Tình dạng Newsclip2 (bản nháp, 03/07/2021) CĨ NÊN ĐƯA LÃI SUẤT TIỀN GỬI VND VỀ PHẦN TRĂM?3 Bối cảnh Thế giới tháng cuối quý II năm 2021 với tranh kinh tế đại dịch COVID-19 2Kỹ thuật giảng dạy thông qua viết báo thời ngắn có thơng tin chế chun mơn nhóm nước phát triển phát triển bắt đầu có dấu hiệu hốn đổi cho so với tình hình năm 2020 Ở nước phát triển, chủ động nguồn vắc xin với chiến lược tiêm chủng diện rộng thành công bắt đầu mở cửa kinh tế Trong nhiều nước phát triển dịch bệnh hoành hành dội buộc phải tạm dừng hầu hết hoạt động - kể chủ động bắt buộc Kinh tế suy giảm, đời sống đa phần dân chúng gặp khó khăn, việc làm đi, sản xuất gián đoạn buộc phủ phải nghĩ đến nhiều giải pháp ứng cứu Tổng hợp tình huống: giảng viên Châu Văn Thành, Khoa Kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM Email: thanhcv@ueh.edu.vn, dùng cho giảng dạy nghiên cứu Việt Nam nhìn chung đánh giá quốc gia hoi giới đạt thành tựu hai mặt trận - chống dịch trì hoạt động kinh tế phải đối mặt với vấn đề tương tự lan rộng dịch bệnh từ biến chủng Cuối tháng 06/2021, bên cạnh giải pháp phủ, nhiều tranh luận lên từ đề xuất đưa mức lãi suất tiền gửi zero Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam (VAFI) Hiệp hội cho mức lãi suất tiền gửi Việt Nam cao so với nước khác kéo theo lãi suất cho vay kinh doanh tiêu dùng cao; dịng tiền mà khơng vào kênh có lợi cho kinh tế Bên cạnh đó, ổn định kinh tế vĩ mơ việc kiểm sốt tương đối tốt dịch bệnh Việt Nam so với nước xung quanh cho phép Việt Nam thực việc điều chỉnh Ngay sau đề xuất đệ trình, nhiều chuyên gia nhà hoạch định sách phản ứng mạnh mẽ tỏ thái độ khơng đồng tình Để thấy điểm sai quan điểm tranh luận, cần phải nắm rõ khung phân tích lý thuyết - hiểu rõ sách tiền tệ4, chứng thực nghiệm cách thức vận dụng liênquan đến đề xuất bối cảnh cụ thể Tình nhằm tổng hợp cách có hệ thống khung phân tích, quan điểm lập luận tranh luận Sau đó, người học tự đưa nhận định cá nhân Xem thêm PHỤ LỤC 2 Đề xuất Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam Ngày 22/6/2021, Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam (VAFI) có cơng văn gửi Thủ tướng Chính phủ Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước, Bộ Kế hoạch Đầu tư, Ban Kinh tế Trung ương đề xuất giải pháp hạ dần lãi suất tiền gửi VND mức 0%/năm VAFI lập luận dựa số yếu tố sau5: Thứ nhất, so với nước tiền gửi VND kỳ hạn ngắn trung hạn mức cao (3,5 Xem thêm chi tiết báo theo địa sau: (truy cập ngày 24/06/2021) https://thanhnien.vn/tai-chinh-kinh-doanh/vafi-de-xuat-lai-suat-tien-gui-0-1402706.html https://vietnamnet.vn/vn/kinh-doanh/tai-chinh/de-xuat-dua-lai-suat-tien-gui-ve-0-748115.html - 6,2%/năm), dẫn đến lãi suất cho vay cao gây bất lợi cho doanh nghiệp người tiêu dùng có thu nhập thấp trung bình So với nước châu Âu, Hoa Kỳ có lãi suất tiền gửi nội tệ ngoại tệ 0%/năm (thậm chí âm số nước (thu phí tiền gửi)) nhằm kéo lãi suất cho vay xuống thấp (2 - 5% tùy đối tượng thời hạn vay) Các nước khối ASEAN Thái Lan, Philippines, Malaysia, Singapore có lãi suất tiền gửi ngắn hạn nội