thầu theo lãi suất thống (xét thầu theo kiểu Hà Lan) lãi suất riêng lẻ (xét thầu theo kiểu Mỹ) Trong thời gian qua NHNN Việt Nam sử dụng phương thức đấu thầu, chủ yếu xét thầu với lãi suất thống tạo mặt lãi suất ổn định, đưa tín hiệu để định hướng thị trường Tuy nhiên, tham gia giao dịch thành viên mong muốn có nhiều lựa chọn khác có lựa chọn cách thức giao dịch Do đó, thời gian tới, NHNN nên xem xét tới nhu cầu thành viên thị trường, nên sử dụng hai phương thức đấu thầu hai phương thức xét thầu cách linh hoạt, nhằm tạo tính cạnh tranh, đa dạng hấp dẫn cho giao dịch, tạo thuận lợi cho thành viên tham gia đảm bảo tính cạnh tranh thị trường 3.2.8 Nâng cao chất lượng dự báo vốn khả dụng Hiện nay, theo định 37/2000/ND-NHNN1 quy chế quản lý vốn khả dụng, NHNN thực dự báo vốn khả dụng theo phương pháp khuyến nghị Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), tiếp cận từ bảng cân đối tiền tệ NHTW 54 Phương pháp dự báo vốn khả dụng theo cách tiếp cận từ Bảng cân đối tiền tệ rút gọn NHTW nhìn chung khoa học phù hợp với việc điều tiết theo khối lượng điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam Phương pháp tạo điều kiện định cho việc điều tiết chủ động, nguồn thông tin phần lớn xuất phát từ hoạt động NHNN (trừ khoản mục liên quan đến tiền gửi Chính phủ) Mặt khác, khối lượng vốn khả dụng thành phần quan trọng Tiền sở - Tài sản nợ Bảng cân đối rút gọn NHNN Vì vậy, việc dự báo vốn khả dụng, tức dự báo mức thay đổi Tiền sở hay khối lượng tiền cần cung ứng hay thu từ lưu thơng Vì vậy, việc dự báo vốn khả dụng khơng có ý nghĩa với việc điều tiết vốn khả dụng để đảm bảo an tồn tốn cho hệ thống ngân hàng mà sở việc định kế hoạch cung ứng tiền NHNN theo mục tiêu hoạt động mục tiêu trung gian khối lượng tiền Đây kết dự báo cần thiết cho công tác điều hành NVTTM Phương pháp tiếp cận từ Bảng cân đối rút gọn NHTW có ý nghĩa với dự báo vốn khả dụng thời gian dài hơn, nhân tố có tính thời vụ tiền mặt, cho vay phủ ròng, rút tiền gửi Kho bạc Nhà nước, Bảo hiểm xã hội, vào thời điểm cuối năm, giáp Tết Nguyên đán thể tính quy luật rõ Tuy nhiên, để có thêm sở điều tiết vốn khả dụng, vào phương pháp dự báo Bảng cân đối tiền tệ NHNN, phận dự báo cịn phải vào nguồn thơng tin ngồi thị trường từ NHTM Các thơng tin từ thị trường tiền tệ từ NHTM sở quan trọng để điều chỉnh dự báo vốn khả dụng ngắn hạn Về mặt lâu dài, việc kết hợp phương pháp với phương pháp dự báo từ bảng cân đối tổ chức tín dụng lớn cần thiết nhằm đưa dự báo xác cho thị trường Đồng thời, theo quy định định kỳ công bố dự báo, NHNN nên cân nhắc việc tăng số lần dự báo vốn khả dụng hàng kỳ lên thay lần/tháng 3.2.9 Tăng cường gắn kết với thành viên thị trường mở Với vai trò thành viên chủ chốt định hướng thị trường, NHNN cần phải thực gắn kết với thành viên cịn lại, để nắm xác tình hình thị trường mở nói riêng thị trường tài khác nói chung nhằm đưa sách phù hợp Sự gắn kết không đơn mặt cơng nghệ hay kết nối mang tính kĩ thuật khác, mà