tệ mức 0%, lãi suất tiền gửi dài hạn khoảng từ 0,2 - 0,7%/năm Thứ hai, chưa có hệ thống giải pháp kiểm sốt hướng dòng tiền tiết kiệm nhàn rỗi vào kênh đầu tư có lợi cho kinh tế, chưa ngăn dòng tiền chảy vào kênh bất động sản ngoại tệ; vậy, lãi suất tiền gửi cho vay cao Thứsinh ba, thời gian qua Ngân hàng Nhà nước có giải pháp hạ thấp lãi suất tiền nhờ đó, gửi dòng tiết kiệm, tiền khổng lồ đổ vào thị trường chứng khốn: "Trong lúc khó khăn Coviddo 19 dịch này, thị trường chứng khoán lại phát triển giúp cho hệ thống ngân đồng hàng doanh nghiệp cộng nước tồn phát triển thêm nhiều khả chống chọi khó khăn với mới" Tuy nhiên, dịng tiền lớn nhàn rỗi lớn đổ vào trường sản, đẩy bất giá động đất tăng mạnh nguy gây khó khăn cho phát triển kinh tế cản thu hút tạo vốn rào đầu tư nước Giá đất tăng tác động tiêu cực tớithị an hàng triệu xã hội người lao động khó có khả mua ngơi nhà cho Thứ tư, Việt Nam có nhiều tiền đề khách quan vững để hạ nhanh lãi suất tiền gửi 0%: trị ổn định, tốc độ tăng trưởng kinh tế ổn định, xuất hỗ trợ thu ngoại tệ lớn, dự trữ ngoại hối tăng mạnh, hệ thống ngân hàng thị trường chứng khoán thời gian qua tăng trưởng mạnh bất chấp dịch COVID-19 VAFI kiến nghị giải pháp để đưa dần lãi suất tiền gửi mức 0%/năm, bao gồm: (1) Bộ Tài xây dựng luật Thuế tài sản nhằm hạn chế dòng tiền đầu chảy vào bất động sản, kiểm soát giá đất, thuế tài sản lũy tiến từ nhà thứ hai trở (ban đầu mức thấp đủ ngăn ngừa đầu tăng dần nước khác - điều kiện tiên để hạ nhanh lãi suất tiền gửi tiết kiệm (2) Bộ Tài bỏ thuế chuyển nhượng trái phiếu, thuế lợi tức trái phiếu cho tổ chức, cá nhân nhằm góp phần hạ lãi suất huy động: "Tiền gửi tiết kiệm chịu khoản thuế đầu tư vào trái phiếu phải chịu thuế huy động vốn dài hạn qua kênh trái phiếu quan trọng nhiều so với tiền gửi tiết kiệm kỳ hạn ngắn?" (3) Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh luật để người dân đầu tư trái phiếu hệ thống ngân hàng phát hành bảo đảm tiền đầu tư tiền gửi tiết kiệm - từ hướng dịng tiền nhàn rỗi vào kênh đầu tư dài hạn Cụ thể hướng dòng tiền nhàn rỗi chảy vào thị trường trái phiếu với lãi suất huy động thấp (dưới 2%/năm), hệ thống ngân hàng huy động nguồn vốn lớn, kỳ hạn dài từ cho vay trung, dài hạn với lãi suất cho vay thấp (dưới 5%/năm) (4) Khi lãi suất tiền gửi giảm mạnh, để ngăn dòng tiền đầu ngoại tệ, Ngân hàng Nhà nước cần thu phí tiền gửi ngoại tệ nhằm ổn định tỷ giá bình ổn kinh tế vĩ mơ (5) Kiểm soát thâm hụt ngân sách, loại bỏ ngân hàng yếu Khi đại dịch Covid-19 qua, tỷ lệ thâm hụt ngân sách nợ công cần giảm dần để tăng cường tiềm lực tài quốc gia, đủ sức đương đầu với khủng hoảng diễn tương lai Hệ thống ngân hàng nước cần tiếp tục củng cố theo hướng loại bỏ ngân hàng yếu kém, cải thiện cấu cổ đông việc tăng cường cổ đông tổ chức, cổ đơng chiến lược thật sự, hạn chế dần tình trạng ngân hàng thuộc sở hữu tập đoàn phải ngăn ngừa tình trạng tham nhũng ngân hàng Các quan điểm phê phán đề xuất VAFI6 Liên tục ngày sau đó, hàng loạt mặt báo đưa tin quan điểm bình luận chuyên gia nhà hoạch định sách Sau tóm tắt số lập luận bật: Phản biện 1: • “Chỉ cần lãi suất tiền gửi thấp lạm phát dòng tiền chảy khỏi ngân hàng Các nước có lãi suất tiền gửi thấp họ lạm phát, mức lạm phát cực Để thuận lợi cho việc tranh luận theo dõi, nôi dung bỏ qua tên người phản biện Xem thêm chi tiết báo theo địa sau: (truy cập ngày 25/06/2021) https://thanhnien.vn/tai-chinh-kinh-doanh/gui-tien-ngan-hang-lai-suat-0-gay-soc-va-tac-dung-nguoc1403396.html https://thanhnien.vn/chao-buoi-sang/de-xuat-thi-de-1403398.html https://vietnamnet.vn/vn/kinh-doanh/tai-chinh/dua-lai-suat-tien-gui-ve-0-de-xuat-gay-soc-khong-khathi748371.html https://vietnamnet.vn/vn/kinh-doanh/tai-chinh/de-xuat-dua-lai-suat-tien-gui-ve-0-748261 html thấp Việt Nam bối cảnh có nguy lạm phát cao, giảm lãi suất tiền gửi xuống 0% “nước khơng giống ai” • “Hơn nữa, số liệu nước theo dẫn chứng VAFI có lãi suất tiền gửi 0% khơng xác Lãi suất nội tệ khác hoàn toàn ngoại tệ, ngoại tệ có nhiều nước cịn khơng cho gửi, 0% Việt Nam, nội tệ kỳ hạn ngắn 1% Ngay trái phiếu phủ kỳ hạn năm, năm nước khơng có mức lãi 1%”, tác giả trích đề xuất “khơng hiểu tiền tệ” Phản biện 2: ngồi, từ ảnh hưởng đến mức lãi suất mà ngân hàng sẵn lịng cho vay dự trữ lẫn nhau, ví dụ lãi suất liên ngân hàng chẳng hạn) Mỗi công cụ vận hành thông qua việc tác động làm thay đổi mức khoản tổng thể hệ thống ngân hàng, từ ảnh hưởng đến lượng tài sản mà định chế có Các tài sản thường gọi tín dụng (credit) chúng thể khoản cho vay mà định chế thực doanh nghiệp hộ gia đình Cho đến năm 2003, lãi suất chiết khấu tính mức thấp chút đỉnh so với mức lãi suất mục tiêu liên ngân hàng Nhằm giảm nhu cầu vay chiết khấu, quy định cho vay bị thay đổi vào đầu năm 2003 Kể từ đó, lãi suất chiết khấu xác định mức cao so với lãi suất liên ngân hàng mục tiêu Tuy nhiên, suốt khủng hoảng tài chính, Fed khuyến khích ngân hàng sử dụng cửa sổ chiết khấu Chính sách tiền tệ Fed định nghĩa hoạt động mà Fed thực nhằm tác động đến sẵn có chi phí tiền tín dụng Do vậy, định nghĩa góp phần hình thành hai cách đo lường vị sách tiền tệ Thứ nhất, nhìn vào chi phí tiền tín dụng, sách tiền tệ đo mức lãi suất so với lạm phát (hay kỳ vọnglạm phát) Thứ hai, nhìn vào sẵn có, sách tiền tệ đo qua mức tăng trưởng tiền tín dụng Do vậy, phần nhìn vào mức lãi suất tốc độ tăng trưởng cung tiền tín dụng để rút kết luận vị hành sách tiền tệ; cụ thể sách tiền tệ mở rộng (kích thích kinh tế), hay thắt chặt (làm chậm hoạt động kinh tế), hay có tính trung lập Kể từ giai đoạn lạm phát cao vào thập niên 1970, hầu hết ngân hàng trung ương hướng đến thiết kế sách tiền tệ theo hình thức chi phí tiền tín dụng thay cung tiền tín dụng Do vậy, Fed thực sách tiền tệ cách tập trung vào chi phí tiền tín dụng với biến đại diện lãi suất Chính thế, thực tế mục tiêu mà Fed định mức lãi suất ngắn hạn biết đến với tên gọi lãi suất liên ngân hàng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) nhóm họp sáu tuần lần để định mức lãi suất liên ngân hàng mục tiêu họp bất thường nhằm thay đổi mức mục tiêu này19 19 Mức lãi suất liên ngân hàng thực tế xác định mặt vào