hoạt động tổ chức tín dụng, tài với NHNN NHNN cần phải nắm rõ định hướng hoạt động động thái thị trường thành viên 55 khác, thành viên cần hiểu rõ định hướng mục tiêu NHNN dù dài hạn hay văn bản, định Việc tăng cường hiểu biết kết nối hai bên thực thơng qua chương trình hội nghị, diễn đàn định kỳ song phương NHNN thành viên lớn Một thị trường mở với kết nối chặt chẽ thành viên tiền đề tốt để tiến tới thị trường tiền tệ nói riêng tài nói chung phát triển lành mạnh, với định hướng NHNN phủ 3.2.10 Phối hợp chặt chẽ NVTTM với công cụ khác CSTT nhằm đạt mục tiêu CSTT Muốn thực yêu cầu này, NHNN cần trọng vào vấn đề sau: + Đảm bảo qui định NVTTM phù hợp với thông lệ quốc tế điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam thời kỳ + Từng bước thử nghiệm việc hình thành lãi suất định hướng để nâng cao hiệu điều tiết tiền tệ NVTTM + Tăng cường phối hợp đồng với cơng cụ khác CSTT để có ứng phó phù hợp trước diễn biến kinh tế nước quốc tế + Phối hợp chặt chẽ phận thị trường nhằm nâng cao hiệu NVTTM Bên cạnh đó, NHNN cần phải thiết lập rõ ràng chế truyền dẫn tác động hệ thống mục tiêu CSTT cách hiệu Cơ chế truyền dẫn CSTT trình mà CSTT tác động đến giá hoạt động kinh tế vĩ mô, bao gồm kênh giá (kênh lãi suất, kênh tỷ giá, kênh giá tài sản) kênh số lượng (kênh tiền tệ kênh tín dụng) Về lý thuyết, chế truyền dẫn mục tiêu Việt Nam giống mục tiêu chung CSTT nước Tuy nhiên có đặc trưng định cấu tổ chức máy trị, kinh tế Việt Nam điều không dễ dàng Trong điều kiện chúng ta, thị trường tiền tệ chưa thực phát triển NHNN thường sử dụng khối lượng tiền cung ứng để qua tác động đến lãi suất thị trường Hiện nay, kênh tín dụng tiền tệ kênh chính, song chưa truyền tải tác động CSTT cách nhanh chóng với độ nhạy chưa cao, khả hấp thụ vốn kinh tế kém, chất lượng tín dụng thấp Kênh lãi suất bị hạn chế độ nhạy cảm đầu tư tiêu dùng lãi suất thấp độ nhạy cầu tiền lãi suất cao Thị trường bất động sản gần thị trường chứng khoán biến động bất thường làm cho lượng tiền biến động tầm kiểm soát NHNN Thị trường chứng khoán chưa phát triển làm cho kênh giá tài 56 sản hiệu Kênh tỷ giá bị hạn chế chế tỷ giá chưa linh hoạt, ảnh hưởng đến khả kiểm soát lượng tiền cung ứng NHNN Sơ đồ 2.2 Cơ chế truyền dẫn tác động lên lãi suất Nguồn: NHNN Việt Nam 3.3 Kiến nghị Để thực giải pháp trên, nhằm hồn thiện cơng cụ NVTTM tiến tới hoàn thiện chế điều hành CSTT, tác giả kiến nghị Quốc hội, Chính phủ quan Bộ ngành số vấn đề sau: 3.3.1 Đối với Quốc hội Để triển khai có hiệu giải pháp nhằm hồn thiện cơng cụ NVTTM NHNN việc sửa đổi, bổ sung quy định pháp lý liên quan đến hoạt động ngân hàng cần thiết Để thực điều đó, NHNN kiến nghị Quốc hội đạo Chính phủ xây dựng hoàn thiện chế pháp lý liên quan đến hoạt động ngân hàng Bên cạnh đó, Quốc hội cần nhận thức tầm quan trọng đặc biệt NVTTM điều hành CSTT để đưa đạo đắn, chí tham vấn trực tiếp cho Chính phủ NHNN điều hành quản lý thị trường tài tiền tệ 3.3.2 Đối với Chính phủ Bộ ngành liên