mức mục tiêu Fed; mặt khác, dựa vào khoản dự trữ qua đêm định chế nhận tiền gửi Vào cuối kỳ đó, thường cuối ngày chẳng hạn, định chế nhận tiền gửi phải tính tốn số tiền dự trữ họ muốn hay họ cần giữ lại so với tổng tiền gửi20 Một số định chế phát bị thiếu dự trữ định chế khác lại có thừa so với yêu cầu Các khoản dự trữ mua bán sở qua đêm thị trường tư nhân gọi thị trường liên ngân hàng Lãi suất thị trường gọi lãi suất liên ngân hàng FOMC bao gồm Thống đốc Fed, Chủ tich Ngân hàng Liên bang New York, số 11 Chủ tịch Ngân hàng Liên bang vùng sở luân phiên Đây mức lãi suất mà Fed dùng mục tiêu cho việc thực sách tiền tệ Nếu muốn mở rộng tiền tín dụng, Fed giảm thấp mức lãi suất mục tiêu, từ khuyến khích hoạt động cho vay nhiều hơn, sức cầu gia tăng kinh tế Để hỗ trợ cho mức lãi suất thấp này, Fed phải sẵn sàng mua chứng khoán kho bạc phủ Hoa Kỳ nhiều Ngược lại, muốn thắt chặt tiền tín dụng, Fed tăng mức lãi suất mụctiêu gia tăng yêu cầu dự trữ, đồng thời bán chứng khoán danh mục tài 20 sản Mức lãi suất liên ngân hàng có liên kết chặt chẽ với mức lãi suất ngân hàng định chế tài khác họ tính cho khoản cho vay - hay cung cấp tín dụng Do vậy, mà Fed tác động đến mức lãi suất ngắn hạn, mức lãi suất ảnh hưởng đến nhiều mức lãi suất khác - mức lãi suất dài hạn Tuy nhiên, mối quan hệ không đơn mối quan hệ tác động sở 1, mức lãi suất thị trường dài hạn khơng bị ảnh hưởng mà Fed thực ngày hơm mà cịn mà Fed kỳ vọng thực tương lai mà lạm phát kỳ vọng xảy thời kỳ Chính kiện đánh dấu tầm quan trọng kỳ vọng góp phần giải thích mức lãi suất thị trường Vì lý đó, ngày có nhiều lý thuyết cho Fed cần minh bạch sách cam kết để thực thi sách Thực tế Fed làm tốt điều Việc sử dụng mức lãi suất thị trường báo sách tiền tệ có sai sót lãi suất danh nghĩa khác với lãi suất thực Thực tế, nhà kinh tế gọi mức lãi suất mà hộ gia đình doanh nghiệp vào thực chi tiêu mức lãi suất thực (bằng lãi suất thị trường trừ tỷ lệ lạm phát thực tế hay kỳ vọng) Lãi suất liên ngân hàng Các định chế nhận tiền gửi giao trách nhiệm theo luật định phải giữ lại tỷ phần nguồn tiền gửi họ dạng dự trữ Các định chế giữ lại phần dự trữ dư hay dôi vào đánh giá rủi ro dựa danh mục tài sản nguồn huy động họ Thực tế, khoản dự trữ tài sản không tạo thu nhập (non-income earning assets) Hiện nay, Fed trả lãi cho hai loại dự trữ Cịn sớm để đánh giá dịch chuyển sách ảnh hưởng đến việc nắm giữ dự trữ ngân hàng mức lãi suất danh nghĩa hệ thống tài So với lãi suất danh nghĩa này, lãi suất thực có tính độc lập trữ lượng tiền tín dụng dài hạn xác định sở tương tác tiết kiệm (cung vốn) đầu tư (cầu vốn) Việc quốc tế hóa thị trường vốn có nghĩa hầu phát triển, tương tác tiết kiệm đầu tư xác định lãi suất thực sở tồn cầu Vì vậy, lãi suất thực Hoa Kỳ không phụ thuộc vào tiết kiệm đầu tư Hoa Kỳ mà phụ thuộc vào tiết kiệm đầu tư nhiều nước khác Vì lý đó, lãi suất quốc gia bị ảnh hưởng điều kiện tín dụng chu kỳ kinh tế quốc tế Tác động sách tiền tệ ngắn hạn dài hạn Thay đổi lãi suất ngắn hạn tác động lên kinh tế tổng thể? Trong ngắn hạn, sách mở rộng tiền tệ làm giảm lãi suất, kéo theo tăng khoản chi tiêu nhạy cảm với lãi suất, yếu tố khác giữ nguyên Các loại chi tiêu nhạy cảm với lãi suất bao gồm đầu tư vào vốn vật chất (như nhà máy thiết bị) doanh nghiệp, đầu tư vào nhà (xây dựng nhà ở), chi tiêu cho hàng hóa tiêu dùng lâu bền hộ gia đình (như vật dụng gia đình xe cộ) Bên cạnh đó, lãi suất giảm làm cho nội tệ giảm giá kéo theo xuất tăng vànhập giảm, yếu tố khác không đổi Để giảm chi tiêu kinh tế, Fed tăng lãi suất tác động ngược lại Bằng chứng thực nghiệm Hoa Kỳ cho thấy sách mở rộng tiền tín dụng kéo theo tăng cầu có tác dộng tích cực lên tăng trưởng GDP tổng việc làm Kịch tác động chi tiêu có độ nhạy theo lãi suất có độ lớn ngắn hạn phụ thuộc phần vào mức độ mà kinh tế có gần với mức tồn dụng hay khơng Khi kinh tế gần với mức tồn dụng, việc gia tăng chi tiêu bị triệt tiêu lạm phát cao diễn nhanh Khi kinh tế nằm xa mức toàn dụng, áp lực lạm phát khơng xuất Tuy nhiên, bối cảnh dài hạn hơn, tốc độ tăng trưởng cung tiền tín dụng nhanh gắn liền với tỷ lệ lạm phát cao hơn; dường ít, chí khơng có tác động lên GDP thực việc làm Vì vậy? Trước tiên, xem cách thức nhà kinh tế học giải thích ngắn hạn dài hạn sách tiền tệ Thứ nhất, nhiều kinh tế có hệ thống hợp đồng phức tạp (cả công khai ẩn ngầm) khiến cho việc điều chỉnh ngắn hạn tiền lương giá nhằm đáp lại gia tăng nhanh cung tiền tín dụng trở nên khó khăn Thứ hai, kỳ vọng chậm điều chỉnh trước thay đổi lớn sách tiền tệ, từ làm tăng tính cứng nhắc tiền lương giá Vì vậy, tăng trưởng cung tiền tín dụng kéo theo thay đổi tổng cầu tạo tác động ban đầu lớn đến sản lượng việc làm, với độ trễ sách từ đến quý trước kinh tế rộng lớn đáp lại cách hoàn hảo trước giải pháp sách tiền tệ Trong dài hạn, hợp đồng đàm phán lại kỳ vọng điều chỉnh, lương giá tăng lên đáp lại thay đổi cầu, phần lớn thay đổi sản lượng việc làm không diễn Vì vậy, sách tiền tệ quan trọng ngắn hạn lại có tính trung lập tăng trưởng GDP việc làm dài hạn Trong kinh tế mà tỷ lệ lạm phát cao thường xuyên xảy ra, điều chỉnh giá xảy nhanh xuất siêu lạm phát, tăng trưởng nhanh cung tiền tín dụng hồn tồn khơng làm thay đổi tăng trưởng GDP việc làm, chí cịn làm cho tăng trưởng GDP bị âm PHỤ LỤC - PHÂN BIỆT “QUANTITATIVE EASING” VÀ “HELICOPTER MONEY” Kể từ sau khủng hoảng tài tồn cầu 2008 Đại Suy thối (Great Recession) kéo theo sau đó, giới chứng kiến ngân hàng trung ương gần sử dụng cạn kiệt tất cơng cụ sách nhằm thúc đẩy tăng trưởng trở lại, bao gồm lãi suất tiệm cận zero (zero lower bound), lãi suất âm (negative interest rates) chương trình kích thích kinh tế (stimulus programs) Khi ngân hàng trung ương sử dụng hết cơng cụ sách tiền tệ thơng thường21 (conventional monetary policy), giải pháp thay là: (1) nới lỏng định lượng QE (quantitative easing); (2) giải pháp “helicopter money” Cả hai dạng sách thường sử dụng bối cảnh lãi suất thấp tăng trưởng kinh tế yếu Nới lỏng định lượng (QE)22 giải pháp cho phép ngân hàng trung ương mua chứng khoán dài hạn hơn, kể chứng khốn khơng phải phủ chứng khoán tài 21 Bao gồm tỷ lệ trữ bắt buộc, lãi suất chiết