quan NHNN người chủ trì xây dựng dự án CSTT quốc gia để Chính phủ xem xét, trình Quốc hội phê duyệt định NHNN đồng thời người tổ chức thực dự án CSTT phê chuẩn Việc thực CSTT khả thi 57 CSTT đạt hiệu cao khơng có phối hợp đồng từ Bộ, ngành khác có liên quan Sự phối hợp thể chỗ cung cấp đầy đủ, xác kịp thời thơng tin cần thiết cho NHNN 3.3.2.1 Chính phủ - Chính phủ cần đôn đốc, đạo Bộ ngành triển khai thực chế phối hợp thông tin với NHNN để NHNN có đủ làm sở xây dựng điều hành CSTT - Chính phủ đạo Bộ ngành liên quan soạn thảo hoàn thiện Đề án Luật làm sở pháp lý cho hoạt động ngân hàng - Chính phủ cần với vai trò đầu tàu đạo trực tiếp kinh tế cần định hướng NHNN ban ngành có liên quan nhằm đảm bảo phát triển NVTTM nói riêng thị trường tài tiền tệ nói chung 3.3.2.2 Bộ Tài - Cung cấp thông tin thu chi ngân sách, nguồn bù đắp thiếu hụt ngân sách; kế hoạch vay trả nợ Chính phủ; tình hình cấp phát vốn đầu tư xây dựng Các thông tin cần thiết để NHNN dự báo diễn biến tiền tệ vốn khả dụng NHTM - Thực nghiêm túc cam kết khoản tạm ứng từ NHNN; việc xác định số lượng phát hành tín phiếu kho bạc bán lẻ để không ảnh hưởng tới trình điều hành CSTT NHNN - Cung cấp thơng tin biến động giá thị trường để NHNN có sở đưa mục tiêu kiểm sốt lạm phát - Phối hợp NHNN theo sát phát triển thị trường để từ có điều chỉnh kịp thời NVTTM nói riêng CSTT nói chung - Đảm bảo mức thu chi hợp lý để ngân sách Chính phủ khơng ảnh hưởng đến định lên CSTT NHNN 3.3.3 Đối với NHNN Việt Nam - Thực giải pháp đưa việc mở rộng hàng hóa, thành viên quy định thị trường mở Bên cạnh đó, tiếp tục trì vị trí hàng đầu cơng cụ NVTTM số công cụ điều hành CSTT - Thực tốt vai trò quan quản lý tham mưu cho nhà nước thị trường tiền tệ, tài chính; đảm bảo phối hợp chặt chẽ ban ngành có liên quan nhằm thực mục tiêu CSTT 58 - Chỉ đạo CSTT bám sát theo định hướng Chính phủ Quốc hội nhằm đảm bảo phát triển ổn định thị trường tài tiền tệ nói riêng tồn kinh tế nói chung - Đẩy mạnh tuyên truyền thông tin tầm quan trọng NVTTM đến NHTM TCTD nhằm nâng cao nhận thức tổ chức này, qua gia tăng số lượng thành viên thị trường mở tầm ảnh hưởng NVTTM 59 TÓM TẮT CHƯƠNG Trên sở nghiên cứu lý luận chương sâu vào đánh giá thực trạng hiệu hoạt động NVTTM chương 2, nội dung chương khóa luận qua việc tìm hiểu định hướng hoạt động thị trường mở thời gian tới để đưa giải pháp nâng cao hiệu hoạt động NVTTM điều hành CSTT NHNN Việt Nam số kiến nghị Chính phủ, NHNN 60 TÀI LIỆU KẾTTHAM LUẬNKHẢO Tài liệuNVTTM Tiếng Việt công cụ CSTT hiệu linh hoạt hầu hết NHTW Tiến nước sĩsửNguyễn dụng ỞDuệ ViệtvàNam, nhóm saubiên gầnsoạn 16 năm (2001), hoạt Quản động, trị NVTTM ngân hàng, khẳng Học định viện hàng, ngân vai trị HàlàNội cơng cụ hàng đầu điều hành CSTT NHNN Vì vậy, việc tiếpTiến tục nghiên sĩ Nguyễn cứu nhằm Duệ hồn nhóm thiệnbiên cơngsoạn cụ NVTTM (2003), Giáo có ý trình nghĩa Ngân lớnhàng trongTrung việc nâng cao ương, Họchiệu việnquả ngân điều hàng, hành HàCSTT Nội NHNN