khấu nghiệp vụ thị trường mở (OMO) 22 khác từ thị trường nhằm tăng cung tiền, giảm lãi suất (nếu cịn khơng gian) khuyến khích cho vay đầu tư đến cơng chúng (người tiêu dùng doanh nghiệp) Đôi lúc QE cịn xem cách thức “bơm tiền có địa chỉ” hay “giải pháp lắp đầy” bảng cân đối tài sản ngân hàng định chế giải cứu Giải pháp áp dụng Hoa Kỳ thập niên 1930 nhiều quốc gia khác Helicopter money (tạm dịch "tiên thả từ trời xuống”, hay helicopter drops) hàm ý nói đến việc gia tăng nhanh chóng cung tiền, bao gồm biện pháp tài khóa (tăng chi tiêu hay/và giảm thuế quy mô lớn nhằm hỗ trợ cho kinh tế suy giảm Đây công cụ sách mà ngân hàng trung ương hay phủ sử dụng nhằm kích thích kinh tế thông qua việc bơm lượng tiền lớn vào công chúng Milton Friedman giới thiệu “Helicopter money” vào năm 1969 Ben Bernanke phổ biến công cụ năm 2002 Hoa Kỳ Gần giải pháp thể qua gói cứu trợ COVID-19 “Helicopter money” liên quan đến việc phân phối tiền in (printed money) vào cơng chúng, QE ngân hàng trung ương thông qua QE để tạo tiền (create money) sau mua lại tài sản thơng qua sử dụng tiền in (printed money) Do vậy, “helicopter money” đưa tiền trực tiếp đến công chúng nhằm tăng chi tiêu tiêu dùng QE khơng có tác động trực tiếp Đọc thêm “Giảm Phát Bẫy Thanh Khoản” Sách “Những Câu chuyện Ngắn Kinh tế Vĩ mô”, Tập 1, Châu Văn Thành Hai giải pháp tạo kết cục kinh tế khác Helicopter money tạo sức cầu (cầu tiêu dùng) tức Mức độ sức cầu phụ thuộc dạng hình sách ngắn hạn hay dài hạn Nếu ngắn hạn, người dân để phần tiền “dưới gối” (hay tài khoản tiết kiệm), sách dài hạn người dân thường dùng tiềnhỗ trợ cho tiêu dùng nhiều Rủi ro kèm vấn đề phá giá tiền tệ (currency devaluation) kéo theo xuất phát từ việc tạo nhiều tiền Trái lại, QE cung cấp vốn đến định chế tài từ tạo khoản cho vay đến cơng chúng, giúp giảm chi phí vay tiền sẵn có dồi Việc dùng tiền in (newly printed money) mua chứng khoán kéo theo tăng quy mô dự trữ ngân hàng (bank reserves) ngân hàng trung ương thực lượng mua lớn tài sản QE khuyến khích ngân hàng cung cấp khoản cho vay nhiều công chúng với mức lãi suất thấp Khác với helicopter money, tác động QE bị dảo ngược cách bán chứng khoán trở lại ngân hàng trung ương để thu tiền KHUNG PHÂN TÍCH GỢI Ý Khác với cách thảo luận theo dạng “tự do”, học thuật thảo luận theo phương pháp tình ln địi hỏi người tham gia trì bám sát khung phân tích lý thuyết hỗ trợ Do vậy, nhằm phục vụ cho việc thảo luận tình này, lý thuyết khung phân tích sau nên sử dụng bên cạnh lập luận “phản biện”: Chính sách tiền tệ (thông thường hay truyền thống) công cụ sách tiền tệ [gợi ý: chế điều hành công cụ lãi suất kênh truyền dẫn thay đổi lãi suất; xem lãi suất tiền gửi có thuộc nhóm cơng cụ khơng?] Phân biệt lãi suất sách mức lãi suất khác [gợi ý: nước dùng khái niệm lãi suất sách khác đơi phối hợp nhiều loại lãi suất - Hình tình huống] Chính sách tiền tệ phi thống lãi suất tiệm cận zero: gói nới lỏng định lượng QE giải pháp hỗ trợ [gợi ý: lãi suất tiệm cận zero sách tiền tệ truyền thống tác dụng] Những thách thức cho sách tiền tệ hành (CVT, Mankiw nói diễn thuyết Milton Friedman) [gợi ý: quốc gia đối mặt với vấn đề sách tiền tệ đại] Thách thức sách tiền tệ nước phát triển thị trường (sách CVT Tập 1) [gợi ý: vấn đề nước phát triển thị trường đối mặt vận hành sách tiền tệ theo thời gian] Giải thích chế học thuật thay đổi lãi suất (giảm) từ công cụ lý thuyết a Quy tắc Taylor: Hoa Kỳ dẫn đắt giới với vai trò nước lớn b Ngang lãi suất: Hiệu ứng Fisher quốc tế? (nước nhò mở) c Hiệu ứng Fisher (xét nội quốc gia), chế vận hành với lạm phát kỳ vọng? Suy thoái kinh tế COVID-19 khác với suy giảm kinh tế dạng chu kỳ thông thường giải pháp phối hợp sách [gợi ý: xem dịch CVTvề mơ hình ASAD củaMankiw giải thích tác động COVID-19] Giải cứu kinh tế khơng có giải pháp tiền tệ [gợi ý: cịn Chính sách Tài khóa? Có thể xem thêm quan điểm trường phái lý thuyết kinh tế vĩ mô] Tại lãi suất sách nhiều quốc gia giảm thấp nay? [gợi ý: có phải kinh tế giới thuận lợi? Hay rủi ro quốc gia? Có tỷ giá hối đối biến động (kể kỳ vọng)? Lãi suất giới?) (không! Covid-19 gián đoạn giao thương đầu tư tài chính, dứt gãy chuỗi sản xuất cung ứng, i* thấp, E?, rủi ro quốc gia?] 10 Lãi suất sách giảm có thực kích thích C I bối cảnh đóng cửa chủ động Covid-19? [gợi ý: giảm C I chu kỳ kinh tế thông thường khác với tác động đại dịch? Kích C I hay đưa dịng vốn vào kênh có lợi có phải dựa vào hạ lãi suất tiền gửi 0? Có cách khác? Liệu có cách thức khác thay biện pháp lãi suất tiền gửi 0?] 11 Nước giàu, lãi suất sách tiến 0, sách tiền tệ truyền thống tác dụng họ làm gì? [gợi ý: QE? Helicopter drop?] 12 Các nước phát triển có đối mặt “sàn lãi suất”? [gợi ý: Nếu có khó mà đưa lãi suất sách tiệm cận 0!] 13 Nên hay không nên đưa lãi suất tiền gửi 0, có loại lãi suất tiền gửi? [gợi ý: Có nên phân biệt kỳ hạn hay đánh đồng tất thành “lãi suất tiền gửi ” đề xuất VAFI?] 14 Những vấn đề khác Việt Nam thời gian bị Hoa Kỳ giám sát “thao túng tiền tệ” có liên quan đến hành động giảm lãi suất “liều lượng lớn” “đột ngột” 15 Ngoài ra, đối chiếu lãi suất tiền gửi nước khác cách sử dụng liệu cập nhật mạng chuyên liệu a Có thực nhiều quốc gia đưa lãi suất tiền gửi zero? b Hãy điểm lại chế bối cảnh lãi suất sách cắt giảm nước theo thời gian: Asean, giới (Hoa Kỳ, Nhật, Euro ) c Phân biệt lãi suất sách mức lãi suất khác Theo giáo trình, Ngân hàng trung ương dùng lãi suất sách để điều hành Mỗi quốc gia lãi suấtdùng làm lãi suất sách lại khác (xem tình huống: Hoa Kỳ sách tiền tệ (CVT) ... policy rate (%) 0. 00 -0. 02 -0. 04 -0. 06 -0. 08 ặ 'ị> - -0. 10 ’ _00 ? ?00 0O0,-’-ĩ- 0. 12 0? ?OOOOOOOOOQQO >rặrồ>s>>ồ>o> -l''J TiÕOOOOOt >00 ’_’_vData compiled Jan 7. 202 1 Historicaldata... xuất hướng dịng tiền nhàn rỗi vào thị trường trái phiếu với lãi suất 2%/năm để đưa dần lãi suất tiền gửi 0% khơng có sở khoa học thực tiễn Khi lãi suất tiền gửi bị đẩy 0% , người dân có nhiều kênh... Hình bên cho thấy mức lãi suất khu vực euro, bao gồm: lãi suất tiền gửi dự trữ (deposit facility rate), lãi suất liên ngân hàng (Eonia rate), lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi qua đêm (rates on