nhằm đạt mục tiêu ổn định tiền tệ, góp NHNN phần(2005), kiểm soát Báolạm cáophát tổngvà kếtthúc năm đẩyhoạt tăngđộng trưởng OMOs, kinh tế Hà Nội NHNN Qua (2006), trình Báo nghiên cáo hoạt cứu động số OMOs vấn đề năm lý 2006, luận định bảnhướng NVTTM phát triển năm trình điều 2007, Hà Nội hành NVTTM NHNN, khóa luận hồn thành nhiệm vụ sau: Hệ thống NHNN, hoá Báo số cáonội thường dungniên năm cơng 2006-2014 cụ NVTTM; phân tích, đánh giá hoạt độngThS củaPhạm NVTTM Thị Thanh Huyền,năm “Cơgần chế đây; điều đánh hành giá nghiệp vụ thị kết trường đạtmở Việt năm Nam” hạn 2011 chế, khó khăn hoạt động NVTTM ; phân tích nhân tố ảnh hưởng Trường Đàonguyên tạo nhân Phát hạn triểnchế nguồn để từ nhân lực rút Viettinbank, vấn “Nghiệp đề vụ bậtthị cần trường phải nghiên mở - Cơng cứucụ giải gópquyết phầntrong làm giảm thời lãi gian suất tới;cho đưa vay” nhóm giải pháp góp phần hoàn thiệnCác NVTTM viết đáp chủ ứngđềđược có liên uquan cầutrên vừatạp mang chí Vneconomy, tính trước mắt, Cafebiz, vừa mang Vnexpress, tính lâu dài để nâng cao hiệu hoạt động NVTTM nói riêng điều hành CSTT nói chung Trong q trình hồn thiện khóa luận, tác giả xin chân thành cảm ơn giúp đỡ tận tình thầy giáo đặc biệt hướng dẫn tận tình TS Hà Thị Sáu - Học viện Ngân hàng Mặc dù cố gắng khóa luận khơng thể tránh khỏi khiếm khuyết hạn chế Rất mong quan tâm, góp ý thầy giáo, nhà nghiên cứu bạn đồng nghiệp để khóa luận hoàn Tài Tiếng Anh thiệnliệu Alan S Blinder (2000), Central banking in theory and practice, the MIT Press, London 10 Alasdair Watson & Ron Altringham, Treasury management International Banking Operation 11 Andrea Schaechter (2001), Implementation of Monetary Policy and the Central Bank’s Balance Sheet, IMF Working paper, Washington DC 12 Andrea Schaechter (2000), Adopting Inflation Targeting: Practical Issues for Emerging Market Countries, Occasional Paper, International Monetary Fund, Washington DC 13 European Central Bank (2001), The monetary policy of the ECB 14 Frederic S Mishkin (1995), The economics of money, banking and financial markets, Fourth edition, HarperCollins College Publishers, New York 15 Related articles on: federalreserve.gov, economist.com, Wikipedia.com, 61 ... 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU LựC HOẠT ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU H? ?NH CH? ?NH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM .49 3.1 Đ? ?nh hướng điều hànhDANH sách tiềnCÁC tệ Việt nam. .. thiện nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nh? ? nước Việt Nam? ?? thạc sỹ Phạm Thị Minh Huệ, đề tài "Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều h? ?nh sách tiền tệ Ngân hàng Nh? ? nước Việt. .. HÀNG NH? ? NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA NGÂN HÀNG —*****— KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU LỰC HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU H? ?NH CH? ?NH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN